导读：

    一个有利于民生的股市，固然令所有民众翘首以盼。但是，如何才能实现这样的追求？究竟是怎样的政策才能更好地实现“双向流动，公平共赢”？政策如何制定才能为股市的良性发展提供保障呢？

    已经过去的09年宏观经济要点，主要集中在抑制通货膨胀上，曾经被各级政府、经济管理者奉为首要任务的GDP增长已经退居次席。这其中的原因既有政府政策关注点的转移，但最主要的原因则是抑制通货膨胀对于GDP增长具有缩减效应。

    通货膨胀的局面，显然是政府不愿意看到的，也是亿万普通民众绝难承受的，而GDP增长的目标又很难舍弃，于是，能立竿见影，在短期内明显刺激GDP增长的房地产业被保留了下来，而可能成为消费冲击源头的股市则被当成了罪魁祸首。

    于是，打压股市就成为了政策的主导思想，然而如果在政策中将打压的迹象体现得过于明显，无疑会导致散户资金的纷纷出逃，在这样的情况下，政府针对股市出台的许多政策就都带上了隐蔽的特征。

    比如说，批准新公司上市就是这一类政策的典型代表，在2010年刚刚开始，股市上便一下子出现了38家新上市公司，这些上市公司的预计总体融资规模将超过500亿元，而这两个数字之巨，均已经超过历史同期的新高。

    从这个趋势来看，尽管随着股票市场的逐步下跌，新股上市的速度正在放缓，但是却仍然无法掩盖其高速发行的本质，这一现象实在不能不令我们感到忧虑——假如高速发行的现象始终不能得到终结，那么这种“吸血”式的融资，便将会成为整个中国股市不可承受之重。

    一个有利于民生的股市，固然令所有民众翘首以盼。但是，如何才能实现这样的追求？究竟是怎样的政策才能更好地实现“双向流动，公平共赢”？政策如何制定才能为股市的良性发展提供保障呢？

    创业板等于“败家板”

    在去年10月30日，以华谊兄弟、吉峰农机为代表的28家企业，在创业板集体上市，在上市首日便出现了一次集体狂飙，几乎可将其称作一场“创业板狂欢”，假如用更加感性的词语来形容，那么它更像是一场资本盛宴。

    在这28家企业之中，几乎个个都实现了“开门红”，有26家企业的股票从一开盘，就高出了发行价50%之多，其中一部分甚至达到了100%，更有如金亚科技这样企业，其涨幅竟然达到惊人的209.73%，一度为此临时停盘三次！

    在这场财富神话之中，28家创业板企业甫一上市，便在首日内新增了714.02亿的市值，其中的乐普医疗以139.66亿元的新增市值高居榜首，而明星股东云集的华谊兄弟则以70.95亿的市值增量位居次席，第三名则为神州泰岳抢占，其市值增量也有56.57亿元之多。

    在上市企业市值爆炸式激增的背后，则是一个个富豪故事的诞生，115个自然人顺利成长地成为了亿万量级财富的拥有者，仅仅在神州泰岳一家公司之内，就诞生了13个亿万富翁，而被媒体广泛爆炒的华谊兄弟影业，也随之诞生了12个身价过亿的明星富豪，这种光辉与明星的光环交织在一起，编制出一个金灿灿的财富神话，其程度甚至远远超越了当年百度公司上市所创造的记录。

    然而，在经历了上市首日轰轰烈烈的火爆行情之后，创业板在众多普通投资者的憧憬与期盼之中，却转为走向震荡，而且这震荡一来就是一周，随之而来的，便是急剧下跌的行情，在那些原本牛气冲天的股票中，绝大多数都呈现出明显的下跌趋势。

    11月2日是创业板上市交易的第二个交易日，在第一天“全国江山一片红”的大好形势之后，除了两只股票之外，其余的26只个股全部转为下跌的绿色行情，其中跌停的股票竟然高达20只，平均跌幅达到了8.15%。

    这样的走势持续一周之后，仅在短短的6天交易日内，创业板28家上市公司的总市值便蒸发了160亿元之巨，假如将这个数字摊到个股上，平均每只股票每天蒸发近1亿元！

    在这样的行情之下，直接导致了将近300亿元的资金被深度套牢其中，而根据上市首日的交易数据显示，在买入创业板股票的投资者比例中，机构投资者只占到了2.63%，而这就意味着——散户成为了创业板的最主要买家，而创业板股票在上市第一天后，其每日换手率逐渐下降的趋势则说明了，在上市首日买入创业板股票的这些散户投资者，尤其是在火爆行情中接盘的投资者，几乎都成为了被套的最深、套的最惨的受害者。

    之前在首日暴涨中最为耀眼的华谊兄弟，在这波惨烈的下跌走势中的表现尤为惨不忍睹，仅在第二个交易日内，其市值蒸发规模就达到了11亿元以上，根据统计，仅华谊兄弟一家上市公司，套牢的投资者资金就达到了40多亿！

    如此惨重的损失，自然令众多普通者难于承受，于是，在投资者中便出现了这样一句由流行语改变而来的戏谑之言：“不要迷恋创业板，创业板只是个传说！”更有许多损失惨重的普通投资者，干脆将创业板蔑称为“败家板”。

    那么，究竟是怎样的原因，才导致了创业板出现这种由盛到衰，由“凤凰”到“乌鸦”，由“创业”到“败家”的表现呢？下面，我们就沿着这样一条轨迹，来探寻创业板暴涨暴跌的缘由，通过对更深层内容的思考，来找到其背后深藏的秘密。

    创业板与百度上市是完全不同的神话

    中国的创业板上市，从许多方面来说都产生了莫大的震动，首先，由于这一次创业板的上市，构成了中国股市中一个全新的板块，为股市的丰富提供了一定推动。其次，创业板上市企业的市值爆炸性增长，显示出创业板这样一个新板块类型，在中国资本市场的存在会拥有生存的空间，从股市长远发展的角度来考虑，实在不能说是一件坏事。再者，对于流通市值仅仅过万亿人民币的A股市场来说，数百亿的融资所占据的市场比例之大，无异于将中国股市发展壮大的步伐向前猛推了一大步。

    但是，不客气地讲，这一次的创业板上市，无论它是否出现了“凤凰变乌鸦”、无论它是否由创业板变成了“败家板”，都不足以让人感到激动。从根本上来说，这一次创业板的上市，更大程度上反映了中国股市文化的不健康，以及机制的严重不健全。本来，像这一类公司的上市，将会给我们的股市带来许多类似“美国式成功”的美好创业故事、带来一整个企业、团队、或是思想、智慧创新乃至协作、坚持、勤奋等方面的精神激励，再通过财富效应将这种良好的范例传播出去，引发良好的社会效应。但是事与愿违的是，创业板的上市公司却并没有带来这些，与此相反，创业板的出现则更像是一场用阴谋编制出来的掠夺。

    在2004年发生的盛大公司上市，在2005年发生的百度公司上市，在每一个财富神话的背后，都包含着一个由弱到强的鲜明发展历程，包含着一个蕴含着激励的创业股市，甚至可以说，这里面还包含着一种令人敬佩而又羡慕的自由主义精神——脱离旧机制，焕发生机。在一个商业社会当中，这样的故事越多，所带来的良性影响就越大，就越是有可能引导中国的商业文化走向成熟、中国的股市文化走向健康，越有可能引导中国的商业环境走向良好。我们每一个人也都可以从这一类积极向上的故事中领略到创业精神的伟大。

    事实上，美国文化中所包含的积极成分，在极大程度上都脱胎于创业文化。在美国民众的意识中，成功是一个人最高的追求，而成功者个人奋斗的过程与结果，最终就会成为整个社会文化价值取向的参照系。

    三百年前，当英格兰移民乘坐着五月花号漂洋过海抵达新大陆，寻找着一块能供清教徒居住的“净土”之时，美国文化就已经开始萌出幼芽了。出于在欧洲大陆的不得志心态，这些移民无不萌生出这样一个梦想——通过自己的努力，改变已有的社会地位，实现自己的人生梦想。当这种强调个人奋斗、个人自我设计，追求个人价值最终实现的心态扩散开来，并为全社会所接受的时候，也就意味着全社会民众的积极性被调动起来，从而促进整个民族与国家的振兴与发展。

    可惜的是，创业板的上市，讲述的是一个与百度上市完全不同的故事，如果说在纳斯达克市场上市的百度传奇，是一个激动人心的神话，那么创业板公司的上市便只能算作带有奇幻色彩的梦呓。尽管它们也曾在某一刻创造过轰动，但在缺乏创业文化支撑的前提下，它们注定不会为中国股市带来任何改善。

    创业板的构成匪夷所思

    对于中国股市创业板在上市一个星期内所发生的故事，似乎仅仅用惊心动魄来形容是不够的，在中国证券市场恰逢20周年这样一个日子里，创业板以它近乎疯狂的举动，为中国证券市场20年来的狂暴想象画上了一个暂时的句点。

    一直到我们的讨论开始的这一刻，关于中国股市的遗憾与猜测仍然还在继续，也许这种遗憾和猜测将会永恒地存在。那么，围绕着这些遗憾和猜测，我们未必会拥有可供期盼的未来，但却可以目睹建立在一片黑色荒地上的高塔，很不幸的是，那片黑色的荒地正是中国股市，而那座高塔则是本章的主角——创业板。

    创业板是一个很富有中国色彩的名字，它的英文名称是Growth Enterprises Market board，从这个名字的中文含义来看，它的上市企业应当是具有较高成长空间，发展前景良好的企业。而创业板块的存在，则是为这些有发展前途的中小企业提供更方便的融资渠道。

    这样看起来，对于创业板上市门槛的设定，就显得非常关键，比如说有许多企业具有很好的发展潜力、或是拥有很大的市场拓展空间、或是拥有概念非常好的企业项目，唯独缺少资金，那么对于这样的企业，就有比较建立一个方便的融资渠道，让那些拥有资金却没有企业项目的普通投资者把资金投给企业，以等待企业发展起来以后，再反过来回报这些当初的投资者。

    反之，假如申请上市的企业不适合在创业板上市，那么它就理所应当地失去了在创业板上市融资的资格，要么转到传统的银行融资渠道上去，要么则到主板市场去上市。

    如此来说，我们创业板的上市企业，在很大程度上都是属于后者的。

    其实说得简单一些，想要判断一个企业是否符合创业板上市资格，最简单的标准就是看一看它是否属于那种成立时间较短的企业，一个很简单的道理是，投资创业板上市企业，就如同父母为一个孩子的未来进行投资，期盼这个孩子在长大之后能够给予当初的投资以回报，如果一个成年人甚至是老人，仍然要求有这种成长性投资的话，那么无疑是一件非常可笑的事情。

    不幸的是，这种可笑的事情，恰好发生在中国的创业板中。

    根据统计数据显示，中国中小企业的平均寿命尚不到4年，而在创业板上市的企业当中，绝大多数都是成立在2000、2001年这个时间段的，在这些上市企业中最古老的南风股份，其基础甚至是成立于八十年代的广东佛山南方风机厂。按照这样的算法，创业板上的绝大多数企业都有着相当长久的年龄，是绝不符合“孩子”的概念的，甚至于算作“成年人”都很勉强。

    除去年龄的因素不算，即使在其他标准方面，这些已经上市的企业也大多数不具备资格。

    以企业发展来衡量，像南风股份这样的企业，在发展了二十多年之后，却依然还处在所谓的“发展阶段”，实在不能够让人信服，即使它真正拥有需要发展的领域和业务，试问这样一家历史堪比老字号国企的企业，在二十多年内连一笔拓展业务的资金尚且未能筹措出来，还要通过到创业板来融资，其业绩之惨淡便可见一斑。那么像这样多年业绩惨淡，经营不佳的企业，又如何能指望它能够对投资者实现丰厚的回报呢？

    类似华谊兄弟这样的企业，且不论它成立于1994年这样的“年龄问题”，单就市场拓展方面而论，以其经纪公司的身份，便很难将其与市场建立起直接的联系，尽管在其一系列的战略扩展中，华谊兄弟兼并了一些影视制作、发行企业，但与那些国际上知名的传媒公司如时代华纳、哥伦比亚等相比，华谊终究不能摆脱其“牵线搭桥”的经纪公司身份，在未来的一段时间内，也看不出它有着直接与市场发生直接联系的趋势，像这样的企业，显然也很难从它身上得出“具有发展潜力”的判断。

    再比如说，创业板上市企业之一的吉峰农机，本是一家批发、零售农业机械、汽车零配件、摩托车及配件、建筑材料、交电、日用百货、农副产品的销售公司，其主营业务的局限性，已经决定其注定不可能和“高科技“这样的词汇发生联系，像这样一家从事传统行业内商品流通环节的企业，也很难看出会拥有什么让人耳目一新的优质项目。

    事实上，像吉峰农机这样的企业在创业板中绝非个案，在这些上市企业中，真正拥有优质项目的企业寥寥无几，我们不妨想一下，按照中国企业的传统，假如一个企业真的拥有非常优质的项目，那么它最可能的策略是将其卖掉变现，而不是拿出来持续发展，即使真正有这方面的打算，一般也会先提供给媒体炒作，利用放大效应来获得大机构的风险投资，拿到股市上来融资的先例在中国并不是没有，然而回顾历史，目光所到之处仅是一个个的骗局和悲剧。

    在这样的前提下，我们实在是很难为中国创业板的诞生而欢欣鼓舞，正如我们在前面所说的那样，创业板企业的财富神话，实在与百度的神话讲述的不是一个内容，而由这些上市企业所构成的创业板，也绝不会像美国纳斯达克股市那样，成为高科技企业的孵化器。

    当万千中国普通投资者为“中国微软”、“东方思科”这样的动人称谓而欢欣鼓舞时，当他们为中国可能出现一个“纳斯达克”式的优质股市而兴奋不已的时候，大概没有想到的是——我们的创业板就是由这样一批毫无前景、甚至于垂垂老矣的企业所构成的。当万千投资者被深度套牢、血本无归的时候，一定会有许多人发出这样的质问——中国的创业板为何会失败！

    创业板的失败早已注定

    事实上，中国创业板的失败命运，从一开始便已经注定了。

    之所以会这么说，倒不是因为在中国的环境下没有优质企业诞生，而是早在创业板尚未挂牌上市的时候，审核部门一个细微的变更，直接决定了中国创业板失败的命运。

    在2008年9月18日，就在创业板市场挂牌进入读秒阶段的时候，媒体突然披露出一条消息——有七家企业在审核时获得了“有条件”通过，得到了在创业板上市融资的资格。

    那么，这个“有条件通过”，究竟是什么意思呢？

    原来，所谓的有条件通过，指的是这些企业已经符合了创业板发行上市的条件，然而在信息披露方面，这七家公司还存在着细节上的缺陷，这些信息之所以没有开诚布公地披露，可能是人为的原因，也可能不是有意为之，但是不管怎么说，这些都没能成为阻碍其上市的理由。

    事实上，在任何一个国家的创业板中，信息披露都是其监管的核心部分，当一个企业的信息披露上具有缺陷的时候，无疑意味着这个企业在资本运作上面存在着不规范的行径，更意味着企业在公众中的信用下降，其诚信度还需要进一步被提高。而当这种诚信度有待考核的企业被审核部门“有条件”地通过时，无疑意味着创业板上市标准的降低。

    标准一旦降低，企业获得上市资格就相对容易，许多本来不具备资格上市融资的企业，也在这种放松标准的前提下，堂而皇之地成为了创业板企业之一，当这种情况成为常态的时候，创业板主力军的构成也就可想而知了。

    除此之外，数家企业在上市之前，甚至还突击增发新股，并以原始股的价格向内部人士发售，其中还包括了一些境外机构的风险投资，如此赤裸裸的利益输送，更是直接导致了上市第二天就告暴跌的悲剧。

    像这样的创业板，想要指望其孵化出“中国微软”、“东方思科”这样的企业，几乎已经完全丧失可能了，因为标准的降低，使得它绝对不可能成为纳斯达克那样的优质股市，而创业板在上市以来的表现，也证明了它注定不是万千普通投资者的福地。现在唯一值得我们忧虑的，是中国的创业板最终的命运将会如何。

    创业板的红旗能打多久

    讨论“红旗究竟能打多久”这样的问题，不妨看一下国外的例子：从2002年到2008年的6年时间内，全世界共有12家创业板市场被迫关闭，而这些创业板市场之所以关闭，其最主要的原因就是因为上市标准的降低。

    在这些创业板之中，最为著名的就是德国名为“新市场”的创业板了，在这12家创业板之中，无论是企业参与数，市场中资金总量还是日平均换手率，德国的“新市场”创业板都是当之无愧的冠军，其势头直追美国纳斯达克，大有与其分庭抗礼之势。

    然而，正是这样一个被业界普遍看好，被视为未来欧洲经济发展策源地的创业板市场，却不得不在2003年中黯然落幕。那么，这里究竟包含着怎样的原因呢？

    在上世纪90年代，东西德的合并让德国背上了不小的负担，其经济发展速度一度放缓，为了能够赶上美国“新经济”发展的大潮，从经济发展的困境中摆脱出来，便将注意力集中在那些具有良好成长前景的中小型科技企业上，加之有感于微软受益于纳斯达克股市的成功案例，于是，为这些缺少资金的中小企业搭建一个融资平台，就成为了势在必行的政策。

    恰好与此同时，德国的股市正处在如火如荼的牛市之中，比如说，在1996年11月18日上市的德国电信公司，在上市当天就实现了16%的涨幅，在造就了许多富豪新贵的同时，也将千万德国人的投资热情成功点燃。

    正是基于这样的大环境，德国的“新市场”创业板上市了，其本意是想通过吸收高科技、新型经济类的企业进来，为希望得到回报的投资者，以及那些希望得到资金支持的企业提供一个方便的渠道，但是大概出于德国人的谨慎本性，尽管当时的环境颇为有利，但在“新市场”开张之初，却只有一家名为“移动通信”的高科技公司慕名而来。

    这样的情况，显然不利于“新市场”创业板进一步招募上市公司，于是，股市管理者出于让市场显得不那么单薄的考虑，硬是游说了一家从事汽车配件制造与销售的公司加入进来。

    我们都清楚的是，德国是一个极其严谨、事事务求精确的国家，在拥有这种严谨的同时，也具备非凡的创造性——其科技成就在19世纪便达到世界巅峰就足以作为这方面的明证。然而，严谨的德国人这一次却开创了一个糟糕的开头，随着这种糟糕的继续，为了争夺上市公司资源，德国创业板开始降低上市的标准，不只挑选那些具有发展潜力的优质中小企业，而是将许多缺乏成长性的企业也收纳进来，更可怕的是，许多靠造假骗取上市资格的企业也混迹其中，投机风潮便在此时初现端倪。

    这种情况的存在，最终导致了德国创业板市场的失败。

    随着创业板业绩的火爆，越来越多的企业开始加入其中，在创业板市场开始不久之后，就有多达300家企业成功上市，而这种火爆的景象也终于感染了德国的普通投资者。事实证明，当一个严谨的国家陷入非理性的状态中时，其狂热的程度甚至要更为严重，在这次“创业板狂潮”之中，德国民众的狂热表现，丝毫不逊色于他们在50年前对希特勒的追随。

    在对创业板所进行的投资中，股民们开始盲目追捧那些和高科技有关的企业，甚至于只要见到公司的名称中包含着“技术”两字，便会毫不质疑地将储蓄投入进去，在这样的追捧之下，许多公司的市值被疯狂扩大，甚至增长了几十倍之多。

    然而，就在一片欣欣向荣的气氛中，建立创业板之初的那个制度性纰漏终于开始发挥出它的负面效应，在创业板成立五年之后，许多企业的业绩并不能保持良好的增长，资不抵债者大有人在，破产倒闭者不乏其数，而蓄意欺骗投资者的企业也夹杂其间，而在一家名为“Gigabell”的通信公司破产之后，德国创业板的失败终于拉开了序幕。

    比如说，一家名叫“Comroad”的上市公司，在经过调查之后被发现，其全部的企业业绩都是造假的结果，而虚报经营数字、虚造利好信息、虚构企业项目的企业更是比比皆是。当这些谎话逐渐败露，违法行为层出不穷的时候，普通投资者们再也无法忍受这种欺骗的行为，更无法忍受由此带来的损失。于是，散户资金开始纷纷从市场中撤离，致使股市中的资金存量越来越少，随之而来的便是股市的狂跌，其势头一泻千里，在随后一年多的时间内，大约有2000多亿欧元的市值蒸发殆尽。迫于情势逼迫，德国证交所不得不无奈地宣布——“新市场”创业板的生命就此终结，那个“打造德国纳斯达克”的梦想，也不得不随着“新市场”的关停而灰飞烟灭。

    尽管如此，假如我们回顾德国创业板中的300多家企业，仍然可以发现其中优质企业占据了大多数，特别是在德国这样一个重视科技，重视技术，有着优良创业传统的国度内，其企业的科技含量是相当足的。然而，仅仅是在准入标准上面有所缺失，在监管上面稍显不力，就使得一个本来前景无限的资本市场成为了悲剧。那么作为中国这样一个向来缺乏技术传统、更缺乏兢兢业业创造文化、尤其缺乏制度规范的国家来说，创业板的红旗究竟能够打多久，实在不能不让人为之担忧。

    创业板是中国股市恶性文化的传承

    事实上，假如我们对中国股市的历史有着比较详细的了解，就会明白创业板所酿成的一幕悲剧绝非偶然。甚至还会引发出一种似曾相识的感觉，勾起一些类似的回忆。

    从中国创业板的状况来看，这些上市企业所涉及到的问题，基本上集中在缺乏发展，前景不佳、虚构业绩、捏造项目、经营不善和内幕交易这几个方面，事实上，这些问题倒并非是创业板所独有的发明创造，自从中国股市诞生以来，这些问题就一直尖锐地存在着，如同千里长堤上的一个个蚁穴，随时都有可能垮塌开来，导致一场大灾的出现。

    从中国股市创立至今的历程来看，正是因为制度上的漏洞，才使得一次又一次的欺骗发生，在带给万千普通投资者以损失和痛苦的同时，也在逐步蚕食他们对于中国股票市场的信任，而对于一个股市来说，投资者的信心无疑是最重要的，当这种信心被逐渐侵蚀掉的时候，无疑意味着支撑资本市场发展的根基被逐渐摧毁。

    中国创业板的灾难性悲剧，其实只是中国恶性股市文化的传承而已，而即使从手法与特征上来看，这一次的灾难也毫无新意。在这方面最著名的例子，早在十年之前，就已经发生过了，而且很凑巧的是，这个例子中的企业，曾经也是被当作“中国微软”、甚至是“中国硅谷”来对待的。

    在1997年的一天，一个名叫宋如华的企业家领悟到了一条神奇的游戏规则：在中国，很多时候你兢兢业业地去打造一个好产品、一个好企业，反而不如在灵机一动中捏出一个好概念，其对财富的聚敛能力丝毫不逊色，却能省下很多精力。

    宋如华是托普电子科技公司的创始人，提起这家企业，现在大概不会有太多的人知道，但是就在上世纪末直到本世纪初的一段时间内，它的知名度却丝毫不下于今日的华为集团。

    在1997年的3月，受到印度班加罗尔模式的启发，刚刚从事业低谷中走出的宋如华，在成都郊外的一片菜花田中，建立了一个中国的“西部软件园”。此计划刚刚宣布，就一下子将所有人的眼球都吸引了过去。

    像这种高科技公司的集群、涵盖一整条产业链的发展理念，甚至将中央政府“开发西部”的战略设计都包含其中，像这样具有内涵，前途无量的优质概念，又有什么理由不让人心动神往呢？而地方政府对于这样一个能够为当地经济发展创造更多机会的概念，自然也会表现出空前的热情来。

    果然，仅仅在两个月之后，“西部软件园”就被列为全国四大“首批国家级火炬计划软件产业基地”之一，而此时的“西部软件园”，还仅仅是菜花田里的一块牌子而已，甚至于连一份像样的投资规划与建设图纸都拿不出来。就是在这样的情况下，托普公司还是被列入四川省重点扶持的35家企业之一，而宋如华本人也被评为当年度的“四川十大杰出青年”之一。

    可以说，几乎在一夜之间，托普便由一个服务性的地方小公司，一跃而成为在中国名声最为响亮的企业，随之而至的是各种扶持政策、优惠税收和社会的期盼，正是在这样的外部环境之下，才使得宋如华忽然之间领悟了上面提到的游戏规则，于是，一个更为大胆的设想开始在他的脑海中成型，这就是借助软件产业和西部开发这两大优质概念，将托普推向资本市场，在资本领域打造一个金融帝国。

    然而，在宋如华那个时代，无论是深市还是沪市，上市的指标都是为国有企业所垄断的，民营企业是绝难绕过这一关直接上市融资的，在这样的情况下，宋如华再一次将“概念”的威力淋漓尽致地发挥了出来，通过与地方政府的关系，一个名为“川长征”的壳资源被挖掘了出来。

    川长征所代表的企业，本是从属于四川省自贡市的长征机床股份有限公司，这家老牌国企在95年挂牌上市之后，即使在融到了一笔资金的情况下，仍然陷入亏损的困境，其每股收益从刚上市时的0.26元直线下跌到0.01元，可以说，像这样一家企业，已经完全丧失了投资者信心，也不可能再继续从资本市场上融资。

    正是这样一家濒临绝境的公司，却在宋如华的包装之下，成为了威震中国股市的一只高科技大牛股，在详尽的策划之下，托普公司时而宣布自己将进入中国一百强企业之列，时而宣布将会成为三大软件研发基地之一，时而又宣布将会在资金和技术因素的推动下，将川长征打造成为一只中国信息产业独有的股票，而“中国微软”、甚至是“中国硅谷”的旗号，也正是从这时开始，在每一个被概念所吸引的投资者口中流传。

    在这样的炒作幅度之下，已经奄奄一息的川长征开始呈现出财富的光芒，其股价连续飙升，在收购意向达成的1997年12月，川长征的股价停留在每股6元左右，而到了第二年的4月中旬，其价格已经达到了24.58元的历史新高，增长幅度达到了惊人的400%，市盈率更是实现了1900倍之巨。

    老实讲，宋如华的这个项目的确拥有相当高的商业价值，假如这个“西部软件园”真的能够成为一个软件产业基地，将众多的高科技企业吸引进来，再孵化出几家出类拔萃的精尖企业，那么身为园区管理者与投资人的托普公司，必然会从中获取相当不菲的利润，以及极大的发展前景。事实上，这样的项目并不是没有成功的案例，早在1995年的时候，江苏与新加坡在苏州郊区联手开发的苏州工业园区，直到今天都依然是中国工业园区的楷模，其带来的影响已经远非经济效益所能衡量。

    在那个节点上，假如宋如华能够选择将西部软件园彻底落实，那么凭借着政府的全力支持，携资本市场威风八面之势，这个打造“中国微软”、“中国硅谷”的梦想并不是完全不可能实现，然而对于一个已经深深迷恋于那条“游戏规则”，已经被资本炒作所深深吸引的企业来说，想要让它安下心来认真地从事实业，恐怕是绝难做到的。

    于是我们看到的是，托普公司开始了不断的资本重组生涯，它的第二个目标转向了金狮股份，这只股票所代表的公司本是江苏常州的溢价自行车制造厂，在上市两年之后，其效益急剧滑坡，同样沦为一家空有融资资格，却丧失了融资能力的“壳公司”。

    在受让了这家公司26.83%的股份后，托普成为了它的第一大股东，金狮股份也随之更名为“炎黄在线”，在中国股市上，这是第一家以网站名称命名的上市企业，在2000年9月互联网业方兴未艾的时候，这样的名字对于那些渴望着丰厚回报的投资者来说，实在是太具有诱惑力了。

    然而，仅仅是更改一个名字，还不足以实现托普的融资目标，在宣布重组的两个月后，“炎黄在线”便对外宣称，它们的技术部门已经成功开发出“网络化通用物资采购招标管理系统”，以及“网络化办公自动化系统”，放出这样的利好消息，可见其急迫的融资意图已经十分明显。

    除此之外，托普还在财务报表上大做文章，以显示其企业的良好业绩，在年底对外披露的财务报表中显示，其主营业务收入实现同比增长318%，利润同比增长实现139.16%。

    在如此耀眼的数据背后，无疑是巨大的谎言，从1999年开始从事电脑硬件生产的托普，却难以在各大电子器材市场中找到其产品；托普曾经宣布其拥有先进的手机生产线，但却很难说它究竟占有多大的市场份额；甚至于连这个“主营业务收入增长了318%”的炎黄在线，直到今日也很难有人说清其网站究竟拥有怎样的业务范畴。如果说，托普是一家最为成功的高科技企业，那么它一定也是最神秘的。这种神秘不仅仅来源于它的数据，更来源于支撑它优质数据的业务。

    可以说，在2000年左右的托普，以优质的数据为掩饰，凭借着它的神秘面容，和万千普通投资者撒了一连串的弥天大谎。

    然而，谎言的成分越是巨大，其光芒就越是美丽，被其欺骗的投资者也就越多，果然，在放出一系列利好消息之后，越来越多的普通投资者开始追捧这支年度大牛股，其股价也因此节节攀升，从宣布重组时的不足10元，一路狂飙到33.18元的超高价位之上。

    托普的最终命运，和中国证券历史上每一个著名的骗局一样——银行追贷、客户诉讼、股价暴跌、各级政府采用行政手段追加处理……

    当这一切悲剧烟消云散之后，无论是宋如华，还是托普、抑或是那只多出一个*ST前缀的“炎黄在线”股票，都似乎从大家的视野中淡出了。然而我们必须要追问的是：

    为什么这样明目张胆的谎言，始终没有人能够识破？

    为什么在托普公司大肆放出利好消息的时候，监管当局却没有去核实这些消息？

    为什么为数众多的业内人士，为数众多的资深专家，都没有出来对托普的重组提出一点疑问？

    为什么当托普伪造出明眼人一看即知的财务报表时，监管当局竟然没有表示任何异议？

    为什么像川长征这样业绩不佳、亏损严重的企业，还能够继续在主板市场挂牌融资？

    为什么当托普大肆购买壳资源，其圈钱意图已显露无疑时，当局却不出面进行干涉……

    这一个个的“为什么”，正是我们在前文中所说的那些问题，在托普事件发生之后，在一起起骗局被曝光、被揭露之后，被处理的是骗子，被损害的是万千普通投资者，但是导致这些骗局出现的问题，却始终没能够得到解决，这又是为什么？

    两种有别的股市文化

    有关部门在对创业板上市企业资格的审核上降低标准，无疑意味着对恶性股市文化的推波助澜。

    中国股市的特征，集中在一个“炒”字上，而许多发达国家的股市，追求的却是“长期持有，稳定回报”，同为股票市场，是什么因素决定了会出现这样的差别呢？

    其实很简单，原因就是这两种股市所代表的股市文化是截然不同的。

    对于前者而言，长期以来的制度缺陷，已经使其丧失了对风险的规避能力，比如说，在上市门槛的设定上，中国的股市向来遵循的是片面宽进的原则——对国有企业宽松，对民营企业严格，这就使得许多亏损严重的国有企业也得以登堂入室，以融资为名，行圈钱之实；反过来，这又使得一些居心叵测的民营企业家，带着投机的心态收购一个有上市资格的劣质国企做“壳”，打着二次创业的旗号，来实现其圈钱的目的。

    宽进不可怕，然而在宽泛的上市门槛后面，如果没有一个严格的监督机制，特别是没有退市机制，那么股市中的风险无疑会被放大无数倍，那些企图圈钱走人，甚至是恶意操控股价的企业，便会因为没有惩罚而恣意妄为，其代表怎样的灾难不言自明。

    在这样一个极其不稳定，又有着极高风险的股市里，正常的心态已经无法面对其可能造成的损失与伤害，由此，万千普通投资者的心态就这样慢慢地起了变化。

    对于普通投资者而言，他们进入股市的目的是为了获取回报，是为了用投资来分享企业发展的成果。然而，当不稳定的股市导致其获利空间被急剧压缩，巨大风险又使得他们有极大的可能遭遇损害。在这样的情况下，投资者就变得不愿意以长期持有的方式来进行投资，只将收益寄希望于暴涨的行情，由此，追高踩低就成为了中国股市中的最主流风尚，为了能够判断这种高低涨跌的趋势，万千投资者开始将赌注压在各种可能引发涨跌的趋势上，最终造成了中国股市所特有的投机心态，赌徒文化。

    反过来，在那些发达国家的股票市场中，由于它们利用系统的机制来规避风险，建立严格的审核制度，来拒绝那些劣质甚至蓄意欺诈的企业进入市场，使得每一家上市融资的企业都小心翼翼，在这样严厉的监督机制下面，上市企业绝不敢将存在的风险转嫁给投资者，并且在得到宝贵的资金之后，认真地扩大技术研发，认真地设计如何开拓市场，使企业能够更快更好地发展，最终实现回报投资者的目标。

    在这样的大环境下，普通投资者根本不必为收益和风险不成比例而担忧，正如我们前面所说的那样，他们只需要用一些股票估值工具来测算一下，选出预计收益会最高、最稳定的股票，就可以放心大胆地买入，不必过于担心可能造成的损害，而稳定的收益率又决定了投资者可以放心大胆地持有所购股票，即便有风险因素出现，市场也会以公告的形式知会给投资者。

    这样一来，投资者便会将长期持有视为最理性、最正确的投资手段。而对于企业来说，当投资者们长期持有它们的股票时，无疑意味着让它们手中始终拥有稳定的资金存量，从而使一些长期的高投入发展计划得以实施，实现了企业与投资者的双赢。

    在这样的环境影响下，崇尚长期持有，鄙夷投机行为的风尚就在股市中铺陈开来，无论是企业还是投资者，无不为这样的风尚所感召，从而促成了优质的股市文化。

    从这两方面的对比可以看出，决定股市文化优劣与否的关键，就在于这个股市的机制究竟代表什么。假如是一个轻视投资者积极性，轻视风险，淡漠投资者利益的机制，那么其股市文化必然恶劣，反之，如果是一个建立在公平基础上，拥有良好监管措施、将投资者利益、投资者信心视为首要的机制，那么孕育出良性的股市文化自然不在话下。

    正因为中国的股市长期处于这样的恶性文化之下，才使得中国股市始终难于摆脱“赌场”的名声。然而，一个有利于经济发展的股市固然令我们渴望，但是，如何才能够达到这样的境界？究竟是什么东西才能更好地促进监管的发展呢？

    善待股市意味着善待民生

    我们在前面曾经说过，推出创业板的目的，是为了给万千普通投资者、以及那些具备优秀成长前途的企业以方面，为这两方面提供一个既方便又通畅的投资与融资平台。当这些企业在得到融来的资金之后，用来扩大研发、开拓市场，走上更快更好的发展道路，从而实现回报投资者的双赢策略。

    对于中国的投资者来说，投资创业板的目的是为了获取回报，用来弥补高通货膨胀下造成的损失，弥补低收入情况下所造成的预期风险。然而，一个恶性的创业板，却可能将他们的期望完全葬送。

    在我们看到的创业板中，由于上市公司将高成本与高风险转嫁到投资者身上，使得自己可以在上市初期获得超高的市盈率，在这一次的创业板市场中，所有的上市公司市盈率均达50%以上就说明了这一点。

    在如此阳光的数据背后，随之而来的却是暴风骤雨般的洗刷——本来应当由投资者共同分享的收益，在不知不觉之中被高收益率所转移走，被掏空之后的盘型，自然会呈现出一路暴跌的形态，留给普通投资者的已经不是高风险，而是彻底的伤害与损失。

    然而，我们不禁要问的是，这些在发达国家中将被视为违规甚至违法的行为，在中国的股市中却为什么不会遭到任何处理？在这场创业板风暴过后，监管机构为什么没有任何处罚，甚至没有任何限制性措施？

    中国的股市监管，从表面上看是保护中小投资者利益的措施，然这种保护的力度实在微不足道，在这样微弱的力度之下，实际上是对股市违规行为的纵容，甚至是对违规行为的变相唆使，因为只有在严格的监管之下，创业板市场才能够发挥出其应有的积极作用，企业才能够在成功融资之后继续担负起为广大普通投资者负责的使命。反之，当一套监管机制过于微弱，甚至沦为仅供观赏的“摆设”时，心怀不轨的投机者便会利用这个漏洞大肆掠夺，丝毫不畏惧可能到来的微弱惩罚。

    从这个意义上讲，建立长效而严格的监管机制，无疑意味着让股市朝着更好的方向上发展，甚至可以说是对中国股票市场的善待，而在股市成为万千普通投资者投资选择的时候，这种对股市的善待，也就代表了对民生的善待。

    尽管我们在这里讨论的是金融领域的问题，但是实际上这直接涉及到一种文化的问题。特别是在时下全球化趋势日益加快，知识界呼吁从发达国家商业文化中汲取有益成分，指望由此创造中国经济良好发展环境的时候，我们就必须从文化的性质与经济功能角度去理解今日的中国股票市场究竟需要怎样的文化。

    换句话来说，究竟是怎样的文化，才能为今日的中国股票市场恢复公平秩序、建立有益民生的新架构？对于民众而言，它需要一个良好的秩序来保障其利益不受损害，而这样的秩序，早在公民与政府所达成的契约之中就已经规定下来。这实际上已经是一个政治学上的问题，商业社会中的秩序需要交易双方切实遵守契约，而政府所设立的市场秩序，也同样需要政府与民众双方同时遵守契约，而在民众不具备对监督机制操控能力的时候，政府的单边遵守就显得尤为重要。

    按照我们前面所谈到的内容，在中国经济欠发达，商业制度欠健全的情况下，发达国家的商业文化完全可以胜任这样的契约功能、并促进双方更好地执行契约责任。然而，在未来商业交易、市场行为更为发达的时候，仅仅依靠文化是不够的，只有从根本上建约束性的制度，才能让市场准入门槛变得更为严格，监管措施更加完善，让投机者受到抑制，让造假者受到打击，让那些有可能成为风险因素的上市公司从市场中离开，才能确保广大投资者的利益不受损伤，信心不被打击。除此之外，我们实在没有别的选择，否则对于中国而言，拥有一个可支撑经济发展的股票市场始终难以实现，只能停留在民众的梦想里。

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