1.朝三暮四不是一个好方法

    在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小，而是正确认识自己。

    ——巴菲特

    很长时期以来，拥有伯克希尔公司的股票，是一些美国和欧洲人成功和财富的象征。经过三十多年的经营，巴菲特把伯克希尔公司打造成了一个更为知名的品牌，延续了已经有二百年历史的伯克希尔公司，使数代美国人深受其惠并牢记下了它的名字。

    巴菲特在投资的道路上，每选择一只股票去投资的时候，从没有想着会在短时间内得到利润。他认为，如果在投资市场上东捡西挑，朝三暮四，面临的风险会更大，盈利的机会更少。

    巴菲特的小儿子皮特曾询问他：“爸爸，你认为选择长期投资的理念是什么？”

    巴菲特立即说：“如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。”

    巴菲特对“有效市场”理论存有异议，也很少推崇市场的一些理论，他选股的惟一标准就是优质。在他看来，一个优秀企业的股票，没有理由不去投资。

    巴菲特在经过深入研究并决定买入那些有前景的股票时，并不在意当时股价的多少，他总是在很长时间里不断地买入，并长期持有。他讨厌朝三暮四的投资行为，强烈反对短线投资，认为这种投机行动是于己于股票企业都不利的。他曾经说：“短线投资等于就即将发生的事情进行赌博。如果你运用大量的资金进行短期投资，有可能血本无归。”

    对于投资市场上层出不穷的投机者，巴菲特常常表示自己的不解。他甚至形象地比喻：“你不会每年都更换房子、孩子和老婆。为什么要卖出公司（股票）呢？”

    可以看出，巴菲特就是靠自己不朝三暮四的投资态度，不断积累了巨额的财富的。认认真真地把每一次投资做好，是他一贯的思想。他在《华盛顿邮报》的投资上，表现出的无限关注和深入，一直以来令人折服，也使“邮报”为有这样的合伙人深感自豪。

    巴菲特是在1973年春夏之际，购入了价值一千零六十万美元的华盛顿邮报公司的股票。此时，他关注这只股票已经很多年了，而他也一直在寻找进入媒体的机会来实现自己多年来希望投资媒体的梦想。此项投资使伯克希尔成为凯瑟琳女士家族之外，《华盛顿邮报》最大的股东。

    《华盛顿邮报》总裁凯瑟琳曾经说，巴菲特极富同情心，而精明投资人只是他的另一面。他与报纸很有缘分，那种渊源甚至要追溯到他的少年时代。

    本来，在1972年末到1973年初，《华盛顿邮报》受“水门事件”的影响陷入最艰难的困境，除了有关政府部门的打击之外，还因为自身上市的操作失误，引起股票大幅下跌。凯瑟琳回忆说，那是她一生中难以忘怀的艰难日子，邮报的发展进入低谷，投资者失去了对她们的信心。最后她不得不亲自到华尔街的金融会议上去直接推销公司的股票。巴菲特此时决定大举投资，并在几个月内，分二十次购入邮报的股票。他后来说，在生命中，有些事情发生的速度会很快。他对《华盛顿邮报》的投资，一是因为他怀有感情，二是他相信媒体能够做终生的伙伴。巴菲特为此在伯克希尔公司内部做了很多工作，从而使这次投资活动得以顺利进行。

    凯瑟琳在她获得普立策奖的个人自传一书中写道：巴菲特的伯克希尔公司，在1973年买下本公司10%的B级股票。他后来告诉我，起先他不太愿意公开这件事，但是后来觉得这未尝不是件好事。他对公司的关注已经很久，而且他一旦投入就不会三心二意。事实证明，他是那么负责和专心。

    巴菲特的这笔投资，是他最好的投资之一，他在一般人还没有开始注意媒体股的前景之时，就捷足先登进行了这项投资，获得了理想的收益。巴菲特一生对媒体的偏好，就像是对金钱的追求，这股热情在购入《华盛顿邮报》股票时达到顶点。巴菲特一直对媒体事业保持着浓厚兴趣，和很多知名的记者结为了挚友。他本身也具有记者般的直觉，在寻找被低估的公司时，也融合了敏锐的生意嗅觉和记者深入调查的技巧。

    1973年至1974年间股市崩盘，这波震荡刚开始时，《华盛顿邮报》的股票从刚发行时的每股6.5美元，后来下降到4美元。邮报当时还面对星辰报的竞争压力，正处于内外交困的处境之中。巴菲特对这种情况大为震惊，在与邮报的管理者沟通之后，伯克希尔公司买下了一千零六十万美元的邮报股票，占该公司B级股的12%。

    在1973年，《华盛顿邮报》公司旗下的机构包括华盛顿邮报、新闻周刊、时代—前锋公司、四家电视台和一家造纸厂，后者为该公司提供了大部分的新闻用纸。但是，公司一直处于不稳定状态，相关企业之间不能够团结合作，内部矛盾重重，更为严重的是人心涣散，丧失了企业的凝聚力。

    巴菲特购入邮报股票之后的两年，该股一直处于下跌的趋势，巴菲特的投资从1973年的一千万美元，贬为1974年底的八百万美元，而在1976年之前，邮报的股票一直无法超越巴菲特购入时的价位。

    人们清晰地看到巴菲特投资《华盛顿邮报》之后，并没有在短期收到效益，甚至还遭受了严重的亏损。而巴菲特也说过，如果从盈利的角度而言，他早已经去选择另外的投资了。

    《华盛顿邮报》的许多管理人都认为，巴菲特的确是有深厚的媒体情节，否则，他早已经撤离了。虽然在他最初投资《华盛顿邮报》的几年里，根本没有高额利润，但那并没有影响他高昂的投资信心。他这种永恒坚定的投资信念，彰显着一个投资家的非凡意志和高超水平。

    很多人回忆，巴菲特作为一个不请自来的投资人，最初被《华盛顿邮报》公司的许多人认为是一种威胁——没有人相信他是真正的投资而不是投机。

    巴菲特投资邮报公司后，写了一封信给凯瑟琳，当时凯瑟琳也对这位不甚了解但却拥有邮报大股份的人，抱着猜疑的心态，加上身边的很多人一直提醒她要对巴菲特的行为保持警惕。她常常为此着急，想不出一个好的办法。巴菲特在信中向她表白，说他绝对无意对该公司造成威胁，他也充分了解，以她持有的该公司A级股票，她掌握了该公司的管理权。巴菲特只是反复谈到自己对邮报的感情。

    凯瑟琳在她的个人自传中表示，她和巴菲特直到1973年才再度碰面，地点是洛杉矶时代杂志的办公室，这是在巴菲特投资邮报之后的事情。但是，与他见过面后凯瑟琳便放心了，她感觉到了巴菲特的真诚和不凡的远见。为此，她邀请巴菲特到华盛顿共进晚餐，顺便参观一下邮报公司。之后，他们又几次见面，并且逐渐建立了深厚的友谊。多年后，凯瑟琳还无比深情地说：“他对公司的事从不插手干涉，是个值得尊敬的人。”

    巴菲特于1974年被任命为邮报公司的董事，也恰如其分地担任该公司金融委员会的主席。上任后不久，巴菲特就做出了一项令人侧目的举动，他向董事会建议，分批回购邮报公司的股票。在当时，企业界回购自家公司股份的做法可谓绝无仅有，在媒体界更为少见，所以他的建议很快遭到强烈反对。

    凯瑟琳回想，她当时认为，如果花钱买进自己公司的股票，公司一定无法成长，而巴菲特仔细地用数字向她解释，无论就长期或短期来看，回购股票对公司都有好处，而且他一再强调，和公司的实际价值比起来，股价可以说是非常低；他循序渐进地阐述他的理念，经过计算，如果买回公司1%的股票，每个人就会增加收获，拥有更多的股份。

    凯瑟琳表示，自从巴菲特开始投资邮报开始，他对公司的关注就从未间断。尤其是在公司出现内乱的时候，巴菲特夫妇就住在公司对面的饭店里，密切配合她的工作，直到事态完全平息他们才离去。不仅如此，每次在邮报出现困难之时，他都是最可信赖的朋友，密切关注和维护公司的利益。

    到1986年，伯克希尔答应出资五亿一千七百万美元购买美国广播电视公司（巴菲特应邀担任董事）。根据联邦通讯委员会的法律规定，禁止个人同时在邮报和广播电视公司任职，他才短暂离开邮报董事会。

    后来，巴菲特还是再次当选为邮报公司的董事，重返邮报董事会。巴菲特和凯瑟琳也一直保持挚友的情谊，从未间断。他作为邮报的第二大股东，给予凯瑟琳最大的信念和勇气，让凯瑟琳在邮报的领导岗位上发挥个人最大的潜力，带领邮报再次走上一条辉煌之路。

    伯克希尔于1973年就拥有邮报公司10%的股份，现在已成长为17%，多年来，随着邮报公司不断回购自家公司的股份，巴菲特所持有的股份也随之持续增加。在邮报的股票大幅增长的时候，巴菲特专门写信给凯瑟琳，赞扬她的卓绝表现给投资人带来了福利。

    无疑，巴菲特最终也成为最大的赢家。他之后这样评价，如果当时投资《时代镜报》、《纽约时报》、骑士债券，都会有不错的收益，但是，这些盈利都是无法和《华盛顿邮报》相比的。邮报已经给他带来超过10亿美元的收入，而且还在不断增长之中。

    巴菲特的忠告

    财富不会青睐于一个朝三暮四的人，而成功投资者取得的成功，有一个非常重要的因素，那就是用淡定面对投资中的得与失。

    2.认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢

    股票并不知道谁是持有人。在股价上下波动时你会有各种想法，但是股票没有任何情感。

    ——巴菲特

    生活在现实中的每个人，都不是十全十美的。一个人不但要了解自己的优点，更要知道自己的缺点。同样，每个市场也都不是完美的市场。怎样去克服自身的不足，利用市场的弱点获得收益？这个问题一直以来也困惑着皮特，以致他禁不住还是向巴菲特提出了自己的疑问。

    巴菲特听了皮特的疑问后，颇有感触地说：“孩子，投资者需要在实践当中认清自己的不足，并积极改正这些不足。一个看得见自身缺陷的人才可能看得见市场的缺陷，同时利用市场的不足获取利润。而投资者也只有认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢获得收益。”

    巴菲特在投资通用再保险公司的过程中，有过多次自我批评和检讨。通过对自己深入地剖析，他不仅充分看到了自己的不足之处，还让他反观到了市场存在的问题。

    通用再保险公司的前身是挪威全球保险公司，随着它在美国的业务不断扩大，最后在美国重新筹建。到1945年与科隆保险公司合并，几乎垄断了整个美国的再保险市场。加上之后对国家再保险公司的收购，更是巩固了其在业界的霸主地位。通用再保险公司的业务是针对全世界的，它通过一个庞大的、遍及世界的子公司来为客户提供保险精算、索赔、投保、财务管理和投资管理等服务，使之逐渐成为世界上最有影响的再保险公司。

    到90年代，美国保险业的大环境很不理想。过于公开透明的费率导致了行业的竞争激烈，以致一些经营多年的公司也被排挤出局（全国共130家再保险公司锐减为28家）。

    巴菲特认为这个时候是进军再保险领域的最佳时刻，而他的目光依然是瞄准了再保险行业内最著名的企业——通用再保险公司。这是他的经验——找最有实力和最具品牌的企业下手。

    然而，这个时候的通用再保险公司正面临一场劫难。首先，国内的分支机构科隆人寿再保险公司参与了国内的一项雇员收入再保险项目，项目实施中又出现重大失误——也就是1美元的保费收入却要支出1.52美元的索赔补偿金，导致公司支付2.75亿美元的未来补偿金，造成公司间接损失10亿美元。另外，在海外市场上，悉尼发生了前所未有的冰雹灾害、欧洲地区出现暴风雨、土耳其发生地震……这一切都使通用再保险的经营状况深陷泥潭。

    在这个特殊时刻，巴菲特坚持收购通用，风险之大不可预测。虽然巴菲特自己也充分考虑到了其中的不利因素，但事实证明，他所考虑的还远远不够周全。

    巴菲特在1998年6月与通用再保险公司达成协议，由伯克希尔公司收购通用，合同在当年的12月21日生效。但是没有想到，这个消息的公布，导致伯克希尔公司的股票大幅下跌，连通用再保险公司的很多股东都不愿接受伯克希尔的股票。一些基金组织甚至大量抛售通用再保险公司的股票，而且很多人抗议巴菲特的出风头行为，不满他搞个人崇拜，股评家们更是指出巴菲特高估了通用再保险公司的价值。

    这些，还不是最可怕的，更可怕的事情在1999年才逐渐暴露出来。

    原来，巴菲特认为只要能够把握住通用再保险公司以后的2.75亿美元的赔偿金，就不会有大的问题。事实却不是这样——随着事态的发展，这个数字在不断扩大，而伯克希尔公司虽然按照合同预留了这笔资金，可是，已经不能够解决之后带来的复杂问题。这次收购行动，通用再保险公司不但没有起死回生，而且还牵连伯克希尔的股票市值低于面值。

    巴菲特由衷地感觉到：自己真是愚蠢极了。

    不过，事情还远远没有走到绝境。巴菲特分析了通用再保险公司的全面情况后，再次发挥了他投资的高超技巧和能力。他不但没有退步，反而加大了投资的力度，决定全盘整合通用再保险公司，这也是他投资历史上少有的大手笔。

    巴菲特通过对市场的进一步分析，感到通用再保险公司虽然在国内的发展出现了停滞，但是，其业务在海外市场还是很有影响的，并且海外市场的空白还很大。同时，与其他再保险公司比较，通用依旧拥有着先天的优势，而人们对再保险需求的潜力还在不断地增长。

    因此，巴菲特没有犹豫，他将持有的伯克希尔的A股股份全部出售，还以合适的价格出售了公司18%的股份。他另外又抛售了可口可乐和吉列公司两家的部分股份。于是，接下来巴菲特进行的一项高达220亿美元的交易震惊了投资市场。

    其实，巴菲特调整公司资本的结构，目的在于迅速实现与通用再保险公司强强联手。

    也许市场的缺陷真让巴菲特捕捉到了，在收购通用再保险公司的第一年，情况发生了很大变化——通用在汽车、飞机等方面的保险业务量达到了60亿美元，而伯克希尔公司之后逐渐取代通用的地位，成为新的保险帝国。2000年6月，通用与科隆再保险公司合并，成立了新的通用科隆再保险公司，归属于伯克希尔的下属公司。

    2000年年底，巴菲特在互联网上说：收购通用再保险公司之后，公司采用剥离措施，不但投资额度提高了两倍，而且避免了各种税收负担。每一种股票都相对为公司增加了投资。也就是说，通过对通用再保险公司的收购与合并，不仅为伯克希尔公司带来了240亿美元的追加投资，并使公司在全球金融市场所占份额越来越多。

    巴菲特在美国航空公司这个项目上的投资，是对自己打击最深的一次。很多公开场合，他都认为，这是一个值得深省的教训。

    在1989年，伯克希尔又购入价值3.58亿美元的美国航空公司优先股。对伯克希尔而言，投资资本密集和劳力密集的航空工业，是相当不寻常的举动。巴菲特说：我们之所以乐意投资美国航空公司的优先股，是因为我们对Ed Colodny的管理深具信心。还有就是我看好航空公司的前景与优势。

    巴菲特认为他投资的是美国航空公司的高级证券，而非一家普通的营运良好的公司。其实，巴菲特的想法是要让那些富有名声的东西来为股东们获利。

    但是这一次巴菲特的策略与原先的预期背道而驰，基于种种因素，美国航空公司在动荡不安的航空界急遽萎缩，伯克希尔的这项投资在错误的跑道上无法转回。美国航空公司不断暴露出种种问题，1988年到1994年，大约亏损了三十亿美元。巴菲特为此对自己的愚蠢行为进行了检讨。在给哥伦比亚大学商学院的学生演讲时，他甚至规劝大家绝对不要投资航空业，并分析说这个行业成本过高且生产过剩，应该是全世界最差的投资标的之一。

    1996年，伯克希尔宣布将退出美国航空公司，并希望该公司能够回购自家的股票，而由于事情反反复复，所以没有成功。最终，伯克希尔还是没有放弃持股。

    美国航空公司在美国东部成立之初被称为Allegheny航空公司，谐音Agony 航空公司。巴菲特投资美国航空公司时，该公司股价每股约五十美元。巴菲特的投资约占该公司股份的12%，每年伯克希尔可以取得9.25%的优惠股息。

    在巴菲特看来，优先股是一种安全的赌博方式。1991年以后，美国航空公司可以用比当初购买价格一千美元高出一百美元的价格，赎回优先股，伯克希尔在1999年前就将股票加以转换，并将剩余的优先股以每股一千美元的价格卖给美国航空公司，美国航空公司在1998年赎回这批股票。按照常理，如果巴菲特输了，可以获得9%的优惠股息；如果他赢了，就可以拥有美国航空公司很大的股份。巴菲特在伯克希尔1991年的年会上坦率地说：“这次我所犯的错误是，没有料到航空业价格竞争如此激烈，同时，对意外情况缺乏充分的论证。当然，由于中东情势紧张，成本也是个很大的问题……”

    当然，巴菲特这次没有考虑周到是航空业有着太多的不确定因素。在这之前的1989年，航空公司飞机出事，导致了两名乘客死亡。之后的1991年和1992年，航空公司又灾难不断，相继发生撞机事件和坠毁事件，每年造成数十名乘客丧生。

    美国航空公司与皮尔德蒙合并之后，情况仍未得到好转，偶尔的盈利也只是昙花一现。当然其他的航空公司也都是焦头烂额，美国航空公司的董事长柯洛德尼在1989年的年报上写道：“……美国航空公司每况愈下，公司已经裁员七千名，相当于14%的员工。同时，飞机的订单也予以延后，服务内容要做到更改，班机数目也要裁减，公司甚至需要靠卖飞机来发薪水。”

    1991年，巴菲特将投资美国航空公司称为不可抗力的错误，并且声明说：“我们在和一个信用不良的公司打交道。”

    这次的投资教训一直影响着巴菲特，以致每每有人提到带轮子的投资时都让他难以表述。他曾经多次希望出售美国航空公司的股票，但是都没有实现。而这一直被巴菲特的朋友们认为是一次最不聪明的投资。

    但是，为什么在错误之后，巴菲特还是没有出售股份？他还希望得到什么回报吗？不错，巴菲特认为，这么多年都等过了，那么，说不定在我出售了股份后，恰好股票会升值呢？

    果然不假，在1998年，美国航空逐渐偿清负债，累积现金之后，就开始大规模回购普通股，以致巴菲特终于变成了赢家。美国航空公司情况好转，表示要赎回伯克希尔价值3.58亿美元的优先股，将之转换为924万股普通股，价值约为6.6亿美元。

    但是，巴菲特始终承认投资美国航空公司是重大的投资失误。巴菲特先是在自己身上认识到对投资市场欠乏周密考虑所带来的影响，在检讨自身的同时，也利用市场的不足之处，化险为夷。实际上，他在反省自己的同时，也是在接近成功。他把一种教训转换成一种经验，使自己在投资市场中更加成熟、自信。

    3.有时成功的投资需要按兵不动

    在我从事投资工作的35年里，没有发现人们向价值投资靠拢的迹象。似乎人性中有一些消极因素，把简单的问题复杂化了。

    ——巴菲特

    当人们把巴菲特尊崇为“股神”、“圣贤”、“投资奇才”，媒体的赞誉铺满报端的时候，巴菲特却诙谐地戏称：“如果我出生在几千年前，我很有可能沦为凶猛动物口中的美餐。因为一个风光的人也是面临最大风险的人。”

    然而巴菲特没有被光环击倒，他断然拒绝了几届总统请他出任政府财长的邀请，一直以来，巴菲特远离华尔街繁华的市场，住在民风淳朴的奥马哈市。他怀揣着自己永恒的恋旧情节，把生命的大部分时间都用在阅读、思考和“分配资金”上。巴菲特的这种心态的确是一个投资天才的特性，而他的冷静、平和、稳定，更适合浮躁的投资市场。

    皮特在午餐的间隙询问巴菲特，是不是他的性格帮助他在投资上取得的成功。

    巴菲特却反问道：“可是，这个世界上像我这样性格的人很多啊。难道他们的性格就没有帮助他们成功？”

    他接着强调说：“投资市场犹如战场，好的性格只是成功者其中的一个因素。我觉得投资更多的是需要战术。比如说，成功的投资常常需要按兵不动。”

    尽管巴菲特多次戏谑地说，投资可口可乐只是自己对这种饮料的无限钟爱，但是，所有熟悉他的人都知道，他更钟爱的是可口可乐给他带来的巨大利润。

    不过，他投资可口可乐的过程并非一帆风顺，也遇到了很多的风险。而在整个市场难以把握的情况下，正是由于他一直按兵不动，所以才取得了最后的胜利。

    比较明显的例子是：可口可乐在与百事可乐的竞争中，双方都拼下血本，进行大力宣传和营销，引发了股票下跌事件。可口可乐是否能够占据上风，还是未知数。很多投资人在这个时候，纷纷抛出手中持有的可口可乐公司的股票。在股价降到最低点的时候，伯克希尔公司很多管理人员认为等待是没有希望的，于是建议抛售可口可乐的股票。巴菲特听说后，一笑了之，不予理睬。

    1993年4月2日，菲利普·莫里斯公司为了更好地同那些普通品牌香烟展开竞争，宣布将其万宝路牌香烟降价20%，在这个“万宝路星期五”公告发布之后，随即引起市场的反弹，包括可口可乐在内的一些著名股票的价格纷纷走低。但巴菲特的做法却与众不同，他悄悄以每份1.50美元的价钱签订了购买300万股可口可乐股票的看跌期权合约。然后，按兵不动地等待消息。根据这个合约，他需要等待八个多月的时间。这就意味着巴菲特同意以每股大约35美元的价格买入300万股的可口可乐股票。如果股票价格跌至每股35美元以下，不管到时市场价格有多么地低，他都不能以高于公开市场的价格买进可口可乐股票。由于这笔类似赌博的资金庞大，伯克希尔公司的不少高层管理人为此捏了一把冷汗。大家常常想与他探讨一下这件事情未来的应付办法。可是，巴菲特像浑然不觉一样，闭口不再谈可口可乐股票的事情了。以后的日子，一直是按兵不动，淡定超然。直到这些期权如期履行，巴菲特由此赚得了750万美元。

    1998年夏天，由于受国际金融危机的影响，可口可乐公司股票暴跌。像过去一样，巴菲特坚持握住这只股票而不卖掉，并把公司庆典用的饮料指定为可口可乐。他告诉《纽约时报》（1998年11月1日）：“某个国家在某一时期总会出现一些暂时性的小问题，但是，这并不能阻止你畅想10年或15年之后的事情——要让世界上所有的人都只喝可口可乐。”

    巴菲特在可口可乐股票的沉浮上，一直坚持按兵不动的方略。不被市场的沉浮而左右，不被纷乱的变动所扰乱，从而获得了投资的成功。然而，当美国很多投资者突然发现可乐很受欢迎，再去跟风投资可口可乐的时候，已经不足以获取高利了。

    按兵不动，以静制动，这种方法在战场、商场上经常被使用。这需要决策人有良好的心态——清醒、坚定、自信，不被外界的观点所左右。由于巴菲特做到了这一点，所以他在投资市场上取得了巨大的成功。

    巴菲特的忠告

    按兵不动之所以能够取得成功，都是缘于指挥者能够做到心中有数。

    4.正确把握投资的时机和环境

    商学院重视复杂的过程而忽视简单的过程，但是简单的过程却更有效。

    ——巴菲特

    把握宏观经济环境对巴菲特来说并不是一种简单的执著，而是审慎投资的哲理。从实际情况来看，巴菲特确实能正确把握市场走向的成功者。他善于在股市中寻找突发机遇，在股市动荡的时候把握有利的投资时机，利用股票的时间差获得最大的利润。

    皮特在就餐时告诉巴菲特，很多人对他当初的投资都不理解，只是在最后获利时才发现他的过人之处，而且皮特还表示他不理解巴菲特为什么能投资成功。巴菲特对他说：“孩子，其实那很简单，正确把握投资的时机和环境就可以。”

    巴菲特强调，市场的主流偏向越厉害，市场的动荡也会越厉害，而其影响也会越大，时间也会越长，如果投资者能够很好地把握市场盛衰转变的时机，按照计划去认真地选择投资，那么，动荡的市场也会带给你很好的机遇。

    巴菲特在回答投资者的询问时诚恳地告诉他们：“对于我们投资人来讲，任何股票都是没有好坏之分的。是否赚钱完全在于我们购买的时机，甚至可以说，那些下跌中的股票并不都是不能够投资的股票，有很多股票的下跌其实都是由一些外部原因造成的。如果你在适合的时机和环境下进行了投资，那么你就会获得可观的收益。”

    巴菲特于1983年和1984年间，不动声色地购入价值1.39亿美元的华盛顿公共电力供应系统所发行的债券（Wppss）。

    巴菲特在伯克希尔1984年的年报上透露，他买下这支债券时股东们都大吃一惊，因为在过去的几年里，这家位于华盛顿州的核电子发电厂营建公司麻烦不断，名誉低下。

    当时，Wppss为第四期与第五期计划集资而发行的价值22亿美元的债券无法履约，伯克希尔公司的股东们对如此环境下的投资显得沉重无比，巴菲特之后解释说，我也是在这时候看准以极低的价格购入这批债券，尽管从信用评定上看，它们具有高风险，但我们不能凭这些来判断事情，如果我们要穆迪或标准普尔帮我们管理资金，还不如就把钱交给他们。

    但可以肯定的是巴菲特在投资之前也是经过了充分调研的。

    威斯康辛州的一家投资顾问公司的老板杰克逊斯当时也关注着WPPSS债券，但他还是因为无法预测其前景而放弃了投资。事后他虽为此懊悔，但还是非常理解自己的行为。他说：日常生活一般不允许我们独立独行，无论从事哪一个行业，只有顺应潮流的人才会成功，抵抗潮流又不顾心理学家所谓的社会认可不符合人的本性，难怪价值投资如此困难，应用的人少之又少。像巴菲特这样逆流而进，绝大多数的人都没有这样的心理承担能力，尤其是在WPPSS第一、二、三次计划都已经产生负面影响的时候。巴菲特的投资经历再次告诉我们，应该选择好投资的环境和时机。”

    然而，在别的投资人不敢染指WPPSS的时候，巴菲特却在一个合适的时机进行了投资。这笔投资为巴菲特赚进了不少利润，后来WPPSS的各项计划进行得都相当顺利，它可提供固定的16.3%免税的当期收益率，亦即每年可以带来2700万美元的投资利润，如果一般企业想获得相当的盈余，付出的代价可能是巴菲特买下WPPSS价钱的两倍。这些税后盈余，之后准时地落入伯克希尔的账户。巴菲特表示，如果换成一般公司，他或许要花两倍的代价，才能获得相当的税后盈余。

    之后，华盛顿公共电力供应系统将伯克希尔购买的债券赎回，只留下了部分未到期的债券。

    巴菲特也表示，对市场的分析和调查并不难，但是，要等到最佳的投资时机再进行投资却是对投资者一个很大的心理考验。虽然那些投资界的精英善于市场分析，可是他们还是难以把握住正确的投资时机。巴菲特说，面对市场，既不能盲目，又要防止犹豫不决。

    巴菲特在购买一些出问题的债券时，就充分表现出了对投资时机高超的把握力。1970年，在克莱斯勒公司濒临崩溃之际，他买下了这家公司发行的债券。当时在投资者都大量抛售股票的时候，巴菲特却选择了这个时机进入，收购大量的股票。之后，克莱斯勒公司奇迹般地起死回生，而巴菲特利用该公司的特殊环境变化，在股价最低时购买其股票，成功获利。巴菲特还曾经在铁路业每况愈下时，买下了宾州中央公司的债券，价格也是市价的一半，与克莱斯勒公司的情况一样，这家公司也在经历一番磨难之后东山再起，从而也让巴菲特收益巨大。1986年，巴菲特再次看准时机，额外购买7亿美元的中期免税债券，他认为，这是股票之外的最好选择之一。

    几十年来，巴菲特就是以自己犀利的眼光，正确地把握着投资的时机和环境，使自己资本无限地膨胀的。

    巴菲特认为，投资市场的风向标是有不确定因素的，股票市场也兴衰无常。可是，正是这种无常的变化给市场以生机，给投资人以盈利的条件的。

    那么，怎样才能够拥有掌握投资时机的能力呢？巴菲特认为，除了研究基本的经济因素和掌握本行业发展的规律，还要熟悉广阔的商业市场。巴菲特常常通过阅读大量各行各业的报刊和杂志，寻找一些有用的信息，了解更多行业的新动向。显然，这对于正确把握投资时机和环境是极为有利的。

    巴菲特的忠告

    把握正确的投资时机是投资者在股票市场上获利的关键，所以投资者在投资时一定要把握住正确的投资时机。

    5.成功通常是冒险者的收获

    所谓冒险就是不知道自己在做什么。

    ——巴菲特

    巴菲特的大儿子霍华德曾询问巴菲特：“您是否常常冒险，投资中的冒险精神是不是都有害？”

    巴菲特说：“我认为投资者不能少了冒险精神，对很多的投资人来讲，成功通常是冒险的收获。”

    几乎所有的人都知道股市的风险很大，这就说明一个投资者如果没有起码的冒险精神，他将会失去很多的投资机会。虽然股市有风险，但在巴菲特看来，只有具有高风险投资魄力的投资者才能够在投资市场中获得最大的利益。这一点除了巴菲特之外，著名的投资大家索罗斯的经历也可以证实。

    巴菲特在接管所罗门兄弟公司的事件上更加表露了他的冒险精神，这也是他一生中最大的一次风险。他接管所罗门公司的最大受益就是从一个普通的投资者变成了全国闻名的金融家，并由此正式登上了最高商业舞台，为世界商业领域所熟悉。

    所罗门成立于1910年，是美国获利最高的证券经纪公司之一，这家特许权遍布全球的公司，主要的业务是从事政府债券的交易。

    1991年，所罗门宣布该公司在国库券拍卖时发生了不正常与违规的行为。所罗门表示购入数量超过法定标准的国库券，国库券拍卖是金融界最重要的大事，所罗门丑闻因而如火如荼地展开。国库券是政府筹措资金用来偿还政府债务用的，由于其特殊的角色，这件丑闻产生的后果可想而知。

    几天内，所罗门的股票从每股36美元跌到每股25美元，很快又降到了每股20美元，接着信用评比机构也对其降低了等级，因此该公司的债券直线下滑，其他方面的连锁反应更是无法收场，整个公司上下都在接受调查，就连法院也堆满了有关所罗门的诉讼。有些大投资家停止了和所罗门的业务往来，很多公司甚至转而投向所罗门的竞争对手。如果事态继续发展下去，那么世界的金融体系就会产生动荡。

    面对这种严峻的局面，所罗门公司总裁固佛兰德表示他将辞职，而且他向巴菲特打去了求救电话，请他出任该公司董事长。素来遇事慎重的巴菲特，这次面对风险如此之大的挑战时并没有过多思考，而是立刻飞往纽约。可以说，从巴菲特挺身而出整顿所罗门的那一天起，他就不再默默无闻了。但是，更重要的是，巴菲特必须面对所罗门攸关存亡的危机。

    固佛兰德后来回忆说，他在阅读华尔街日报上有关所罗门高级主管对违法交易知而不报的报导时感到浑身发冷，好像在读自己的讣文，他没有犹豫，很快地就考虑到了合适的接班人。他打电话给巴菲特并表示他和史劳斯都会辞职，请巴菲特出任董事长。之后，巴菲特回电话给固佛兰德，自愿担任该公司的临时董事长。巴菲特后来也说：“我的确自愿担任临时董事长，这不是我想做的工作，但是我必须全力以赴，因为这关系着很多人的命运。我当时也难以保证做好，但是，我感到时局需要我来冒这次险。”

    “在美国所有的公司中，除了花旗集团以外，所罗门拥有的资金最多，但往往最大的最有实力的公司最害怕突然事件的来临。因为，在你失去信任的同时意味着你也将失去一切的合作伙伴和朋友。大家都要在极短的时间内，要走他们的所得，并希望与你不再有任何经济关系。所罗门这家大银行所有的负债不超过1500亿美元，现在的1500亿美元相当于纽约证券交易所所有挂牌公司的盈余总和，而问题是，这1500亿美元都在几个星期内就要到期，所以我们面临着一个全球性的问题，我们的债主遍布世界各地，星期五或下个星期一就会有人要我们归还1400亿美元左右，这可不是件容易的事。”巴菲特说。

    巴菲特接手所罗门的确面临空前的挑战，他不仅要安抚投资人与客户，同时还要应付刑事与民事调查，还担心新的“炸弹”随时可能爆炸。但事实证明，冷静而理性的巴菲特是处理危机的最佳人选。首先，他利用媒体的作用，召开新闻发布会，非常真诚地公布所罗门公司一切真实的事情，坦率承认公司存在的缺陷和问题，寻求社会的理解。其次，他召集所罗门的管理董事会成员在世界贸易中心开会，并明确表示，所罗门一向以游走于法规边缘而出名，但是这种做法已经不能继续了，他对所罗门将会面临巨额罚款与诉讼费表示担忧，但也愿意接受。1991年8月18日巴菲特宣布：同意固兰佛德、史劳斯和梅立威勒等所罗门高管人员的辞职；开除负责政府债券交易的首席交易员莫泽和莫菲；任命东京的所罗门兄弟亚洲有限公司前任董事长莫汉为最高营运长，而巴菲特担任所罗门的最高执行长。

    其实，在所罗门丑闻爆发后不久，巴菲特就开除了该公司的高级律师佛斯坦，任命由毕业于哈佛法学院的丹汉担任。

    巴菲特还以真诚负责的态度，成功说服财政部长布莱第，解除数小时前才下达的暂时交易禁令，从而让所罗门得以参加国库券拍卖。

    后来，所罗门公司最高执行长莫汉说，巴菲特任命他为执行长之前，他根本不知道。当时所罗门整个公司都快被卖光了，原来的最高执行长离开了，所罗门转眼间流失了许多业务和资金，甚至停止了公司自己的股票交易。然而巴菲特来冒这次风险，还是源于他骨子里对金融市场由衷地喜爱和关注。

    在巴菲特艰辛的努力下，所罗门的支持力量不断加大，与政府的关系也开始逐步缓和，客户的信任度也得到了一定的恢复。当世界银行和麻州等客户开始恢复和所罗门的业务往来后，所罗门才逐渐恢复正常营运。

    对于接管所罗门，巴菲特的冒险行为是值得的，而他也有着自己的理论依据。其中“与矛盾共生”理论，更适用于他这次的所罗门行动。在他看来，这次事件是很多因素作用的共同体，是众多因素推动着局势发生，新的矛盾中也有着新的变化，从这些变化中能够学到和体会到不同事情运作的方式方法。

    巴菲特的忠告

    如果你在股市中没有很好的表现，你就要以退为进，而不是去冒险。假如你真是要去冒险了，请注意细节，从细微处做起，我绝对不赞成冒没有把握的风险。

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