雷曼兄弟

    雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings）曾是世界五大投资银行之一，它是2008年金融危机中的头号主角，当年9月份，它成了世界上迄今为止最大的一宗破产案，它的破产加速了金融危机向全球的蔓延，它的破产使美国政府深刻体会到了救市的重要性。

    雷曼兄弟成立于1850年，到破产的那天，它已经有158年的历史。经过多年的发展，雷曼兄弟成为一个为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化的投资银行。它的雇员人数达12343人，员工持股比例多达30%，连续40年在美国抵押贷款债券业务上独占鳌头。它通过一个由设于全球48座城市的办事处组成的连接紧密的网络积极地参与全球资本市场，这一网络由设于纽约的世界总部和设于伦敦、东京和香港的地区总部统筹管理。

    由于公司的员工非常杰出，而且服务热忱，它在全球建立了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉。雷曼公司的业务能力也受到广泛认可，他们拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。它不断地扩展国际业务，2002年公司收入的37%产生于美国之外。

    雷曼兄弟公司在2008年6月16日发布财报显示，第二季度（至5月31日）公司亏损28.7亿美元，是公司1994年上市以来首次出现亏损。公司净收入为负6.68亿美元，而2007年同期为55.1亿美元；公司亏损28.7亿美元，合每股5.14美元，而2007年同期则赢利12.6亿美元。但是在信贷危机地冲击下，它快速走向灭亡。

    其首席执行官理查德·福尔德（Richard Fuld）说，公司正处于158年历史中“最为艰难的时期之一”。雷曼公司在美国财政、英国巴克莱银行以及美洲银行拒绝对其进行拯救时，不得不在2008年9月15日申请破产保护，破产申请显示负债6130亿美元。

    华尔街的“信心危机”，使得雷曼兄弟公司彻底失败，福尔德认为，“事实上，这不仅仅是对雷曼兄弟缺乏信心，而且是席卷整个投资银行界与我们的所有金融机构的恐惧风暴的一个缩影”。

    而实际上导致雷曼倒闭的是一连串不稳定因素，如借款成本扩大，会计规则迫使雷曼大幅度度减记资产价值，空头在卖空一家公司的股票时不必先行借入（即所谓“裸卖空”），以及濒临被评级公司调降信贷评级的风险等因素。其中，雷曼兄弟股票非法“裸卖空”是导致其倒闭的一个主要原因。

    普通卖空通常是两个步骤：从券商处借一定数目的股票并以市场价卖出去；3日内把借来的股票送交给按现价买股票的人。裸卖空则是大的机构投资者、对冲基金等凭借资金实力，在第二步中直接抛售手中根本没有的股票，也就不能把借来要卖的股票交给买股票的人，这又称为“交割失败”。裸卖空者如果在交割日期前买入股票，交易就可获得成功。因为要卖出的是不存在的股票，量可能极大，会对股价造成剧烈冲击。

    据美国证监会SEC的报告，9月11日雷曼兄弟被人裸空了3280万股，比2007年7月30日交割失败的最高点56.7万股，多了57倍。前证监会主席皮特（Harvey Pitt）不禁感慨：“简直就是欺诈。”这种裸空行为就是为了打垮雷曼兄弟公司。

    高盛集团与雷曼兄弟公司的垮台不无干系。美国前财长保尔森，也是高盛前总裁，联合哈佛大学时的校友：美国大对冲基金（Pershing Square Capital）的老板艾克曼（Bill Ackman）、现任摩根大通总裁和美联储纽约分行董事杰米·戴蒙（James Dimon）一起策划卖空雷曼，让高盛的操盘手一个一个地给各大对冲基金打电话，建议大家卖空雷曼兄弟。

    雷曼兄弟陷入了困境，但是保尔森、美联储主席伯南克、现任财政部长和当时美联储纽约分行主席盖特纳拒绝对其援救。而有可能对雷曼兄弟进行救援的英国巴克莱银行因美国政府拒绝担保而退出收购；美国银行也退出拯救计划，转而收购美林。福尔德说：“我们最后被压垮了。”

    雷曼兄弟倒下，掀起了全球的金融风暴，美国政府不得不出钱救市。英国、荷兰、德国、韩国等国在雷曼兄弟申请破产保护之后，也开始禁止金融股票的裸卖空行为。

    另外一点，20世纪90年代，当次级贷款处于襁褓中时，雷曼兄弟以第一家华尔街投资银行的身份积极挺进该领域。1995年，雷曼兄弟向First Alliance抵押贷款公司提供融资，并承销次贷相关证券。虽然First Alliance因风险控制不力而接受监管当局的调查并最终关门，但是雷曼兄弟仍继续兼并其他次级抵押贷款公司。美林、贝尔斯登等机构之后也纷纷效仿雷曼兄弟，通过不同渠道收购次级贷款，不断满足他们证券化的要求。

    进入21世纪，美联储实行低利率政策，随着美国房价的大幅度度上升，次贷规模越来越大，从2003年的4000亿美元增至2005年的1.4万亿美元。房地产非理性的繁荣和在金融机构炒作下MBS（贷款证券）、CDO（形成债务后再卖证券）等证券的无限扩大，造成了华尔街空前的繁荣，但在繁荣背后也孕育着危机。

    针对美国经济出现的这种状况，2004年美联储开始逐步提高利率，房屋贷款利率也随之上升，情况就发生了改变。利率的上升加重了还款人的压力，造成了人们次贷低息买房、高息还款难的局面。美国的房地产开始大幅度度降温，到2006年，“泡沫”破裂—房地产价格大跌，原来售价100万美元的房子后来只售60万美元左右，房地产全面缩水，次贷危机已经浮出水面。

    成倍放大的被证券商、银行家在政府刺激房贷的过程中炒作出的金融衍生品，面临着严重的风险。而在吸收发放抵押贷款证券方面曾领先于其他投行的贝尔斯登和雷曼受到的冲击最大，到2008年8月份，雷曼账上仍有500亿美元的抵押贷款相关证券。

    在信贷危机冲击下，雷曼兄弟公司持有的巨额与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在短时间内价值暴跌，被活活压垮。

    贝尔斯登

    如果说雷曼兄弟是2008年金融危机的主角的话，那贝尔斯登公司（Bear Stearns Cos.）则是当年金融危机中率先出场的角色。2008年3月，贝尔斯登公司在金融危机的侵袭下，不堪重负，以总价约2.36亿美元（每股2美元）的价格出售给摩根大通，贝尔斯登要先于雷曼兄弟遭遇厄运。

    贝尔斯登公司 （纽约证券交易所代码：BSC）成立于1923年，曾是美国华尔街第五大投资银行之一，全球500强企业之一，总部设在纽约，在全球拥有约1.45万名员工。它的主要业务是为全世界的政府、企业、机构和个人提供金融服务，涵盖机构股票和债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务。它不是资产规模最大的投行—它的规模仅仅在美国排名第五，但却是近几年华尔街最赚钱的投行。

    它的旗下还有成立于1997年的贝尔斯登商业银行，它是贝尔斯登公司的私募股权分支机构，是全球领先的私募基金，在美国零售及消费品市场成果斐然，主要致力于投资私募股本，用于进行杠杆式收购和资本重组；成立于1987年的贝尔斯登亚洲有限公司（BSAL），它是香港证券及期货事务监察委员会（SFC）的一家注册企业，它获得香港证券及期货事务监察委员会授权，在香港开展一些受规管活动，其中包括证券交易、证券咨询及企业融资咨询服务。

    20世纪90年代，贝尔斯登开始从事抵押保证证券（也就是目前使用最广泛的转付债券），在21世纪之初，贝尔斯登占领了抵押保证证券业务的主要市场，并且在2003年，它的抵押保证证券的销售额超过1万亿美元，是2000年销售额的5倍，税前利润超过了高盛和摩根士丹利，一跃成为全球赢利最高的投行。

    有数据显示贝尔斯登2005年第一财政季度赢利增长5%，主要是债券、结算及财富管理业务收入增长带动，赢利有 3.79亿美元，每股赢利由2004年同期的2.57美元上升至2.64美元，高于市场平均预测的2.36美元。营业收入上升6.5%，升至18.4亿美元。其中，结算业务收入增加20%，财富管理业务收入增加11%。

    贝尔斯登在20世纪90年代跟随雷曼兄弟开始从事抵押保证证券业务，那是当时使用最广泛的转付债券，同时也是证券市场上利率最高的业务。后来，这项业务成了贝尔斯登投行的主要业务之一，使得它在危机发生前5年来在同行中的排名一直非常靠前。

    它的业绩在2007年受抵押贷款市场疲软的影响，开始出现大幅度度滑坡，其旗下先后有两只对冲基金倒闭，使投资人损失超过15亿美元。由此引发了标普下调其债信评级、CEO引咎辞职、被投资者起诉及股价暴跌等连锁反应，最后它不得不在美国政府介入的情况下，低价出售给J.P.摩根。

    虽然贝尔斯登受到信贷危机的重创，但还不足以在48小时内迅速崩盘，是人们怀疑它可能要崩盘。有的客户和交易对家对它的履约能力产生怀疑，一股脑儿提走170亿美元的现金，导致它几乎在“一夜之间”径直滑到破产的边缘。

    人们对金融体系的信心动摇了，参与者的信用也不在了，金融体系这座大厦顷刻坍塌，速度甚至比“9·11”事件还快，是人们的种种猜忌摧毁了它。

    美林银行

    美林证券（Merrill Lynch，NYSE：MER，东证1部：8675）是第三大受到金融危机重创的世界五大投行之一，它同贝尔斯登遭受到了同样的命运，于2008年9月，低价出售给美国银行。

    雷曼兄弟、贝尔斯登和美林公司是受到金融危机伤害最严重的金融机构，当次贷业务尚在襁褓中时，雷曼兄弟率先挺进该业务，而贝尔斯登和美林是随后效仿雷曼兄弟做起的次贷业务。当金融危机到来时，它们无一幸免于难。

    在信贷危机到来之前，美林公司是世界最大的证券零售商、财务管理和顾问、投资银行之一，成立于1914年，总部在纽约。它的分公司和代表处遍及37个国家和地区，雇员有6万人，它在40多个国家经营业务，为个人、机构投资者和政府客户提供多元化的金融服务：除了传统的投资银行和经纪业务外，还包括共同基金、保险、信托、年金和清算服务。

    它为企业提供以一流规划为基础的财务顾问与管理服务，旗下所管理的客户资产总值达1.7万亿美元。美林集团的总资产值达8000亿美元，股东权益超过389亿美元，长期债务获得标准·普尔及穆迪两家评级机构分别授予AA-和Aa3的信用评级。

    美林集团于1960年在香港开设第一所亚太区办事处，主要为私人客户提供服务。后来在80～90年代逐步发展投资银行和证券业务。到2008年，美林集团已成为亚太区内首屈一指的国际投资银行。除日本以外的亚太地区聘有超过4500名员工，办事处遍布曼谷、北京、香港、雅加达、吉隆坡、墨尔本、 孟买、首尔、上海、新加坡、悉尼、以及台北。在每个亚太市场，均就本地情况，结合国际专才，提供综合而多样化的产品与服务。

    美林公司的业务之所以不断扩大，是因为它有着独特的企业文化：顾客是公司一切行动的推动力，公司的工作就是要实现顾客的期望并提供高质量的产品，要与顾客建立起相互理解的长期关系；要尊重个性，无论是雇员还是顾客，要让每个人得到充分的发展；要协同工作，要形成团队精神，在顾客眼中要只有一个Merrill Lynch 公司；还有无论是雇员还是经理都要正直、诚实。

    而且它的经营原则也有别于其他投行，“我们作为领导、同事、雇员和居民的行为基础。我们承诺在经营原则的规范下进行我们个人及组织行为。这一承诺帮助我们成为世界上一流的公司。随着美林越来越多元化、全球化，经营原则帮助我们更加确定我们是什么样的公司，我们相信什么，我们期待我们能为自己、客户和股东提供哪些服务。”

    美林公司独特的企业文化和经营原则，加上它本身强大的关系网管理、创新、产品开发、持久而不可逾越的道德标准，提高了美林在投资银行产业中的地位，它的国内与国际业务容量超过所有竞争对手，成为世界首屈一指的投行。在1999年，它曾荣膺世界最大股票和债券承销商头衔。

    20世纪90年代，由于证券化的需要，美林效仿雷曼兄弟积极挺进次贷领域。2006年，收购了主营次级抵押贷款业务的美国国民城市银行公司旗下“第一富兰克林金融公司”。

    2007年是令世界震惊的一年，次级贷款引发的危机已露端倪，美林的抵押贷款业务大量亏损，由此引起了管理层的波动。到了2008年6月份，公司抵押贷款相关业务净损失约190亿美元，负债权益比率超过了20倍，而它的资产负债表规模超过雷曼兄弟的6000亿美元达到了9000亿美元之巨。从而公司从主权财富基金和其他投资者处募集资金，出售风险资产。

    2008年9月15日美林公司同美国银行达成协议，同意以大约440亿美元的价格出售给美国银行。二者的合并将造就一家业务范围广泛的银行巨头，几乎涉及金融领域的方方面面，遍布信用卡、汽车贷款、债券和股票承销、并购咨询和资产管理各个方面。

    这样强大的美林集团，也难逃被收购的命运，主要还是因为它的次级债业务受到了巨大的亏损，归根结底是公司持有的大量的金融衍生品在次级贷泡沫破裂时，使公司在危机中一蹶不振。

    高盛集团

    都说高盛集团是这场金融危机中最大的赢家，与雷曼兄弟、贝尔斯登和美林公司相比，它在金融危机中受到的影响最小。而且，有消息称，是它一手策划了雷曼兄弟的巨额亏损以至破产。

    高盛集团（Goldman Sachs）成立于1869年，在2008年金融危机全面爆发之前，居世界五大投行之首，有139年的历史。它的投资银行业务在19世纪90年代到第一次世界大战期间才开始形成，但与商业银行还没有区分。那时高盛公司主要从事商业票据交易，创始人马可斯·戈德门每天沿街打折收购商人们的本票，然后在某个约定日期里由原出售本票的商人按票面金额支付现金，马可斯收取其中的差额。

    后来高盛增加了贷款、外汇兑换及新兴的股票包销业务，规模很小，却是已具雏形，而股票包销业务使高盛变成了真正的投资银行，它逐渐发展成全世界历史最悠久、规模最大的投资银行之一。

    作为国际领先的投资银行和证券公司，高盛集团总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家中拥有41个办事处。他们拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力，所有运作都建立在紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为全球客户提供投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司、金融企业、政府机构以及个人。

    随着全球经济的发展，高盛也持续不断地发展变化以帮助客户无论在世界任何地区都能敏锐地发现和抓住投资的机会。它长期以来视中国为重要市场，自20世纪90年代初就开始把中国作为全球业务发展的重点地区。

    高盛1984年在香港设亚太地区总部，1994年分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。此后，它在中国逐步建立起强大的国际投资银行业务分支机构，向中国政府和国内占据行业领导地位的大型企业提供全方位的金融服务。高盛还是第一家获得上海证券交易所B股交易许可的外资投资银行，及首批获得QFII资格的外资机构之一。它先后注资的中国企业有：中国移动通信、中国石油、中国银行（香港）、中兴通讯、中国交通银行、中海油等。

    高盛拥有大量资金，拥有足够的业务投资领域，在美国金融的大环境中，2007年第四财季，它的净利润达到32.2亿美元，创下历史最高的单季度利润纪录，高居美国各投行之首。而当时它的一些竞争对手如美林则深陷次贷泥潭，美林2007年第四财季的亏损额达到100亿美元，创下其最高单季度亏损历史纪录。

    众所周知，2008年的金融危机，主要是由美国的次级贷引起的，虽然高盛巧妙地躲过了次级贷的损失，但是在全球性的全面的特大的金融危机中，它也不可避免的受到金融危机的波动。

    为了完成其高达27亿欧元的一项并购案，它不得不向曾经收购德累斯顿银行 （Dresdner Bank AG）旗下的Degi公司时使用的瑞士信贷（Credit Suisse）支付更高的利息。在金融危机期间没有人愿意开出11亿欧元的价格，高盛也不得不放弃出售该公司11亿欧元一篮子资产的计划。

    全球股市在2008年都经历了“黑色十月”，标准·普尔500指数仅仅在10月份就下跌了17%。加上美元对欧元和其他币种的比值出乎意料地走强，国际油价大幅度下跌，企业并购活动数量也大量减少，很大程度影响了高盛的收入。高盛一些主要投资，例如对私营资产、公共资产和房地产的投资，在截至2008年第三季度时的价值为171亿美元，到第四季度则大幅度“缩水”至34亿美元或者更少。

    贝尔斯登和美林银行被收购、雷曼兄弟破产，使高盛注定要寻一条自保的明道，美国联邦储备委员会在2008年9月21日晚间宣布，批准高盛提出的转为银行控股公司的请求。

    很多经济学家都认为金融危机中暗藏着机遇，受金融危机的影响，股价下跌，对于有足够现金的投资家来说，这是进行投资的大好时机。而高盛的情况是五大投行中，情况较好的一家，它可能获得更多投资家的青睐。2008年09月24日沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）宣布，对高盛集团投资50亿美元。巴菲特的注资，对高盛来说无疑是雪中送炭。

    摩根士丹利

    同高盛集团一样命运的，同是世界五大投行之一的摩根士丹利（Morgan Stanley，NYSE：MS），财经界俗称“大摩”，在这次的金融危机中，也是一个幸运的佼佼者。

    它是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司，提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务，在受金融危机影响之前，它在全球27个国家中的600多个城市设有代表处，雇员总数达5万多人。

    摩根士丹利总公司下设有9个部门，包括：股票研究部、投资银行部、私人财富管理部、外汇／债券部、商品交易部、固定收益研究部、投资管理部、直接投资部和机构股票部。涉足的金融领域包括股票、债券、外汇、基金、期货、投资银行、证券包销、企业金融咨询、机构性企业营销、房地产、私人财富管理、直接投资、机构投资管理等。

    摩根士丹利原是J.P.摩根中的投资部门，1933年美国经历了大萧条，国会通过《格拉斯—斯蒂格尔法》（Glass-Steagall Act） ，禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为一家投资银行于1935年9月5日在纽约成立，而J.P.摩根则转为一家纯商业银行。

    1941年摩根士丹利与纽约证券交易所合作，成为该证券交易所的合作伙伴。公司在1970年迅速扩张，雇员从250多人迅速增长到超过1700人，并开始在全球范围内发展业务。1986年摩根士丹利在纽约证券交易所挂牌交易。到了20世纪90年代，摩根士丹利进一步扩张，1995年收购了一家资产管理公司，1997年又兼并了西尔斯公司下设的投资银行迪安·威特公司（Dean Witter），并更名为摩根士丹利迪安·威特公司。2001年公司改回原先的名字摩根士丹利。

    1997年的合并使得美国金融界两位最具个性的银行家带到了一起：摩根士丹利的约翰·麦克（John Mack）和迪安·威特的裴熙亮（Philip Purcell），两人的冲突最终以2001年7月约翰·麦克的离职结束，从此之后裴熙亮就一直担任摩根士丹利主席兼全球首席执行官的职务。在他的带领下摩根士丹利逐渐发展成为全方位的金融服务公司，提供一站式的多种金融产品。

    摩根士丹利在亚太地区有大量的业务，亚太区的雇员有2000余人，其中有约1，500人在大中华区（中国内地、港澳和台湾）工作，在香港、北京、上海和台北设办事处。1995年8月它与中国建设银行合资组建中国国际金融有限公司，控股约34.3%，它因此成为首家在中国内地建立合资投资银行的国际金融公司，它也成为首家入股中国国内合资投资银行的跨国银行。通过在中国的合资银行，摩根士丹利得以为许多中国公司提供在海外上市的服务，包括中国联通、中国石化和中国电信等，筹得的总资金超过100亿美元。

    它在亚太区的主要业务是从事投资银行业务，包括企业融资和协助客户通过发行股票或债券筹集资金、并购咨询及房地产金融服务；销售及买卖股票和债券；证券研究；直接投资部；私人财富管理及资产管理等。

    在美国次级贷和金融衍生品越来越大，不足以继续下去时，爆发了2008年全球性的金融危机。全世界的金融机构都受到了金融风暴的袭击，摩根士丹利在金融危机的2007年在抵押贷款方面曾出现了一些误判，但公司自那以后在金融业务上的表现尚能令投资者欣慰，它最大程度地缩小了自己的风险敞口。

    为了把它在金融危机中受到的影响降到最低，同高盛一样，它提出了把公司转为银行控股公司的请求。2008年9月21日，经美联储批准，更改公司注册地位为“银行控股公司”。高盛和大摩的转型，意味着“长久以来世人熟知的华尔街的终结”。

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