§§§第一章 彼得·林奇教你认识基金

    了解什么是基金

    基金作为一种投资工具，它是指通过发行基金单位（或基金券）将投资者分散的资金集中起来，交由专业的托管人和管理人进行托管、管理，投资于股票、债券、外汇、货币、实业等领域，以尽可能减少风险，获得收益，从而使资本得到增值，而资本的增值部分，也就是基金投资的收益归持有基金的投资者所有，专业的托管、管理机构收取一定比例的托管、管理费用。

    股票是以“股”为单位的，基金则是以“基金单位”作单位的，在基金初次发行时，将其基金总额划分为若干等额的整数份，每一份就是一个基金单位。如一支基金发行时的基金总额共计20亿元，将其等分为20亿份，每一份即一个基金单位，代表投资者1元的投资额。

    许许多多的投资方式由于资金、交易资格等原因使一般投资者望而却步。而投资基金由于按单位计算，每单位价格较低，投资者可根据资金多少，随意购买，避免了由于财力不足无法投资的遗憾。另外，基金买卖方式十分简单，避免了一些投资方式的对交易方式的严格限制。

    因为投资基金是由基金管理人（公司）的专业人员进行具体操作，他将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验。所以，对于投资者来说，就相当于聘用了一批投资专家为其出谋划策。

    世界著名基金经理彼得·林奇（以下简称林奇），就是一位卓越的证券投资基金经理，人称“最富传奇色彩的基金经理”。1977年被任命为著名基金公司麦哲伦基金经理，目前他是富达公司的副主席，富达基金托管人董事会成员之一。

    在林奇出任麦哲伦基金的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2000万美元增长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达292%。

    在人们的眼中，林奇就是财富的化身，他手上的基金是有史以来最赚钱的，如果你在1977年投资100美元于该基金，在1990年取出，13年时间已变为28000美元，增值280倍，不过13年的时间。

    虽然作为一般投资者，我们不可能像林奇那样依靠投资基金获取如此高的报酬率，但目前基金市场的投资回报率也足以吸引投资者涉足基金投资市场。但在我们对基金进行投资之前，我们需要了解以下几方面的知识。

    1基金不是股票

    有的投资人将基金和股票混为一谈，其实不然。一方面，投资者购买基金只是委托基金管理公司从事股票、债券等的投资，而购买股票则成为上市公司的股东。另一方面，基金投资于众多股票，能有效分散风险，收益比较稳定；而单一的股票投资往往不能充分分散风险，其收益波动较大，风险也较大。

    2基金不同于储蓄

    许多投资人认为基金同银行存款没有太大区别。其实两者有本质的区别：储蓄存款代表商业银行的信用，本金有保证，利率固定，基本不存在风险；而基金投资于证券市场，要承担投资风险。储蓄存款利息收入固定，而投资基金则有机会分享基础股票市场和债券市场上涨带来的收益。

    3基金不同于债券

    债券是约定按期还本付息的债权债务关系凭证。国内债券种类有国债、企业债和金融债，个人投资者不能购买金融债。国债没有信用风险，利息免税；企业债利息较高，但要交纳20%的利息税，且存在一定的信用风险。相比之下，主要投资于股票的基金收益比较不固定，风险也比较高；而只投资于债券的债券基金可以借助组合投资，提高收益的稳定性，并分散风险。

    4基金是有风险的

    投资基金是有风险的。换言之，你起初用于购买基金的1万元，存在亏损的可能性。基金既然投资于证券，就要承担基础股票市场和债券市场的投资风险。当然，在招募说明书中有明确保证本金条款的保本基金除外。

    基金有多少种类

    在基民遍地的今天，正打算买基金的你，到底对基金了解多少？你知道市场上有多少种基金吗？

    基金的种类繁多，可按不同的方式进行分类。根据基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可分为开放型基金和封闭型基金；根据投资目的分，可分为成长型基金、价值型基金和平衡型基金；根据投资理念的不同，可分为主动型基金和被动（指数）型基金。另外还有很多基金的分类方式，如ETF和LOF基金、保本基金、伞形基金、大盘基金、小盘基金，等等。    根据投资基金的组织形式的不同，可分为公司型基金与契约型基金；不同类型的基金，风险和收益水平各有不同，其交易方式也有差别。买基金前，首先要弄明白自己要买什么类型的基金。

    1开放式基金和封闭式基金

    目前，绝大部分的基民买的都是开放式基金，如汇添富焦点成长基金、汇丰晋信动态策略基金、招商核心价值基金，等等。这种基金的规模可以随时变动，在认购期和开放期内投资人可购买也可随时赎回。

    而封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限（比如10年）内，基金规模固定不变的投资基金。封闭式基金不能在银行等机构买卖，只能像股票一样通过二级市场进行交易。投资封闭式基金需要开通相关证券投资账户，因而不如开放式的股票型基金那样为人熟知。

    在开放式基金中，可以分出很多不同类型的基金。如根据投资对象分，有股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金等。

    根据相关法规，60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金，这种类型的基金是眼下最热门的基金，因为股市涨，它的收益增长也最明显；80%以上基金资产投资于债券的，为债券基金；投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合股票、债券基金的投资比例的，为混合基金，该类型的基金介于股票基金和债券基金之间；投资于货币市场工具的，为货币市场基金。从承担的风险来看，股票型基金面临的风险最大，而货币市场基金的风险最小。

    2成长型基金、价值型基金和平衡型基金

    成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收入的基金，主要以具有良好增长潜力的股票为投资对象。

    价值型基金是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，主要以大盘蓝筹股、公司债券、政府债券等稳定收益证券为投资对象。

    平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。一般而言，成长型基金的风险大、收益高；收入型基金的风险小、收益也较低；平衡型基金的风险、收益则介于成长型基金与收入型基金之间。

    3主动型基金和被动（指数）型基金

    主动型基金是一类力图超越基准组合表现的基金。被动型基金则不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现，并且一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。相比较而言，主动型基金比被动型基金的风险更大，但取得的收益也可能更大。

    面对如此多的基金种类，我们如何找到赚钱的基金呢？林奇认为，基金投资者应尽可能将资金投资于股票基金，并且最好将资金分成几个部分，分别投资于3——4种类型的股票基金，如成长型股票基金、价值型股票基金、新兴成长型股票基金等。于是，不管市场上最受投资者追捧的是哪种基金，你总有一部分资金没有踏空。

    认识投资基金的风险

    林奇认为股市中总存在着各种各样意想不到的风险，常常令人难以捉摸。从投资风险角度看，几种基金给投资人带来的风险是不同的。其中股票基金风险最大，货币市场基金风险最小，债券基金的风险居中。相同品种的投资基金由于投资风格和策略不同，风险也会有所区别。例如，股票型基金按风险程度又可分为平衡型、稳健型、指数型、成长型、增长型。当然，风险越大，收益率相应也会越高；风险小，收益率也相应要低一些。

    因为绝大部分的基民买的都是开放式基金，所以我们在这里介绍开放式基金的风险。投资者投资开放式基金的风险主要包括：

    1申购、赎回价格未知的风险

    开放式基金的申购数量、赎回金额以基金交易日的基金份额净值加减有关费用计算。投资人在当日进行申购、赎回基金份额时，用于计算申购数量和赎回金额的计算基础（即基金份额净值）要等到下一个交易日才会公布。投资者在申购、赎回时无法准确预知会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。

    2基金投资风险

    市场风险和信用风险等。市场风险指基金所投资的证券市场价格因受各种因素的影响产生波动，导致基金收益水平变化的风险。信用风险指基金在交易过程中发生交收违约，或者基金投资的债券出现违约、拒绝支付到期本息，导致基金资产损失的风险。

    3管理风险

    指基金运作各当事人的管理水平给投资人带来的风险，例如基金管理人的管理能力决定基金的收益状况、注册登记机构的运作水平直接影响基金申购赎回的效率等。

    4操作或技术风险

    指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的业务操作或技术系统出现问题时，给投资者带来损失的风险。

    除了以上基金本身的风险外，在投资市场上也存在着以下宏观方面的风险：

    1市场风险这是基金的主要风险来源，金融市场有所波动，就会影响基金投资标的价格，从而就有亏损的可能。

    2通货膨胀风险这是指投资回报未能跟上物价上涨的风险。近一段时期，我国的通货膨胀风险不断加剧，银行存款及国债投资等的收益率已经赶不上物价的上涨了。

    3利率风险这是指利率大幅变动所造成的风险，其中以债券型基金受到影响最大。

    4管理风险因为基金公司管理不善，或基金经理选股不善导致决策失误，会使投资者蒙受损失。

    林奇认为，市场总是存在着盲点，投资者可以以最低的风险去实现预期的利润。投资者应保持足够的耐心和敏锐的分析能力不断地发掘市场所存在的盲点，市场盲点一旦被整个市场所认同先迈一步的投资者将会获得可喜的回报。 林奇说：“投资没有风险就不会有好的收益。”

    因此，投资者在入市之前，对自己的风险承受能力进行测试就成为投资者在入市准备时需做的重要工作。如果投资者的风险承受能力强，那么当他所投资的基金价格像海浪一样上下波动时，他仍能泰然自若。但是如果一个投资者的风险承受能力不强或非常弱，那么当他投资的基金价格仅做上下微幅波动时，他或许也会觉得浑身不自在。为了更好地理解自己的风险承受能力，我们建议投资者在投资之前对自己做风险承受能力测试。这主要评估您的年龄、收入、资产结构、家庭负担、职业等因素。

    投资者在对自己的投资收益和风险承受能力进行测试并进而定出自己的投资目标后，对市场上众多的基金进行分析，应该说就能够找出符合自己投资目标的基金来进行投资了。

    在投资前进行研究

    在股指上扬、基金飘红时，很多人都会认为投资证券市场比做其他生意容易多了，只要在电脑上按几下，或通过电话委托几个号码，就能在几秒钟内完成交易。但在投资证券市场上，把辛辛苦苦做了几年生意挣到的钱全赔进去的故事，并不鲜见。

    对这种想走捷径迅速通过股市致富，却根本不愿花时间做研究、分析的人。林奇曾感叹：“难怪人们在房地产市场上赚钱而在股票市场上赔钱。他们选择房子时往往要用几个月的时间，而选择股票只用几分钟。事实上，他们在买微波炉时花的时间也比选择股票时多。”

    由于某些具体原因，研究基金对于一般投资者太过深奥和复杂，普通投资者因此更容易因一时念头而将所有积蓄投入某一支基金盈利。一对夫妇可能会花整个周末去查找飞三亚旅游最优惠的机票价格，但当他们购买5000股中国南方航空公司的股票时，可能连10分钟都不愿花在研究该公司的基本业绩上。

    如果你只是偶尔打打网球，输赢都无所谓。同理，如果你只是偶尔买买基金，盈亏无关痛痒。但如果你想通过投资赚钱养家、买房、发财致富，那就必须付出大量的精力和时间，在实践中逐步积累更多的知识、能力和技巧。

    如果你是购买基金，至少要先知道这只基金的类型，股票型、债券型或者配置型？这个基金经理的过往业绩如何？打算持有多长时间？你的预期收益为多少？能承受的损失有多大……这些问题并不复杂，甚至花不了你10分钟的时间。

    有这样一位人士曾这样问专家：“我花了20万元买了一支基金盈利，都半年多了怎么一直不涨，感觉和银行存款似的，这只基金是不是不好啊？”于是专家问他是哪只基金，回答说是某某基金，专家无奈地告诉他：“这是一只债券型基金，收益自然偏低，你当时买的时候不知道吗？”这位人士回答说：“我以为所有基金都差不多呢。”就因为不肯做一些基本功课，这位投资者白白浪费了基金最火爆的半年时间。

    林奇认为，不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败！他的这句话适用于各个领域的投资，同样包括基金。挑选基金跟买大白菜不一样，我们需要有很多指标来衡量到底什么样的基金值得投资。如果你是购买基金，至少要先知道这只基金的类型，股票型、债券型或者配置型？这个基金经理的以往业绩如何？打算持有多长时间？你的预期收益为多少？能承受的损失有多大……这些问题并不复杂，甚至花不了你10分钟的时间。

    在林奇看来，个人投资者不必像机构投资者那样，每个月、每个星期都买卖基金，他们应该像购买自己的住房一样，集中精力对其所购买的基金进行仔细的研究，而留心身边各行各业拥有良好产品的基金公司，有助于他们获得可靠的第一手资料。从某种程度上说，个人投资者应当比机构投资者拥有“一种难以置信的优势”。

    林奇从不投资不熟悉的公司，他投资的第一准则是：“绝不投资于你画不出来的东西。”他说他选股的方法是“全凭经验”，是“艺术与科学加上跑腿，20年没有变过”。他因此不断深入公司去调查研究，他说：“我一贯相信找股票就像在石头下面找金龟片一样。翻开10块石头，可能找到一个，翻开20块石头可能找到两个。在过去四年中，我每年都要掀开数千块石头，以找到足够的金龟片添进麦哲伦庞大的收集中。”

    为此，他力劝业余投资者：“花一些工夫研究一下他比较熟悉某一行业的某些公司，他就不仅可以战胜95％管理基金的专家，还可以享受到亲自投资的乐趣。”

    投资基金前先问三个问题

    林奇告诫投资者，在投资之前你要先问自己三个问题：

    1 我有物业吗？

    2 我有余钱投资吗？

    3 我有赚钱能力吗？

    投资于基金是好是坏，更多的是取决于投资者对于以上这三个问题如何回答，这要比投资者在《华尔街日报》上读到的任何信息都更加重要。

    1我有物业吗？

    华尔街上的人士可能会说：“买一套房子，那可是一笔大买卖啊！”在你确实打算要进行任何投资之前，应该首先考虑购置物业，毕竟买房子是一项所有人都能够做得相当不错的投资。

    林奇发现，有些人在买卖自己的房屋时表现得像个天才，在投资基金时却表现得像个蠢猪，这种情况并不让人感到意外。房主可以完全按照自己的意愿买卖房屋，银行使你只要先支付20％或更少的首期房款就可以拥有自己的房屋，这样利用财务杠杆给你增添了很大的经济实力。但是每一次当你购买的基金价格下跌时，你就必须在账户上存入更多的现金，但是在买房子时就不会发生这种事情。尽管房屋的市价下跌了，你也从来不用向银行提供更多的现金，即使是房子坐落在由于石油开采造成下陷的地块内。房产代理人从来不会半夜打电话通知你：“你必须在明天上午11点之前送来两万美元，否则你的两间卧室就必须低价拍卖掉。”而购买基金的投资者却经常会碰到被迫赎回基金以补充保证金的情况，这是购买房屋的另外一个非常大的好处。

    房地产跟基金一样，长期持有一段时间的赚钱可能性最大。人们买卖基金要比买卖房屋便捷得多，卖掉一套房子时要用一辆大货车来搬家，而赎回一支基金盈利只需打一个电话就可以搞定。

    2我有余钱投资吗？

    林奇认为，在你买基金之前首先重新检查一下家里的财政预算情况是一件十分必要的事情。如果投资者属于以下几种情况，可以考虑把一部分资产投资基金：

    （1）寻求闲置资金增值，希望预期收益水平超过银行存款的人士。

    （2）没时间理财的职业人士。

    （3）缺乏投资专业知识的人士或不愿承担股市风险的人士。

    （4）为子女准备教育资金或为将来退休生活准备资金的人士。

    总之，如果手中有不急用的闲钱，为实现资金的增值或是准备应付将来的支出，都可以委托基金管理公司的专家来理财，既分享证券市场带来的收益机会，又避免过高的风险和直接投资带来的烦恼，达到轻松投资、事半功倍的效果。

    但是，在以下情况下，你最好不要涉足基金市场。

    如果你在两三年之内不得不为孩子支付大学学费，那么就不应该把这笔钱用来投资基金。如果你的儿子现在正在上高三，有机会进入清华大学，但是你几乎无力承担这笔学费，所以你很想投资一些稳健的基金来多赚一些钱。但是在这种情况下，你即使是购买稳健型基金也太过于冒险而不应考虑。稳健型基金也可能会在三年甚至五年的时间里一直下跌或者一动也不动，因此如果碰上市场像踩了一块香蕉皮一样突然大跌时，你的儿子就没钱上大学了。

    林奇提醒投资者，在你没有多余的资金来投资证券市场的时候，你最好还是选择远离它。

    3我有赚钱能力吗？

    如果你是一位需要靠固定收入来维持生活的老人，或者是一个不想工作只想依靠家庭遗产产生的固定收益来维持生活的年轻人，自己没有足够的赚钱能力，你最好还是远离投资市场。有很多种复杂的公式可以计算出应该将个人财产的多大比例投入投资市场，不过这里有一个非常简单的公式：在投资市场的投资资金只能限于你能承受得起的损失数量，即使这笔损失真的发生了，在可以预见的将来也不会对你的日常生活产生任何影响。

    彼得·林奇：基金业的一座高山

    当今美国，乃至全球最高薪的受聘投资组合经理人彼得·林奇，是麦哲伦共同基金的创始人，是杰出的职业股票投资人，是华尔街股票市场的聚财巨头，投资回报率曾一度神奇地高达2500％。

    据统计，美国基金经理管理1只基金的平均时间为5年，而我国历任基金经理的平均“寿命”只有18个月，以至于有人巧改清人的名诗，以“基金代有才人出，各领风骚数百天”描摹我国基金经理的生存现状。相比之下，“早生华发”的林奇，管理美国最大的共同基金麦哲伦长达13年，堪称基金经理的“寿星”了。

    《时代》杂志评他为首席基金经理。他对共同基金的贡献，就像是乔丹之于篮球，邓肯之于现代舞蹈。他不是人们日常认识中的那种满脑肥肠的商人，他把整个比赛提升到一个新的境界，他让投资变成了一种艺术，而且紧紧地抓住全国每一个投资人和储蓄者的注意力。当然，他也在这场比赛中获得了极大的名誉和财富。

    林奇之所以取得如此大的成功，主要是以下几方面的原因：

    1勤奋

    林奇的选股方法是“艺术、科学加上跑腿”，他每天工作时间超过13个小时，每年行程10多万公里，连午餐时间都安排与公司洽谈。他在接受电视采访时说，他成功的秘诀是“每年要访问200家以上的公司和阅读700份年度报告”。

    2灵活

    林奇的风格就是没有风格，选股灵活多变，他说，“我从来就没有全面的战略，完全是经验主义，像受过训练的警犬一样嗅来嗅去，总可以找到被低估的股票。”他在麦哲伦基金公司选择的股票主要有5种：中、小规模成长型公司，前景有所改善的公司，被低估的循环型公司，高收益和分红增长的公司和企业真实资产被市场低估的公司。此外，外国股票还在基金中占有相当的比例。

    3常识

    林奇不相信技术分析和股市预测，只相信生活常识。林奇第一准则：绝不投资于任何你画不出来的东西；林奇第八准则：如果你爱上这家商店，多半会爱上它的股票。林奇最喜欢的投资灵感来源是伯林顿商厦。他带领三个女儿去选购圣诞礼物，发现“美容小店”投资机会的故事，是林奇利用常识选股的生动写照。

    4耐力

    林奇说：“不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定选股人命运的不是头脑而是耐力。”

    林奇与巴菲特有许多相同之处，他们都是价值投资的拥护者；都专注公司分析，不喜欢技术分析；都只投资自己熟悉的公司，注重上市公司调研；都偏好竞争不激烈的公司、持续增长的公司；都强调安全边际原则，要求买进价格低估或合理；都强调坚持长期投资，耐心比头脑更重要等。

    但他们不同之处也非常突出：

    1林奇虽然也专注公司分析，但因为管理共同基金，角色定位没有巴菲特彻底；巴菲特则完全从企业所有者的角度投资。

    2林奇的选股比较灵活，各种类型的股票都可以考虑；巴菲特选股集中在具有持续竞争优势的杰出企业，即具有特许权和“护城河”的优秀公司。

    3林奇是共同基金中分散投资的卓越代表，他分散投资与共同基金的规则有关，也和自己的超常勤奋有关；巴菲特是集中投资的卓越代表，研究和投资的公司比较集中。

    4林奇虽然也主张长期投资，但习惯一次买一批公司，然后很快淘汰掉表现不好的公司，每年的换手率超过100%，林奇的后悔清单中，一长串都是好公司卖得太早；巴菲特的持股长期而稳定，少数核心企业甚至被列为永久持股。

    5林奇喜欢频繁地做小的决定，认为每次只做小决定，即使犯错也无关痛痒；巴菲特喜欢一年只做几个大的决定，认为应少决策、少犯错。

    6林奇是现代投资的代表，进取、繁复、灵活、分散、变化，追求资本的快速增值，投资的初衷和本质有所异化；巴菲特是传统投资的代表，稳健、简单、朴素、集中、持久，追求投资和生活方式的完美融合，符合投资的初衷和本质。

    1990年林奇急流勇退，宣布退休。但他的投资哲学在全球广泛传播，对基金经理和投资大众影响深远。他在享受着亲情的同时，也享受着独立投资的快乐。也许，只有内在冲动，没有外在压力的投资者，才有可能夜夜安枕、乐在其中，达到投资的最高境界。

    §§§第二章 彼得·林奇教你评估基金获利能力

    按基金类型来评价基金

    不同类型的基金，在不同的市场时期和市场环境下可能会表现不同。如果因为价值型基金近期表现持续落后市场而认为该基金不佳，可能就错过了一只很好的价值型基金。而投资者经常犯的错误是：“他们总是在最需要忍耐的时候失去耐性，从价值型基金跳槽到成长型基金，其实前者正要走向复苏，而后者可能马上开始衰落。”

    林奇认为，要找到同类型基金进行评价。因为同类基金可比性较大。判断一支基金盈利的表现仅仅与指数相比还不够，通过与同类基金的比较有时更能说明问题。比如在股票型基金中，很多同类基金都是投资于股票，把股票当成基金中的核心资产，但是，在一波行情之后，有的基金收益大幅度增长，有的则增长较少，有的可能还不如同期大盘涨得多。

    同样买的是股票型基金的老姜和老李就是典型的例子。

    “为什么大盘指数在飞涨，我的基金净值却在原地踏步呢？”面对2006年下半年热火朝天的行情，买了中小板ETF的老李连连抱怨。“这基金怎么就是扶不起的阿斗呀！”

    老姜就比老李心情愉快，他买的一只股票基金，此基金跟着股指坐上攀升的云梯，每天净值以近1%的速度增长，心里乐开了花。“你看，还是我买的基金好多了。”

    虽然老姜和老李同样买的是股票型基金，但两者风格截然不同。中小板ETF属于指数基金，追踪的是中小板股票，2006年下半年这一板块的股票相对比较沉寂，所以中小板ETF想要表现好都不可能。

    老姜买的股票基金并不受特定板块和指数的限制，实际上这只8月份成立的新基金，正好建仓时赶上大盘蓝筹股很便宜，结果在下半年的行情中沾了光。

    以上事例说明风格不同的基金收益有很大的差别。林奇为投资者指出了分析基金收益对比的一个基本原则，就是投资者比较基金收益的差异，要基于同一投资风格或类型，而不能简单地只看收益率。各种风格中，都有优秀的基金，而不同风格的优秀基金则是投资者构建组合的良好备选对象。如果某基金频繁地变更投资风格，对投资者来说并不是好事，因为林奇的经验认为：“基金管理人缺乏严格的投资记录约束可能会在短期内带来积极的效果，但这些都只是暂时的。”

    从国内基金业的情况来看，虽然基金数量已经较多，但基金类型仍然不够丰富。而从投资风格角度来划分，多数基金属于风格不明确的“资本增值型基金”，投资风格也缺乏稳定性。因此，目前投资者可以主要基于基金的基准资产配置比例来划分基金类型，如股票型、偏股型、配置型，等等。而随着基金业发展进一步深化，更丰富的基金类型和基金投资风格的区分将变得日益重要。根据不同的基金类型来对比分析基金之间的表现，有助于投资者发现哪些是真正表现优异的基金。

    在投资基金时，我们可以把基金划分类型后，再对它进行评估。

    1积极成长型基金

    这类基金追求最大限度的资本增值，是一种高风险的投资工具，投资策略包括股权、对冲和卖空等。这类基金的风险性很大，但收益也非常丰厚。较适合能够承担高于市场平均投资风险并且愿意以损失本金为代价来换取高获利可能的投资者。

    2成长型基金

    这类基金追求资本增值和获利，主要投资那些超过一般股票平均增长潜力但也有些红利的普通股票，成长型基金被用作长线投资工具。

    与积极型成长基金相比，成长型基金比较倾向于投资那些已经非常成功的公司股票，因此风险较小。一般可以达到12％的年投资回报率，优秀的可达到18％——20％。较适合能承受一定的风险，但不愿冒太大风险的投资者，成长型基金的风险和波动超过市场平均值，投资者需要谨慎。

    3收入型基金

    收入型基金以获得最大的当期收入为主要目标，并不非常关注资本增值。其主要投资对象为利息较高的货币市场以及高红利发放率股票，如优先股股票、可转换债券、以现金形式发放分红的普通股票以及其他有价证券等。收入型基金因为拥有多种股票，收益将明显受到公司经营状况的影响，也具有一定的风险。但是，收入型基金主要以业绩稳定的上市公司为主要投资对象，相对于成长型基金来说，此类投资将损失本金的风险降至最低。

    收入型基金主要投资于有稳定发展前景的对象，追求稳定的股利分配和资本利息，收入相对来说也小，资本成长潜力也小多了。但是，因为收入型基金追求高红利发放率，相对于其他基金而言，它能为投资者带来较丰厚、稳定的收入，尤其是在股市出现大波动时，能起到一定程度的保护作用。

    收入型基金风险较小，是趋于保守的投资者较为理想的一种投资工具。

    另外，收入型基金以具有稳定发展前景的公司为首选投资对象，一般所有的利息和红利收入都分配给投资者，收入较为稳定，尤为适合愿意长线持有股票的投资者。

    4平衡型基金

    平衡型基金在股票和债券上均匀投资，以实现资本长期增长、追求稳定收入和安全这三个主要目标。其中股票部分属于变动性收益，追求长期资本收益，    债券部分属于固定性收益追求稳定安全的利息收入。此类基金受到投资比例的限制，国外一般限定为资本总值的40％——60％。

    平衡型基金的风险介于股票型基金和债券型基金之间，    比成长型基金保守，比收入型基金激进，风险系数较低，收益也比较稳定。平衡型基金可谓“进可攻，退可守”，兼顾了当期收益和成长潜力。在多头市场股市时期，投资者可以将较多资金投资于股票上，预期资本增值，获利丰厚；而在股市出现空头时，投资者改变投资策略，对抗跌势，投资比重倾向于债券，最大程度避免投资本金损失。

    平衡型基金投资对象较为分散，既有长期增值的股票项目，也有稳定的日前收入的债券，因此此种投资工具适合的投资对象很广泛，尤其适合那些既重视风险管理，又追求稳定的投资报酬的保守型投资者和稳健型投资者。

    投资者可以考虑把10％的投资金额投资于平衡性基金，而年老的投资者可以考虑投资20％或更多。

    善于挖掘基金业绩

    买基金要买业绩好的，这一理念在所有基金投资者中最先普及，因此无须多言。林奇是善于挖掘“业绩”的投资者。即每只股票的选择都建立在对公司成长前景的良好期望上。这个期望来自于公司的“业绩”——公司计划做什么或者准备做什么，来达到所期望的结果。

    对公司越熟悉，就能更好地理解其经营情况和所处的竞争环境，找到一个能够实现好“业绩”公司的几率就越大。因此，林奇强烈提倡投资于你所熟悉的，或者其产品和服务你能够理解的公司。林奇表示，在他的投资选择中，他认为 “汽车旅馆好过纤维光学”，从而在投资过程中，将你作为一个消费者、业余爱好者以及专业人士的三方面知识很好的平衡结合起来。

    林奇不提倡将投资者局限于某一类型的基金。他的“业绩”方式，相反是鼓励投资于那些有多种理由能达到良好预期的公司。通常他倾向于一些小型的、适度快速成长的、定价合理的公司。

    基金的投资报酬率要看基金的业绩，这是选择基金投资时的重要参考依据。林奇认为，评估基金业绩时应从以下几个角度进行：

    1衡量基金业绩要凭相对标准

    股票基金投资于股市，受股市波动的影响较大，股票基金的业绩也应该有一个相对的衡量标准，不可能当主要市场指标下跌20％以上，熊市来临的时候依然期望基金保持牛市时的收益。而是要以相对的参照物相比，如果某一阶段股票基金平均回报率为5％，而同期指数下跌了8％，两个数据一比较就可以看出，基金实际上是跑赢了大盘的。

    2基金业绩要参照三个指标

    一是持股比例，即股票市值与基金资产净值的比率。如果基金管理人看好后市，则其持股比例就会较高；如果基金管理人对股票市场的后市走势并不乐观，则其持股比例会较小。结合证券市场大盘的走势和股票投资比率的变化，可以对基金管理人对大市判断的准确程度和基金管理人的管理能力作一定性的判断。

    二是持股集中度，常用前十位股票的市值和与基金持有股票的市值来度量。如果基金持股集中度过高，可能会由于基金持有大量的流通筹码，变现困难，导致基金资产净值失真。

    三是股票周转率，股票周转率是基金股票买入或卖出成交量与基金持有股票资产平均值的比率。一般情况下，基金股票周转率影响基金交易成本进而影响基金业绩，周转率越高，基金交易成本也越高，而投资者的实际收益就越低。因此，除非某只投资周转率高的基金具有良好的投资业绩，否则在其他因素相同的情况下，应该选择基金投资周转率较低的基金。

    3把单只基金的表现跟多个标准进行比较

    一般说来，基金的投资收益状况越好，基金资产的运营效率就越高，基金的表现就越好，而你实际获得的收益也就越高。但是，如果你在这个时候就对一支基金业绩的好坏做出判断，那你犯错误的可能性就会很大。基金的表现好，可能是因为基金经理管理得好，也可能是因为市场走势非常好，或者是因为你承担的风险特别高，所以你需要把单只基金的表现跟多个标准来比较，才能比较公正地评判基金的表现。

    首先，你应该将基金收益与股票大盘走势做比较。如果一支基金在大多数时间内的业绩表现都比大盘指数好，那么，你可以说这只基金的管理是有效的，管理这只基金的管理公司是拥有出色的研究和投资能力的。

    其次，你应该将基金收益与其他同类基金的收益进行比较。不同类别的基金应该区别对待。因为风险不同，你不能把不同类别基金的业绩进行直接比较。一般而言，从长期来看，风险越高、操作手法越激进的基金，就应该产生越高的投资收益作为回报。

    最后，你应该将基金收益与你自己的预期做比较，根据基金的投资原则和基金经理的操作理念，看看基金的表现是否符合你的预期。

    当基金表现与你自己的预期极不相符时，你应该回过头来看看基金经理是否违反了基金契约上承诺的投资原则和理念。

    关注持续业绩

    在考察基金的优劣方面，是否具备持续回报投资者的能力要比短期业绩增长更为重要。持续业绩一直是基金管理人和投资人共同关注的重点。从业绩来看，林奇非常出色，他是战绩赫赫的基金经理。

    作为一种理财工具，基金要提供给投资人的不是短时的高回报，而是要为投资人创造长期价值。刻意去追求产品设计、投资风格、策略等方面的噱头已难以吸引投资人，更能促进营销的往往是长期的业绩。因此，基金公司（或者说是基金销售公司）在营销时，会把很大一部分精力放在业绩持续优良、具有品牌效应的产品上。而从市场看，也是持续业绩好的基金产品比较受追捧。美国的共同基金有近8000只，但规模大的总体上来说是那些业绩持续优良的基金。一个大的基金管理公司可能管理50——70只基金，不同的品种满足不同的需求，但其拳头产品或者说旗舰产品往往是业绩持续领先的产品，这些产品可能占基金公司总资产规模相对较大的比例。

    收益持续性体现了基金管理人在各个市场阶段、各种市场环境、投资主题下是否能战胜基准，是对基金管理人投资能力评估的一个重要方面。所以，收益持续能力很重要。

    林奇认为，大多数投资者是通过基金以往的表现来评价的，尤其是最近一段时间的表现。然而，在林奇看来，“这些努力都是白费的”。

    这些投资者通常会选取排行榜上最近1年或最近半年表现最好的基金管理人，并将资金投资于这个基金，“这种做法特别愚蠢。因为这些基金管理人，通常将大部分资金冒险投资于一种行业或一种热门类型的公司，并且取得了成功。而在下一年度，若这个基金管理人不是那么幸运，则可能会排到理柏排行榜的最后”。

    基金业中的短跑冠军未必是长跑冠军。国内同样的例子也并不少见。关键在于，冠军背后的原因是什么？基金更长一段时期内业绩表现是否稳定，是否表现出持续性更为重要。

    因此，林奇认为，不要花太多时间去研究基金过去的表现，尤其是最近一段时间的表现。“但这并不等于不应该选择具有长期良好表现的基金，而最好是坚持持有表现稳定且持续的基金”。

    尤其是普通投资者，如果你不能很好地分析基金近期高收益背后的真正原因是什么，就要更多地关注已经表现出很好的收益持续性的基金，因为这比短期收益更好地反映基金经理人的投资管理能力。如果要选择长期投资，就要挖掘真正能够给投资者带来稳定回报的基金。因为从长期来看，收益的持续性远比一时取得收益冠军更为重要。除非你是短期交易的天生热衷者。

    投资者可以参照德胜基金评级中的收益持续性评级，这正是为帮助投资者评估收益持续性而设计的。

    收益持续性评级给出了与收益评级不同的评价。高收益评级未必意味着高收益持续性，而高的收益持续性评级通常意味着高收益评级。

    相比收益水平，收益持续性能更多地反映基金管理人的投资管理能力。高收益持续性评级有两点含义：一是稳定，即各季度之间基金的相对业绩不能有太大波动；二是高收益等级，若基金在评估期间的多数季度内收益水平都处于同类型的较高等级，并且较少出现向下波动的情况。

    我们可以采用基金季度相对表现的稳定性来衡量。之所以采用季度收益，是因为季度这一时间期限大致可以反映市场趋势、投资主题的变化，以及基金管理人相应做出的调整及其效果。

    由于收益持续性是对基金管理人投资管理能力的反映，因此较长时期内的评级更有意义。尤其是在评价期间跨越市场的不同阶段时，可以充分证明基金管理人在不同的市场趋势、结构、环境下为基金持有人稳定获取回报的能力。

    通过分析基金经理评价基金

    基金经理的个性、投资偏好也是评估基金的重要因素。而基金经理的投资风格与他们的投资理念紧密相连。

    我们以林奇与索罗斯为例来说明这个问题。

    林奇的投资理念基本上为以价值为中心，他认为逻辑是股市投资时最有益的学问，虽然股市的走势经常完全不合逻辑。他比较注重对投资企业的价值量化评估，尽管他也看重企业非量化的内在价值，比如企业的管理能力进一步加强，企业的新产品推出市场等，而且林奇在购买某个企业股票之前，总是对该企业进行非常充分的调查研究，而且他的理论是“10∶1”，即在十家企业中筛选一支优质的股票。鉴于这种投资理念，林奇的投资非常谨慎。因此对于林奇坚决不介入期货等杠杆交易，就不难理解了。林奇在30年投资生涯中，从未涉足期货等金融衍生品的交易，因为他认为期货交易完全是一个零和的交易，不太符合价值理论。

    而索罗斯与林奇的投资理念完全相反，索罗斯认为世界是不可知的，人类永远无法完全了解世界，在这种世界观的基础上，他提出了著名的反射性理论。反射性理论的内容主要是：

    参与者的思想与他们所参与的事态都不具有完全的独立性，两者之间相互作用、互相决定，不存在任何对称或对应，而且在政治、经济、历史等领域中，也普遍地存在着这样一种反射性的关联。具体来说，反射性包含两层含义：目前市场的偏向影响价格，在某种情况下，目前的偏向会影响基本面，而市场价格的进一步变化会导致市场偏向的进一步变化。就市场价格表达未来偏向的含义而言，市场总是错的。而且这种错误在两个方面起作用，不仅市场参与者的预期存在偏向，而且他们的偏向也影响着交易活动的进程，这可能造成市场能精确预期未来发展的假象。实际上，不是目前的预期与将来的情况相符合，而是未来的情况由目前的预期来塑造。简单说来，用一个例子来说明股票的价格与市场的关系就是“我是什么”与“我认为我自己是什么”的关系。这两者之间互相作用，互为因果。

    因此，索罗斯从不花大量的时间研究经济走势，也不花大力气研读大量的股票分析报告。他往往大量学习，看报纸，运用自己的哲学思想，结合分析股市形势，寻找机会。像这样一位基金经理，你可别指望他能对所买股票的企业进行详细的考察，阅读他们的财务报表，然后进行长线投资，老成持重地等待着最后的大红利。索罗斯善于短线投资，善于抓住某个转折点，大捞一笔。

    当你了解了这两位经理人的投资理念后，便可以依据自身情况选择基金了。对于那些想通过基金持续获利的投资者来说，林奇是他们最理想的选择。

    从资产配置了解基金的获利能力

    资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定基金能否获利的关键因素。随着基金投资领域的不断扩大，从单一资产扩展到多资产类型，从国内市场扩展到国际市场，资产配置的重要作用和意义日益凸显出来。目前国际金融市场上，可投资的种类越来越多，传统的投资种类大概为股票、债券两类。现在随着衍生金融商品的产生，使投资变得越来越多姿多彩，加上全球经济一体化的加强，投资领域从国内扩大到国际市场，全球经济市场为改善投资收益与管理风险提供了客观机会，但也带来了挑战。

    资产配置就是将所要投资的资金在各大类资产中进行分配，资产配置是基金管理公司在进行投资时首先碰到的问题。投资者可以通过基金公司大体的资产配置，了解一下该基金管理公司投资于哪些种类的资产如股票、债券、外汇等；基金投资于各大类的资金比例如何。基金管理公司在进行资产配置时一般分为以下几个步骤：将资产分成几类；预测各大类资产的未来收益；根据投资者的偏好选择各大资产的组合，在每一大类中选择最优的单价资产组合；前三步属于资产配置。资产配置对于基金收益影响很大，有些基金90％以上的收益决定于其资产配置。

    资产配置是实现基金投资目标最重要的保证，从基金业绩的来源来看，资产配置是业绩最首要的也是最基本的源泉。当投资者对该基金管理公司的资源配置有所了解时，大致可以估计到自己的投资资金的未来命运。基金公司一般都会将投资比例公布出来，供投资者监督。

    林奇在资产配置上遵循“不将所有的鸡蛋放在一个篮子里”的策略；他在资源配置方面一般选择传统的投资标的进行投资，他的资产配置种类大体以股票、债券为主。而索罗斯则不一样，索罗斯涉及的投资领域比较广泛，不仅是股票、债券，还有股价指数、利率期货、外汇期货都纳入他的资源配置行列。

    那么，在日常投资中，投资者如何确定一项资产配置具有发展前途呢？一般说来，基金管理人做出资产配置后，大体会将各项投资的预期回报率和风险水准等做出评估，投资者可以通过相关的计算，大体预知该资产配置是否科学。另外，为了便于投资者了解基金管理公司的投资状况，基金公司都会按照要求将不同时期的资产配置的比例公布出来，投资人可了解到基金管理公司的运作趋势。

    以上投基金公司的基金为例。

    上投基金公司发行的股票基金是上投成长先锋、上投阿尔法、上投中国优势基金。哪个更激进？或者说哪个风险更大而收益更多？其实，这些都可以从基金公司公开的基金招募说明书中看到。

    如，这3只基金在招募书中明确写明：

    上投先锋：“本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的70％——95％，债券及其他短期金融工具为0——30％，并保持不低于基金资产净值5％的现金或者到期日在一年以内的政府债券。”

    上投阿尔法：“本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的60％——95％，其他为5％——40％，并保持不低于基金资产净值5％的现金或者到期日在一年以内的政府债券。”

    上投中国优势：“本基金投资于股票的比例为基金资产总值的30％——95％，投资于债券的比例为基金资产总值的0-50％，但现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％。”

    在这些投资品种中，现金和政府债券是为了确保正常基金持有人赎回而保留的，一般都不能低于5％，否则基金就得大量抛售股票换取现金，大大影响了基金的投资收益。所以在股票投资上最大的比例就是95％。显然股票比例越大，风险和收益就越大。

    从这点就可以看出，当市场情况好的时候，也就是所说的“牛市”时，上投先锋、阿尔法和中国优势都有可能持有95％的股票，从而获得牛市上涨的好处。但上投先锋股票的下限是70％，阿尔法是60％，中国优势是30％，就是说在熊市（股票市场下跌）的时候，上投先锋也必须保留70％的股票，阿尔法要保留60％，中国优势则只保留30％。所以上投先锋比阿尔法激进，上投阿尔法又比中国优势激进。

    显然，不同配置的基金收益和风险都是不一样的。如果投资者看好股市，想通过股票获利，那么最好选择林奇经营的基金公司。

    通过财务指标评估基金

    同许多专业投资者一样，林奇青睐于那些可以将利润顺利转化为现金的公司，并且公司的负债状况不是十分紧张，不会过多依赖需要定期还本付息的银行借款或债券融资。只有财务负担较轻的公司才能应对各种不同的经营环境，可以让投资者放心持有。所以，林奇也十分关注企业的财务状况。林奇曾说：“当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。”以下几个财务指标是林奇用来确认一个想法是否会转化为最终投资机会的关键。

    1现金流量状况

    在现金流量表中，企业的净现金流量是由经营现金净流、投资现金净流、融资现金净流三者合计组成。由于现金是企业赖以生存的发展基础，通过对现金流量表的各个项目的现金状况的构成分析，我们可以得到关于企业经营状况很多有价值的信息，这种分析对深入了解企业的经营状况很重要。

    2利润率

    在财务报表中，企业的盈亏情况是通过利润表来反映的。利润表反映企业一定时期的经营成果其分配关系。它是企业生产经营成果的集中反映，是衡量企业生存和发展能力的主要尺度。

    在实际应用中，我们将企业的利润表按照其收益来源构成划分为经营性利润、投资收益、营业外业务。通过上述收益的划分，我们将企业的利润构成情况大致分以下六种类型，从而可以判定企业盈利能力的稳定性。

    （1） 正常情况，企业的经营性利润、投资收益、营业外业务都为正，当期收益为正。说明企业的盈利能力比较稳定，状况比较好。

    （2） 如果经营性利润、投资收益为正，而营业外业务亏损多，致使当期收益为负数，表明虽然企业的利润为负，但是由企业的营业外收支所导致，构不成企业的经常性利润，所以，并不影响企业的盈利能力状况，这种亏损状况是暂时的。

    （3） 如果经营性利润大于0；投资收益、营业外业务小于0；致使经营性利润、投资收益小于0，当期收益小于0，说明企业的盈利情况比较差，投资业务失利导致企业的经营性利润比较差，企业的盈利能力不够稳定。

    3资产负债情况

    资产负债情况可以反映基金的负债水平究竟有多大，所有者（基金持有人）所拥有基金资产的比率有多大。

    “流动资产/流动负债×100%”可以反映基金流动比率。流动资产包括现金、存款、应收款、有价证券等，由于投资基金主要投资于有价证券，所以基金公司的流动比率应比较高。

    4估值增值/总资产

    在资产一项中，有股票、债券估值增值这两项，因其并未实际变现成为实际资产，有可能因为市场上行情的变动而发生巨大波动。所以可以采用“估值增值/总资产”的方式，可以看出基金资产中结构不稳定的部分的比率。

    基金公司在进行投资运作时，必须保持一部分的现金来支付如红利及其他一些费用，但这部分比率不能太高，因为现金产品基本上是非盈利资产，可能反映基金公司在现金使用上存在问题，影响公司的盈利能力。

    5收入费用情况

    真正反映基金公司经营水平的收入是股票和债券的买卖价差收入，其他一些收入由于受到国家政策的扶持而并不能代表基金的经营水平，我们便可通过股票买卖价差收入除以基金的经营收入（总收入）的比率来判断基金的实际经营效果。

    一单位的费用获得一单位的收入和两单位的费用获得一单位的收入其资金使用率是不一样的，我们可通过*收入（总收入）/总费用的比率水平来了解基金的资金使用效率，一般说来，该比率越高，资金使用率越高，基金公司的资金使用情况越让人放心。

    企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。反映企业的盈利能力的财务指标有很多，但是单一指标的分析，往往使投资者对企业的盈利能力的判定处于一个模糊的状态，有比较才有鉴别，简单地对一家基金进行分析很难看出该基金的业绩好坏，而且只对基金年报进行分析，而不对基金的过去表现和现在表现有所了解，得出的判断往往很片面，这就需要对基金进行横向和纵向的比较。

    （1）项目比较。一般在分析资产负债表时，应将资本总额与负债总额进行比较，以及将不同项目所列的数字进行比较，如基金收入与基金费用比较，进而研究基金公司的财务结构和经营结构是否合理。

    （2）历史比较。进行财务报表分析时应将过去一定时期的有关数据与年报进行比较，如将基金在年度内每周提供的基金净值与年报中的基金净值比较，分析基金净值增长是否处于稳步发展的水平，是否存在年末基金重仓股强力影响基金净值的可能，用以分析目前基金经营业绩和发展趋势，为投资者投资或选择基金提供参考。

    （3）同业比较。基金年报很重要的一个作用便是可以比较相同性质的基金的发展水平。如比较基金的净值增长率、基金的分配比例等。可以帮助投资者了解该基金在同业中的地位，便于投资者进行投资抉择，同时还可以促进基金管理者调整其经营策略，提高对投资者的吸引力。

    §§§第三章 彼得·林奇教你挑选赚钱的基金

    通过基金评价挑选基金

    随着居民个人财富的不断增长与基金业的逐步发展，证券投资基金已经越来越成为普通投资者进行投资理财的首选产品。不过，面对许多只基金，许多投资者都感到很困惑，不知道如何挑选适合自己的基金或进行基金产品的组合配置。其实，有一个很便捷的途径，就是充分利用好独立的专业机构的基金评价体系，来帮助投资筛选。比如晨星的基金评级、证券时报基金评价系统，这些机构一般多采用科学的定量分析方法，以第三方的身份进行客观的评价，而且定期在各专业财经报纸、网站等媒体上予以发布。

    这些专业的评价系统一般都包括基金分类、基金业绩评价、基金风险评定与评级三部分，投资者可据此予以筛选。首先，利用分类判定基金的风险、收益水平。通过基金评价系统中的基金分类可以容易地找到符合自己投资目标与风险承受能力的基金。

    其次，利用各期限的基金业绩排名与份额净值增长率来判断基金在同类型基金中的历史表现。评价系统一般都提供了不同时间段内基金的业绩增长情况，用以反映各基金短、中、长期的收益状况。投资者可以参照当时的市场状况，来分析基金的投资风格与应对市场变动的能力。

    再次，基金的星级代表其风险调整后收益在同类基金当中的排名，是一个反映基金投资管理水平的综合性指标。稳健的投资者可以把这个作为一个筛选器，尽量选取四星以上的基金，再结合其他的择基指标确定投资标的。当然，星级也仅是代表历史的表现状况，从动态的角度讲，投资者可以选取持续获得高星级的基金，或者星级连续上升的基金，进行投资。

    最后，风险控制水平也是衡量基金投资能力的一个重要指标。证券市场总是涨涨跌跌，不断波动，基金的风险等级反映了基金投资组合应对市场振荡的能力与资产的变现能力。从长期来看，风险的控制能力甚至是投资成败的关键因素。

    根据基金投资目标选择基金

    证券基金公司资产的管理是以基金的投资目标为导向的投资目标不同，基金管理人的投资风格和侧重点也不同。一个基金的投资目标基本定下了基金公司的格调和档次。而基金管理人对基金公司更是起着举足轻重的作用，基金公司的重大决策都由基金管理人决断。

    投资人在决定选择哪家基金公司进行投资时，首先要了解的就是该基金公司的投资目标。基金的投资目标各种各样，有的追求低风险长期收益；有的追求高风险高收益；有的追求兼顾资本增值和稳定收益。基金的投资目标不同决定了基金的类型。因此，基金投资目标非常重要，它决定了一个基金公司的全部投资战略和策略。用林奇的话说，证券投资就是追求一定风险水准上的收益最大化。所以他建议投资人尽量投资股票基金。目前，证券投资基金的投资目标主要分以下几种情形：

    1追求资本长期成长的基金

    此类基金投资的目标是长期成长，因此，通常会将当期的收益所得注入基金进行再投资，即利息、股息收入以及资本增值部分都被用来再投资。这类基金中，还可细分为最大资本增益型、长期成长型、成长收入型、平衡基金，这些基金在投资目标上大同小异。林奇投资倾向于追求资本的长期成长。

    2追求当期收入的基金

    这类基金与追求长期成长的基金不同，它将当前投资获得的股息、利息或资本增益全部发放给投资者，这类基金通常按月或按季度发放红利。由于没有将当期收益进行再投入，因此这类基金的收益低于上面的长期成长的基金。但投资这种基金风险很小，见利也快。不同的投资者可以按照自己的投资兴趣进行选择。基金公司投资目标不同，形成的投资风格也不一样。

    投资基金都是为了财富增值，但是根据个人的财务状况不同，基金投资的具体目标也因人而异。根据投资目标的不同，在投资基金时就应该采取不同的心态，相应地选择不同的基金类型和配置比例。

    股票型基金和偏股混合型基金风险收益特征类似，均为高收益、高风险，因此我们把这两者统一归入偏股型基金。配置混合型基金具有灵活的资产配置范围，一定程度上可以代替股票和债券资产的选择，在长期投资中可以降低资产波动风险。指数型基金是长期资本增值的较好选择，保本基金可部分替代储蓄功能。

    林奇认为投资者不管投资哪种类型的基金，都可以通过以下几个基本方面来检测该基金公司是否值得投资。

    1本金是否安全

    本金安全分成两个方面，一是名义上的安全。即回收时的本金数额与初始投资时的金额相等；二是实际上的安全，即保持本金原有的购买力或价值。尽管基金种类很多，而且投资目标也不一样，但不管投资者投资哪个基金，本金的安全是首先需要保障的，而且投资者应该追求本金实际上的安全。这也是林奇十分强调的一点。

    2收入是否稳定

    一般来说，收益稳定的基金比收益大起大落的基金更能获得长期的回报，投资人在投资以前应该审查投资基金公司的收益是否稳定，在选择投资基金公司时，不要受到暂时利益的诱惑，应该选择收益稳定的基金公司。

    3资本是否增长

    如果一家基金公司的资本不断增长，至少说明该基金公司在投资上取得了成功，不管它进行的是高风险、高收益的投资还是低风险、低收益的投资。投资者应对其予以关注。

    具体来说，普通投资者的投资目标大致可以分为如下几种：教育基金、养老基金、长期资产增值、短期资产增值。

    教育基金、养老基金、长期资产增值都是较长期的投资目标，前两者对资产的稳健性要求更高，长期资产增值可以承受较大波动；而短期资产增值在着眼收益的同时，风险控制也很重要。

    综合各方面因素，我们对各种投资目标大致给出基金资产的参考配置比例。基金投资者可以根据自己的实际情况，如资金规模、投资期限等进行调整。

    投资目标与建议基金资产配置比例：

    教育基金（10年以上） 偏股型基金40%，配置混合型基金20%，指数基金20%，保本基金20%。

    养老基金（10年以上） 偏股型基金20%，配置混合型基金40%，指数基金20%，保本基金20%。

    长期资产增值（10年以上） 偏股型基金30%，配置混合型基金30%，指数基金40%。

    短期资产增值（1——3年） 偏股型基金60%；配置混合型基金40%。

    选择适合自己的基金

    当前那些著名的投资者中，林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功地通过了实践的检验，而且他坚定地认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。

    林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资方法，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。

    在投资中，林奇一直坚持适合自己的投资方式。对于一般投资者，我们在学习林奇投资方式的同时，也要根据自己的实际情况，选择适合自己的基金。

    2006年以来，基金投资，特别是股票型基金投资给投资者带来了高额回报，例如2006年开放式股票型基金的平均投资回报高达1214％。看到基金投资的高额回报，基金持有人纷纷追加投资，尤其是对股票型基金的投资。许多从未买过基金的人，也纷纷加入到“基民”行列。股票型基金的销售十分火爆，新发行的股票型基金，一两天就能募集几十亿甚至数百亿，持续营销的基金也得到热烈追捧。这是我国基金行业发展八年来前所未有的盛况。股票型基金热销的同时，低风险的债券型基金几乎无人问津。

    在这里，林奇提醒投资者，如果追求高收益、高风险，可考虑股票型基金。如果是保守的投资人，可选稳定收益的货币型、债券型基金。如果只有短期资金，建议投资于低风险的存款或债券，中长期的资金才比较适合于基金。无论如何，请务必留出一定的生活应急费用后再做投资。

    在选择基金时，林奇认为，应看基金的投资目标、投资对象、风险水平是否与个人目标相符。比如说：

    1投资目标

    每个人因年龄、收入、家庭状况的不同而具有不同的投资目标。一般而言，年轻人适合选择风险偏高的基金，而即将退休的人适合选择风险较低的基金。

    2投资期限

    投资期限越长，越不需要担心基金价格的短期波动，从而可以选择投资比较积极的基金品种。如果投资期限少于一年，投资者应该尽量考虑一些风险较低的基金。

    3可承受的风险

    一般来说，高风险基金投资的回报潜力也较高。不过如果投资者对市场的短期波动比较敏感，就应该考虑投资一些风险较低、价格较为稳定的基金。如果投资取向比较激进，并不介意市场的短期波动，同时希望赚取较高利润，那么不妨选择一些较高风险的基金品种。

    这里对不同类型投资者的基金资产配置方式给予介绍，供大家投资时参考：

    1单身贵族

    如果你属于追求高风险、高收益，特别是那些没有家庭负担，没有经济压力，为追求资产快速增值而自愿承担一定风险的单身一族，可以选择“单身型”基金组合方案，以积极投资为主，增加股票型基金资金配置，配以债券型基金、配置型基金等其他类型基金。充分分享股票市场伴随中国经济快速发展而获得的收益，积极谋求资本增值的机会。

    2收入稳定人群

    如果你属于追求较高风险水平，获取较高收益的客户群，尤其是那些收入稳定、工作繁忙、短期内没有大额消费支出，想稳步提升个人财富数量的白领人士，可以选择白领精英型组合，以股票型基金和配置型基金为主，债券型基金为辅，兼顾风险控制条件下，谋求资产长期稳定增值。

    3初建家庭人群

    如果您是追求中等风险水平，获取较高收益的客户群体，尤其是那些资金实力虽不强，却有明确财富增值目标和风险承受能力，同时短期内有生育孩子计划的年轻家庭，可以选择家庭形成型组合，应以配置型基金为主，兼有股票型基金和债券型基金，有利于基金资产稳定增值，以备增添人口支出和资产增值需求。

    4家庭稳定型

    如果客户追求中等风险水平下能得到可靠投资回报，属于添孩子以后的3口之家，期望依靠投资部分来满足子女今后几年教育开支预算的需要，则可选择家庭成长型组合，以配置型基金为主，债券型基金为辅，少量配置股票型基金，兼顾资产的中长期保值、增值和收益的稳定性。

    5退休养老型

    如果客户追求较低风险水平的资产保值增值，尤其是中老年客户，既不愿意承担较高风险，又期望资产能够达到保值目的，同时要保证随时应急，那么可以选择退休养老型组合，资产配置以低风险的债券基金为主，少量组合配置型基金，可以取得资产平缓增值。

    投资者可根据自身实际情况，选择适合自己的基金配置方式。

    小基金选大公司，大基金选小公司

    一般说来，很多投资者更加关注市场上公认的大公司的基金的投资价值，因为大的基金公司往往是在行业内处于领先地位，市场地位和企业发展相对稳定并可以预期。而且，大基金公司因为人员配备较多，一般整体实力比较强。所以，很多投资者都倾向于选择大公司。但林奇认为，小型基金公司更有成长潜力，所以也具有很大的投资价值，投资小公司的好基金也是不错的选择。而且，小公司往往有灵活经营策略，当新产品或经营模式得到市场的认同，或技术得到进一步提升，或市场规模得到进一步扩张，小公司的规模将得到飞速的扩张，公司的市场价值也将成倍甚至几十倍地提升。

    林奇在其著作中很坦诚也很直接地表述了快速增长型公司是他最喜欢投资的类型之一，这种公司的特点是规模小并且年增长率保持在20％——25％。也就是说只有这种小型公司才能满足快速增长型公司的特点。

    这种买入的观点在市场中有着很强的应用性和操作性。因为小公司相对于较大公司来说有着更大的成长潜力，绝对规模的稍微扩张就能够带来相对规模的增长比例大幅提升。比如一个小型公司销售额为3000万元，当它的销售规模达到6000万元的时候就是100％的增长速度，一个较大型公司的销售额为1亿，当它增长3000万元的销售额时才增长了30％（考虑利润率相同的情况）。所以小公司更易扩张规模，而大公司扩张很艰难。当然比如像中石化、工商银行这样的大型公司和苏宁电器、晋西车轴这样的小型公司相比，后者规模增加1倍远比前者来得容易。而在林奇投资的股票中，中小型的成长型公司是最稳妥的，林奇认为在这种投资组合中只要有一两家公司收益率极高，即使其他股票赔本也不会对整体组合的投资成绩造成太大的影响。

    投资者在挑选基金的时候，可以从下面两个角度筛选，一是选大基金公司中的小基金。大基金公司因为人员配备较多，一般整体实力比较强。在目前的情况下，投资者可以选择规模较大的基金公司中的小基金予以配置。比如，2007以来业绩表现优秀的华夏大盘精选、华安宏利、广发小盘成长等基金，都是公司旗下规模较小的基金产品。投资者可选择业内口碑较好的华夏、嘉实、南方、易方达、华安等大基金公司的小基金。

    二是挑选小基金公司中的大而好的基金。由于公司财力、人力上的原因，一般小基金公司在销售渠道上的支持力度与媒体的曝光度上，相较大基金公司都存在明显的差距，因此普通投资者对小基金公司了解不多，也会因信息少而投弃权票。不过，事实证明，基金公司规模大并不代表基金投资实力强，更不代表基金业绩一定会好，而很多优秀的基金公司也是从小到大一步一步发展起来的。

    相反，正因为小基金公司的弱势处境，公司才有更大的动力去做好投资，努力为投资者创造更高的投资价值。比如巨田资源优势、中信红利精选、宝盈鸿利收益等基金，它们2006年的收益率分别达到11398%、13955%、14263%，在较长时间都取得了稳定出色的投资回报，投资者可重点关注这类小基金公司的好基金。

    那么，什么样的人适合去选择小公司的基金呢？第一类人是比较成熟的投资人，在进行资产分配之后，要做的一件事情就是在自己所选择的每一个资产类别中都选出它的精品，换句话说，他所持有的投资组合是一个精品组合；第二类人是不会频繁地调整自己的投资组合，作为长期投资人，他希望得到的是一个稳定、优异的回报，对于这类比较成熟、理性的投资人，他们可能更多的选择这样小而精的基金。

    利用常识选择基金

    林奇认为，最佳的投资对象往往是来自于日常生活，而不是分析师的报告。其原因在于个人接触信息的直接性，消费者不仅对公司新产品的接触是最直接的，而且对公司服务的感受也是最直接的，这样最终使消费者对企业的认识和感知也是最直接的。

    林奇认为普通投资人一样可以按常识判断来选择基金，而他自己对于股市行情的分析和预测，往往会从日常生活中得到有价值的信息。他特别留意妻子卡罗琳和三个女儿的购物习惯。

    在某年的圣诞节前，林奇和女儿依然是去购物中心采购礼品，一进门他发现孩子们就直奔一家小店。原来这家小店显得很有特色，无论是产品还是气氛，尽管林奇可能无法适应，可是当时顾客盈门的景象却感染了林奇投资的情绪。事后，他调查了小店的销售额、股东情况以及经营模式、扩展计划、资产负债等情况，发现它是一家质地良好的公司，因此买入。林奇曾买过一只汽车旅馆股票，当时他在该旅馆中住宿，旅馆的优质服务吸引了他，后来该股票大涨。在日常小事中发现商机，这就是林奇！

    林奇能在衣食住行中发现很多投资机会。服务体系相当发达的美国有着很多的细分市场机会，而利用这种细分市场很快发展起来的中小公司也是很多的。这些公司完善的融资体系和良好的发展情况使其成为上市公司，更进一步使其产品和服务已经渗入大众日常生活的方方面面。我们可以看到现在的道·琼斯指数包括的30家公司，是麦当劳、可口可乐、迪斯尼，等等，而最开始的道·琼斯指数包括30家公司则主要是诸如“芝加哥天然气”、    “全国铅业”、    “美国橡胶”、“田纳西煤铁公司”等钢铁、铁路、石油以及天然气等重工行业的股票。不过，几十年后的今天，以互联网服务、物流、金融服务、电脑科技以及生物科技等为代表的服务业类公司却是独树一帜。

    个人投资不一定非得要自己去学习大量深奥的专业知识，阅读大量有关股票的研究报告。林奇说，最佳的投资对象往往来自于日常生活。投资机会就在我们每个投资者生活的周围，只要留心衣食住行，常常会发现一些非常好的投资机会，比如：

    经常去的一些连锁店（如国美、苏宁等）；

    经常买的药（如同仁堂和云南白药）；

    喝的饮料以及酒类公司（如茅台酒、山西汾酒、五粮液等）；

    住的房子的开发商（如万科、金地、保利地产等）；

    为我们经常看的电视提供有线服务的公司（如歌华有线、广电网络等）；

    生产交通工具的公司（如一汽轿车等）；

    享受政策机会的农业类上市公司（北大荒、湖南海利、顺鑫农业以及敦煌种业等公司）。

    从上面的例子读者可以发现，其实我们身边的投机机会的确有很多，而且这些公司中很多投资者都是可以最直接感受到公司的情况，而这些公司的股票很多也是在短短的几年中涨了10倍甚至更多。如果消费者日常就能关注，并收集到这些最直接的信息，那么给个人投资者带来的回报也应该是理想的。这也需要个人投资者在日常生活中积累这种敏感性，注意观察那些有潜质的公司。个人投资者经过更加深入地持续跟踪分析上市公司，尤其是还没有受到大型机构关注或已经关注了但资金还没进入的时候，个人投资者应该有足够的时间在分析师关注以前和股票价格高涨以前买入所熟悉的公司的股票。

    那些有潜质的公司最开始的时候往往并没有得到大资金关注，价格相当吸引人，在这个时候进入，一方面要耐得住寂寞，另一方面还要更加深入地持续跟踪分析上市公司。当分析师开始关注这只股票的时候，往往股价早已经涨得很高了。

    我国正在大力加大基础建设投资，这一大背景造成了股市上的大多数蓝筹股是工业类股，并不能像林奇做的投资一样，在日常生活的方方面面都能够发现投资机会。但是我们依然可以从我们生活的细节中发现这些机会。

    我们想要从日常生活中发现投资机会，在平时就要关注有关信息的变化和发展，比如某个基金公司的服务态度、某个基金经理的业绩表现等。

    追逐热门基金要谨慎

    关于选股，林奇一再告诫投资者要独立思考，选择那些不被其他人关注的股票，做真正的逆向投资者：

    真正的逆向投资者并不是那种在大家都买热门股时偏买冷门股票的投资者（例如：当别人都在买股票时，他却在卖股票）。真正的逆向投资者会等待事态冷却下来以后再去买那些不被人所关注的股票，特别是那些让华尔街厌烦的股票。

    林奇认为自己成功的主要原因在于与众不同的选股策略：“在我掌管富达公司麦哲伦基金的这13年间，尽管有过无数次的失误，但每只个股还是平均上涨了20多倍。其原因在于我仔细研究之后，发现了一些不出名和不受大家喜爱的股票。我坚信任何一位投资者都可以从这样一种股票分析的策略中受益。

    “如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。”

    热门股之所以如此热门，是因为其股价涨得很快，快得总是让人觉得不可思议。遗憾的是热门股跌起来也很快，甚至比涨得还快，快得让你找不到脱手的机会。

    林奇对无人问津的冷门股却热情无限：“如果你找到了一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司，它既没有被分析家们访问过又没有专家会承认知道它，你赚钱的机会就大了一倍。”

    林奇发现找到冷门股的一个规律是：那些业务让人感到乏味、厌烦，甚至郁闷的公司股票，一般是乏人问津的冷门股，却最终会成为股价不断上涨的大牛股。

    作为一般投资者，如果某只基金在6个月内的回报率不断上升，例如达到了30％、40％，甚至50％，必然会吸引投资人的关注。许多投资人会经不起诱惑，开始购买这只热门基金。林奇认为，追逐热门基金是不明智的选择。

    随着市场的波动，基金的风格、市值、投资行业分布等因素影响着基金回报率的高低。如果基金的投资风格恰好与市场上升行情一致，基金短期内的回报也会随之攀升。不同的时期，市场热点也不同，例如在美国，20世纪90年代末是高科技基金和大盘成长基金；2000年是医疗保健类基金；随后的两年则是小盘价值基金和沉寂多年的黄金基金。

    但是，热门基金总有冷却下来的时候。当市场环境改变时，热门基金往日的光芒也会黯淡下来。而且，往往是在热门基金达到顶峰开始回落的时候，投资人才开始关注这些基金。美国的PBHG Growth基金在1992——1995年间，虽然业绩优秀，但并没有吸引更多新资金。在1996年初，其三年来平均年回报率达到了30％，从而吸引了投资人的关注，大量资金开始流入该基金。仅仅头6个月，就有25亿美元的资金流入，但就在7月份，基金的回报率却迅速下滑了10％。当该基金亏损了一段时间后，投资人在1997年初开始卖出，结果又错过了该基金在第二季度的回弹。

    上述实例说明了一个投资中的常见现象：投资人通常将短期的业绩作为判断基金好坏的标准。

    无论是股票基金还是债券基金的投资者，如果追逐热门基金，都会为此付出代价。对于股票基金，特别是波动性较大的激进型基金，其投资者的损失更大。晨星对美国小盘成长型基金的研究表明，在选取的某一个5年时期内，与定期定额投资相比，投资人一次性投资于热门基金的损失每年达到18％。特别是追逐小盘成长型基金和中盘成长型基金。

    把你的钱交给“明星”经理

    投资者购买基金，关注基金经理是必不可少的。作为基金的决策者和指挥家，基金经理在基金产品运作中起着举足轻重的作用。基金配置资产的知识性、专业性、操作实战经验，都需要一位具有多方面知识和能力的优秀基金经理来完成。一位好的基金经理，将给基金带来良好的经营业绩，为投资者带来更多的分红回报。从一定程度上讲，投资者购买一只基金产品，首先要看运作这只基金的基金经理是不是一位优秀的基金经理。

    一个基金经理的投资经历、投资风格与投资理念，甚至于个人性格无不对基金的投资业绩产生影响。也因此，有人说选择基金就是选择基金经理。买了林奇的基金，想不赚钱都难。

    “明星级”的基金经理是众多投资者的选择，因为他们的存在本身即是基金业绩长期稳定的一种保障，这类基金经理的变动直接影响着基金投资者的稳定。

    一般说来，在明星基金的背后，有一批光环炫目的明星基金经理。而他们头顶上的明星光环正来自于他们所掌管的基金业绩。如易方达50指数基金的基金经理之一马骏有10多年证券业经验，其管理的基金科讯在2003年的净值增长率为2888％，在全部54只封闭式基金中名列第八。无疑，具有同类基金管理经验并曾获得良好业绩的基金经理人更应为投资者所信赖。

    有关资料显示，2006年基金净值增长前十名，分别来自9家基金管理公司。虽然这些公司的运作时间各异、投资团队经历各异、投资风格各异，但却有几个共同点。其中之一就是多数基金管理公司投研队伍中均由从业经验丰富、历史业绩出色的核心人员主导工作，或是基金经理本身就是明星基金经理。这也证明了明星基金经理确有过人之处。

    而这其中，一批经验丰富、业绩突出的明星基金经理已拥有大量的“粉丝”。由他们担纲的基金自然也容易引来众人的目光，从而带来基金的热销。也因此，基金公司开始注重这些基金经理的明星效应。从2006年开始，越来越多的基金打着“明星基金经理”的旗号，为基金销售摇旗呐喊，就足以证明明星基金经理的人气了。比如上投摩根的投资总监、中国优势基金的基金经理吕俊的招牌，就成为上投摩根营销的最有效的武器。公司2006年在上投摩根成长先锋发行时，短短几天之内就募集了50亿元，不得不提前结束认购。

    我们在选择基金品种时，不妨将目光锁定在明星经理身上。我们可以从以下几方面看该经理是否是明星经理。

    1能否保持稳定

    一支基金能不能保持基金净值的持续增长和基金份额的稳定，对提升投资者信心是具有积极意义的，也是衡量一支基金运作好坏的重要判断标准。只有稳定才能发展，一个好的基金经理，应该能够运用手中大量的资金，分散投资、分散风险，让自己所管理的基金不会随着市场的大起大落而波动太大。否则，如果你购买了一个波动幅度大的基金经理的基金的话，跌宕起伏的基金曲线会让你胆战心惊、夜不能寐的。

    2个性是否过于张扬

    基金的个性化运作规律应是基金产品的运作规律，是资产配置组合的运作规律，而不是以基金经理的个人投资风格来决定的，更不是个人投资策略的简单复制。一支基金运作的好坏，应是基金经理背后团队的力量，而不是基金经理一个人单打独斗取得的。作为基金经理应是指挥和引导基金团队运作的带头人，因此，一个个性过分张扬的基金经理容易引发整个团队的不和谐，从而导致整个基金运作出现问题。

    3是否把理论与实践相结合

    通过对基金经理的履历的研究可以发现，研究型的基金经理较多。基金研究在基金产品的运作中起着十分重要的作用。但实践证明，具有丰富实战投资经验的基金经理，在基金运作中的胜算系数更大。投资离不开研究，但研究的根本目的是为了更好地运用于投资。因此，一个良好的基金经理，应当是一个包括既有扎实的理论研究功底，又有丰富的实战经验的基金经理。

    4是否对风险有较强的控制能力

    基金市场风云莫测、变幻多端，面对各种可能随时到来的风险，一个优秀的基金经理应该提前制订好缜密的方案，有着一套严密的应对风险的办法，能够最大限度地化解可能产生的风险。

    5是否有极强的心理素质

    面对波动幅度较大的股票市场，如果没有良好的心理素质，在关键的时候不能沉住气，在压力面前不能扛得住，那么，很可能就会一招不慎，导致满盘皆输。

    事实上，基金的选择和动物的选择并无二致。在寒冷的熊市中，持续低迷的行情，基金经理们也会抱团取暖，持有几乎完全相同的防御性股票，希望共同度过寒冬。在刚刚过去的熊市中，我们看到大部分基金都买入大致相同的防御性股票，而符合这些基金选择标准的防御性股票又相当有限，因此每只基金都持股有限，加上防御性股票本身的特点，于是在那一轮熊市，相当数量的基金跌破净值并曾长期在净值之下徘徊。

    在上涨阶段，基金经理同样会盯牢一些大致相同的股票，抱团取利。尽管由于股市整体上涨，基金经理抱团同样可以盈利，但其业绩总体仍会输于大盘。实际上，与普通投资者相同，孤独同样也会让基金经理感到不安。投资那些不被市场普遍看好的，甚至受到其他同行排斥的股票，而投资成败关系到基金以及基金经理本人事业的生死存亡时，更会让基金经理感到不安。而投资与同行们类似的股票，即使业绩不佳也情有可原，反正大家都是这样。当机构投资者和个人投资者像旅鼠一样盲目地跟随市场追涨杀跌时，他们忘记了自己和前辈们为这个市场所付出的“血淋淋的代价”。

    有史以来最成功的基金经理彼得·林奇说：“如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。”

    所以，不管现在基金板块红得多么耀眼，不要指望你的基金能跑赢大市；如果你真希望通过持有基金获得长期、稳定的收益，认真去挑选基金经理，而不要只看这只基金今天涨了多少。

    选择好的基金公司

    基金业绩是基金经理与基金公司共同缔造的。优秀的基金经理固然重要，但也离不开其背后的基金公司研究团队的支持。就以林奇与他所供职的富达基金为例，在林奇担任麦哲伦基金基金经理期间，由于其个人努力与自身能力，配合富达基金对基本面研究的重视及相关资源投入，麦哲伦基金规模不断增长，业绩也顶呱呱。但当林奇下来后，不论是麦哲伦或富达基金都历经了不短的低潮期。所以个人的大势判断与选股固然重要，但投研团队总体的资源提供与配合也不可或缺。因此，选择信誉卓著的基金管理公司管理的基金进行投资，也是投资过程中的一个重要步骤。

    至于如何选择好的基金公司，林奇认为，可以考虑以下几方面的因素：

    1基金公司的以往业绩

    基金投资应该强调“稳”字当头。专家提醒基民，基金收益的持续性，是其投资风格的重要体现，基民选择基金不仅要看其前1年的收益增长状况，最好能看其前3年的收益增长状况，因为只有回报率相对比较稳健持续的基金，其投资风险才会相对较低，比起那些短期内暴涨暴跌的基金，稳健型基金更值得投资者信赖。

    2基金公司的稳定性

    指股东结构和基金经理队伍的稳定性。

    如果有条件的话，还可以对基金公司进行调研、与基金经理人进行交流，如果不具备条件，可以看该基金净值增长的排名和风险的程度，可以观察风险调整后的超额收益怎么样，还要看回报的持续性怎么样，这是选择基金最关键的因素。

    3并非大公司就是好公司，有些小公司同样有优异的业绩表现

    在选择基金公司前，基民应该考察该基金公司的整体业绩，而不是只看旗下某一支基金的业绩表现，只有从整体业绩才能了解投资团队的管理运作能力。在2006年的牛市中，不少基金抓住了热点导致业绩不错，但其中也不乏部分基金管理团队为了做出成绩而采取一些短期的投机行为。因此，如果只有旗下某只基金特别突出，而其他基金表现一般或者较差，那么基民投资则需要相当谨慎。

    4基金公司的诚信与素质

    公司的诚信是必须考虑的。基金公司最基本的条件就是必须以客户的利益最大化为目标，严格遵守基金合同且内控制度健全。这一点虽然是基本的，但在牛市中并非每家基金公司都能坚持得很好。

    在基金公司竞争日渐激烈的市场中，服务质量，尤其是服务的专业性也是影响客户满意度的重要因素。服务质量好的公司通常代表公司以客户利益为归依的文化特质。

    2006年股市大涨使得不少基民尝到了买基金的甜头，但也使得一些新基民忽视了投资风险。2006年底至2007年初，许多地方甚至出现了排队抢购基金的热潮。统计显示，2006年11月以来，基金累计发行份额高达1486亿份。“买基金”成为街头巷尾、人们茶余饭后基民热门的话题。不过，有不少投资者是在不完全了解基金的情况下，匆匆当上了新基民，有人甚至把预防性储蓄也拿出来买基金。由于近期股市出现波动，一些投资者又不分青红皂白地赎回。在赎回压力下，很多基金不得不抛售股票，导致部分基金重仓股连续多日大幅下挫。一些本来被基金经理看好的个股也被迫减仓，从而加剧了市场波动。同时，部分新基民急急忙忙赶往银行准备赎回时，却发现不少发行不久的基金尚处于封闭期而无法赎回，更是焦虑万分。

    针对以上情况，林奇建议投资者在投资前先对基金公司进行考察，不要盲目作决定。

    如果大家既会选基金，又找到好的经理人与基金公司的组合，那就无往不胜了。

    §§§第四章 彼得·林奇教你寻找基金最佳买点

    寻找市场的转折点买进

    林奇认为投资的关键在于抓住转折点。他的基本目标是抓住公司命运发生变化的转折点，它也可以称为规划资本的时效技巧，通常情况下，在公司实质方面的变化和相应的证券市场的变动之间有1——12个月的间隔，这正是林奇所要利用的。

    “在市场经过一段时间下跌之后，没有人期盼它能再次上涨时，人们都不谈论股市了。如果这时有人过来问我将怎样谋生，我会回答‘试试买点基金’。他们听完后会很有礼貌地点点头就走了。即使不走，他们也会很快把话题转到即将进行的大选，或者天气情况之类，很快他们就会同旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑的问题。”

    当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的问题，而不愿意与一位基金经理谈论股市的时候，在林奇看来，股市极有可能出现转折点了。

    他认为，不能仅仅因为某种股票下降就购买（即所谓的最低点购买），也许某种股票3个月前是60美元，而现在只值20美元，甚至10美元。投资的唯一依据是根据公司的真正价值而不是最近的股市行情做出判断。在林奇看来，在一家公司财务状况好转前的一瞬间进行投资，等到转折真正开始，再增加投资，无疑是最佳的选择。

    要想在投资中获利，就得寻找市场上的重大转折点。寻找由盛而衰的拐点，这样随波逐流与逆流而动都可以赚钱。

    每一位投资人都知道这样的投资原则：逢低买进、逢高出手。很多人知道这一原则，但很少人真正坚持这个原则。因为很多投资者抓不住投资的最佳点。投资时选择适当的时机非常重要。其实，投资的最佳点用林奇的话说就是市场转折点，既然抓住转折点如此重要，那么应该怎样识别转折点，也就是说，什么时候投资市场开始发生转折呢？在寻找市场转折点上，林奇有着丰富的经验，林奇很多重大的胜利都是在市场发生转折时取得的。

    林奇告诫各位投资者，要想在市场上大展身手，必须看准市场上的重要转折点，寻找由盛而衰、崩溃前的关键点，从随波逐流或逆流而动中大发“国难财”。用少量的钱在较低点AB阶段购买股票探探该新股票的深浅；在BC阶段把所获取的利润和自己增加的资金一起当做追加资金，狂买股票，持股到DE阶段；当预测众人都来狂买这一股票时，准备将所有股票的价位提高并全部抛售出去；然后等待G点到来、股价狂泻时，斥资低价购入，等待下一个AB阶段的到来。找到转折点，不管做空做多都稳赚不赔。

    特别是选择指数基金的投资者，可以寻找转折点进行买进或卖出。指数基金是某指数的投资组合。我们以S&P500为例，S&P500指数共同基金的价格波动比股票价格波动要大，因为股票基金一般持有5％——10％的现金，而S&P500指数共同基金则是全部资金参与投资，指数共同基金不能持有现金和债券。S&P500指数包含了S&P500指数里所有公司的市场价值之和，因此属于S&P500指数里的大公司如可口可乐、通用电器等公司的股价的变化将对S&P500指数产生较大的影响。20世纪90年代，这些大公司股票的上涨对S&P500指数贡献很大。同样，这些大公司的股价下跌也将对S&P500指数产生一样巨大的影响。

    对于股票式基金的投资人，在股市出现大波动时，不妨分析一下股票价格走势，在市场的转折点买入。

    国内外股票市场的经验告诉我们，当市场越悲观的时候，机会其实越大，当市场信号已在反转，而多数人仍持悲观态度的时候，更是投资者应该积极进入的时机，依据我们的观点，国内股市已经进入这个转折点，尽管目前投资股票市场仍有风险，但不投资股票市场的机会损失风险可能更大。市场的不断调整，为投资者提供了难得的投资机会。

    再从博弈的角度观察，大批的资金在经历了投资方式的调整后，正在寻找新的出路，在央行将会持续加息的宏观背景之下，目前国人投资渠道一面倒向房地产的局面势必要开始变化，而透过基金专业投资股市的阳光渠道正逐步成为市场的新趋势。而国内基金目前股票持仓量普遍不高，这预示着未来基金公司买进股票的力度将远高过卖出的力度。再加上保险资金入市已得到管理层的批准，银行也将新设基金公司等新资金的入市，未来股市前景当不可小觑。

    购买基金巧打时间差

    适时进出法是在投资者看好后市的时候将资金投入，而当市场行情反转时，把手里的基金赎回。林奇提醒投资者，采用这种方法必须具备相当的投资经验和风险承担能力。因为买卖开放式基金所需要缴纳的申购和赎回费用要远远高于股票交易，所以这种方法适用一波较长的行情段，否则会面临昂贵的交易成本。

    投资者购买基金的主要目的是为了省去较多的资产配置时间。通过专家理财，来实现既得利益。但在人们实际购买基金时，常常具有时间管理的意识，而缺乏时间管理的方法。主要表现在对基金产品的购买时点、资金组合等缺乏应有的时间观念，不能巧打“时间差”，从而错过了很多获取收益的机会。

    1认购期和申购期的“时间差”

    开放式基金认购期一般为一个月，建仓期却需要三个月。从购买到赎回，投资者需要面临一个投资的时间跨度，这为投资者选择申购、赎回时间点进行套利，创造了“时间差”。因此，对于偏好风险的投资者来说，只要掌握了股票型基金的建仓特点，就能获取较高的基金建仓期收益。

    2价格与净值变动的“时间差”

    对于封闭式基金而言，交易价格和净值波动价格是随时变动的，而且交易价格的变动和净值的变动没有一定的波动规律，但在交易价格与基金净值之间却存在一定的联动关系。即封闭式基金的交易价格与净值之间的价差越大时，其折价率就越高。这为进行交易价格和净值之间进行套利的投资者提供了“时间差”。

    3场内与场外转换的“时间差”

    在基金的投资品种中，有一种LOF、ETF指数基金既可以进行场内的正常交易买卖，还可以进行场外的申购、赎回，并存在多种套利机会。怎样研究分析和把握套利时点，对投资者购买此项基金是十分重要的。

    4前端和后端收费的“时间差”

    为了鼓励基金持有人持有基金时间更长，同时增强基金持有人的忠诚度，各家管理公司在基金的后端收费上设置了一定的灵活费率。即随着基金持有人持有基金时间越长而呈现后端收费的递减趋势。对于资金量小，无法享受认购期大额资金费率优惠的，不妨选择交纳后端收费的方式，作一次长期价值投资。

    总之，投资者只要善于把握不同基金产品的特点，捕捉基金产品投资中的机会，就能因巧打“时间差”带来获利机会。

    选对最佳买入时机

    林奇认为，选择买入股票的最佳时机的前提是发现被市场低估的股票：“事实上，买入股票的最佳时机总是当你自己确信发现了价位合适的股票的时候，正如在商场中发现了一件价位适宜的商品一样。”

    林奇从多年投资经验中发现最佳交易时机可能出现在以下两种特定时期：

    第一种时机是出现在年底。股价下挫最严重的时期总是出现在一年中的10月到12月之间，这并非偶然，因为经纪人和投资人往往为了年底消费，愿意低价卖出股票。机构投资者同样喜欢在年底清除一些亏损的股票以便调整未来的证券组合。所有这些抛售行为将导致股价下跌，对于价位较低的股票影响更加严重。

    第二种时机出现在每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、狂跌时期。在这些令人惊惶的时期，如果投资人有足够的勇气在内心喊着“卖出”时仍镇静地买入，就会抓住那些曾认为不会再出现的良机。对于那些经营良好而且盈利可观的公司股票，在市场崩溃时期反而是良好的投资时机。

    投资股票最重要的是选股、择时，投资基金也不例外，大家都盼望自己能够在一个合适的时机买进一只好的基金。但实际上基金投资倡导的是长期投资，从长期投资的角度来看，短期市场的振荡只不过是长期趋势线的很小变动而已，只要你选择的是安全稳定、信誉优良的基金公司的基金，投资的时间较长，比如3——5年，你一定会是获利者。

    实证研究显示，每次都在市场最高点买进与每次都在最低点买进，从长期看，两者的回报率相差不到10％。

    因此，花精力去抓市场高低点是没有必要的，长期投资才是重点。但单笔投资如果能稍微判断一下进场的时机，至少可以少受短期套牢心理的煎熬。这可能也是大家在投资基金时为什么如此关注时机的根本原因。

    一般来说，投资者可以参考以下方法决定何时购买基金：

    1基金的市盈率较低时

    特别是当基金交易处于折价状态是购买基金的良机。林奇认为，市盈率是投资需考虑的重要因素。林奇给投资者的一个忠告是：“如果对于市盈率你可以什么都记不住，但你一定要记住，千万不要买入市盈率特别高的股票。”当基金出现大幅降价时就买进，等到折价缩小到一定程度时就卖出。

    2市场行情十分低迷时

    当市场呈现空头，并且行情将更趋低迷时，也是购买基金的良好时机。在这里，问题的关键是较为准确地判断出投资者决策时市场处于其运行周期的哪一阶段。关于对这个问题的研判，投资者应该广泛地收集信息，综合运用基本分析方法和技术分析方法，力图做出尽量可靠的结论。当然，投资者也不能将此问题绝对化，即非得等到底部才进场。林奇认为，只要你觉得价格上升的可能性大于下降的可能性，你就应该果断地做出购买决策。

    3低于投资者经过分析得出的内含价值时

    投资者通过各种分析方法如各种计量定价模型可能得出他认可的某种基金的内含价值或者说理论价值，那么，只要该基金的市场价格低于此内含价值，投资者就应大胆买进。事实上，由于投资者所获得的信息的不完全性，你不可能对基金的价格走势做出非常准确的预测，或者说，等你收集好足够多的信息从而能做出较为可靠的预测时，市场机会早已与你擦肩而过。因此，我们投资时固然不能犯急躁冒进的错误，但也不能走向另一极端，即该做决定时犹豫不决，坐失良机。

    4牛市开始时

    把握了最佳的买入时机，就为你投资的成功迈进了一大步。

    要敢于趁低买入好基金

    林奇认为暴跌是赚大钱的最好机会：“股价大跌而被严重低估，才是一个真正的选股者的最佳投资机会。股市大跌时人们纷纷低价抛出，就算我们的投资组合市值可能会损失30％，这也没什么大不了的。

    “我们不要把这种股市大跌看做一场灾难，而要把股市大跌看作是一个趁机低价买入股票的机会。巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到的。”

    林奇建议投资者，股市暴跌也给基金进场提供了好机会。因为这时往往基金净值较低，所以也能大大降低风险。虽然基金宜长期持有，入市时机并不像股票那么重要。但如果你能在低价时入市，就会获得更高的投资回报。基民张女士就是因为在低价购买了好基金，所以享受到了比别人更多的投资回报。

    张女士第一次接触股票型基金是在2004年。当时股市不景气，基金市场也没有现在这么火，所以基金净值大都比较低。她当时鼓起勇气买了10万元博时主题行业基金。到2005年5月开始下跌，张女士这时赔了7000多元，她真正体会到基金投资的风险。

    不过，自2005年8月之后，博时主题行业基金净值开始回到1元以上，此后不断上涨，并于2005年8月、2006年2月和4月进行了3次分红，张女士分红得到了现金近9000元。再后来，随着股市屡创新高，张女士的基金也水涨船高，并于2006年12月进行了每10份基金派发红利803元的大比例分红，此次张女士分得现金红利8万多元。多次分红加上基金净值的增长，截至2006年12月，张女士的投资收益已逾100％。

    张女士就是因为敢于在低点买到了好基金。所以获得了较大的投资回报。在这里，林奇提醒投资者，你在低价买的必须是好基金。如果出现以下三种情况的低价基金。你就要慎重考虑。一是刚大比例分红，二是新基金，还有一种是操作水平不高的基金。如果没有仔细分析认定它是好基金，很可能买到业绩一般的基金。

    §§§第五章 彼得·林奇教你何时获利退出

    根据自己的投资期限选择了解时机

    投资家在他们的潜意识里都有他们的投资期限。作为成功的基金经理，林奇也有他的投资期限。1991年，就在林奇最巅峰的时刻，林奇却选择退休，离开共同基金的圈子。当时，他还是市场上最抢手的人物，而他的才能也是最受倚重的。彼得·林奇非常理智地发表了自己的离职演说：“这是我希望能够避免的结局……尽管我乐于从事这份工作，但是我同时也失去了待在家里，看着孩子们成长的机会。孩子们长得真快，一周一个样。几乎每个周末都需要她们向我自我介绍，我才能认出她们来……我们为孩子们做了成长记录簿，结果积了一大堆有纪念意义的记录，却没时间剪贴。”

    林奇，在共同基金奋斗了十多年的明星经理，和其他伟大的交易商或投资人一样，带着赚来的钱，就这样干干脆脆地离了场。

    作为普通的投资人，我们在投资中也应该按照自己的实际情况，确定资金的投资期限，选择了结的时机。

    若投入的资金在一段时间后要赎回变现（如购房、出国、子女教育等），建议至少在半年之前就关注市场时点以寻找最佳赎回时机。如果资金的投资期限较长，可以相对承担短期损失的风险，同时预期实现长期较高的收益。反之，则应当进行较为稳健的投资。

    相对于配置型和债券型基金，股票型基金的波动最大，适合投资期限较长的投资者。基金回报有波动，只有投资期限较长，在回报下跌时投资人才有时间等待基金回报的上升，从而避免因为要套现而亏损。如果你的投资期限较短或者已接近投资目标的实现时间，当股票暴跌的时候，就没有太多时间等待回报的回升，因此你应当更多地投资在较保守的债券型基金甚至货币市场基金中，以保有所得。而短期内有流动性需求的投资者，则应考虑货币市场基金这样的现金管理工具。很多老年人在2006年的强势市场环境下仍然坚持持有债券基金，也能获得相对不错的收益。

    在确定了自己的投资期限后，我们可以根据自己的投资期限选择自己的投资品种。

    1投资期限为5年以上的长期投资，可以投资于股票型基金这类风险系数比较大的产品。这样既可以抵御一些投资价值短期波动的风险，又可获得长期增值的机会，预期收益率会比较高。保本基金也是在一定的投资期内（如3年或5年）为投资者提供一定比例的本金回报保证，不到期限就不能保本，因此，也适合长期投资。举个例子，张先生今年35岁，他想为自己65岁退休以后的生活保障进行投资。这样，他就有30年的投资时间去运作，以达到自己的投资目标。时间的长短在投资进程中是非常重要的，因为它直接决定了投资者的投资行为。投资者要了解自己的手中闲置资金可以运用的期限。

    2投资期限2——5年的中期投资，除了股票类基金这类风险高的基金产品，还要加入一些收益比较稳定的债权型或平衡型基金，以获得比较稳定的现金流入。但是，由于买进卖出环节都要交纳手续费，一定要事先算好收益成本。

    3投资期限在2年以下的短期投资，投资的重点就应该放在债券型基金、货币市场基金这类低风险、收益稳定的基金产品上。特别是货币基金流动性几乎等同于活期存款，又因其不收取申购、赎回费用，投资者在用款的时候可以随时赎回变现，在有闲置资金的时候又可以随时申购，堪称短期投资者的首选。

    了解自己的投资目标后再赎回

    林奇认为，投资不能无的放矢。但时间久了，投资者很容易忽略某项投资的存在目的。林奇所推崇的股票基金通常扮演资本增值的角色，而投资于债券基金或者准货币市场基金往往是为了获得稳定的收益。你可以不追随成长型热门股票、增加其在组合中的比重，但一定要清楚你持有的组合所期望达到的目的。例如，要确保五年后当你的子女获得大学入学通知书时，你有足够的资金供其完成学业；又如出于10年后退休养老的考虑，你希望这段期间基金组合的收益能够超出通货膨胀率4％以上。

    因此，投资人应仔细思考投资目标和投资需求的优先顺序，以及原先的目标和需求顺序是否发生改变。如果组合中某项投资不能实现目标，应考虑更换出局。

    美国作家马克·吐温曾说：“10月，是股票投资最危险的月份之一，其他最危险的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。”仔细算一下就会发现，其实12个月份都包含在内了。

    这自然是戏谑股市的变化无常和炒股的高风险，而基金亦是炒股票的，收益率也相应受股市波动影响。因而投资者会为选择购买基金的时点苦恼不已。

    专家建议，通过景气循环是较为有效的方式。通常景气循环可以分为四个阶段：复苏期、扩张期、高涨期和衰退期。各类型基金在不同景气循环下有不同表现，投资者可适时调整不同组合，如在谷底阶段，提高债券基金、货币基金等风险基金投资比重，而复苏阶段则应加大股票基金投资比重。

    但是对于一般投资者而言，判断经济所处景气循环的位置有一定困难，因为要关注很多宏观经济指标。一个较为简单的判断市场热度的办法，就是基金募集热度。当开放式基金募集额度一路飙升，股市就有过热的嫌疑，而当基金募集进入困难时期，此时建仓获利机会较大。

    无论机构投资者还是个人投资者，明智的选择是尽早制订一个长期投资目标，分批买入一只业绩稳定的基金并长期持有。举例说，一个30岁的投资人投资基金是为了将来养老，投资期限接近30年，因此一两个月的股市债市波动对其影响很小，所以更应关心基金管理公司的品牌知名度、公司管理水平、投资研究团队以及基金经理的能力和风格。

    低买高卖自然是投资的理想状态，不过准确测算卖出的时机的确不容易。对此，林奇建议投资者，要根据自身的投资目标，设定获利点和止损点，同时控制情绪应对各种起落，才能顺利达成投资目标。当基金回报达到投资目标时，要评估市场长线走势是否仍然看好，基金操作方向是否正确再做决定。最后，赎回可以考虑分散赎回。

    调整对投资回报的预期

    选择基金投资之前，投资人都会有一定的收益预期。林奇曾说，有些投资者如果能够从股票市场获得25％——30％的年投资收益率，他们就会感到比较满意了！按照25％——30％的年投资收益率，这些人可以像日本人与得克萨斯州的石油富豪家族贝思兄弟那样迅速发财致富，很快就可以拥有整个美国一半的财富，甚至20世纪20年代那些当时可以随意操纵整个华尔街的投资大亨们也不能保证他们自己可以永远获得30％的年投资收益率。

    在某些年份里你能够获得30％的投资收益率，但在其他年份里你可能只有2％的投资收益率，甚至可能会亏损20％，这正是投资世界的基本规律之一，你别无选择只能接受。

    过高的预期收益率错在哪里呢？如果你期望每年应该获得30％的投资收益率，那么当股票表现达不到你预期的高收益率时，你很可能会因为希望落空而感到严重受挫，这时焦躁不安的心情会使你恰恰在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确的投资策略。更糟糕的是，在追逐这种镜中花水中月般的高收益率时，你可能会冒不必要的风险。不论是在投资收益很好还是很坏的时候，你都应该始终坚持一种正确的投资策略，只有这样才能使长期投资回报最大化。

    既然25％——30％的投资收益率是根本不切实际的投资目标，那么比较现实的投资收益率应该是多少呢？当然，你在股票投资上的收益率应该高于债券投资，因此如果在股票投资上的长期收益率只有4％、5％或6％那就太糟糕了。如果你回顾一下自己的长期投资业绩记录，结果发现你的股票投资收益率几乎无法超过银行储蓄利率，那么你就应该明白你的投资技能实在很糟糕，肯定存在很大的缺陷和问题。

    一般股票的长期平均投资收益率为9％——10％，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。你可以通过投资于不收佣金的指数型共同基金获得10％的平均投资收益率。这种指数基金购买标准普尔500指数中所有500只股票从而自动复制整个指数，你无须做任何研究或者支付额外的费用就可以达到10％的平均投资收益率，这种平均投资收益率是一个衡量你自己的投资业绩的基准，也是衡量像麦哲伦基金这样的股票投资基金投资业绩的基准。

    业余投资者购买基金就相当于支付佣金聘请专业投资者来帮他们选股。要确定预期的投资回报，林奇认为，首先要考虑一下你投资的基金是什么类型，即使是世界上最优秀的基金经理人，如果他管理的是专门投资于黄金企业的股票基金，那么在黄金价格下跌的时候，根本不可能取得良好的投资业绩。其次，只根据一个年度的投资业绩来判断一支基金的表现好坏是不公平的，但是如果你发现最近3——5年你选择的基金的投资业绩与你投资标准普尔500指数的业绩差不多，那么你要么投资标准普尔500指数，要么另外寻找一个有良好业绩记录的股票基金。这些股票基金经理花费了那么多时间和精力来选择个股，理所应当应该获得超过指数基金的投资收益率。

    由于2006年基金给投资者带来极度丰厚的回报，很多投资者对2007年乃至今后数年基金的投资回报预期过高。但是，像2006年那样非常态的现象很难重现，长期而言，基金的投资回报达到10%至20%（以上）应属不错的表现。投资者的获利赎回点也要根据市场情况进行合理的调整。

    有获利的机会就不要退缩

    在股票整体市场处在上升过程中的时候，投机的气氛相对于投资的气氛来说会显得更加浓一些，也就是在这个时候最容易出现追高的现象。投资者也许根本不考虑时机是否合适以及其他因素而直接介入股票，由此使得股票价格远离其真正的价值。林奇认为在这种时候，投资者可以考虑把所持有的股票卖出去。关于这个卖出建议，林奇给出了一个衡量的指标，就是股票的市盈率。他认为上市公司股票的市盈率应该低于上市公司的成长速度，也就是说，如果上市公司的成长率为30％的话，那么它的股票市盈率也应该低于30倍。假若这个上市公司的股票价格的上涨使得市盈率超过了30倍，那么投资者就该考虑卖出这个上市公司的股票了。

    林奇给出的这一卖出判断也是很有道理的，比如说一个上市公司的股票价格为10元，每股收益为05元，市盈率就是20倍。假若预期该公司下一年增长速度在50％，那么假若按照20倍市盈率估计股票的价格的话，应该是075×20=15元。按照林奇的理论，股票价格上涨低于50％（低于15元）的话，就还没有到卖出的时候，高于15元的话风险相对较高股票就应该卖出了。这一卖出理论的立足点就是市盈率估值。值得一提的是，在这个卖出理论的指导下，需要特别关注那些增长速度超过市场预期的上市公司，因为这些公司股价上涨的幅度也将超过市场的预期。

    看准时机，有获利的机会就决不退缩，是林奇最大的投资特色之一。同样，在我们投资基金时，也要把握好获利的机会，遇到获利的机会就大胆出击。

    基金投资无异于股票投资，但我国基金行业还处于发展阶段，选择合适的基金要相对简单些，“择时”仿佛更重要些，尤其是何时卖出，更是一门大学问。只有卖出基金实现收益，才是衡量投资基金业绩的硬道理。要想准确地算出卖出的最佳时机不是容易的。但只要遵循几个常见的原则，可以找出相对接近的最佳时机，实现较好收益。

    1卖在行情高涨时，买在行情低迷时，说易行难，但我们应看到，我国股市的有效性正逐步增强。人们在判断和考察股市走势及个股的选择方面，标准正逐步趋于统一，所做出的判断具有很高的趋同性。一般情况下，在宏观经济景气度很高的情况下，股市行情也随之高涨，成交量频创新高，这个时候就是卖出股票或基金的最佳时点。相反，当经济景气循环落入低谷，投资人信心低落，股市行情也随之跌落。但此时正是买入基金的最佳时点。

    2考虑基金的费率规定，选择合适的赎回时机。基金管理人在募集基金时，为了吸引更多投资者，鼓励投资者更长期地持有所投资的基金，针对不同情况设立不同的赎回费率。有些基金在持有满半年或1年后，赎回费率减半或者全免等。所以在选择赎回时，要问清楚相关的赎回费率的规定。

    投资者可以在每个月收到各种投资对账单时结算一下，现在不管是银行、券商，还是基金公司都会提供这类每月结算的服务。如果可以上网的话就会更加方便了，通过网络开展的电子交易，投资时也可以设定止损点和获利点，在符合其设定的条件时会自动买进或卖出。投资者可以根据自己的风险承受能力，通过事先的设定来帮助自己把握投资时机。

    基金强调长期投资，如果投资过程中出现盈利，该获利出场还是继续持有？落袋为安是否与长期投资相矛盾？这是很多投资者都会面临的问题。其实，投资理财是持续不间断的行为，由于市场趋势在变化，在长期投资的过程中仍应灵活掌握。

    基金赎回时机需把握的原则

    有些非理性投资者，往往容易出现涨时追跌时抛的习惯，其实这是投资领域最忌讳的。春节过后，股市跌停了几次，就有新手感到不能承受，投进去的钱在一点点缩水。更有甚者，干脆去银行赎回。这样一来，不仅没赚到利润，还搭进去认购的手续费。

    1987年美国股市大崩盘时，彼得·林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18％，损失高达20亿美元。林奇是如何应对的呢？

    林奇和国内所有开放式基金经理一样，只有一个选择：抛售股票。为了应付巨额基金赎回，林奇把不得不卖的股票都卖了。

    过了一年多，他回忆起来仍然感到后怕：“在那一时刻，我真的不能确定，到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情并没有变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋？”

    林奇是掌握巨额资金的基金经理，为了应对巨额赎回，只能抛售股票。那么，那些用自己的钱投资基金的中小投资者应该怎么办？出现哪些情况，我们应该考虑对所持基金份额进行赎回呢？

    1基金业绩长期欠佳

    虽然基金强调长期投资，但这并非意味着把钱投下去后就十年八年的完全不用理会，投资者需要至少每季度检查一次自己的基金绩效表现。比较基金的绩效可以用我们介绍过的a系数或夏普指数，考核期也不宜太短，一般至少要考察基金近一年的表现，比如在2006年第三季度时，从基金2005年第三季度起进行考察就相对比较合适。一般只要你投资的基金长期绩效表现远远超越大盘和其他同类型基金，且长期下来能够达到你的理财目标，你就不该为了该基金某个月的表现欠佳而急着将基金赎回或转换。

    2基金经理更换

    对于基金经理的更换，投资者应该冷静对待。很多情况下，明星经理的退出并不会明显影响基金的业绩，所以投资者不必一见到更换基金经理就急于卖出基金。一般通过6个月左右的观察，如果基金表现没有大的异常，就可以认为基金已经实现了正常的过渡而不必赎回。

    3基金的投资风格发生变化

    如果投资者对改变后的基金风格不适应，也需要赎回基金。相反的变化也要注意，比如积极成长型基金的目标应以投资股票市场为主，追求资本利得的最大成长。如果基金经理人因应对金融市场的变化，大幅提高债券或短期票券的投资比重（甚至超过公开说明书的规定），基金整个形态已转为收益型，投资人应考虑是否赎回或转换基金。

    4基金规模出现异常变化

    基金的规模与业绩有较大的相关性，能掌管小基金的管理团队未必能管理大型基金。虽然基金的优秀业绩经常会引来更多的资金，但这也会增加基金管理人的操作难度，甚至引发基金投资宗旨的变化。按照基金持单只股票不能超过资产10％，不得超过上市股本10％的规定，一只20亿元规模的基金，单只股票投资比例上限在2亿元左右，可选的股票比较多，只要市值在20亿元以上的股票就可以较大自由的投资；而如果基金的规模达到100亿元，就需要投资很多只股票才能实现整体资产组合，由于仓位过度分散，其投资效果往往接近指数基金。所以，规模过大的基金往往会引发基金战略的改变，如果投资者所持有的基金发生这种情况，就不妨考虑赎回。

    5单一市场行情反转而下已成定局

    基金价值取决于投资标的涨跌，当基金投资标的市场呈多头走势，基金表现理应上涨，反之，当投资标的出现空头，基金表现会相对较差。一般而言，投资者不必由于市场的短期变化而赎回基金，但当市场出现长期空头且空头走势未见停歇时，投资人应趁早看清局势，提早出脱，以免损失扩大。一般投资者可以风格灵活的配置型基金为投资主菜，以主题型基金、区域型基金或较高风险基金为投资配菜，在回避风险的条件下争取获得更大的收益。

    6投资者本身的收支状况改变

    投资者在收入较少的情况下，投资的主要目的往往是应对短期的财务需求，而若投资者收入增加，闲置资金多了，就可以做一个全面的投资规划。例如手中只有1万元时，只能投资一些流动性强、中低风险的基金，如货币市场基金、中短债基金，以应对短期资金需求并防止可能的投资损失；但手中有3万元时，就可以考虑一些稳健的投资型基金，如保本基金

    和红利基金等；而当手中有10万元资金的时候，就可以考虑中长期的投资，将一些原来投资的低收益基金赎回，转移到以前因资金不足而无法投资的长期投资基金，或者是由定期定额投资，转向报酬收益较高的单笔投资基金。相反，若是投资者的支出增加，出现日常生活维持上的困难，也应该将高风险的基金转入风险较低的固定收益型基金，以求稳定的配息收入。

    不少投资者认为，基金如同股票，也有潮涨潮落，只有顺势而为，方能趋利避险。而实际上，基金往往较股市慢一拍体现其净值，当投资标的涨至高点时，基金净值未必是高点，而且由于基金本身就有主动操作的成分，所以其与投资标的相关性并不是完全的。而且股票型基金赎回后，基金公司一般会在第三个工作日（T+3）把资金从账户划出；货币市场基金赎回后，一般会在下一个工作日（T+1）把资金从账户划出，考虑到时间成本和交易费用，投资者还是审慎赎回为妙。

    基金短线赎回难享复利效应

    林奇的麦哲伦基金从1800万美元的名不见经传的小基金成长为120亿美元的全球最大基金，13年的时间里基金收益高达29％年复利。由于基金是一种适合长期投资的理财产品，从林奇投资的业绩，我们可以看出，基金长期投资能产生很大的复利效应。如果基金像股票一样做短线波段操作，很难享受复利带来的好处。

    1基金不适合做波段

    华尔街流传着这样一句话：“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把正在落下的飞刀更难。”股市尚且如此，基金投资的波段操作难度就更是可想而知了。林奇也有这样一句名言：“买基金跟减肥一样，决定最后结果的是耐力，而不是头脑。”考察一支基金和一个基金公司的优劣，一般至少需要三年时间。投资基金应获取长期稳定的收益，马上见效是不可能的。所以说，基金投资是不适合做波段的。

    在基金投资上投资者已经选择了让基金经理来帮你理财。当大盘涨到一定幅度，市场出现调整信号时，基金经理已经在做调仓、换股规避风险的操作了，而投资者在这时再自己做波段，是不是难上加难？牛市的特征是快跌慢涨，但总体趋势是向上。牛市做波段操作，抛出点或买入点踩不准，不是踏空就是增加投资成本。所以，牛市应该做长线，不急着等钱用就放着。

    “股指要调整了，还是赎回一些，等到股指见底了再买回来。”这种基金投资策略看似合理，但是投资者有预测股指走势能力吗？股指下跌多少，才能判断出股指要调整了，而不是短期的波动？往往在股市已出现比较明显下跌的情况下，投资者才能判断出股指可能要进行调整，这时再去赎回，很可能卖了个低点。

    2复利效应非常惊人

    一位基金公司市场部负责人用客户的一个实例证明进行波段操作的投资策略是错误的。2006年年初，公司某基金净值突破12元后，大量投资者赎回基金，短线实现利润。但赎回并未阻挡净值快速上涨的步伐，也迫使投资者认识到，不投资的风险更大。当基金净值超过15元时，投资者才大量申购，中间已损失了03元的涨幅。该基金净值在2006年6、7月间达到阶段性高点，接近19元，后来的回调又让短线操作的基金投资者心惊胆战，当基金净值再次反弹到2元附近过程中，大量资金撤离了该基金。但基金后来的表现必将让这些投资者后悔不已，在不到两个月的时间内，基金又涨了50％。2006年初到2007年1月19日，该基金净值已涨了两倍多，但如果进行以上的波段操作，收益率可能只有60％左右。

    也许有投资者认为，波段操作得到60％的收益也能令他满意，但是股市不可能经常重演2006年的盛况，基金也很难复制一年净值翻倍的业绩。从表面上看，这样的操作在短期内也许的确能获得高于持续持有股票型基金的投资回报。问题在于，如果我们从更长的时间里来看待波段买卖股票型基金，就可能得出完全不一样的结论。

    3波段操作减少697％收益

    在1965年到2005年的41年的时间里，“股神”巴菲特管理的基金资产年平均增长率为215％。按照复利计算，如果最初有1万元投资，在持续41年获取215％回报后，你拥有的财富总额将达到293513万元。

    若采取波段操作方法来投资股票型基金。即在41年里有21年持有股票型基金，其余20年持有现金。假设通过波段操作可以在持有股票型基金的年度中取得每年30％的收益率，同时假设持有现金的年度收益率为2％，那么，按复利计算，在41年之后最初1万元的投资只能变成36812万元。显而易见，因为波段操作，原来可获得293513万元的财富增值变成了36812万元，减少了697％的收益。

    一句话，投资基金是长期的行为，没有必要整天考虑赎回的事，时时关心涨跌，在基金市场上，天道不酬勤。

    §§§第六章 彼得·林奇教你组织基金“全明星队”

    巧用投资组合

    在林奇的投资组合中，他最偏爱两种类型的股票：一类是中小型的成长股股票。在林奇看来，中小型公司股价增值比大公司容易，一个投资组里只要有一两家股票的收益率极高，即使其他的赔本，也不会影响整个投资组合的成绩。同时他在考察一家公司的成长性时，对单位增长的关注甚至超过了利润增长，因为高利润可能是由于物价的上涨，也可能是由于巧妙的买进造成的。

    另一类股票是业务简单的公司的股票。一般人认为，激烈竞争领域内有着出色管理的高等业务公司的股票，例如宝洁公司、3M公司、德州仪器、摩托罗拉公司更有可能赚大钱，但在林奇看来，作为投资者不需要固守任何美妙的东西，只需要一个以低价出售、经营业绩尚可、而且股价回升时不至于分崩离析的公司就行。

    就靠着这种有名的投资方式，林奇成为华尔街股市的超级大赢家。在他所投资的领域中，包括克莱斯勒汽车、联邦快递，等等。林奇通常都能在对的地方找到他在市场里的最爱，他对营运地点就在他周遭的公司，特别有偏好。

    组合投资能让不同类型基金取长补短，让基金组合更好地满足投资人多样化的财务需求，帮助投资人以时间换空间，稳定地获得长期增值。例如，股票基金能创造长期较高收益，债券基金、超短债基金、货币基金能有效分散股市风险，力争高于存款的收益，保持方便的变现和分红。基金组合投资遵从基本原则，但因人而异。要做到这一点并不容易，至少要综合考虑以下几个方面。

    1投资者要根据自己的风险承受力确定一个明确的投资目标，然后选择三至四支业绩稳定的基金，构成核心组合，这是决定整个基金组合长期表现的主要因素。大盘平衡型基金适合作为长期投资目标的核心组合，至于短期投资目标的核心组合，短期和中期波动性较大的基金则比较适合。一种可借鉴的简单模式是，集中投资于几支可为投资者实现投资目标的基金，再逐渐增加投资金额，而不是增加核心组合中基金的数目。

    2在制定核心组合时，应遵循简单的原则：注重基金业绩的稳定性而不是波动性，即核心组合中的基金应该有很好的分散化投资并且业绩稳定。客户可首选费率低廉、基金经理在位期间较长、投资策略易于理解的基金。此外，投资者应经常关注这些核心组合的业绩是否良好，如果其表现连续三年落后于同类基金，应考虑更换。

    3股票可粗略分为信息业、服务业和制造业三大行业类别，具体又可细分为12小类。一般地，同一大类的股票在证券市场中具有相似的波动趋势。如果你的基金投资组合都集中在同一行业中，就有必要考虑将投资分散到专注于其他行业的基金。在核心组合之外，林奇建议投资人，不妨买进一些行业基金、新兴市场基金以及大量投资于某类股票或行业的基金，以实现投资多元化并增加整个基金组合的收益。小盘基金也适合进入非核心组合，因为其比大盘基金波动性大。例如核心组合是大盘基金，非核心搭配则是小盘基金或行业基金。但是这些非核心组合的基金也具有较高的风险，因此对其要小心限制，以免对整个基金组合造成太大影响。

    投资基金的组合有多种方法，关键是要找到适合自己的那一种。下列方式供不同的投资人参考：

    1动态式基金投资组合

    （1）根据基金表现调整投资组合。投资人须每隔一段时间就考察一下自己所投资基金的资产净值变化情况，基本掌握基金资产净值的走势，从而确定是否选对了与个人投资目标相吻合的基金或是表现好的基金，从而有利于及时调整自己的基金组合。

    （2）根据基金管理人的变动情况调整投资组合。根据林奇的经验，基金管理人内部的变动有时会影响到基金的表现，特别是在基金表现较好的时候更换基金的管理人员，这将对基金产生不利影响。其他研究结果还表明，更换基金管理人员而使基金表现得到改善的情况并不多见。

    （3）根据基金资产配置的变动情况调整投资组合。基金资产配置指的就是基金的投资组合，即基金投资于不同的有价证券及留存现金的不同比例。基金投资人必须注意基金资产配置的调整，相应调整个人的投资组合。

    （4）根据基金投资目标的改变调整投资组合。如果基金的投资目标改变了，投资人有必要重新衡量该基金是否符合个人的投资目标，从而决定是否调整个人投资组合。

    2适应性基金投资组合

    （1）低风险承受力投资组合：货币基金40％+债券基金40％+股票型基金20％。

    货币基金主要投资货币市场，运作较为稳妥，收益一般在3％左右，虽然不是很高，但相当于一年定期储蓄的收益，还可以享受活期储蓄的便利。债券基金主要投资国债、企业债和可转债等，在投资风险控制和收益方面具有明显优势。债券基金的收益率在3％——6％，高于同期国债收益。股票型基金风险较大，但收益也较高，如果股市上涨，20％的股票型基金会拉动整个组合的收益，如果下跌，也不会对整个组合带来太大影响。

    （2）中等风险承受力投资组合：货币基金20％+债券基金20％+股票基金60％。

    风险和收益永远成正比，这个组合适合有一定风险承受力的投资者，减少了货币基金、债券基金的持有量，增加了股票基金的比例，这样稳妥型和风险型的基金比例为40％、60％，风险相对可控，收益相对较高。

    （3）高风险承受力投资组合：货币基金10％+债券基金10％+股票基金80％。

    林奇认为，承受风险能力较强的人比较适合股票型基金，特别是在股票向牛市方向发展的情况下，加大股票基金的持有量会最大限度地实现资产增值。10％的货币基金可以作为家庭的日常准备金，债券基金相对稳妥，手续费较低。这样的组合进可攻，退可守，还能分享基金成长带来的收益。

    分散组合中基金的投资风格

    林奇建议：在投资基金时，也构建一个组合。构建的原则是，分散组合中基金的投资风格。他认为，“随着市场和环境的变化，具有某种投资风格的基金管理人或一类基金不可能一直保持良好的表现。适用于股票的原则同样适用于共同基金。”投资者不知道下一个大的投资机会在哪，因此对不同风格的基金进行组合是必要的。

    林奇把这样的组合称为“全明星队”。也就是从各种风格、类型的基金中，挑选出满足其他法则的优秀基金，作为备选对象，然后再从中构建投资组合。

    林奇根据公司销售或产量的增长率将公司划分为六种类型公司的股票：缓慢增长型、大笨象型、快速增长型、周期型、资产富余型、转型困境型。

    林奇认为，所有经济实体的“增长”都意味着它今年的产出比去年更多。衡量公司增长率有多种方法：销售量的增长、销售收入的增长、利润的增长等。

    稳定缓慢增长型公司的增长非常缓慢，大致与一个国家GNP的增长率相等。

    快速增长型公司的增长非常迅速，有时一年会增长20％——30％，甚至更多。在快速增长型公司中你才能找到价格上涨最快的股票。

    需要注意的是，一家公司的增长率不可能永远保持不变。一家公司并不总是固定地属于某一种类型。

    在不同时期，在公司发展的不同阶段，公司的增长率在不断变化，公司也往往从最初的类型后来转变为另一种类型。

    林奇在分析股票时，总是首先确定这个公司股票所属的不同类型，然后相应确定不同的投资预期目标，再进一步分析这家公司的具体情况，分别采取不同的投资策略。因此，林奇认为：“将股票分类是进行股票投资分析的第一步。”

    我们只能首先分析确定公司股票的类型，对不同的类型采取不同的投资策略。那些千篇一律式的陈词滥调般的投资原则往往是非常愚蠢的。比如，当你的投资翻番时就把股票卖掉，两年后就把股票卖掉，当价格下跌10％时卖掉手中的股票可以减少损失等。你千万不要相信这些是放之四海而皆准的投资原则。

    请记住林奇的忠告：

    “绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式。”

    “不管股市某一天下跌50点还是108点，最终优秀公司的股票将上涨，而一般公司的股票将下跌，投资于这两种不同类型公司的投资者也将得到各自不同的投资回报。”

    在国内基金业，分散组合中基金的投资风格的做法也越来越被普通投资者接受。不过，许多人组合投资时有两个误区：一是把资金分散投资在许多基金中，这显然是错误的。并不是组合越分散效果越好，而是要分散有度、分散有方。“有度”是指适度分散，组合中基金的数量一般不需要超过3个；“有方”是指组合备选对象不是广撒网，而是经过挑选后的优秀基金。

    二是组合中持有的多数基金风格雷同，这样各只基金的收益表现可能高度相关，实际上也就起不到构建组合的效果了。

    投资者必须评估自己的财务状况、自己所处的生命周期、预期的投资收益率以及风险承受能力，然后根据自己的实际情况，配置不同投资风格、不同类型的基金。如果投资者的风险承受能力较高，且用于投资的资金在较长时间内可以不动的话，可以采取较为积极的投资策略，把较多的资产配置在股票类基金上；若风险承受能力中等的话，可以投资平衡型基金或是将小部分资产配置在股票型基金上；若是投资者比较厌恶风险的话，可以把较多资产配置在货币基金、短债基金和债券基金上。股票基金中部分偏重大盘价值类股票投资的，整体上表现出稳健的风格；还有一些基金则偏爱中小盘成长类股票，相应表现出高风险高收益的进取风格。

    最好是选择不同风格不同类型中排名相对靠前的基金，组成彼得·林奇所谓的“全明星阵容”。

    最后，林奇提醒投资者，如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。

    用基金转换进行组合

    林奇，广为流传的传奇故事之一，就是他的高换手率。他在出任富达基金公司麦哲伦基金经理的最初4年里，头一年的换手率是343%，随后3年则是300%——麦哲伦基金就像在林奇手里旋转的万花筒千变万化，令旁观者眼花缭乱。

    上任伊始，林奇就忙于换股——他不仅要将自己选择的股票替换前任的股票，还要将股票变现偿付投资者的赎回要求。这就是他的高换手率的由来。在熊市里共同基金被人们所抛弃，麦哲伦基金被迫自1977年到1981年连续4年对新客户封闭，同时基金单位被严重赎回，缩水约三分之一。林奇临危受命，高换手率实在是不得已而为之。当然，这还取决于林奇的“进攻性策略”，用他的话来说，要“不断地寻找更好的股票来换掉我已经选中的股票”。

    在1978年的基金年报里，林奇主张：减少持有汽车工业、飞机制造业、铁路、公用事业、化学工业、电子工业和能源工业的股票，增加金融机构、广播公司、娱乐业、保险业、银行金融业、消费品工业、宾馆行业和租赁业的股票。在1979年的基金年报里，林奇则提到了他所特别关注的5大类别公司：中小成长型公司；前景正在改善的公司；处于低谷的周期性的公司；高收益和红利不断增长的公司；那些被市场所忽视或资产价值被低估的公司。好在麦哲伦基金是资本增值基金，有权购买任何资产，让林奇有了充分施展的余地。

    功夫不负有心人，林奇取得了骄人的业绩，尽管基金被赎回了三分之一，基金额却跃升到5000万。1981年，麦哲伦基金与塞拉姆基金（Salem Fund，原道氏理论基金——Dow Theory Fund）重新开始向公众公开发行。

    实际上，林奇在股市上的高换手率在基金投资上的应用就是巧用基金转换。基金转换是指投资者将所持有的基金份额转换成同一基金管理公司旗下的其他开放式基金份额。

    我们先来看一个案例：

    王女士在2004年的时候买了50000份某股票型基金，谁知正好赶上股市不景气，这只基金业绩一般，基金净值一直在1元上下徘徊。在2005年的时候，这只基金所在的基金公司又发行了一种债券基金，主要投资记账式国债、可转债等低风险金融产品，王女士觉得如果投资这种基金的话收益会更加稳定，再加上王女士对股市中期走势不太看好，决定赎回股票型基金，然后购买新发行的债券型基金。

    但这次调整王女士却付出了较大的代价，赎回老基金、认购新基金的费率高达2％，加上股票型基金净值的缩水，实际亏损在5％以上。到了2006年，沪深大盘出现了回暖，股票型基金的收益普遍提高，为了不错失良机，王女士又想把债券型基金再换成股票型基金，结果又花了一笔手续费。

    像王女士这样把基金卖来买去的现象，其实十分普遍，特别是很多新基民，没有制定好自己的长期理财规划，弄不清自己的理财目标，又耐不住寂寞，看到哪只基金短时期内盈利就买哪只，原来的那只基金不赚钱就急匆匆地卖掉。在频繁的进进出出、买买卖卖之中，给基金公司和银行“送”了不少手续费，但自己却没挣到多少钱。

    其实，只要用好了基金转换业务，这一进一出的手续费就能省下。基金买卖的手续费比较高，所以，如果每次市场行情不好时，投资者都选择赎回基金，等市场行情向好的时候再申购的方式，无疑会付出很大的投资成本。其实，完全没必要这样操作，现在很多基金公司都为投资者提供了基金转换的业务，即在同一家基金公司旗下的不同基金之间进行转换，通常的做法是在高风险的股票型基金与低风险的债券型基金、货币市场基金之间进行转换。投资者进行基金转换，可以在节约手续费的同时，达到无须赎回持有基金份额，而转为所想要持有目标基金的目的。投资者在基金转换时，要考虑基金转化的转换费率和基金转换时的费率补齐因素的基础上，还要准确把握和选择基金转换的时机。以下情况都是基金转换的好时机：

    1如果您的股票基金回报已达到获利点，您希望通过调整投资组合进一步获利，这时可考虑将手上的股票基金转换为其他股票基金，使资金运用更有效率。

    2如果您准备将手上的股票基金获利了结，但目前尚无资金使用需求，与其将钱存在银行里，不如将手上的股票基金转换成固定收益工具，如债券基金或货币市场基金，不仅可以持续赚取相对固定的收益，也可让资金的运用更为灵活。

    3如果您持有的股票基金跌至止损点，且暂无资金使用需求，在认赔赎回之前，可考虑转换成其他更具有潜力的股票基金，或转换成表现较为稳健的混合基金，让投资组合布局更均衡，提高整体获利的可能。

    4当经济景气周期处于高峰，面临下滑风险，您应开始逢高获利了结，可把持有的股票基金逐步转成固定收益工具，如债券基金或货币市场基金。

    5当股票市场将从空头转为多头，您应将停泊于债券基金或货币市场基金的资金，及时转换到即将复苏的股票基金里，抓住股市上涨机会，但要承受亏损的心理压力。定期定额通过分批买入，虽不能保证买在低点，但保证不买在高点，长期投资之后，只要找一个相对好的时机卖出基金，获利的机会应是很大的。

    如果股票市场经过长期下跌后开始中长期回升时，适宜将债券型基金转换为股票型基金，以充分享受股票市场上涨带来的收益；如果股票市场经过长期上涨后开始下跌时，适宜将股票型基金转换为债券型基金，以充分规避风险。

    适时调整基金投资组合

    如果你已经持有一个基金组合时，如何根据市场的变化调整投资呢？林奇提出了一个简易的一般性法则：在往组合中增加投资时，选择近期表现持续不好的风格追加投资。注意不是在基金投资品种之间进行转换，而是通过追加资金来调整组合的配置比例。

    林奇的经验证明，这样的组合调整方式，往往能够取得比较好的效果。基金表现之间的“风格轮动”效应是这种调整方式的依据。而“基金风格轮动”事实上又是基于股票市场的“风格/板块轮动”。根据这个简单的原则调整组合，实际上起到了一定的跟踪风格轮动的效果。因为长期平均来说，买进下跌的板块，其风险比买进已经上涨的板块更小。

    调整基金组合也是不可缺少的环节。基金组合不是一成不变的，不闻不问实属大忌。随着市场形势的变化，投资者需要关注目前投资组合业绩与预期风险收益之间的差异、个人自身情况的变化、基金基本面的变化等情况的发生。

    你可以在牛市时增加股票基金的比例，熊市增加货币基金和债券基金这些防守力量，在行情剧烈震荡前景不明朗的情况下应该增持配置型基金便于防守反击。比如广发聚富、广发稳健增长基金2006年、2007年连续两届分别获得Lipper（理柏）最佳灵活混合型基金和最佳平衡混合型基金，不失为震荡牛市下的优良配置品种。

    调整基金投资组合，我们可以分四步走。

    第一步，知己知彼。

    知己知彼，百战不殆。调整组合的第一步当然是了解你目前的资产配置有何不足。不同的人有不同的风险偏好，这时候你就需要对号入座。也许你是一个激进的投资者，但却买了相对保守的基金，收益达不到你的预期；又或者你是一个保守的投资者，但却买了激进的基金，在震荡的行情中饱受着“过山车”般的煎熬。因此，只有了解清楚自己的风险偏好，才能更好地为自己的资产组合配置。一个有效的基金组合能够分散风险，避免系统性风险，使调整后的收益更为稳健。

    第二步，调整核心组合。

    核心组合是资产配置的灵魂部分，所占的资金比例也最大，因此一旦核心部分定位好了，就不能轻易变动，尽量要使你的核心组合部分处于一个长期稳定的状态。我们可以选择3——4只业绩稳定的基金作为基金组合中的“核心组合”。有了新资金则可以逐渐增加“核心组合”部分的投资金额，而不是增加核心组合中基金的数目。

    第三步，调整浮动组合。

    在调整好核心组合之后，我们可以根据当前的投资热点买进一些行业基金、新兴市场基金及大量投资于某类股票或行业的基金。构建好自己的“非核心基金组合”后，建议每半年或一年调整一次，以实现投资多元化并增加整个基金组合的收益。

    第四步，定期检查。

    整个投资组合调整完毕后，还必须定期观察组合中各基金的业绩表现。假如在一定时期比如三年内，你所选择的基金表现一直落后于同类其他基金，则应考虑更换这只基金。最简单的办法就是跟踪各基金在各类基金评级中的排名。若该基金在很长一段时间内排名都较为靠后，就可以毫不犹豫地把它剔除出你的组合。

    但是，我们也不能盲目地、频繁地调整基金组合。因为，我国基金发展的历史证明了基金是长期理财的有效工具，而不是短期投机炒作的发财工具。自 1998年以来各年度成立的基金的累计净值平均增长率可以看出，基金持有的时间越长，收益也就越大。因此，基金组合要保持一定的稳定性，特别是核心组合部分。

    另外，构建自己的基金组合时，也不宜过于分散。投资较多的基金，一不利于跟踪分析，二可能会影响整体的收益水平。

    新基民建立基金组合时应避免的误区

    林奇认为，在基金投资中，构建好的投资组合十分重要。建立适合自己的投资组合能更好地实现自己的投资目标。可是，由于新基民对基金投资理解不多，所以在建立基金组合时容易出现以下几方面的误区。这都是在基金投资中我们应当尽量避免的。

    1没有核心组合

    林奇认为，如果你持有许多基金却不清楚为何选择它们，你的基金组合可能缺少核心组合。针对每项投资目标，你应选择三至四只业绩稳定的基金构成核心组合，其资产可以占到整个组合的70%——80%。在境外，许多投资者选择大盘平衡型基金作为核心组合。

    2非核心投资过多

    核心组合外的非核心投资可增加组合的收益，但同时也具有较高的风险。如果投资者投资过多的非核心部分，可能不知不觉地承担着过高的风险，而阻碍了投资目标的实现。

    3组合“失衡”

    尽管林奇的组合中有多达1400家股票，但其组合的一半资产却投资于100家股票，三分之二的资产投资于200家股票，而仅仅1%的资金却分散投资在多达500家的定期调整的次优股中。由此看来，林奇的投资组合绝对不是1400家股票“平均投资”，而且，对组合中的非重仓股特别是占组合1%的500家股票，他的组合不会出现“失衡”的情况。

    事实上，好的基金组合应是一个均衡的组合，即组合中各类资产的比例应维持在相对稳定的状态。随着时间的推移，各项投资的表现各有高低，如果某些投资表现特别好或特别差，会使整个组合“失衡”。

    在有些公司评价体系中，对组合的资产构成分析细化到基金持有的股票、债券，其中对股票的分析又细化到风格、行业等。例如，组合原有的资产比例为中期债券占25%，小盘成长股占10%和大盘价值股占65%。如果小盘成长股大涨，可能使组合中小盘成长股的比重大增。投资者应定期调整组合的资产比例，使之恢复原定状态。

    4基金数目太多

    从林奇的组合中，我们可以看到，其实他的基金组合，也不是一般理解的完全分散投资。在他的分散投资中，更多体现的是集中。在分散中有集中，在集中有分散，这正是林奇投资组合的最重要特点，同时，这也非常符合哲学原理。

    如果持有基金数目过多，投资人看着冗长的基金名单，往往会眼花缭乱、不知所措。不妨借助“该基金能否充当组合中的某个角色”的标准进行筛选。该基金是充当核心基金还是非核心的投资？如果是核心投资，所占比例是否比其他非核心投资高？通过资产的重新配置，投资者可使组合中的基金数目减少而增加各基金的比重。

    5同类基金选择失当

    你持有的基金是什么风格？你是否持有过多同类风格的基金？你可将持有的基金按风格分类，并确定各类风格基金的比例。某类基金的数目过多时，应考虑选择同类业绩排名中较好者，卖出排名较差者。

    总之，有效的基金组合投资才能有效分散风险，基金组合投资应该做到分散有度、分散有方，选取适当数目的不同风格、不同风险层次的基金，可以帮助您实现财富的长期稳步增值。

    彼得·林奇：投资分散化是个好主意

    在“股神”巴菲特的“把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资理念盛行的同时，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”也被许多投资者奉为真理。林奇认为，如果你有足够的耐性，但却既没有时间也没有能力与精力去自己搞研究，那就投资基金吧。这时，投资分散化是个好主意，你该持有几种不同的基金：增长型、价值型、小企业型、大企业型，等等。投资6家同类基金不是分散化。

    林奇认为，分散投资的好处在于：

    1如果拥有的基金越多，那么在这些基金中产生明星基金的机会就越大。他认为，在许多前景良好、发展迅速的基金中，发展最快的基金将会给投资者带来惊喜。

    2 投资者拥有的基金越多，资产组合调整的弹性就越大，这也是林奇投资策略中一个重

    要组成部分。正因为对组合中的股票频繁调动，林奇的投资组合的换手非常之高。但由于不断选入优良的股票进入组合，频繁地换手并没有影响到其所管理基金的业绩。

    作为一般投资者，分散投资是规避风险的一个很重要的策略。适度分散可以在市场波动中免受较大损失。分散投资有几种做法，都可以取得不错的效果。

    1投资者可以购买多家公司和多个行业的股票。投资基金的投资者，也应该在股票型、配置型、债券型、货币市场基金等不同风险等级的基金间做一个投资组合，具体到某个类型的基金，也可以通过选择不同基金公司的基金来分散。这样，在股市波动中，完全可以把损失控制在较低的水平，取得相对平稳的投资业绩。

    2 可以在期限和购买时间上进行分散。去银行存定期，应避免攒足资金，一笔存入的做法，可以每个月存一笔，这样，未来每个月将有一笔存款到期，形成滚动式的储蓄方案，不至于到需要用钱的时候，去动用大额定期存单，造成利息损失。投资股票和基金等证券类产品的投资者都知道，时机的选择是很重要的一个因素，但因为投资时面对的是未来的市场，时机是很难把握的。避免时机选择不当造成的损失的方法就是在购买时间上分散，将一笔资金分成不同的时间段来投资，分散市场风险。现在的一些定期定额投资计划也可以自动帮投资者做到这一点。

    需要我们注意的是，因为现在投资者手中的基金产品，还是以股票型居多（有较大比例股票投资的配置型基金也归入股票型基金中）。所以，即便你投资了多只基金，但并不能减少净值波动带来的风险。这种结果的产生，简单地说就是，股票型基金的主要投资对象都是股票市场。如果把股票市场比做篮子，这些鸡蛋（股票型基金）其实都是放到了同一个大篮子里，并没有形成跨市场的投资，比如国外常见的跨国家和地区的投资基金，或者是跨股票、货币和债券市场。既然所投资的市场是同一个，持有的股票型基金再多也没有本质的区别，所以分散投资股票型基金到最后却成了集中投资，当面对较大的系统性风险时，集中持有多只股票型基金，实际上是放大了基金净值的波动风险。所以说，分散投资的深层含义在于投资于不同市场，以避免系统性风险，而不是对同一市场重复投资。

    尽管自己是“分散型投资”的大师，但林奇并不赞成中小投资者也去搞盲目的分散投资。他认为：“中小投资者愚蠢的多元化投资，如同恶魔一般可怕。”毕竟，林奇所管理的是百亿美元资产的麦哲伦基金，而中小投资资金有限。当然，在林奇看来，寻找一种固定的模式不是投资的关键，投资的关键在于根据实际情况来分析某只基金的优势所在。

    §§§第七章 彼得·林奇教你寻找投资

    制胜的最佳法则

    尽可能投资于股票型基金

    林奇是著名的选股型基金经理，他对股票的偏爱贯彻始终。林奇建议基金投资者尽可能投资于股票基金。理由是，从证券市场的长期发展来看，持有股票资产的平均收益率要远远超过其他类别资产。因此，如果一个投资者把投资作为家庭长期财务规划的一部分，追求长期的资本增值，就应该把可投资资金尽可能购买股票类资产。对基金投资者来说就是尽可能投资于股票基金。

    也许基金投资者会问道：如果股市发生大幅震荡或调整怎么办？林奇的意见是，如果你不能比较好地预计到股市调整的到来，那就坚定地持有。美国历史上曾经发生过多次股灾，哪怕你一次也没有避开这些股灾，长期投资的结果也远远强于撤出股票投资。最关键的是投资者不能因股市的调整而恐惧、撤出股票投资。但是，这需要有非常强的意志力。

    从投资的角度来说，避开股票的风险，其实要大于持有股票的风险。这条经验已经被全球的股市发展历史多次证明，更何况是处在经济和资本市场都蓬勃发展的中国。哪怕中途经历了几年的熊市，坚持投资的结果，也远远强于避开股市投资。从这个角度来说，股市在上升周期中的调整，是无须过分担心的。在市场震荡的时期，投资者需要克服的是恐惧，并以理性的态度面对。

    另外，从目前市场的发展趋势来看，股票型基金仍然会是投资者获利的重要来源。在我国经济快速持续发展、资本市场制度变革和大扩容以及全球流动性资金聚焦中国的合力下，我国A股正迈入高速发展的“黄金十年”。

    A股在未来两年的盈利增长潜力巨大，加上美元减息背景下全球流动性资金依旧充裕，A股市场有望成为国际投资基金2007年蜂拥而至的投资圣地，市场极有可能演绎印度SENSEX指数辉煌的历史。

    多数机构预计，今后几年，A股仍可提供可观的收益率，回报水平在“中、俄、印、巴”金砖四国中位居前列。市场将会出现数个阶段性高点，另外严厉的宏观调控措施也将引发市场调整，但在充裕的流动性以及良好的基本面推动下，市场仍将维持上升态势。与此同时，居民储蓄存款的结构性转移也将对行情构成又一重要支撑。

    与此同时，在人民币稳定升值的背景下，为了维持汇率的稳定，央行将适当维持人民币与美元的利差。而未来美国经济的暂时回落，使得美联储维持基准利率稳定或者降息的可能性更大。我国债券市场并不存在利率上升的系统性风险，市场可能将继续维持高位盘整的走势。

    所以，投资者的投资仍应紧紧围绕股票型基金展开，股票型基金仍然最具投资价值。

    当然，这并不是说投资者可以盲目持有股票基金。实际上这需要两个前提：一是这部分资金应该以长期资本增值为目的，也就是说，不影响个人/家庭正常财务状况的资金，这样才不会因为短期的波动带来可能影响投资决策的财务压力。另一方面还关系到基金的选择问题：什么样的股票型基金才可以坚持投资？什么样的投资方式可以坚持？通过挑选优秀的股票型基金，组合不同的投资风格，投资者事实上可以更好地规避股市调整的风险。

    忘掉债券基金

    债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资。林奇以偏爱股票投资著称。他不主张投资者投资债券基金。他认为，从资本增值的角度看，债券类资产收益远不如股票；如果投资者青睐固定收益，那么不如直接购买债券。因为从实践来看，债券基金的收益并不比单个债券更好，而购买债券基金，还要支付昂贵的申购费、管理费。而且持有基金的时间越长，债券基金相对债券的表现就越差。林奇把这一法则戏称为：“没有必要付钱请马友友来听收音机。”林奇是根据美国市场的情况做出这一结论的。

    从中国经济的发展状况来看，未来CPI指数将逐步回升，温和上涨，2007年央行提高基准利率，这将对债券市场构成阶段性的影响。而根据市场流动性状况，央行可能继续提高存款准备金率或者发行定向票据回收流动性，债券市场面临的政策性风险加大。2007年上半年，央行已加息一次，预计下半年会再次加息。而债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系，利率上升的时候，债券价格便下滑；再加上债券收益率曲线趋于扁平，收益率曲线中长端下降空间非常有限。因此，债券市场继续上涨的空间不大。

    虽然，对于国内投资者来说，目前债券基金还不失为投资于债券市场的一个方便的渠道。但直接投资于债券的效果的确与债券基金相差不大。

    适时投资行业基金

    在适当的时机，投资行业基金，是林奇的基金投资法则。

    所谓行业基金，是指投资范围限定在某个行业的上市公司的基金。行业定义既可以是大的行业，也可以是细分行业。行业基金的走向实际上反映了该行业在股市上的表现。林奇认为，“理论上讲，股票市场上的每个行业都会有轮到它表现的时候。”因此，在往组合中增加投资时，选择近期表现暂时落后于大盘的行业。投资者要做的是如何确定表现暂时落后于大盘的行业。如果更细致一些研究，那些已经处于衰退谷底，开始显示复苏迹象的行业是最好的选择。

    林奇的基金在投资股市时，总是避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业。一般说来，投资于高增长行业几乎是股市中投资策略的一个主流，林奇却对此不屑一顾：“很多人喜欢投资于让人激动的高增长行业，这里总是人潮如涌，但不包括我。我喜欢投资低速增长的行业，例如生产塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬礼服务业这种没有增长的行业时才会这么做。正是在这种零增长行业中才最有可能找到能赚大钱的股票。”

    那么，林奇为什么如此与众不同呢？因为他发现：高增长行业吸引了大批想进入该行业分享奶酪的聪明人和强势企业，而众多竞争对手的进入使该竞争变得非常激烈，公司很难持续保持利润率，股价相应会下跌。而低增长行业同时是低竞争行业，公司容易持续保持利润率，股价相应会随着利润的上升而上升。

    虽然行业基金在国外十分盛行，但国内专门针对某个行业类别或者细分行业的基金不多，行业覆盖面也远不及全市场。只有具有一定专业分析背景的机构投资者，能发现行业基金的投资价值，及早买入享受超额回报。

    那么，行业基金到底适合什么样的投资者？投资行业基金又应该注意哪些事项呢？一般说来，行业基金的投资者往往具备以下几个特点：

    1对所投资行业并不了解，但投资目的是为了寻求高回报，因而也具有一定的风险承受能力，可以忍受所投资的特定行业在一定时期内的市场波动。

    2对所投资行业了解有限，但对经济动态和产业新闻有所关注，看好特定行业的发展前景，希望分享该行业的高速成长。

    3对所投资行业有较深入的分析，同时有一定的时间、精力关注行业动态和个人投资组合的价值波动。

    国内目前的行业基金都是投资于某个行业类别的几个子行业，以尽可能地分散投资风险。如湘财合丰稳定基金，就是投资于电力、交通运输、食品饮料、金融等几类细分行业，而这些行业都属于契约规定的稳定类行业。从市场表现来看，这只基金的总回报率属于中上水平，并且风险指标非常合理，充分体现了“防御性强”的特点。

    事实上，投资者在投资行业基金时往往构建一个投资组合，配置几只不同的行业基金，既可以缓解某个行业的剧烈波动所带来的损失，又能够享受景气周期不同波段中的企业成长。对于配置的比例，投资者既可以结合市场评论独立决策，也可以主动询问基金管理公司，征求专业意见，以尽量获得一个科学合理的方案。

    虽然目前针对行业基金的投资空间还比较有限。不过，随着基金业的快速发展，这种状况很快将得到改变。投资行业基金也是投资者不错的选择，针对行业基金的基金投资策略也将找到用武之地。

    定期定额巧投资

    定期定额投资，就是无论行情好坏，指数点位高低，每月或其他固定时间都投资一笔钱在基金上。当股市上涨基金净值高时，买到的份额数较少；当市场下跌基金净值低时，买到的份额数相对较多。这样长期坚持下来，投资基金的平均成本会逐步摊低，只要股市长期表现是上升趋势，这种方式获利的机会很大。

    如今很多人在投资基金的时候大多选择的是一次性投资，林奇认为，一般中小投资者在投资基金的时候多采取定期定额的投资策略。单笔投资和定期定额在功能上略有区别：前者以投资为主；后者则是兼具储蓄与投资双重的功能。单笔投资因为投资的金额较高、选定单一时点进场，适合投资经验丰富、掌握市场信息多的投资人。在从事单笔投资时，你必须熟悉市场状况，市场或基金本身投资目标的不同往往会决定你的操作策略。投资人需顺应景气循环的基本因素，掌握低买高卖的时点。对单笔投资人来说，在相对低点买进，几乎决定了这笔投资已成功了一半。

    定期定额投资是在固定时间间隔以固定金额投资基金。一般可以不在乎进场时点，但必须经过一段长时间才比较容易看得出成效，最好能持续投资三年以上。利用定期定额方式投资基金可以平均成本、分散风险，因为是每隔一段固定时间投资，不论市场行情如何波动，都会定期买入固定金额的基金，因此在基金价格走高时买进的单位数较少，而在基金价格走低时买进的单位数较多，长期累积下来，成本及风险自然会摊低。

    定期定额投资的另一大特色是在不加重投资人经济负担的情况下，做小额、长期、有目的性的投资。对于一般投资人而言，每月运用生活必要支出外的闲置金钱来投资即可，既能强迫储蓄又不会造成经济上额外的负担，更能积少成多，使小钱变大钱，以应付未来对大额资金的需求。而且投资期间愈长，相应的风险就越低。一项以台湾地区加权股价指数模拟的统计显示，定期定额只要投资超过10年的期间，亏损的几率接近零。而且这种“每个月扣款买基金”的方式比起自己投资股票或整笔购买基金的投资方式，更能让花钱如流水的人在不知不觉中每月存下一笔固定的资金。你在三五年之后，会发现自己竟然还有一笔不小的“外快”。

    从逻辑上来讲，定期定额的投资方式不考虑市场行情的波动，定期买入固定金额的基金。当基金净值走高时，买进的份额数较少；而在基金净值走低时，买进的份额数就会较多，这样便自动形成了逢高减筹、逢低加码的投资方式。长期下来，每期的分散投资能摊低成本和风险，使投资成本接近大多数投资者所投成本的平均值。

    统计资料显示，长期坚持定期定额投资，即使遭遇连续几年的熊市，仍可实现资产增值的目标；而如果赶上了牛市，此前定期定额所购买的份额恰恰处在了底部，更可分享快速上涨的高额收益。

    同时，定期定投还可以让投资人量入为出，设定投资预算。每个月固定经由银行或相关机构自动转账形成投资，也会在无形中强迫投资人养成类似固定储蓄的习惯，经由时间的累积产生聚沙成塔的巨大效果。

    小邵今年硕士毕业，最近比较有闲，受周围人影响，对基金产生了浓厚兴趣。在家研究了半天，决定拿出家人给她的2万元，去基金市场上小试牛刀。后来发现，原来跟她有同样想法的人还真不少，不论是咨询柜台前，还是购买窗口前都已人头攒动。面对149只可购买的基金，她傻了眼，究竟该买哪只，要怎么组合才能降低风险，脑袋里全是一个个大问号。

    对于像小邵那样对开放式基金还不熟悉，而且不愿意拿出一大笔资金投资的人来说，选择定时定额投资是一个很好的投资理财的办法。

    但是，定期定额投资基金也有需要引起重视的几个方面，比如要选择合适的基金产品、掌握获利时机等。定期定额投资要注意以下几点：

    1设定理财目标每个月可以定时扣款3000元或5000元，净值高时买进的份额数少，净值低时买进的份额数多，这样可分散进场时间。这种“平均成本法”适合筹措退休基金或子女教育基金等。

    2选择有上升趋势的市场超跌但基本面不错的市场最适合开始定期定额投资，只要看好未来长期发展，就可以考虑开始投资。

    3投资期限决定投资对象定期定额长期投资的时间复利效果分散了股市多空、基金净值起伏的短期风险，只要能遵守长期扣款原则，选择波动幅度较大的基金其实更能提高收益，而且风险较高的基金的长期报酬率应该胜过风险较低的基金。如果较长期的理财目标是5年以上至10年、20年，不妨选择波动较大的基金，而如果是5年内的目标，还是选择绩效较平稳的基金为宜。

    4掌握解约时机定期定额投资的期限也要因市场情形来决定，如果即将面临资金需求时，例如退休年龄将至，就更要开始关注市场状况，决定解约时点。

    5善用部分解约，适时转换基金开始定期定额投资后，若临时必须解约赎回或者市场处在高点位置，而自己对后市情况不是很确定，也不必完全解约，可赎回部分份额取得资金。

    长期“投基”胜过短期

    林奇曾说过：“不考虑那些偶然因素，股票的表现在10——20年的时间里是可以预见的，至于想知道它们是否在今后两、三年内走高或者走低，不如掷个硬币看看。”这样的言论听上去似乎不像出自普遍只关注股价短期回报的华尔街人士之口，林奇有这样的理念也正是他能脱颖而出的关键。他从不去考虑所谓买入时点或试图预测经济走势，只要所投资的公司基本面没有发生实质性改变，他就不会卖出股票。

    一些人自诩为“长期投资者”，但是一旦股市大跌（或者是稍稍上涨）他们马上就从“长期投资”变成了短期投资，在股市大跌时宁愿损失极大也会恐慌性全部抛出自己所持有的全部基金，或者在能够得到一点点小利时也会迫不及待地将基金全部抛出。在波动不定的股市中，投资者很容易陷入恐慌。在林奇掌管麦哲伦基金以来，这个基金在8次熊市时期基金单位净值曾下跌过10％——35％，1987年8月这个基金的净值上涨了40％，而到11月份又下跌了11％。经过这一番折腾，一年下来林奇的投资收益只有1％，这才勉强维持了林奇从不亏损的投资纪录。

    在基金投资中，一直持有基金的长期投资人的收益率，要远远超过那些频繁买进卖出基金的短期投资人。对于小基民来说，频繁买进卖出基金要支付很多交易成本。

    对一些有潜力的股票，林奇持股时间大多在两三年以上。他也曾经一再告诫投资者，对那些成长性很好的公司的基金，在恰当的时候买入后，不要轻易卖出。而且他还认为基金净值下跌并不是卖出基金的一个好的理由。

    这个卖出建议对于2004——2007年的中国基金市场来说有着极强的实践意义，长期持有为什么会有着这么大的魅力呢？首先，长期持有减少了手续费用的损失；其次，长期持有对于个人投资者来说可以集中精力深入挖掘所持有基金的潜力；最后，长期持有可以减少对于趋势的错误判断。

    华尔街有一个词汇，它的意思是指能涨10倍的股票，对于那些希望在投资上有所成就的人们，寻找一支能涨十倍的股票应该成为其必修课程。一支能涨十倍的股票对你意味着什么？或许你买了10只股票，9只都在赔钱，只要有一只能涨十倍的股票，就足以让你起死回生。中国股市出现过能涨十倍的股票吗？答案是肯定的，中国股市从来不乏能涨十倍的股票，缺少的只是发现并坚定持有。

    股市上的TEN BAGGER，对基金来说，同样适用。

    但很多投资者却多为短线交易客，即使发现了一只明星基金，也没有耐心和它厮守十年。很多人在买进基金之后，时刻都在关注行情走势，一点点小波动就能让他坐立不安。林奇提醒投资者，如果你坚信自己买对了基金，根本用不着每天关注行情，一个月看一次就已经足够。每天关注行情的人，大多会被日常波动弄得茶饭不思，从而成为一个短线交易客。

    投资基金，最忌讳的是你用价值投资的手段分析一支基金，却用短线手法来交易。频繁的短线交易，不过只是为券商带来了丰厚的手续费。

    短线交易、波段操作的难度其实更大于长线投资，即使运气好，也不过只能挣点蝇头小利。因为缺乏足够的定力，常常在买进几天之后就匆匆卖出，然后再去寻找另外一支基金做“长线投资”。市场上经常可以见到的情况是，你在卖掉一支基金之后，它很快就开始上涨，然后你对着这只基金捶胸顿足。经过几次这样的“经典交易”后，你损失的不仅是宝贵的

    本金，还有投资基金的自信，失去自信后，你就应该和基金说再见了。

    如果想要获得10年10倍的收益，换一种思路或许也能做到，很多人在基金上交易，都希望每年能获得巨额收益，比如一年翻番甚至更多，但结果总是事与愿违。常见的结局是，在10年或者更短的时间内，你的本金已经所剩无几。如果适当降低你的目标，每年稳定获得30％的年收益，10年后也可以获得10倍的收益。

    有一个“72法则”可以简单快速测算出你的资金翻番需要多长时间，用72除以你的预期年收益率的分子，得出的数字就是你的资金翻番需要的年数。假如你预期年收益是9％，你的资金大概在8年后翻番，假如你的预期年收益为12％，大概需要6年的时间实现翻番。

    但是，即使是最资深的投资者也会受到卖出气氛的影响，林奇自己也承认这一点，因为他也曾经有这样的经历，在别人的劝说下抛出了好几种后来上涨10倍的股票。林奇在1977年5月开始执掌麦哲伦公司的时候，他就认为华纳通信公司的基金有很大的升值潜力，当时他就用资金的3％购买了每股市价为26美元的华纳公司股票。但是后来因为接到一位长期跟踪华纳公司的分析师对于华纳“大幅偏离”的电话，在6个月以后当华纳公司股票上升到每股38美元的时候，林奇抛出了。在他抛出后，华纳公司的股票价格继续上涨，连续涨到50美元、60美元和70美元，最后涨到180美元以上。

    总的来说，所有的事实都表明一支基金的价格要上涨，如果周围一切也对这个上涨趋势存在有利的支持，这个时候继续持有基金是明智的选择。而与基金下跌后仍对该基金保持信心相比，能在基金上涨后仍然持有该基金则往往更难做到，不断地重温当初买进该基金的理由，投资者也会不断重新审视自己的选择。

    最后，林奇提醒投资者的是，长期持有并不是说无论什么基金都可以通过长期持股赚到大钱，如果是这么简单的话，基金市场就没有风险了。

    基金买卖时机上需注意的问题

    1设定基金止损／获利点

    止损也是卖出股票的过程。对于止损卖出，市场中有两种观点。一种认为止损是合理的，可以减少账面上的进一步亏损，避免深度套牢，是壮士断臂的英雄壮举。另一种认为止损是错误的，在较低的价格上割肉给庄家或者主力是一种愚蠢的行为。从投资的角度不同，两种观点代表了不同的操作风格和不同的市场观，都有其合理性和片面性，不能认定某种观点是正确的或者错误的。

    林奇认为，一个成熟的投资者必须全面掌握这两种策略，根据客观情况的不同，分别采取不同的应变方式。当买入股票以后被套，是继续持股还是平仓止损是每位投资者必须要做出的选择。

    不少投资人询问基金公司何时该赎回或转换，其实投资人自己最了解自己的风险承受度，也最清楚自己的理财目标。自行设定止损点及获利点，正可适时检视投资组合的适切性以及投资报酬，适时降低损失程度，并进而保障投资获利。基金投资虽然不应像股票一样短线进出，但若标的场有长期政治、经济甚至其他干扰因素，基金的长短期表现也不会太好，因此适度转换或调整投资组合是非常必要的。

    尤其是波动性较大的新兴市场或新兴产业，股价容易大起大落，若未能在市场高点适时出场，长期持有获利未必比得上波段操作。基金也是一样，若未能适时获利了结，过一段时间，走势转换获利也大幅缩水；在高点介入的人，若未适时忍痛出场，会被套牢得动弹不得。因此，设定适当的止损获利点仍有必要。

    设定止损点的意思是，要想一想你自己可以忍受这笔投资亏损多少，例如说投资10万元，如果你觉得这笔钱亏损到剩下9万元就会无法原谅自己，那么，你的止损点就是10％。

    获利点的设定也一样，可以算一下自己这笔投资赚了多少钱，你就满足了。说实话，一笔投资换算下来，如果1年的报酬率达到银行1年期定存的2倍，就可以称之为一次成功的投资。如果达到15％以上，应该算是相当不错的成绩。对于自己的投资状况时常进行检视，可以避免让自己暴露在太大的风险之下。

    基金投资的重点在于完整的“资产配置”，搭配投资过程中要进行灵活调整，这样才能有效提高投资的胜算。在您选择基金投资前，应该会有一定的回报期望与可承受的亏损程度、理财目标等，即使打算长期投资10年，期间也应该依据自己的投资需求来设定获利点和止损点。在这方面，需要提醒投资者的是，止损／获利条件较不适合在定期定额投资策略上，因为定期定额是为长期理财目标而进行的投资，不应因为市场波动而随意停止扣款，投资人要视自己的理财目标达成状况来决定何时停止定期定额投资。

    2股市调整时仍要保持一定的基金仓位

    因为基金适合长期持有，投资者只需将资金交给基金经理，让基金经理去对付股票市场的起起伏伏。就目前的证券市场来说，如果以静态的指标来看，股票价格平均不低，甚至偏高；如果用动态的眼光看，目前的股价仍有一定的合理性。此外，平均股价偏高也不排除存在一些价格合理、有投资价值的上市公司。

    3股票型基金赎回的最佳时间

    一般建议长期持有，因为谁都不可能在最高点赎回，而且长期投资的收益往往比较理想，除非有急用。如果觉得时点不好掌握，最好选择定额定投，这样既能平衡心态，又可以养成良好的投资习惯，操作也简便易行。

    4“长期”是多久

    林奇总建议投资基金最好是长期持有，那么所谓“长期”是多久？这个“长期”很难定义。但股市基本上是随经济景气循环上下波动的，为达到定时定额逢低买进、日后逢高卖出的目的，所以一般至少应历经股市的一个上下周期。

    5股市暴跌，高位买进的基金要不要先赎回

    林奇谈到：“如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖价往往会非常低。即使1987年10月19日的行情让你对股市走势惊恐不安，你也不必要这一天甚至也不必在第二天把股票抛出。

    “你可以逐步减持，从而最终能够取得比那些由于恐慌全部抛出的投资人更高的收益。因为从11月份开始，股市就稳步上扬。到1988年6月，市场已经反弹了400多点。”

    投资基金和自己买卖股票不同，因为有专家帮你理财，所以应该多点信任和耐心。股票基金短期波动是很正常的，一年或两年后你会发现目前的下调和你坚持持有所得的收益利大于弊。基金的投资表现需要通过一段时间的观察，不合适频繁调整，再说牛市持有是最好的策略，进出频繁反而不好。

    6大盘有调整迹象，基金净值有不同幅度下降，是否补仓位

    林奇认为调整是赚钱的机会，当初买基金和现在是否补仓都应该基于自己的投资目标（长期、短期等）和风险接受程度。股票市场即使在大牛市里波动也很正常，过分关注短期波动结果可能并不理想。对北美市场的投资者调查显示，虽然绝大多数股票基金长期有10％——15％的年回报，但绝大多数个人投资者实际收益较低，原因是他们投机，不断进出。具体来说，如果对今后市场看好的，在暂时下跌时可持有不动或在下跌时补仓；如果并不看好后市，投资者还是赎回为好。

    彼得·林奇的投资准则

    林奇数十年把他的基金投资股市的经验教训认为：“在股市中决定结果的是耐力而不是头脑。”对此许多人，尤其是初入市的人很不容易理解，但当你经过多次挫折之后，又不得不佩服大师精辟见解。

    他强调，投资股票市场要“如著名投资专家奥吉和哈里叶般沉得住气，同时又像沃伦·巴菲特一样精明”。“在股市赚钱的关键，是不要被吓跑，这一点怎么强调都不会过分。”投资基金也一样。

    为了达到这一点，他认为：“选股票犹如选对象，易于结婚不是好理由；如果一开始就明智地做出选择，你就不需要结婚。”“你必须知道你买的是什么以及为什么买它。”也就是说，经过你认真选择的股票，只要基本条件不改变，你买的理由你改变，就不要轻易抛弃它。

    林奇指出：“现在，人们可以看屏幕，或打个查询电话询问股价，甚至还有手持式的移动接收器，与卫星相连，投资者可随身携带、随时查询。但所有这些技术都有个缺点：驱使你为每天的涨落而操心。让情绪随股票的涨跌面起落是令人精疲力竭的事情，并且带来的好处不多。”

    同时，林奇认为，世界上有两样东西不要追，一是地铁，二是股票和基金，因为这一班车过了还有下一班，而这一支股票和基金没买到，肯定还有另一支。

    以下是林奇的投资准则：

    1绝不投资于你画不出来的东西。

    2你不能从后视镜里看到未来。

    3只要你挑选基金，很可能就选中一只好基金。

    4公司办公室的奢华程度与公司给股东分红的递减幅度成正比。

    5如果长期政府债券的收益高于标准普尔指数的分红收益6个百分点，卖掉股票，而去买债券。

    6不是所有的普通股都同样普通。

    7如果你喜欢这家商店，多半会爱上它的股票。

    8内部人员买入自己公司股票是一个利好讯号。

    9其他条件相同时，投资于年度报告中彩照最少的公司。

    10当分析员感到厌烦时，正是买进之机。

    11除非你是个卖空者，或是想找有钱配偶的诗人，否则绝不掏钱做悲观主义者。

    §§§第八章 彼得·林奇教你如何获取投资信息

    没有什么比信息更加重要

    林奇不停地寻找投资机会，他不断地奔波于各家公司，目的就是要根据有关的信息找出“明显的赢家”。当然，林奇和大多数的投资者不同，否则他们也能做出和林奇一样的业绩了。

    在获取信息方面，林奇的做法值得大家学习，也许作为个人投资者不一定能够达到专业机构信息收集与筛选的水平，但是至少在对信息的重视程度上可以向林奇学习。个人投资者需要做的是培养重视信息的投资习惯，这样才有利于进行有效信息的收集与筛选。值得一提的是，重视信息并不意味着一味地去打听小道消息。

    林奇有两个助手，主要是负责收集各方面的信息，他们分别负责收集华尔街的信息、出席各种会议和走访各个关注的上市公司。他在《战胜华尔街》中提到，当一个财经节目主持人问到林奇“成功的秘密”的时候，林奇把自己的投资业绩归之于勤奋：一年中走访200家上市公司，阅读700份年度报告。林奇称投资的成功是99％的汗水加1％的天才。林奇的勤奋很好地体现在了对信息的获取上。作为基金经理，林奇每天要处理成百上千条信息，从这大量的信息中获取对于选股和交易决策有用的信息。也正是对信息的重视，为林奇的成功投资打下了坚实的基础。他的许多成功投资都是来自于对身边信息的重视和细心，无论是好消息还是坏消息，无论信息来自于何处，这都不妨碍林奇发现新的投资机遇。

    汉密尔顿在《股市晴雨表》中曾经对信息做过一个描述，“如果说华尔街是个总蓄水池，收集着全国每一条细小的资本流，那么它也是个票据清算中心，处理着关于商业事实的每一条信息。我们应该不厌其烦地强调，股市的运动是从这些积累的信息中演变而来的，这些信息的范围包括建筑和房地产、银行结算、企业破产、货币状况、国外贸易、黄金流动、商品价格、投资市场、农作物状况、铁路收益、政治因素和社会条件，所有这一切还与其他事物有数不清的关联，每个因素都会对股市产生微小的影响。”

    信息对于投资股票的投资者来说，就如水对于鱼一样重要。许多投资者成功的方法就是对于有关基金信息的敏感和及时的掌握，在收集到大量信息以后，经过整理和分析后投资者可以判断这些信息可能对基金市场产生的影响。在此基础上，利用已掌握的信息，做出自己的投资决策。很多投资者因为信息的不足够和搜集的有限，采取了模仿他人的行为来选择策略，很多投资者就是看基金的动作来决定自己的交易。

    谈到这里，信息的重要性作用体现在以下几点：

    1在股票市场中，投资都是基于收集到的信息做出决定的，信息是投资的基础。

    2投资者在投资股票的过程中，信息的收集和分析所占据的时间应该是最多的，而这一点也体现了信息的重要性。

    3机构投资者的优势一方面体现在专业投资经理的储备；另一方面也体现在有效信息获取的优势上（其实这也是专业投资经理的一个优势）。

    信息的重要性是不言而喻的，不重视信息收集和筛选的投资决策无异于赌博。作为普通投资者，信息的收集和筛选是进行交易的基础工作，正确全面的信息毫无疑问也是投资决策的基础。我们可以通过以下渠道获取基金的信息，为你更好地投资打下基础。

    如果希望及时深入了解基金的信息，可以关注《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》等专业财经媒体，对基金净值公布、基金发售和分红信息、基金优惠活动、基金公司的投资策略、基金经理的投资风格、市场的投资环境分析等都会有详细及时的报道。综合性的都市媒体一般每周有一天设专版报道证券类的新闻和知识，基金往往也是这一版面报道的重要内容。基金公司也经常会在上面做一些知识性的连载，经常留意会有不少收获。

    另外，网络信息包罗万象，基金也是近年各大网站转载、讨论的热门话题。在众多网络报道中，有些网站对基金的报道比较系统全面，信息更新也比较及时，基民和准基民可以特别关注。例如专业的财经网站，对基金感兴趣的投资者常去浏览会收获不少。还有著名的门户网站，都开通了基金频道，汇集了众多的基金投资知识和最新资讯。

    目前各大基金公司都有自己的网站，对公司背景、旗下基金产品、基金业绩表现和最新的市场观点等都有详细系统的报道。许多基金公司还把公司网站作为基金知识普及和与投资者交流的平台，提供很多实用的基金投资知识。

    通常基金的发售都会采用渠道代销（包括银行和券商）和直销的方式，而银行由于网点多，客户资源广和宣传力度大，是目前散户购买基金的主要渠道。银行的客户经理一般都会对购买基金的客户给予专业的建议。

    从基金经理处了解信息

    优秀的投资人总是善于利用他所能得到的每样工具，而最关键的一样就是获取第一手信息。对林奇来说，他获取投资信息的渠道有很多，其中从经纪人处获取信息是他获得信息重要的途径之一。

    林奇一年要听取大约上百个经纪人的意见，每天根据助手的信息提示，根据需要就一定的主题与经纪人进行沟通。投资者也一样在各种媒体上看到或听到很多专家或经纪人的意见，这些专家包括投资经理、投资顾问、经济学家以及政府官员。林奇对从这个渠道来的信息采取了一种客观的态度。

    作为一般投资者，需要注意的是，听取基金经理或其他专家的意见，并不代表着一定要采纳。听取与相信并不等同，也不矛盾。有时，基金经理出于某些方面的考虑，可能依靠也可能不采用他个人所收集到的个人信息，这取决于他个人的行为如何反映其所获得的个人信息。还有，当你和基金经理交流的时候，他们给予的信息的质量与其他级别的内部人员给予的信息质量是无法比较的。所以你应该区别对待信息的可靠性和有效性。

    个人投资者并不如专业投资者在投资方面的专业，受过良好的财经专业训练的专业人士在很多方面要显得比个人投资者更加专业，但是个人投资者在某一方面也会显得更加专业，这是由他的职业、家庭或者住址带来的优势。投资者为了挑选想要投资的股票，深入研究上市公司内部，挖掘其内在价值，这样就不会轻易盲从或者误判别人的建议，掌握信息是为了更好地自我决策。

    很多基金经理借助媒体来宣讲自己的业绩，也使得不少投资者以为跟着这些“大师”就可以实现自己的投资梦了。可是往往结果是投资者交了一笔咨询费用后还要承受巨大的亏损。不要说这些“黑嘴”性质的股评，就是对一些正式的研究机构的研究报告也要仔细分析，找出有效信息。很多研究报告的作者并不是非常认真地撰写报告，即使他是实地去看了，许多信息也并没有在报告中反映出来，个中原因投资者不必追究，但是投资者要做到的是认真分析、客观评价。

    直接给公司打电话，实地调查

    实地调查是投资过程中非常重要的一个环节，没有这个环节的投资是缺乏投资的基础的。实地调查既是获取信息的渠道，也是对信息分析进行落实的一个方法。林奇始终认为，仅仅依靠标有股价的图表是没有办法做出科学的投资的，对公司进行深入实地调查才会使投资决策更加科学和可靠。

    林奇常常进行的一项获得直接信息的工作就是走访公司，通过大量的实地走访，获得最为直接的对公司的了解。林奇走访公司，每月40家到50家。他通常要对这些公司总裁进行归类，因为公司总裁所谋求的是按照机构股东的旨意来办事，他们所披露的信息有的言过其实，有的谨小慎微，有的诚信可靠。职业投资者应了解他们的类型，懂得如何解释其所听到的信息。当然，要想快速地了解多家公司的信息，最有效的方法还是参加由当地的经纪人组织的地区性公司会议。在这种场合，数十家公司将派出他们最优秀的人才，尽可能用最精练、最富有信息的方式介绍他们公司的情况，还有专门解答问题的时间。

    林奇非常重视实地调查，了解公司的信息，他主要是从以下两个方面入手的：

    1询问管理人员对竞争对手的看法

    除了和公司谈话了解公司的基本信息外，另外一项就是询问管理人员对竞争对手的看法。这个时候，在询问过程中如果一个上市公司的管理人员对竞争对手进行严厉的抨击，这个时候价值不大，这种人之常情也是可以理解的。但是如果上市公司的管理人员对竞争对手非常赞赏，这种情况就需要引起投资者的注意了。这会给投资者创造另外一个投资机会，比如说这家上市公司的竞争对手。

    2关注内部人的购买行为

    林奇特别注意上市公司内部管理人员买卖本公司股票的行为，这是一个很直接的信号。毕竟买卖是为了赚钱，作为内部管理人员比外部人要更加熟悉自己的公司，也更加了解公司的一些变化。林奇认为，如果内部管理人员买入了，那么应该是有一个很充分的为自己赚钱的理由，当然为了偿还账款等被动的卖出行为不包括在这个范围。

    许多投资大师在投资机会来临的时候，果断买入的行动魄力是来自实地调查的。林奇做股票不相信市场预测，也不相信技术分析，他认为投资成功就在于勤奋，而勤奋的表现就是在实地调查方面。在林奇看来，每种股票研究起来都得花几小时，包括阅读年报和季报以及给公司打电话了解情况等。个人投资者可以把研究作为爱好，因为股票有限，投入的精力不需要太多。而职业投资人，尤其是大型投资机构的基金经理，对于信息的分析和收集工作在规定的上班时间内是不够的，最起码每周要花60——80小时处理这些事情。投资大师巴菲特阅读最多的是企业的财务报告，当他从年报中发现感兴趣的公司后，会阅读非常多的相关书籍和资料，并且进行实地调查，寻找年报后面隐藏的真相。他把年报和冰山相比，而经过实地调查后的公司信息就如隐藏在冰山下的东西。

    其实个人投资者投资基金不要理会那些根本没有做过研究而赚了钱的例子。毕竟个人投资者没有必要冒险去尝试这种盈利方式，没有经过实地调查的投资和打牌不看牌的概念是一致的，更何况冒险的结果极有可能是亏损。

    那么怎么进行实地调查，调查什么样的内容才能获取有用的信息呢？

    1研读资料

    这是调研的基础，把公司有关的信息收集起来，最好是5年以上的。这些资料包括公司介绍、媒体对于基金公司的报道基金公司的研究报告、年度报告和季度报告以及业务发展的介绍，等等。熟悉资料是对公司调查研究的第一步，明确有哪些信息需要验证，有哪些信息还不知道。

    2实地考察

    实地考察是调研的核心，所有的前期分析和总结都需要在实地考察过程中落实。实地考察的过程包括在与公司员工谈话了解情况、与基金经理进行沟通了解情况等。通过这些工作需要将一些疑问予以落实，就像一个记者做一次采访一样。在考察过程中，需要注意的几个问题是：

    首先，要与基金公司的人员处理好关系；

    其次，在询问问题的时候注意这些人员所用的修饰词，比如“一般”、“稍微强一些”等。

    最后，培养走马观花，留心观察细节的习惯。

    目前很多基金公司都设有投资者关系的专门部门，负责接待投资者的询问以及对市场的一些异常变化做出回应。电话沟通是一种较为方便的方式，但要注意，如果投资者打电话去询问的时候，多半得到的回答是投资者已经知道的一些信息的重复。这种情况会直接导致投资者的这个信息渠道失效。

    通过阅读公司年报获取信息

    很多公司年报后来都被扔进了垃圾桶，这丝毫不足为奇。印在光洁的纸面上的文字部分容易理解却往往根本无用，附在后面的数字部分很难理解却相当重要。林奇曾说：“我有一种方法可以让你短短几分钟就能从年报中找到一些有用的信息。”林奇阅读一份年报通常只需要几分钟时间，他特别善于从公司年报中获取投资信息。

    每年三、四月份，是基金公开披露年度财务报告的时候。由于基金净值的及时公布和基金组合资产品种的定期披露，已使投资者在日常的交易过程中，掌握了一定的基金产品信息。但因基金的经营业绩也是按年度进行计算的，因此，相对于日常的基金信息披露，基金年报揭示的信息将更加全面，更加权威，对基金产品的投资更有参考价值。现实的情况是，基金年报却不被投资者所广泛重视。

    其实，投资者只要重视基金年报，并掌握了阅读基金年报的科学方法，将对基金产品有一个更加细致的了解。

    1通过年报可以看什么

    （1）基金投资策略。尽管每只基金产品发行时，都有一定的投资策略，这些投资策略都是指导性的。但因市场瞬息万变，为捕捉投资中的机会，基金管理人也会根据市场情况变化进行适度的策略调整。为此，投资者不能总是以基金招募书上的投资策略作为评定基金产品策略一贯性的标准。当投资者通过阅读基金年报，及时掌握了基金的策略变化，就会做出自己的投资策略调整，跟上基金的操作步伐。

    （2）基金投资组合。通过阅读基金年报，投资者将了解哪些投资组合资产品种产生了收益，哪些投资组合资产品种产生了亏损。被调出资产品种和被调入资产品种之间有什么不同点和共同点。通过对基金组合资产品种的分析、对比和了解，有利于投资者预测未来的投资风险。

    （3）基金经理的投资风格。通过阅读基金年报，投资者将从基金的投资策略、持仓品种的变化、资产配置产生的效益等诸方面，对基金经理的投资风格做出全面评价，以此检测基金经理操作基金的能力和水平。同时，也要注意是否发生了基金经理人的变动。如果基金经理人发生了变动，投资者则必须通过年报披露的新基金经理人的投资阅历、历史业绩以及其在经理工作报告中的有关陈述。

    （4）基金持有人结构。通过阅读年报，了解基金持有人的结构变化，基金申购、赎回、转换的频度，将为投资者提供重要的投资参考。通过阅读“基金前十名持有人”，有助于投资者进一步分析上述基金持有人类别和他们的投资目的，对持有人结构的稳定性有一个大致的了解。

    （5）基金分红策略。实证表明，无论采用哪种分红方式，都有助于降低基金的赎回频度，促使投资者积极申购。因此，对于具备分红条件的基金产品，还是应当积极分红的。

    （6）基金的内控机制。作为投资者，阅读基金年报，恐怕最不能忽略的就是基金管理公司的内部控制机制。通过基金经理的投资风格、基金产品投资组合、基金的运作业绩、基金持有人变化，将更多地凸现出基金内控机制的完善性、科学性、规范性、高效性，从而观察和了解基金产品运作的风险控制能力。同样，一个健全的内部控制制度，也有助于基金运作业绩的大幅度提高。

    （7）重要事项提示。提示一年来基金发生的大事。值得投资者关注的内容包括：基金管理人管理费是否降低、基金公司在过去年度有无司法诉讼、基金公司有没有发生重大的人事变动、基金公司修改其投资方向的决定，等等。

    2如何分析具体资料

    （1）基金年报的盈亏数据。基金的经营业绩一般包括两部分，已实现收益和未实现收益。前者是指已经落袋的收益或者已经斩仓的亏损，后者是指持有证券的浮动收益或者亏损。

    （2）周转率。从年报中我们可以看到基金投资股票的周转率情况，周转率的高低反映出基金买卖股票的频率，周转率越高说明基金的操作风格越积极主动，甚至采用了较多的波段操作，反之则说明基金倾向采用买入持有策略，注重中长期回报。周转率=基金的股票交易量／基金持有的平均股票市值。

    （3）持仓量。由于基金的资产组合中股票价格的市场波动性较大，而债券和现金的市场价格则具有较高的稳定性。因此，基金的股票持仓量成为决定其净值增长的关键因素。一般而言，牛市中，持仓量高的基金，其净值增长也较大；熊市中，持仓量低的基金，在大盘下跌过程中所收到的净值损失也相应较小。同时，持仓量也反映了基金经理对未来走势的一个基本判断。

    林奇的“鸡尾酒会”理论

    作为投资大师，林奇经常应邀去发表演讲，每次都是听者如潮。每次演讲完毕，在自由提问的时间里，总有人问林奇股票的行情，或者目前的股票旺市能否继续保持并进一步发展或跃市已初露端倪。针对这些问题，林奇所总结出来的关于股市预测的“鸡尾酒会”理论可谓深得人情事理之精妙。

    “鸡尾酒会”理论是林奇在家里举办鸡尾酒会，天长日久，通过与来宾的交往闲谈而悟出来的，这种理论实际上更应该称作经验，源自生活，通俗浅显，却很有效用。林奇这样形容他的“鸡尾酒会”理论：

    “当某一股票市场一度看跌，而同时又无预期其会看涨时，纵使股市略有上升，人们也不愿谈论股票问题，我们称这一时期为第一阶段。在这一阶段，如果有人慢慢地走过来，问我从事何种职业，而我回答说‘我从事共同基金的管理工作’，来人会客气地点一下头，然后扭头离去。假如他没有走，他会迅速地转移话题，讲凯尔特人玩的游戏，即将到来的大选，或者干脆说天气。过一会儿，他会转到牙科医生那儿，说说牙床充血什么的。

    “当有10个人都情愿与牙医聊聊牙齿保健，而不愿与管理共同基金的人谈股票时，股市就可能涨。

    “在第二阶段，在我向搭讪者说明我的职业后，他可能会和我交谈长一点，聊一点股票风险等。人们仍不大愿意谈股票，此间股市已从第一阶段上涨了15％，但无人给予重视。

    “到了第三阶段，股市已上涨了30％，这时多数的鸡尾酒会参加者都会不理睬牙医，整个晚会都围着我转。不断有喜形于色的人拉我到一边，向我询问该买什么股票，就连那位牙医也向我提出了同类问题。参加酒会的人都在某种股票上投入了钱，他们都兴致勃勃地议论股市上已经出现的情况。

    “在第四阶段，人们又围在我身边，这次是他们建议我应当买什么股票，向我推荐三四种股票。随后几天，我在报纸上按图索骥，发现他们推荐的股票都已经涨过了。当邻居也建议我买什么股票，而我也有意听从时，正是股市已达到峰顶、下跌就要来临的准确信号。”

    “鸡尾酒会”理论并不是“放之四海而皆准”的理论，林奇也提醒人们对这种理论的态度应当是各取所需，切忌盲目迷信。

    针对股市上存在的一些流行说法，林奇持批评态度。他认为这些说法虽吻合大众心理，但却是最愚蠢、最危险的说法。比如：

    1“既然它已经降了那么多，它就不可能再往下降了。”

    股价的底线是零，零以上就都存在降的可能。

    2“黎明之前总是最黑暗的。”

    大自然如此，股市并非如此，最黑暗的时候并不意味着黎明即将来临，黑暗可能持续；同样，你也不能信奉“冬天来了，春天还会远吗。”

    3“等它回升到10美元时我就抛出”；

    股票操作贵在根据情况伺机而变，守株待兔式的刻板操作绝非制胜之道，许多人正是在自己划定的框框里失败的。

    4“等的时间太长了。”

    时机不是有序间隔出现的，有时瞬息而来，有时则要长久等待。该等的时候，就一定要耐心地等。否则，无论买进还是卖出，都不可能选择到最好时机。

    5“我上次错过了一家公司的股票，下一家可不能再错过了。”

    过去已经成为过去，你要注意的是现在的事实，你只能以现在的调查结果为依据取舍。

    林奇提出了著名的“鸡尾酒会理论”，直到现在仍然具有很高的现实价值。“鸡尾酒会理论”主要是指通过鸡尾酒会上人们讨论话题的转变和态度，可以预测未来基金市场上升或下跌的情况。

    传统的牛市和熊市也可以各自分为三个不同期间。牛市第一期与熊市第三期的一部分重合，往往是在市场最悲观的情况下出现的。大部分投资者对市场心灰意冷，即使市场出现好消息也无动于衷，很多人开始不计成本地抛出所有的股票。这个阶段在2005年6月份左右的时候，我国的很多投资者应该亲眼见过甚至亲身经历过。在这个阶段，深思熟虑的投资者则预期市场情况可能即将发生变化，是黎明前的黑暗，开始逐步择优入场。市场成交逐渐出现微量回升，经过一段时间后，许多股票已从盲目抛售者手中流到理性投资者手中。市场在回升过程中偶有回落，但每一次回落的低点都比上一次高，于是吸引新的投资者入市，整个市场交易开始活跃。这时候，上市公司的经营状况和公司业绩开始好转，盈利增加引起投资者的注意，进一步刺激人们入市的兴趣。

    在牛市第二期市况已经明显好转，但熊市的惨跌给投资者带来了心理上的阴影，即使这个时候股票上涨了，大家仍然不敢放开手脚去做，短线操作的人比较多。这种心理也使市场行情有所好转但是仍然维持一个僵持的局面。不过令人欣慰的是基金市场的基本状况不错，稳中有升，中间可能出现调整也是暂时的和小幅度的。上次熊市造成的心理打击严重程度会直接影响这个阶段行情的表现。2005年后半年我国基金的行情基本上可以看成是这种状态。

    进入牛市第三期，这个时候随着投资者信心的恢复和市场的稳步上升，成交量已经有了明显的上升，更多的投资者进入了基金市场，每次调整都会带来更多的资金入场。这个阶段市场充满乐观气氛，电视台、报纸、广播等都在大肆宣传牛市的到来，而且有关公司利好（比如利润增加、重组、收购等）的新闻也不断传出，上市公司通过各种渠道圈入好的项目，并向投资者承诺美好的未来。在这一阶段的末期，全民炒股热浪席卷社会不同层次、不同年龄以及不同地域的人员，而当这种情况达到某个临界点时，市场就会出现转折。

    熊市则正好相反，一般来说，熊市经历的时间要比牛市短，大约只占牛市的1／3——1／2。但是从我国的实际来看，2001——2004年应该是一个大熊市的循环，所以每个熊市的具体时间并不相同，因为这和市场环境和结构有着很大的关系。回顾从证券市场成立到2007年，上海、深圳证券交易所经历的股价大幅涨跌变化，它已经经历了至少一个完整的由牛转熊，再由熊转牛的周期性过程。

    由上可以看出，林奇的“鸡尾酒会理论”理论和传统的牛市和熊市的划分有着异曲同工之妙，对我们判断市场的走势有着深刻的现实意义。

    §§§第九章 彼得·林奇教你认识基金投资风险

    估量风险，理性投资

    林奇认为，任何投资都有风险，基金投资也不例外。在刚过去的2006年里，中国股市出现了大牛市行情。在股票市场强劲上涨的推动下，股票型基金取得了有史以来最好的业绩，平均净值增长率为10983%，54只基金年净值增长率超过100%。

    基金的高收益给投资者带来丰厚的回报，在基金巨大赚钱效应吸引下，越来越多新投资者开户加盟，许多老股民也纷纷转变成基民，基金投资者队伍迅速壮大，基金数量和规模也出现爆炸式增长，全年共发行了90只新基金，加上老基金的持续营销，基金总规模增幅超过了4000亿元，相当于过去5年的总和，获得了超常规发展。

    然而，在看到基金的赚钱效应之后，部分投资者将基金当做无风险的收益方式，通过抵押汽车、房产、借钱、贷款等方式将资金投在基金上。这种过度投机带来的风险是非常巨大的。无论是从投资角度还是从理财角度，理性是投资的基石，基金投资不能忘记风险。

    在不同的市场阶段及时调整自己的投资收益预期是非常必要的。我们或许不能肯定此时是不是恰当的入市时机，至少可以肯定，今后的基金收益要继续保持2006年的高增长恐怕并不现实。因为国内股市虽处于前所未有的大好发展阶段，但经过2006年的全面恢复性上涨后，今后的市场情况变得更为复杂，不可能始终呈现普涨的“皆大欢喜”状态，股指波动幅度明显加大，基金取得投资收益的难度也将加大。基金虽然是一种专家理财品种，但也是一种有风险的投资，“专家”也并不能保赚不赔。

    以往的一些数据就很能说明这一点，从出现开放式基金的2002年至2005年，股票型基金的年平均收益率分别为—5％、1899％、—119％、35％。一旦投资收益达不到持有人的心理预期，将会给基金公司带来巨大的赎回压力，促使基金公司对基金持仓的品种进行被动式调整，导致基金净值的非理性波动，最终又会使持有人的收益受到冲击和影响。

    2006年股市狂飙以及基金发行热潮甚至引发了不少基金业内人士的忧虑：“有些投资者就是冲着100％收益来的。这是我们最为担心的。”在基金经理看来，正常状况下，基金一年能为投资者带来10％——15％的收益已算不错的了。所以说，在股市火红、人们趋之若鹜时，冷静地分析、理智地判断、谨慎地抉择尤其重要。如果市场已处高位、波动加剧、难以判断下一步的趋势时，投资者要及时调整自己的收益预期。一方面可选择基金产品的定期定额计划，以分摊投资成本；另一方面，调整自己的资产配置，将自己的偏股型基金资产适当减少，以有效回避系统性风险。

    总的来说，股指处于高位时投资者要冷静地考虑自己的风险承受能力，理性地投资基金。在这种情况下，多看少动是比较明智的抉择，因为市场永远会有机会，即使错过了一波行情，以后还会有另一波行情。不管什么时候，风险意识都是应该排在第一的。

    摆正心态，警惕风险

    投资基金最重要的是保持平稳的心态。林奇在投资过程中，总是能保持良好的心态。 1987年10月19日，道·琼斯指数一天之内重挫50832点，跌幅达226％，成为第一次世界大战以来美国股市历史上的最大跌幅。林奇和美国所有开放式基金经理一样，当时只有抛售股票。但是，他始终保持着好的心态。这也是他之所以取得如此大的成就的重要的原因。

    林奇说过，大部分人对股市的预测的错误的。林奇发现，在1987年10月美国华尔街股市暴跌1000点之前，没有任何一位投资专家或者经济学家预测到这次股市暴跌，也没有一个人事前发出警告。有许多人声称自己早已事先预测到这次大跌，但是如果这些家伙真的预测到的话，他们早就会提前把他们的股票全部抛出了，那么由于这些人大规模抛售，市场可能早在几周甚至几个月前就暴跌1000点了。

    连林奇也不能预测股市，但他照样取得年均29%的投资报酬率，13年增值29倍，成为美国有史以来最成功的基金经理。

    既然我们无法预测股市，那么最好的办法是不要预测股市。

    不管股市暴跌还是暴涨，我们都保持好的心态，时刻警惕投资风险。这就是最成功的基金经理林奇告诉我们面对风险的唯一办法。

    为了保持好的心态，警惕投资风险，我们要明白以下几方面的问题。

    1基金收益随市场波动

    基金是投资于证券市场的证券产品，而证券市场不可能只涨不跌，即使在牛市中，也会面临阶段性风险。证券市场的波动必然会影响到基金净值的变化，也就是说，证券市场蕴含的投资风险也同样会体现在基金投资中。尽管基金有专家理财的优势，尽管基金作为一种投资组合有分散投资风险的作用，但我们并不能因此而认定投资基金就是包赚不赔的买卖。基金提供给大众的是一种理财服务，对于投资者来说，投资基金应该是一种理财方式，而不是一夜暴富的捷径。

    “资本市场能够长期带给我们的回报率，仍然将会回归到一个合理的区间。这个区间永远不会是150％，也当然不会永远低于10％。”林奇如是说。

    2阶段性风险来临

    目前，证券市场虽然已经发生深刻变化，整个市场环境根本好转，流动性充裕，但毕竟经历了一年多的恢复性的爆发式上涨，A股估值已趋于合理，市场继续大幅飙升的动能已然减弱，投资将不可避免地回到企业基本面的增长上来。

    因此，市场可能发生的结构性调整将给基金投资的收益增加更多的不确定性。进入2007年1月末，以金融地产为代表的前期龙头股进入调整期，市场震荡加剧，上证指数盘中震荡超过100个点的交易日屡见不鲜。1月31日沪深大盘更出现了近年来少见的大幅下挫，其中深成指创下了九年半来的最大单日跌幅和历史最多单日下跌点数，沪综指下跌点数也高居该指数历史上的第二位。

    基金重仓股成为下跌重灾区，基金净值表现自然不尽如人意。统计显示，偏股型基金8个交易日平均跌幅为620％，基金净值无一例外都是负增长。从单只基金表现来看，有不少基金遭受重创，其中跌幅超过8％的有42只基金，个别基金的跌幅甚至超过10％。

    3收紧流动性信号越来越明确

    种种迹象显示，管理层收紧股市流动性的信号越来越明确。银监会发布了《关于进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来相关风险的通知》，禁止信贷资金违规入市；证监会要求证券公司对不合格资金账户进行全面清理；国资委对于国有企业炒股风险也高度重视，并将建立一套跟踪系统，对进入股市的国企资本进行监控；有关方面对百姓从全民炒股变为全民投“基”的现象也十分关注，新基金发行开始放缓、持续营销受到控制、大盘新股发行节奏加速，等等，这些都将使市场流动性逐渐收紧。

    而更多收紧流动性的举措可能正在酝酿之中，如国家有可能通过发行特别本币债券方式募集资金，向央行收购外汇储备进行海外投资经营，央行将进一步加大票据、准备金率等回收流动性的力度以及加息，等等。这些措施的实施势必将有效收紧国内流动性泛滥的势头，而这一紧缩效应传导至证券市场也是可以预期的。

    4解禁股套现压力大

    2007年，股改限售股解禁进入密集期，套现压力较大。其中，2007年2月限售股的解冻额度大幅上升为267亿元，比1月份的162亿元增加了100多亿元。2月份解冻的81家上市公司中，限售股占解冻前流通A股比例在30％以上的有29家，多于1月份的24家，为当月涉及解冻公司数量的36％。解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60％以上的有11家，而1月份这一数据仅为4家。

    如果上市公司业绩不佳或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能性极大。由于持有上市公司股份总数5％以下的原非流通股股东，可以无须公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得警惕的对象。

    总之，在2007年年初的这次调整中，基金净值随市场大幅下挫提醒了基金投资者，无论什么时候，都应该将控制风险放在第一位。

    降低投资成本，减少风险

    林奇认为，对于投资者而言，本金损失是最大的风险，投资者应从基金的投资方向和实证业绩中预测本金承担风险的几率。适当降低投资成本，减少风险。投资者需要从以下五个方面充分考虑基金投资的成本。

    1基金购买价格上的成本

    不同的基金产品，其净值是不同的，从而决定了其价格的不同，直接影响到投资者购买的成本。也就是否能够运用最小的资金购买较多的基金份额，或者运用最小的资金创造最高的收益。

    2基金进场时机上的成本

    影响基金净值高低的因素众多，而不同的市场环境下，不同的投资时机，基金的购买成本是完全不同的。如在证券市场的阶段性高点购买基金及在证券市场的阶段性低点购买基金的成本是完全不同的，特别是同一基金产品，也会存在很大的差异。

    3基金基本面成本

    由于不同的基金产品，采取不同的投资策略和资产配置特点，也就呈现出了基金管理人不同的管理和运作基金的能力，从而造成基金运作上的净值差异化。这种潜在的投资成本是投资者所不能忽略的。也是决定一支基金成长性，且是不是能够有效补偿基金成本的重要因素。

    4基金投资的时间成本。作为一种专家理财产品，基金管理人管理和运作基金的能力直接决定着基金净值增长的幅度，同时也影响着投资者持有基金的时间成本。净值增长较快，将使投资者的投资周期得到缩短，从而创造更多的累积利润。相反，基金的净值增长缓慢，收益受到影响，直接会在一定程度上延长投资者持有基金的时间成本。

    5基金的创新成本

    可以说，这是一种投资者容易被忽略的成本。主要表现为以通过基金管理人对基金产品、交易制度、收益分配创新而带来的投资成本的变化。如基金通过大比例分红、复制和拆分而带来的基金份额的变化和投资者重新选择的成本。

    既然基金投资有这么多的成本。那么，投资者可以通过哪些途径降低投资成本呢？林奇建议投资者从以下几方面考虑：

    1减少对基金的炒作，不能像炒股票那样来炒基金，来回的买卖基金，人为地做波段，反复切换。比如说去年这支基金比较差，就把它换成表现比较好的，但是你可能发现去年表现最好的可能是今年表现比较差的，去年比较差的可能今年比较好；所以频繁换基金带来的交易成本非常大，这在短期内可能看不到。林奇的建议是降低成本，基金选好之后尽量的放长期。

    2要挑好基金。要选择市场中三到五年中能够跑赢市场的基金。选基金要有自己的原则。一是要选择符合你风险承受能力的、适合你的基金；二是要多方面了解基金的管理水平、历史的管理能力，以及它将来跑赢市场的可能，如果能选到一只国内的“林奇基金”，当然就能有丰厚的回报。当然，这方面的选择可能是专家推荐，也许是你自己看中的。

    3巧用基金转换节省投资成本

    基金转换业务是基金投资中的一个节省申购费用的技巧，因为同一家基金公司旗下的基金，在进行转换时，都会给投资者一定的费率优惠。比起正常情况下将手中的基金赎回后再申购同一公司下的另一种基金可以节省不少费用，降低投资成本。但是，需要注意的是，不同基金公司基金转换的规定并不相同，要先问清楚了再做转换。

    在基金投资中，有些投资者会经常遇到这样的情况，在市场行情初始阶段，购买了大量的低风险基金品种，由于风险与收益是同方向变化的，风险低收益自然也就低，如果碰上股市大盘上扬，反而可能会错失分享上涨利润空间的机会。

    林奇建议投资者，在基金市场的行情一片大好时，如果投资者以前购买了一些债券型基金、货币市场基金或平衡型基金的话，不妨试试基金转换的手段，将手中的这些基金转换成同一家基金公司的股票型或偏股型基金，来分享由于股市上涨而带来的利润空间。

    新基民的三个“要知道”

    自从2006年买基金只赚不赔的消息不胫而走以来，投资者对基金趋之若鹜，纷纷打听什么基金好买。但在这样的大好形势下，林奇提醒投资者，有三个问题是您在投资基金前一定要知道的。

    1“要知道”就是基金不是只赚不赔的

    基金是个投资工具，赚钱是其基本的功能和存在的意义。股票型基金是通过集合投资者的资金投资股市来赚取收益的，基金的价值归根结底是由其投资的股票的价值所决定的。基金长期投资之所以能够盈利，其理论依据就是股票价格总体上具有不断向上增长的长期历史趋势，而非短期市场表现。但是，这并不意味着投资基金短期内不会出现损失，这也就是我们所说的投资风险问题。

    股市在具有长期向上趋势的同时，其短期的变化还具有跳跃性的特征。所谓有跳跃性，也就是说股票价格短期内波动性较大的特性。更简单一点来说，就是股市有涨就有跌。但是，受基金契约的限制，偏股型基金资产投资于股市的资金往往必须达到一定比例，比如60%。这就意味着，在股市高点时投资基金的资金，有相当的比例也必须用来买股票。如果随后市场出现下跌，基金的净值就会随之下跌。这样的情况在2004年的国内股市中曾经上演过。

    在2004年4月至2005年6月在市场下跌的行情中，上证指数下跌4269%，开放式股票型基金下跌2042%，开放式偏股型混合基金下跌1774%，开放式债券型基金也下跌了479%。

    2“要知道”就是基金的赚钱能力是参差不齐的

    在股市处于牛市的情况下，几乎所有的基金都能赚取丰厚的收益，让投资者赚得盆满钵满。但实际上，基金的赚钱能力是参差不齐的，特别是熊市里面只有非常少的基金能够为投资者赢取正的收益。这一差别必须通过历史业绩的比较才能看出来，投资者最好是选择那些经历过一轮完整的牛熊市场转换考验的基金来投资。

    2004年以来的三年时间里，国内股市经历了一轮完整的熊牛转换，一些优秀的基金也在股市涨跌的考验中脱颖而出。目前国内著名的基金评级人已经提供了最长为三年的基金评级结果，投资者可以根据这些结果来做出自己的选择。但是，毕竟中国规范的基金发展不过才8年的历史，在已经成立的300多只基金中成立满三年的基金只有不到120只，很多2006年发行的基金更是刚刚成立就遇上牛市行情。应该说，以波动性巨大而著称的中国股市对这些基金的考验才刚刚开始，投资者在选择这些基金时应该保持谨慎。

    3“要知道”就是基金管理公司也是企业

    基金管理公司是基金产品的募集者和基金的管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。基金管理公司平时的运作受到以证监会为主的监管机构的严格监管，但是这并不能完全避免可能产生的企业经营风险。

    从本质上而言，基金管理公司首先是一个企业。既然是企业，盈利也就是其本能的存在目的。由于基金管理公司的收入主要来自以资产规模为基础的管理费，这就造成基金管理公司都有扩大其资产管理规模的冲动，以提高其管理费收入。当股市处于高点时，往往投资者对于投资基金的兴趣最为高涨。此时投资者更要注意少数基金公司出于自身盈利考虑进行违规营销推广，迎合投资者非理性需求的行为。

    一家基金管理公司管理的基金规模如果出现快速扩张，往往需要在投资研究、风险控制、后台支持等各个方面及时加大投入，才能保证其资产管理工作的质量不出现大的波动。这也应成为投资者在目前基金大受追捧的形势下考察基金公司时要考虑的一个问题。

    最后，基金行业成立时间毕竟不长，行业的竞争和变化都十分剧烈。也就是说，简单地用老公司和新公司，大公司和小公司，合资公司和内资公司来衡量一家基金公司的好坏，都存在着不足之处，这也增加了投资者选择基金的难度。

    新基民投资失败的主要原因

    出现投资损失是投资者最为担心的事情。投资者购买基金后，短期内经常会因各种原因而导致基金净值跌破购买“成本价”，即所谓的“套牢”。投资者如果不能正视基金“套牢”现象，就难以实现基金“解套”的目的，从而出现投资损失。

    基金“套牢”的原因主要源自投资标的市场风险、基金本身运作失误和投资人的不良操作。

    无论股票还是债券，基金的投资标的都是有一定的市场风险的，基金尽管可以起到分散风险的作用，但不能完全规避风险。一般基金只能规避因购买单只证券所带来的非系统风险，而对整个证券市场波动所带来的系统风险无能为力。如果同类基金表现均欠佳，那么基金净值的下跌就很可能是由于整个证券市场的下挫引发的。投资者面对这种情况就要考虑通过自身的操作回避或降低投资风险。

    林奇认为，回避系统风险的策略和方法主要有以下三种：

    1赎回基金份额，转移投资风险

    出现基金无法回避的系统风险时，最直接的办法就是将原有基金赎回，寻找投资其他市场的基金。例如当投资者购买股票基金时正值证券市场的阶段性顶部，在随后的震荡过程中投资者就应采取及时有效的止损措施，将股票型基金赎回或转换成货币市场基金，这既起到了回避股票型基金净值下跌的风险，也充分提高了资金的利用效率。投资者还可以静观证券市场的变化，从而选择新的投资时机而重新买入。

    2适时申购新份额，摊低申购成本

    如果投资者持有的基金品种不方便赎回，并与证券市场的关联度极强，而且证券市场已经跌至运行周期的低谷，或者处于阶段性的底部，投资者完全可以在此时购买基金产品，起到摊低基金投资成本的目的。相反，如果当证券市场仍然处于下跌趋势之中，底部反转趋势不明朗，投资者就不宜追加投资，以避免陷入越跌越买的不良循环之中。

    3利用衍生工具，进行风险对冲

    这是机构投资者广泛使用的一种风险回避手段，即建立基金多头和衍生工具空头的适当组合，市场上涨的时候基金获利，而市场下跌的时候衍生工具空头获利。为了方便投资者选择，现在国外还出现了专门的衍生工具空头基金，即不断地卖空证券，以为投资者提供风险回避的工具。我国即将出现的股指期货也可以成为我国投资者回避市场风险的较佳选择。

    基金本身运作失误也可以分为两类，一是基金的投资策略不符合市场的变化规律，二是基金管理人能力有限。前者的表现往往是持同种投资策略的基金业绩均不佳，而后者的表现则是单只基金的业绩明显低于同策略基金。

    我国的证券投资基金所采取的投资策略基本上是从市场成熟的国家照抄过来的成功投资策略，但这些投资方法并不一定适合我国的证券市场。这种水土不服的情况很容易影响基金的业绩，比如在国外业绩优良而且广受欢迎的指数基金，来到中国后就成为市场上表现最差的基金品种。事实证明，采用国外的、    “教科书”式的投资风格的基金，其业绩往往难以出众。

    基金管理人能力也是影响基金业绩的重要原因。一些基金经理的投资思想与基金公司的战略风格并不相同，所以很容易导致频繁更换基金经理，让基金的业绩难以持续稳定。而一些基金经理由于过分拘泥于投资“理念”，难以适应瞬息万变的市场环境，也会导致基金业绩欠佳。

    有时候问题并不出在证券市场，也与基金本身无关，而出在投资者自身。有些投资者在买入基金时信心十足，对未来充满憧憬，但真正一遇到风吹草动就惊惶失措；也有些投资者在购买基金前缺乏合理的分析，选择了不适合自身财务需求的基金产品。总体来看，在购买基金时投资者经常出现以下几个问题：

    1漫无目的，难以操作

    不同年龄阶段和财务状况的投资者有不同的投资目的。很多投资者在投资前并不清楚自身的投资目的是什么，这样既难以选择适合自己的基金，也难以确定何时应该继续持有，何时应该赎回。

    2经常买卖，费用过多

    根据市场时机的变化进行波段操作也是一种投资策略。但要做到每次都如鱼得水地高卖低买是很困难的，而且在每次交易基金的时候要考虑相应的费用，特别是认购费、赎回费、转换费。对于净值变化幅度小（即标准差较小）的基金而言，频繁交易所获得的收益是很难弥补交易成本的，而对于净值起伏较大的基金（如指数基金），适当的交易可以获得较好的收益。

    3品种繁多，过于分散

    随着基金品种和数量的丰富，投资多只基金、构造个人的基金组合将成为一种趋势。但构造组合时要避免过于分散，一些投资者同时持有5只同种类型的基金，这样的投资就非常牵扯精力，而且由于同类型基金都有一定的相关性，同时持有过多的单一类型基金并不能回避风险。所以，在选择基金组合时，应包括多种类型的基金产品，而且对于同种类型的基金要分清核心基金和非核心基金，必要的时候应保留核心品种，而远离非核心品种。

    4买后搁置，不闻不问

    购买基金后，如果搁置一边不闻不问，就是对自己的投资不负责任。由于基金投资策略、个人投资目标以及承受风险能力都可能发生改变，所以投资者要定期观察并重新调整基金组合，以实现个人投资目标。

    在有些情况下，尽管投资者持有的基金没有发生“套牢”的问题，但是却难以实现自身的投资目的。如果遇到此类情况，投资者首先应该审视一下自身的投资目标是不是可以实现的。比如一些投资者要求基金能够带来持续10年的收益率15％以上的稳定收益，这就超过了一般投资基金所能够实现的收益水平。此类投资者应该首先将理财目标制定得切实可行。另外一个重要的原因是投资者选择的基金难以支持实现自己的理财目的。比如有投资者关注的是5年以后能够有较好的收益水平，但却又因为惧怕短期风险而只持有货币市场基金，而货币基金主要是投资稳健型金融产品，它不可能像股票型基金那样会有较高收益，也并不是长期投资的良好工具，所以这类投资者往往很难真正实现自己的投资目的。

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