第一节人民币为什么要国际化？

    如果让全体中国人对人民币是否需要实现有管理的自由兑换进行公投，可能90%的人都会投反对票；如果让全体中国人对中国援助非洲600亿美元组建共同基金，可能有一大半人会投反对票；如果再让全体中国人对中国向中东地区国家提供550亿美元借款进行投票，恐怕也有一半人反对；但如果还是让这些人公投：要不要武力收回钓鱼岛，可能会有一大半人表态支持。而后果呢？利弊得失呢？绝大多数人是说不上来的。

    我们都心怀中国梦，这个梦是什么？答案可能是五花八门，但有一点可能是共同的：中国梦就是中华民族的伟大复兴！怎么复兴？想过吗？人民币走向世界就是中华民族伟大复兴的重要一步！

    在人类历史上，中华民族曾经长期领先过，这源于我们地处亚洲中心的独特地缘政治优势以及中华民族的勤劳勇敢聪明。但近百年来，由于长期的闭关锁国政策，中国落后了，落后到“任人宰割”的地步。期间虽然有崛起，但距离世界民族之林却仍然任重而道远，这是中华民族近百年来的切肤之痛，但民族复兴的积淀也恰恰在此。

    改革开放以来，经过近38年的努力奋斗，中华民族再度崛起了，从经济总量上看，我们已经是世界老二，这的确让很多列强以及曾经的兄弟伙伴侧目。但中国是不是已经“屹立于世界民族之林”了呢？看一看今天中国周边的国际环境就明白，我们距离这一天还有距离，想一想我们面临的诸多困难，更要清醒。

    人民币为什么要走向世界，为什么国家义无反顾地要支持非洲发展，支持中东国家的工业化，很大程度是要改变全世界对中国的看法，同时也是在效法美国曾经的崛起之路——在对外援助以及输出中国制造的过程中，将人民币真正推向国际化。而一旦人民币成为世界货币，阻碍中国发展的负面因素将大大地减少。

    经济全球化转向金融全球化

    正如马克思在资本论中所提及的：资本主义时代所创造的劳动力价值一天等于一百天。而今天的时代，人类所创造的劳动力价值，一天可能超越一百年！我们今天所处的时代可以说是创新经济时代，也可以说是经济全球化时代，然后是金融市场全球化时代。

    从马克思时代走向新经济时代，走向经济全球化时代，再走向金融市场全球化时代，人民币属于哪个时代？加入SDR后的人民币一定代表新时代。

    我首先要告诉读者：经济全球化时代是怎么来的？倒退四十年，这个世界还在冷战时代徘徊。由于东欧巨变，苏联解体，更由于中美靠近，东西方才能够逐渐走到一起，经济全球化才能得以最终实现。

    然而，在经济全球化以后，世界仍然是“隔离”的，因为这个世界有两个市场——实体经济与虚拟经济，实体金融市场与虚拟金融市场，实体经济绝大多数国家都实现了共同参与，但虚拟金融市场，东西方仍然隔绝。为什么？很多货币仍然只能在国界内流通，尤其是大国货币！

    短短四十年，中国已经成为全球实体经济大国，位居老二，但在全球虚拟金融市场交易量统计中，人民币几乎为零！

    因此，我们说，在人民币没有实现自由兑换之前，在中国没有融入全球虚拟金融市场之前，在中国还没有开放国内金融市场之前，金融市场全球化就有阻碍。

    世界希望中国变，中国自己也希望变！但是，必须考虑到中国几十年的经济体制，全部改变很难。但中国选择了从最难的开始，提前让人民币走向世界，实现人民币的有管理自由兑换！而一旦有了这个改变，全球虚拟金融市场将成为“共同拥有”，全世界将大变。

    2009年，我曾经预言人民币成为国际结算货币、储备货币的时间表可能需要十五年，结果人民币加入SDR仅仅用了6年，人民币实现有管理的自由兑换可能就在2016年！人民币国际化为什么大大地提速？中国政府在积极地推进中国融入世界的步伐。为什么这样急切？因为政府敏锐地感到：时代变了，中国不变，就可能被时代淘汰！而中国一旦改变，世界也将随之大变，实践要走在理论的前面。

    推进世界共享、共荣就是中国政府的主要思想之一。习近平主席为什么频繁地开展外交活动，为中国争取更长久的战略机遇期是其一，宣传实践中国政府的共享、共荣世界是其二。我们看到，在他主政中国后做得最多的事情，就是加快中国融入世界的步伐，其中一个重要标志就是加快推进人民币国际化。

    世界欢迎人民币

    2016年1月18日，美国财长与中国中央财经办主任刘鹤通了一通电话，并通过新闻公开了内容。这次通话传递了什么信息呢？

    第一，美国政府认可中国政府前几天（具体是1月12——13日中国央行阻击离岸人民币汇率市场做空机构）强力干预人民币汇率暴跌的行为，这种认可很重要，因为它等于承认了中国模式（政府要在关键时刻干预市场），间接认可中国政府将实行与西方国家有区别的“有管理的浮动汇率制”。

    第二，刘鹤强调了人民币汇率不会大幅度贬值的信息，也意味着此前强力干预汇率的举动是临时性措施，不会常态化；

    第三个信息则是：2016年初以来由中国政府主导的人民币汇率急速调整已经初步达到目标，说明第一阶段调整应该基本到位了，不会出现所谓的“一次性调整到位”，不会继续大幅度减持外汇储备——暴跌10%以上的急剧调整，休克疗法不仅中国受不了，美国也受不了，全球金融市场更是受不了——一个月内全球金融资产已经损失了数万亿美元。

    第四个信息是：美国承诺支持中国深化改革，支持人民币走向世界。这次通电，其实是人民币获得国际货币体系准入场券之后，中美在稳定全球金融市场方面的第一次协调，事实证明，这个电话之后，全球股市都稳定了，信心初步得以恢复。

    这通电话很重要，它不仅反映了中美经济关系，也准确地反映了中美政治关系——中美间都希望全球金融市场稳定。

    今天的世界其实已经是混合经济，资本市场是这个混合经济体的“酒”，那么，谁是全球经济体的“酒”呢？现在全球很多国家都在批评“美元独大”，其实也反映了一个现实：美国是全球经济体的“酒”。但这个“酒”的度数在变化——中国也可能成为酒，中国的度数正在悄悄地上升，尤其是在一带一路规划具体实施之后。

    从国际社会看，美元独大不利于稳定，因此要改革现有的世界货币体系，欧元的出现是改革，但不够，亚洲必须参与，人民币必须参与，如此，才能更加清晰地反应世界经济多元化的进程及现有势力格局，一方面使制衡“美元独大”的阵营更强大一点，另一方面也使这种制衡更有利于国际竞争和稳定。制衡是为了发展，为了和平！

    我在《老何谈人民币》一书中专门有一章，谈人民币要成为“公民币”，要像美元一样更多的体现出货币的人民性，而不是仅仅叫人民币。人民币成为国际货币不是去做美元的对手，而是去做美元的助手！当然，所谓助手不是帮助美元称霸，也不是维护美元独大或独霸的地位，而是与美元一起维护全球经济金融秩序，负起国际货币的责任！这一点已经被国际社会认可，人民币加入SDR就是证明。

    人民币国际化的好处

    很多人问，人民币国际化对中国具体有什么好处？这一次西方国家集体对中国让步本身已经做了回答！中国的确强大了，这个强大不仅表现在经济实力，更重要的是表现在中国的制度模式以及这种模式的渐变方式包括未来的国际示范力！

    世界货币体系只容纳自由兑换货币，同时对该货币的国家经济背景有严格要求——必须市场化！人民币至今仍然不是自由兑换货币，中国经济至今仍然是半拉子市场经济，但为什么那些坚决主张经济自由，货币兑换自由的西方国家能够对中国让步呢？

    原因很多，但有一个原因引起我的兴趣：西方很多国家都在反思“纯粹的市场经济”是不是最具竞争力的唯一市场经济模式，“有管理的市场经济”，或曰：让市场在资源配置中发挥决定性作用，同时让政府更好的管理经济，会不会成为未来全球市场经济的一种新模式，尤其是对欠发达的国家来说——渐进式的市场化改革对全球经济发展是不是更有利！

    人民币加入SDR不仅对中国是实验，对西方国家主导的世界货币体系也是实验。也许正因为这一点，在中国人民币加入SDR后不久出现汇率大幅度波动时，在中国央行动用大量外汇储备干预人民币汇率时，西方国家集体沉默不语，随后还一个个站出来表示支持！

    货币是一定要国际化、自由化的，尤其是主要国家的货币，但货币的买卖——全球外汇市场——是不是绝对要排除国家干预，联合干预呢？中国提供了新模式。有“管理的自由浮动”以前曾被贴上国家干预的标签，是非市场化的典范，但一次次全球金融危机证明，完全放弃干预，不仅一个国家会乱，全球经济都会乱——乱到不可收拾！

    其实，全世界的货币，包括美元、欧元、日元、英镑、瑞郎等等，虽然名曰完全自由浮动，但政府背后的那只手从来没有停止过干预，比方说，日本一方面说希望人民币汇率稳定，也相信人民币汇率能够稳定，但它却在2016年1月28日对全球金融市场进行突然袭击，宣布日本将再度实行负利率。

    国家干预，在现代市场经济，尤其是金融市场全球化时代可能更加重要。因为，一个国家的货币，尤其是重要国家的货币，已经不完全属于“母国”，它的波动很可能对国际市场的影响力更大，比如2016年初的人民币汇率——国内物价丝毫不动，全球市场尤其是亚洲市场感觉到很大压力——旅游人口大幅度减少。以前，我们每年都看到，美国政府总是评估其它国家政府是不是在干预汇率，它总是指责别的国家，尤其是非市场经济国家，包括中国，随时会给这些国家的政府带上大帽子：干预汇率太多。但这一次，它无话可说——眼看着人民币汇率急跌，然后通过强力干预，企稳，它仅仅打了一个电话，希望人民币汇率不要大幅度贬值。

    中国用实践证明：完全没有国家干预，单靠市场自发作用，很可能受到市场“人性不确定性的”攻击，由于人的非理性、片面，也可能是预见，市场在很多时候是无序的，信号也是错误的。当出现失衡的时候，尤其是出现危机隐患的时候，政府必须干预，而且要提前干预，预期干预，联合全世界共同干预。这是危机管控的关键点，也是金融市场全球化的必然。这一点，通过2016年初人民币汇率大幅度波动的实践，各国看得很清楚。没有国家干预，金融危机难以避免，实体经济也将受到极大伤害。一个国家受损失，尤其是大国出问题，全球经济都会受影响。对市场的异动，尤其是操纵市场的行为，不仅受害国家要干预，全球各国还要联合干预，这也是金融市场全球化的题中之义。

    中国根据自身实践，既有付出，也结交了朋友，过去几年通过不断地买入西方国家债券的行为帮助这些国家克服经济危机、走出金融危机，严格地讲，这种行为也是干预！正是由于中国在全球金融危机期间做了大量工作，买了大量美债、欧债，先是欧元区感恩了，随后美国也被说服，日本英国只能跟着走，最后集体承认：汇率有“管理的自由浮动”也是自由浮动，也是市场经济，政府规划、预期监管永远都是市场经济的必要补充，是政府的责任。

    换句话说，它们终于承认习近平主席强调的一句话：既要让市场在资源配置中发挥决定性作用，政府也必须更好地管理市场，尤其是监管。这不仅是中国经验，也是全球经济未来的游戏规则。中国一定要搞市场经济，但同时也明确地告诉世界：没有完全的市场经济！西方经济学必须修正！中国如何改变世界，人民币如何改变世界？人民币能够加入SDR已经说明。

    当然，人民币绝不会固步自封。中国领导人已在非常多的国际场合公开表示，中国将坚持市场化改革方向不变，今后深化改革，对外开放都将以人民币加入SDR为新的起点。可以设想：如果中国坚持（混合所有制）改革，不断地开放市场、建立市场——尤其是外汇市场、大宗商品（期货）市场，坚持以市场供求为基础的、参考一篮子货币，实行有管理的浮动汇率制度。

    2016年10月1日，国际货币基金组织正式接纳人民币为“特别提款权”后，中国将与西方国家更紧密地结合在一起，经济全球化将进而演变为金融市场全球化货币——世界将大变。今后，东西方文明的竞争，包括社会主义市场经济与西方市场经济国家的竞争将由于你中有我我中有你而再难起冲突，世界将更加稳定，和平发展将成为绝大多数国家的自主选择，人类社会最大的成本支出（防范战争的支出）将极大地削减，全球经济的创新点将以更快的速度扩散，实体经济发展的速度将更快。

    毫无疑问，人民币国际化对中国经济是有利的，对世界和人类社会也是有利的。这就是人民币（国际化）带给世界的最好礼物——人民币将改变世界。

    第二节为什么SDR对人民币如此重要？

    人民币是孙悟空，它要钻进铁扇公主的肚子里了，这就是DSR的意义。

    在人类进入新经济时代前后，国际经济秩序很大程度是由现有的国际货币体系维护，美元是“霸主”，因此由美国为首制定西方大国的游戏规则，后来者都必须遵守。这似乎也是霸权，中国改革开放以后，逐渐融入世界经济圈，但总是被动参与，没有话语权，很难受。

    随着中国经济的成长，虽然还没有到争取修改规则的时候，但我们终于等到了可以钻进铁扇公主的肚子里了的那一天了。中国政府虽然声明，我们不想改变世界经济游戏规则，但西方国家已经注意到中国天天在争取权益，未来的国际经济秩序，不仅要看中国经济实力，也要看人民币汇率的“脸色”了——比方说，人民币汇率一旦暴跌，全球金融市场都跟着波动，全世界的企业都要研究人民币汇率。

    人类社会在经历经济全球化时代以后必将逐步走向金融市场全球化时代，而这个新时代的最重要特征之一就是人民币成为SDR货币篮子的最重要一员，不仅是原有的国际货币体系需要调整，更重要的是世界经济格局——中国企业迅速地走向世界。

    人民币在走出去的过程中，似乎是领头羊，其实是后援；人民币第一步是沿着一带一路展开布局，随后是渗透到欧美，反过来从亚洲蚕食日本。人民币国际化后还有一个重中之重，就是从发达国家边缘（地区、国家）获取创新资源，滋补中国企业。未来人民币汇率将更加贴近中国经济实力，经济是老二，人民币岂能做老三，随后可能是老二，会不会成为老大？那看中国与西方大国的长期博弈，更要看这个世界的运势会不会向着有利于中国的方向逆转。

    人民币走向世界，将改变中国绝大多数企业，包括资本市场。人民币的凤凰涅槃包括实行人民币汇率的有管理自由浮动，容许所有企业自由的买卖外汇，自由选择是将外汇收入结汇给中国的商业银行，还是留在境外；同时要设置多种机制，容许中国投资者自主选择投资品市场，不仅可以在中国境内炒股票，也可以到全球各大资本市场去炒股票，不仅可以炒股票，还能炒大宗商品期货，炒外汇；未来不久，中国将容许境外投资者到中国资本市场投资，同时会建立一个准国际化、自由化的外汇市场，让全世界投资者在中国买卖人民币，这个市场的交易规模将轻而易举地超过股票市场；未来，所有中国企业都要完善现有的资产负债表（结算计价都要变），没有外汇占款的企业可能不是好企业，不懂得人民币买卖（外币）的企业，可能就无法做“买卖”；未来不久，中国居民的投资结构、消费结构、财富结构，甚至财富观都要改变；最最重要的是：人民币汇率自由浮动后将意味着中国市场化改革将进入深水区，改革开放将更加难以逆转，产权明晰将成为中国企业制度的支点，权利经济将让位于“产权经济”。

    而这一切改革似乎都是遵循“西方大国设计的游戏规则”，未必完全如此。人民币汇率不能自由浮动，也就不能“入篮”——加入SDR。这个硬性规定有好的一面，市场化改革是有利于中国经济发展的，这不是简单的愿打愿挨，中国自身需要深化改革，需要走向世界，只有迈出这一步，才能凤凰涅槃，才能取得更稳定的发展，加快实现全面小康。

    问题是，当中国真的按照“西方大国设计游戏规则”做了，它们可能会发现：又一次搬起石头砸自己的脚了！看过一千零一夜里面的“魔瓶”故事吗？西方国家为了自身利益要求中国按照完全市场经济模式进行改革，要求人民币国际化，要求中国实行真正的市场经济，而当人民币真的国际化之后，真的实行市场经济以后，中国经济的发展速度尤其是发展质量会出现天翻地覆的变化，那时候，它们还能驾驭得住人民币吗！当它们看到中国经济有很多弱点，如同看到一只雄鹰不能再展翅飞翔，于是要求中国的人民币国际化，中国经济市场化。它们以为，人民币国际化后会永远听命于西方大国，尤其是美国利益，为此，它们设置了比较高的门槛，看人民币能不能过关，会不会涅槃而死！它们没想到：中国忍了！更没有想到，人民币逼迫它们留了一条缝，就是“有管理”，这是防火墙，也是伸缩器，SDR给中国的人民币留下了自由空间。

    如同第一轮改革开放后的中国很快就成为全球经济的主角那样，第二轮深化改革以“入篮”为标志，第一轮改革，中国经济是融入世界，第二轮深化改革中国是钻进铁扇公主肚子里的孙悟空，它不再驯服，而是让西方大国接招。中国与世界一起改变。中国经济不会死亡，而会因此新生，将再度展翅高翔。

    2015年11月30日人民币在国际货币基金组织的投票中被全票通过，批准“入篮”，同时给出占篮子的比重为11.9%，超过日本；但它们给出了一个限制条件：还要等待2016年10月1日做最后的确认！这几个月，很难熬！尤其是有一点点出师不利，2016年开盘即暴跌！还要不要坚持？很多人有疑问，我回答，这一点点挫折算什么？要继续坚忍！为了远大目标，需要做出牺牲。

    为什么SDR对人民币如此重要？

    首先它是符合历史大趋势之举，中国要想真正强大，必须成为国际大家庭的真正一员，与西方大国平起平坐，因此，不仅要参与经济全球化，还要推进金融市场全球化，要通过货币体系实现相互拥有。同时要看到，中国参与西方国家的金融市场游戏，并不是任其宰割的弱者，经过三十余年的改革开放，中国的经济实力以及国际影响力大幅度提升，现在已经有了可以与老牌“资本主义国家”博弈的实力，中国加入SDR不是乞求来的，而是博弈来的。

    第二，在全球经济生活中，国际货币基金组织相当于一个小联合国，或曰货币联合国，SDR则相当于“常任理事国”。这些“常任理事国”可以通过一定的发钞权（占比）影响全球金融市场，通过汇率博弈影响全球经济，当然也会影响到全球货币体系包括某一个国家货币汇率的稳定——影响到国际财富分配（包括机会的分配）。而且，通常国际货币基金组织与世界银行成为犄角之势，国际货币基金组织承认，世界银行也会承认。

    广义的国际货币体系包括了所有参加国际货币基金组织的国家及地区货币（193个），而其中绝大多数国家至今还没有实现货币的自由买卖与浮动汇率（占56%）；狭义的国际货币体系指，已经实行自由浮动汇率制的经济体所发行的货币，目前大约有几十个，而能够在国际外汇市场自由交易的货币大约只有二十几个，且其中只有美元、欧元、英镑、日元被国际货币基金组织纳入SDR之中，成为最具影响力的国际货币。最狭义的部分，不仅相当于常任理事国，而且代表着未来国际货币体系改革的方向——世界货币必须是自由买卖的，在金融市场全球化时代，国界不再是货币交易与流通的边界，任何国家或地区的经济不仅要受本国货币汇率波动的影响，同时也将受到其他国家货币汇率波动的影响，尤其是主要货币的影响。

    所谓SDR货币，当然是全球货币体系中最具影响力的货币，可以说是“硬通货”，当人民币“入篮”以后，理论上讲：凡是能够使用美元、欧元、英镑、日元进行商务（尤其是旅游）劳务结算的国家，未来都可以使用人民币直接结算，同时，凡是国际货币基金组织国家成员，理论上都必须（通过货币互换）储备SDR货币，即像美联储这样的牛的“全球央行”，也要通过货币互换机制储备人民币，这一点很可能是最重要的改变。

    成为SDR货币，理论上已经成为可以影响全球金融市场稳定的货币，该国央行理论上具有国际市场发钞权，同时，在其遭遇经济金融危机时，也可以最先受到国际货币基金组织国家成员的救助。从国际货币市场而言，可以发行SDR货币的中国人民银行理论上将成为“全球央行”，中国将在国际货币体系中具有话语权，这是自联合国重新恢复中国地位之后又一件影响人类历史的大事，当然也是影响中国的大事。更重要的是，未来，人民币汇率将通过（有管理）自由浮动影响世界经济——而不必像联合国“常任理事国”那样只能通过表决权、否决权才能影响世界。

    当然，拥有这样权利的货币大国不是轻轻松松可以获得的，国际货币基金组织本质上是主张市场经济的联盟，它过去的几大“常任理事国”可以说都是顽固的市场派——不能自由浮动的货币休想成为国际货币（SDR）。因此，中国人民币加入SDR的过程充满博弈。

    通俗地说，中国在改革开放的几十年中几乎年年都会跟欧美主要国家谈判中国的市场经济地位问题，争取西方列强的承认，但却永远都谈不成，原因之一就是它们中的某些国家顽固地认为中国经济体制中的市场化程度不高，权利经济色彩浓厚，政府干预市场（企业）太多，尤其是货币汇率。SDR绕开了好几个顽固国家。

    必须看到，人民币进入SDR对西方国家也是“诱饵”，因为从充分市场经济角度讲，当人民币加入SDR后，它们的资本进入中国将更加方便。中国抓住了这一点，抓住了它们都想进入中国的心态，一个个攻克。相对而言，加入SDR，要比争取西方国家整体承认中国市场经济地位要容易的多，因为中国只要取得欧美大国同意即可，不仅是那些小国可以绕开，即使是英国日本都要看美国脸色。

    从实际进程上看，在人民币能否加入SDR问题上，欧美英日等国一直是犹豫不决的，它们一方面希望用SDR做诱饵，引导中国政府进一步开放市场，成为它们眼中的完全市场经济国家；一方面又很担心中国经济不可能完全按照西方模式完成市场化转变，人民币仍然是“半拉子”自由浮动货币，在加入SDR后反而会起“坏作用”，带动更多的不能自由浮动汇率的国家加入SDR。犹豫不决中为什么能有如此重大转变，为什么西方国家最终能够全票通过让人民币加入SDR？

    一带一路、亚投行起到了关键作用！我们都看到，一带一路对欧美日来说的确有些醋醋的，但它们没有理由反对，因为不仅亚洲国家，世界上绝大多数国家都欢迎，更何况欧美日还主张普世价值，中国的一带一路就是在实践普世价值，在为全球经济寻找新的经济增长点做探索，一旦一带一路成功，欧美日一定也是受益者；亚投行更是刺中美日痛处，它们不愿意参加，也暗中鼓捣盟国不要参加，没想到，最后参加的有50个国家，而且亚投行还宣布使用美元结算。一带一路、亚投行是标杆，它反映世界在变，欧美日不能抵抗这个转变！同时我也看到，在人民币加入SDR的过程中，中国政府博弈西方很有技巧，该妥协的地方妥协，该敲边鼓的地方敲边鼓，最终让西方国家承认中国地位。说白了，西方国家可以不带着中国玩，那中国的一带一路、亚投行也不会带着西方国家玩。而整个进程则反映了：大家还是一起玩好！虽然奥巴马说，未来世界经济决不能让中国制定游戏规则，但这一次人民币加入SDR真的说明：西方国家真的因为中国而修改了（全球经济尤其是汇率市场）游戏规则——未来中国不仅将影响世界经济的游戏规则，而且将通过SDR参与世界经济（游戏）规则的制定！不仅是美国、日本，奈我何，而是说明世界在变！

    第三节人民币的国家战略路线图

    什么是人民币战略？人民币战略是国家战略尤其是金融战略的重要组成部分。

    而国家战略的核心是：中国要成为一个什么样的国家！？毫无疑问，中国将坚持社会主义市场经济模式，但该模式不是以“教条”的方式，而是以“改变”的方式“被坚持”，具体说就是：要通过不断地深化改革使中国真正成为“财产社会”，民富国强的社会，民主法治的社会。同样是财产社会，它与西方近200年的私有制社会的最本质区别是：社会财富不是集中在极少数“资本家”手里，而是分散在每一个时时刻刻创造财富的劳动者手里——其实，很多西方国家已经实践了这一点。

    中国越是发展，越是强大，越会有越来越多的劳动者成为有产者，这是天翻地覆的变化。社会主义不是排斥市场经济，而是通过市场经济激发每一个经济组织包括劳动者的创造力，同时通过社会主义的制度优势逐步缩小贫富差距，直至彻底消灭不劳而获的特殊利益阶层，包括以权谋私的个人，也包括好逸恶劳的个人。

    人民币战略为什么是中国国家战略的最重要组成部分？中国要融入世界，以什么为代表呢？最根本的是经济上的互通互融，最典型的是货币的互通互融。货币是什么？它是劳动者的劳动力价值相互交换的价值尺度；汇率是什么？国际货币是什么？它是全球各国劳动者能够跨越空间实现劳动力价值比较交换的价值尺度。人民币就要成为国际货币，人民币汇率将成为全球各国劳动者能够跨越空间实现劳动力价值比较交换的价值尺度。这就是人民币战略！

    在人民币战略的实施过程中人民币必须选择走出去，让本来在中国境内流通的人民币成为世界货币体系的“硬通货”，即人民币国际化。

    人民币国际化既是全球各国的期待，也是中国的选择，它必将使中国的社会主义市场经济道路成为“不可逆”的民族选择。中国政府最高层为什么下决心推进人民币国际化，不是不知道风险，而是必须迎难而上。其中很重要的一点考虑是：要向国内各阶层释放坚定推进改革开放的信号，中国未来的深化改革将以人民币汇率逐步自由浮动为标杆，所有改革，包括财产化改革、国有企业改革、土地改革等等，都必须以人民币汇率自由浮动为“导向”。试问，当人民币汇率开始市场化以后，中国的经济细胞怎么可能还维持在旧经济时代，包括回到计划经济时代；同时，中国领导人也需要向国际社会发出信号：中国的改革是不可逆的，扩大开放也是不可逆的，中国与世界列强的博弈也包括接受国际社会的监督，包括可以讨论、协商人民币汇率（刚刚结束的G20会议就是证明）。

    人民币战略的实施需要国内外一系列配套措施跟进，包括内政外交，宏观调控与供给侧改革等（G20会议公报也提及供给侧改革与需求侧改革的协调），它的范围将涵盖实体经济与虚拟经济。

    人民币战略是宏观的，也是具体的，比如2016年2月底G20会议在中国上海召开。中国宏观经济管理高层与全球主要国家的财经界高官共同聚会，研究全球经济稳定以及各国汇率政策。在这个会议上，中国央行行长周小川第一次明确承认，中国目前的货币环境是稳健偏向宽松。不要小看这个表态，它是针对全球各国、尤其是西方国家长期批评中国央行政策透明度不高的回应。近二十年了，中国央行包括中国政府一直使用“稳健货币政策”的定语来概括货币环境，无论货币环境如何变化。直到不久前，中国总理包括中央文件仍然使用“积极的财政政策与稳健货币政策”的定语。以前人民币没有成为世界货币的可能性，我们如何说，与全世界无关，现在人民币已经加入SDR，未来人民币将成为国际货币，人民币汇率怎么定价全世界必然关心，这个关心也会延伸到中国的货币环境。这是第一次改变，而这个改变恰恰是因为国际社会的博弈，是因为人民币国际化：人民币要成为世界货币，中国的货币政策必须更接近实际，更加透明，不能老是用“稳健货币政策”一词。终于承认中国的货币政策是宽松的（不是稳健的），全球市场对人民币汇率未来走向才能有正确的评估。

    2016年，是人民币国际化的元年，也是国际社会对中国充满期待的一年，全世界都在紧盯着中国，看中国如何深化改革，看中国如何应对全球热点事件，包括如何通过人民币汇率市场化推进中国经济的市场化，包括在人民币走向世界的过程中中国与世界如何实现你中有我我中有你，如何通过金融市场全球化真正的融为一体，从此走向和平发展、和平竞争，永远不打仗。人民币战略是具体的，也是潜移默化的。在中国渐进式的改革中，人民币战略将一马当先。

    人民币的国家战略，即人民币战略，它有宏观设想，也有微观实施方案，有先有后、有轻有重，“急所”在推进强力供给侧改革的同时遏制经济下滑。

    人民币战略的重中之重是通过一带一路，通过亚投行，通过中国企业走出去，而使人民币真正走出去。这个“走出去”的“赢”能不能覆盖“三去”的“输”应该是操盘人民币战略的重要“指导思想”。中国经济还是有好牌在手的。习主席反复强调：中国目前仍然处于重要的战略发展机遇期，啥意思？还是有很多内生的增长潜力等待挖掘的，国际大环境也是有利于中国和平发展的，不能轻易错过！更不能主动错过。而只要中国经济能够恢复正常增长，很多机遇自然能够抓住！

    人民币战略是公开的，也是隐蔽的，大的方向可以公开，微观操作需要隐秘，不能让对手“看牌”。谁是对手？市场，包括国内市场，也包括国际市场！索罗斯为什么敢于说要做空亚洲货币，包括人民币汇率，其中很大成分是他认定：人民币战略包含汇率向下调整；股市为什么连续暴跌，也是有人民币汇率下行空间很大的预期。此时，操作上就要反预期，甚至要逆周期。

    人民币战略属于重大改革的配套，既要跟随供给侧改革，也要多部门相互配合，不仅出牌顺序要相互协调，而是要防止各吹各调，乱出牌。要让市场感觉到操盘手思路清晰，逻辑性很强，而不是东一榔头西一棒子，随意性导致没有战略定力，一片混乱。

    无论是供给侧改革还是人民币战略，都要有针对性，这种针对性恐怕不仅仅是经济层面。重大改革，不可能人人拥护，不可能符合所有人利益。必须看到：打横炮，搞乱中国，很可能来自内部，而所有的“外国”都想浑水摸鱼。因此，不乱，即是目标，也是急所。现在已经有大量事实证明：2015年——2016年初的三次股灾，很大程度是因为境内外敌对势力联手作乱，我们内部的“鬼”有不少！这些唯恐天下不乱（已经在证监会以及各路基金中抓了一些关键性人物）之徒，已经抓了不少，还要抓。但仅仅是抓人还不够，需要自己总结、检讨。经济学家也要反思，包括那些反对人民币走向世界的人，也包括哪些主张人民币汇率一次性贬值到位的人。

    事实证明，绝大多数企业是不同意人民币汇率一次性贬值的，绝大多数股民更不会同意，一次贬值到位，很多企业要破产，股市在击穿“股灾底”后，控制不好，会直奔2000点，人民币汇率下跌也会收不住，全世界都会做空人民币。汇率是没有底线的。人民币战略的重要方向是国际化，但绝不是简单的自由兑换，简单地跟着西方大国，更不是变成国际社会的“嘲笑对象”。中国所处的国际大环境虽然是有利于中国和平发展的，希望中国融入世界的，但担忧的声音很多，骑墙派很多，甚至有等着看笑话、等着落井下石的。

    一个非常明显的例子是：中国央行需要适度释放人民币贬值压力，以策应供给侧改革，辅助宏观经济复苏，但像日本这样的国家，已经低迷了近20年，它们想不想“重振雄风”，还有老牌发达国家聚居地欧洲，前些年一场欧债危机，已经把它们的经济梦击碎，它们要不要利用超宽松货币政策，弯道超车。以前，我们是被人家牵着鼻子走——让你升值，你就升值，现在在中国的人民币汇率需要适度贬值，它们可能一窝蜂地跟着贬值，还美其名曰是“被动”。日本央行已经这样做了，欧洲央行很快将跟随。2015年，人民币虽然对美元贬值，但综合汇率水平基本是稳定的，2016年，人民币汇率贬值4%左右，日本央行进一步宽松后，日元一下子就贬值2%左右，而且还要继续贬值。

    更有甚者，人家的贬值举动还要找到理论根据，还要披上合理合法的外衣，于是：“新广场协议”呼声渐起，要看人民币笑话，要把人民币当靶子。若如此，则是人民币战略的失败！中国央行一再强调：由市场决定人民币汇率。市场在哪？要让人家没有话说，我们必须有自己的市场。而现在是境外市场、离岸市场牵制我们的鼻子走。

    人民币战略要有模型测试，人民币汇率既然是综合的，就要想到各种预期：包括对美元、对欧元、对日元，以及商品货币，包括英镑、瑞郎等。人民币不能对所有货币都按照一个尺度贬值，应该有先有后，有轻有重；同时，人民币汇率必须与国内资本市场相协调，要充分考虑到国内宏观经济的诸多风险因素——只有在宏观经济稳定，股市基本稳定的时候，才能适度下调人民币汇率！

    理论指导很重要，模型测试很重要，各种预案很重要，现在不能说没有，但实践结果才是检验理论的唯一标准，而通过实践修正理论，修正预案，这也是人民币战略的组成部分。

    第四节要让汇率“动起来”

    当汇率相对稳定时，没有人想到汇率，当人民币仍然只在中国大陆流通的时候，中国企业、老百姓，甚至全世界都不在乎人民币汇率。但人民币汇改的大方向就是要动“汇率”，启动汇改的第一步就是“动起来”（参见我2005年6月21日的国务院内参“何志成给出人民币改革的时间表”）。这份内参的最关键一句话就是，“要让汇率动起来”。这份《国务院内参》上报政治局以及相关部委后一个月，人民币汇改正式启动！

    治大国若烹小鲜，汇率应该自由浮动，但在成为真正的国际货币之前，绝不能人为地操控其大幅度波动，更不能弃守，任人民币汇率急升急贬。国际货币的汇率波动是正常的，第一次走向世界的人民币汇率大幅度波动也是正常的，但要防范被恶意做空以及被逼迫升值。汇率的主导权在中国，但必须有外汇市场，否则人家一定会说：人民币汇率是被政府操控！汇率是汇改的核心，也是人民币战略的核心。

    如果说，2005年我提出的建议是人民币汇率应该缓慢升值，以增强人民币的国际影响力；到了2015年，我的建议则渐渐演变为“要控制人民币汇率的升值节奏，在中国经济下滑背景下，应该尽可能地释放对综合汇率适度贬值信号，尤其是对欧元、日元。”我在2015年初已经预测，随着中国经济下行压力加大，人民币在加入SDR——“入篮”之后，汇率应该向下调整。为什么？“汇率”是政治，而且是国际政治！

    虽然全世界尤其是发达国家都在担心人民币汇率无序贬值，但在中国经济下行压力很大的时候，各国都可能容忍人民币汇率向下调整；如果想到2016年10月1日国际货币基金组织将再度表决人民币“入篮”一事，早一点贬值就比晚一点贬值好，“入篮”前贬值就比“入篮”后贬值好——尤其是大幅度贬值。

    “准入篮”前的人民币汇率需要适度坚挺——这是维护形象，“准入篮”后人民币汇率需要更贴近市场，适应中国经济下行的基本面，给所有出口企业以喘息之机，同时向所有中国（包括外资）企业发出人民币汇率将自由浮动的信号！

    最重要的是建立人民币汇率交易市场，它的时间表需要大幅度提前！这是考验管理层执行人民币战略是否坚决的一道坎。现在，反对人民币国际化的声音一大片，更不要说建立人民币汇率交易市场。

    2016年节后开盘第一天，中国央行推出人民币汇率指数夜盘交易，同时推出China Foreign Exchange Trade System夜盘交易，（CFETS）人民币汇率指数与人民币汇率（兑美元））却连续几天暴跌，它给市场带来的不是惊喜，而是惊吓！

    古训（成都武侯祠的著名对联）说：“能攻心则反侧自消，从古知兵非好战；不审势即宽严皆误，后来治蜀要深思。”汇率是人民币战略的核心，测试汇率的市场承受度很关键，测试境外市场对人民币汇率的干预能力，也很重要。这是中国央行推出人民币汇率12小时连续买卖的初衷，但一下子推出一大堆改革举措，违反了“测试”的初衷，尤其不应该与中国股市熔断机制一起推出，导致股汇双杀。

    维护人民币汇率稳定是一场战斗，推进人民币汇率市场化更是一场战斗。

    汇率是市场说了算，还是政府说了算？市场是有局限的，所以要（更好地）发挥政府的作用，但要考虑政府的水平，考虑政府的局限，政府只有懂得市场、有驾驭市场的经验，甚至能够高于市场，预判市场，洞悉市场，才能在汇率调控中更好地发挥作用。

    汇率是很复杂的，市场更复杂，国际市场尤其复杂，很多时候对手在哪？敌人在哪？根本不知道。如果政府不管，汇率完全由市场决定，政府反而轻松了。以前政府是不管汇率的，让中国央行下面的外管局去管，天天出一个中间价，命令几家商业银行围绕中间价买卖几手就可以了。但是，这不是市场，更不是市场经济。

    人民币战略就是要真正的市场化，首先是扩大市场的参与者，中资银行、外资银行、大型国企，外企，直至股份制企业，都要参与；还有外围，商业银行都要开“汇率”的买卖盘，供所有企业以及投资者做交易，成为一个大系统、大市场。可以设想一下，如果这样的汇率市场形成以后，证监会还敢不敢强行推出熔断机制，强行推出注册制？中国央行的货币政策还敢不敢“半夜鸡叫”？不要以为美国总统不会管美元汇率，那是因为他充分授权美联储了，美联储名义上是私人机构，其实其最高领导是由美国总统任命的，美联储主席的责任之一，就是保持美元汇率的稳定，保证美国货币政策与美国国家战略的契合。在美国，证监会（证券业管理机构）很弱小，几乎听不见声音，但美联储喘口气，全美国都地动山摇。这就是汇率的力量。

    未来的中国经济，汇率所起的作用也是牵一发动全身的，但决定汇率的一定不是国务院，更不是党中央，而是市场。这个市场不是无序的，所有参与这个市场的机构都必须在中国央行（外管局）备案，历史清白，符合诚实守信的原则，有资金实力。中国央行有责任代表中国政府监管这个市场，尤其是监管这个市场的参与者。目前，事实上已经出现两个人民币汇率市场，准确地说，在国人民币汇率还没有市场化前，境外的人民币汇率市场却出现了一大堆——离岸市场！我初步算了一下，欧洲有两三个，其中伦敦最大，法兰克福以及巴黎都在筹建；亚洲有两个、新加坡与香港；美国已经有了。也就是说，SDR中的主要货币，除了日本，都有了。有意思的是，亚洲与中国贸易往来最大的两个国家，韩国与日本都没有。这很说明问题！离岸市场是干什么的！？韩国没有，那是因为韩国与中国关系好，日本没有，那是因为日本政府很犯忌——要不要惹怒中国。很显然，离岸人民币汇率市场有时候是搅屎棍子的——日本不是不愿意搅，而是太明显，担心报复——但是，为什么它们会存在，会很热闹？因为中国大陆还没有这样的市场，它们有空子可钻。

    未来的人民币汇率谁说了算？如果我们仍然维持一个不死不活的假市场，百分之九十九的企业都不能参与，百分之百的投资者都不能参与，即为人家大开方便之门，也把人民币的定价权拱手相让，汇率就不会是中国人说了算，中国经济的命根子就会被“外盘操控”。

    第五节盯住一篮子货币，盯住美元、欧元

    关于人民币汇率是否需要紧盯美元，在我国是有很大争论的，23年前，我国的外汇储备只有183亿美元，2003年增加到3380亿美元，2015年最高峰时一度增加到4万亿美元，随后开始减持，2015年底外管局公布的数据是33000亿美元。在这个过程中中国的汇率政策就是盯住美元。关于为什么要盯住美元，朱镕基曾经说：“美元是世界第一大货币，我们现在就紧跟着美元，你升我也升，你贬我也贬，我们就这么走。国际货币基金组织总裁科勒，原来是德国财政部副部长，跟我见过几次面，那时他一再向我推荐要搞一揽子货币。我们也做过一些测试方案，最后我们还是没有采纳他的意见。我们紧盯美元的政策没有错，而且得到很大的益处”。

    2016年决定再度汇改，很多人解释，中国的人民币战略将改为脱钩美元，改为盯住一揽子货币，也就是G7货币。我测算了一下，起码到2016年2月，中国的汇率走向仍然以盯住美元为主，因为在没有外汇市场的情况下，很难出现一个（综合的）“人民币汇率指数”。

    所谓全球货币体系，主要指大国货币，也就是Q7货币，我们通常把G7货币称为国际货币体系的支柱或曰主要货币，它包括美元、欧元、日元、英镑、瑞郎、澳元、加元。中国的对外贸易以及投资往来，也主要牵涉这7个货币。由于人民币在2015年10月1日已经“准入篮”，因此，新的国际货币体系应该包括人民币——当然应该在2016年10月1日以后才能算数——而我一直认为：没有与全球市场接轨的外汇市场，人民币很难成为真正的国际货币。

    盯住美元，简单，好处也多，但我们总怕被暗算，因此很早我提出：鸡尾酒式的外汇储备投资战略，即盯住美元，也参考其他主要非美货币，包括欧元、英镑，至于日元，也要盯住，但这种盯住并不是“捆绑”，而是注意日元的起伏——它是一个波动性很大的货币，外汇储备盘子日元比例要少之又少，只适宜逢低买入，短线操作。

    日元起伏大，赶不上新兴市场经济国家货币汇率的起伏大，其中原因之一是“小”，相对于股市中的小盘股，很容易被炒作，所谓“携带式”交易货币、息差交易货币，形象地说明：买卖小货币，目的不是贸易与储备，而是“炒作”“投机”。

    中国是大国，很快将成为强国，但人民币作为最新的国际货币，其汇率波动可能更具新兴市场经济国家货币特征，也就是会“波动剧烈”，会被“炒作”“投机”，因此，盯住美元、欧元这样的大货币，人民币汇率可以避免极大的波动。

    但有一点必须强调：人民币不是港币。港币虽然名义上可以自由买卖，但它不是国际货币。为什么不是？一是因为它太小，二是因为它完全紧盯美元——稍微联系汇率制——这样的货币不可能成为自主性很强的国际货币。要成为国际货币，不仅要大，要容许投资与一定程度的“炒作”“投机”，关键点是必须建立以它为主要交易标的全球外汇市场。

    未来一段时间——主要指中国境内的外汇市场建立之前，人民币汇率形成或曰波动依据，主要还是参考美元？人民币走向世界，并非取代美元，相反，人民币必须相伴美元！在全球货币体系的演变中，美元之前，英镑是老大，后来日元想当老大，结果被打入边缘，欧元成立之初的目标，就是取代美元的霸主地位，结果怎么样，一场欧债危机差一点导致欧元区解体。我们不要轻言人民币取代美元（当老大），这个历程恐怕要20年。美国不仅是全世界政治经济最稳定的国家，也是金融市场尤其是外汇市场最发达的国家，美联储的货币政策变化为什么最平和为什么保持较高的货币政策透明度，因为它已经习惯了做全球央行。美联储主席在2015年8月召开的货币政策会议上，就8次提及中国、提及人民币，不是干涉中国内政，而且放眼世界，充分考虑大国经济、大国货币对全球金融市场的影响，尤其是股灾发生后可能导致的冲击；2016年1月18日，中央财经领导小组办公室主任刘鹤与美国财长雅各布通电话，商讨人民币汇率问题，结果是，很快，人民币汇率止跌企稳，2016年2月3日，中国副总理汪洋再度与雅各布通电话，商讨人民币汇率问题，结果导致当天午夜美元指数大跌，人民币汇率（离岸价）在两天内反弹800点，与境内人民币汇率中间价基本持平。事实说明，人民币仍然盯住美元，而且与美国政府有密切合作关系。

    为什么要盯住美元？盯住它，不是捆绑它，盯住它，主要考虑的还是安全——在过去的历史上美元最少发生“黑天鹅”事件——即使是出现巨大波动，也不会一年波动率超过10%。

    除了美元，还要适度盯住欧元，但所谓盯住，只是从贸易和储备出发，重大货币政策协调，无法进行，因为欧元区毕竟有十几个国家——欧洲央行很难与美联储相比。

    目前，中国政府外汇储备中60%以上为美元，这就是以美元为“酒”，其他货币为水的汇率政策。这个比例是比较高的，客观上说明人民币仍然在紧盯美元；中国储备第二多的是欧元，也是未来需要“盯住”的主要货币。欧洲作为西方国家中对中国亲进度相对较高的地区，也是中国对外贸易最活跃的地区，自欧元诞生以来，全球各国为了平衡外汇储备，包括贸易结算，都有略微向欧元倾斜的迹象，欧元也算是“不负众望”，一度辉煌。但我观察，即使在欧元最辉煌的时期，中国的贸易结算大约只有10%左右使用欧元——虽然中欧间贸易往来巨大，但企业仍然喜欢使用美元。这从一个侧面说明，欧元的波动率使中国企业感到不方便，不适应，尤其是在没有外汇市场对冲保护的时期。由于欧债危机持续的影响，很多欧元区国家仍然处于不稳定状态之中，因此，虽然中国储备的欧元相对较多，但盯住欧元，要考虑占比，适度减少占比。目前人民币汇率尤其是所谓综合汇率指数仍然处于保密状态中（没有市场，也就很难测算综合汇率），我猜测，欧元占人民币“篮子”的比重不会超过30%。

    我一直主张不要太紧密地靠近欧元，更不要捆绑欧元，相反，要择机减少、逢高卖出欧元储备。作为“无国界，无国家背景”的货币实验，欧元能够走多远是需要时时警觉的。主要原因是欧元区国家经济、市场千差万别，包括地缘政治受到中东、非洲，包括俄罗斯的影响很大，其货币稳定的基础是无法与美元相比的。中国的欧元区储备最高峰时超过40%，2015年中国政府减持外汇储备，相对减持较多的是欧元，目前储备占比大约在30%，这一点有些出乎市场意料，但我认为很正确。君子不立危墙之下，2015年美元强势，欧元相对走弱，证明中国的外汇储备战略是正确的。2016年市场震荡，但最终胜出的仍然可能是美元。

    人民币第三个需要“盯住”的是英镑，这个盯住更不是捆绑，而是学习，人民币要向英镑学什么？建立像伦敦那样能够影响世界的国际金融市场，像英镑那样按照市场需求而波动的国际货币。中国与英国交往很密切，人民币与英镑相互间也有互换关系，但中国储备的英镑并不多，这是因为，中英间的货币兑换主要用于金融市场调动，贸易结算比重要远远小于中美间、中欧间。并且必须看到，英国作为超级大国下面的老牌列强国家，对外交往“势利”，谁给钱多，为谁说话。中国给它钱，给它人民币汇率离岸市场的机会，它就跟中国友好，而日本也给它，它就帮助日本说话，一个典型例子是：2015年习主席刚刚离开伦敦，它就伙同日本在中国南海问题上组建“统一战线”，对中国施压。它今天能够在南海问题上在中日间玩平衡，明天就可能在人民币与日元之间玩平衡，英国是一个即需要学习，也需要防范的国家，英镑不能作为主要储备。

    英国的货币政策及地缘政治环境不能说很差，但绝不算稳定，比如英国央行在货币政策上的出尔反尔，它在2016年很可能要举行是否脱离欧盟的全民公投，这是英国政治最大的不确定性。目前中国政府储备的英镑大约只占外汇储备总量的5%，这是合适的比例。2015——2016年英镑汇率大幅度回落，说明中国政府减少英镑储备的决策正确。

    日元是人民币之痛。中日间贸易往来很大，但中国政府储备日元很少，前两年中国央行曾经大量买入日元债券，我和很多经济学家都有批评——不能对“对手”货币支持过多，更何况日本的财政状况很差。近两年中国政府开始一点点卖出“日债”，目前持有量很少，日本央行私下里多有怨言。我是反对货币战提法的，中日间也很难打起货币战，因为我们根本不怕日元贬值，人民币贬值升值也与日本经济关系不大。但中日间早晚将为了“谁是亚洲货币老大”展开“博弈战”，其特征不是争着走弱，而是争着走强，也就是说，要通过经济实力，贸易影响力，争取亚洲国家“选边站”——这一点我们已经从近期日元汇率的表现中可以看出端倪，人民币汇率走弱，它就走强，而且是对亚洲货币全面走强。都说日本经济已经停滞了20年，那是胡说八道，日本经济虽然不能说很好，但绝不是很差，因为日本的GDP以及利润的主要来源是海外市场，我们看到的日本GDP包括它的财政状况都不能真实地反应日本国力——它的民间（外汇）储备很高。而且，日本是一个崇尚创新的国家，其产品内涵的创新价值是不能低估的。

    很多人说日本是一个野心很大的国家，但此一时彼一时了——今天已经没有常规战争，战略空间狭小是日本永远不能成为大国、强国的主要障碍，它今天野心再大，也很难撼动中华。即使从货币汇率的角度讲，也很难看出日本是个正常国家，其货币政策跟着美联储走的迹象很明显，听美国指挥的特性也很明显。

    因此，今天以及未来的亚洲货币体系博弈——主要是人民币与日元的博弈，美元很关键。它希望日元对人民币让步，日元就得让步，它如果有意识地挑起中日间货币摩擦，也很容易办到。因此，所谓中日间的货币博弈其实质也是中美间的货币博弈！以前，美国曾经大力打压日元汇率，这两年则希望日元汇率相对走强，一方面是为了减少美元走强对（美国企业）贸易竞争的压力，另一方面也是希望日元稍强，在亚洲站住地盘，牵制人民币不要很快取得区域优势。

    目前日元在国际货币基金组织即SDR的占比稍微低于中国，但在世界银行中的占比又高于中国，其国际地位与人民币旗鼓相当，应该说是处于可进可退的位置。中国推选的世界银行领导人刚刚被任命为世界银行的二把手，这是个标志性事件，因为该组织的一把手肯定是美国人，二把手通常是日本人，这一次，美国让步，同意中国政府推荐的人选，即说明人民币在世界银行的地位很可能提升，也说明，美国在玩平衡。由于中国庞大的经济实力尤其是远远高于日本的市场，美国不可能太偏袒日本。最近（2016年——美国政府一个劲地向中国政府发信号，联手国际金融市场，维稳人民币汇率，这当然是日本政府不愿意看到的。

    从经济发展的大趋势看，中国未来将远远地甩下日本，从地缘政治角度，日本更无法与中国抗衡。日本毕竟是太平洋国家，而中国才是真正横跨亚洲大陆的国家。2015年，中日之间在高铁问题上角逐东南亚，中国最终胜出，而习近平出访沙特、伊朗，也说明未来西亚、中亚，包括中东的铁路，日本都无法染指。为什么？这就是战略空间的优势所在。日本虽然有高技术，但无法实战，无法跨越中国这道墙，相反，中国已经修了全世界90%的高铁，无论是技术还是金融支持，中国都明显占据上风，更何况，中国的西边就是中亚，连接中东。

    如果说日本还有一点点影响力，它打的也是美国牌、悲情牌、南海牌。我相信，中国的一带一路计划，将极大地刺激日本，全球能源品的下跌，也相对减少了中国与其他国家在南海发生冲突的可能性。中国会顾全大局，一路向西（降低全球对南海、东海的关注度），届时，不仅中日间的国际影响力将彼消我长，而且经济实力将拉开差距。目前中国的人民币战略就有意识地晾着日元，一旦中国建立了与全球金融市场结构的外汇市场，亚洲货币中心就将在中国建立，日元将在亚洲被边缘化，直到征服日元——让其“称臣”，承认中国是亚洲老大，承认人民币将代表亚洲在世界货币体系中发言。目前中国政府储备的日元占比很少，反映了中国政府长远战略：日本对中国来说，也就相当于澳洲（可用，但不依赖）！

    澳元对人民币汇率的影响力最近几年是持续增长的，包括同样是商品货币的加元。由于中国已经是全世界大宗商品包括能源最大的进口国，商品货币（澳元、加元）必然是中国企业紧盯的货币之一，也必然是中国政府储备篮子中变化很大的一部分。由于近两年全球大宗商品以及能源品的暴跌，中国储备的商品货币是逐步减少，但并不等于中国不重视商品货币。中国的人民币战略目标之一，或者说是最关键的战略目标就是要赢得重要商品的国际市场定价权，第一步就是要抢石油定价权，上海国际能源交易中心的原油期货即将在2016年春节前后上市，而且是用人民币结算。这一战略计划的实施，应该减少我们对商品货币的“依赖”。

    从历史趋势上看，商品货币是波动率很大的货币板块，这源于大宗商品与能源品的波动率相当大，受影响最大的就是澳元、加元，尤其是加元。加拿大是全球化石能源储量最丰富的板块之一，但由于它地处高寒地区，原油开采成本很高，因此它只是地下的“储油罐”，只有远期意义。这两年由于美国页岩气的开发，中国探明的页岩气储量巨大（中国也有地下“储油罐”），因此加元受国际能源品价格下行趋势压力越来越大，最近弱势明显，未来两年左右也会维持弱势特征。中国大宗商品以及能源的进出口结算目前仍然以美元为主，这样的选择也是考虑货币汇率的稳定性——使用商品货币无法规避汇率波动风险。在全球经济下滑，大宗商品市场战略地位下降的背景下，商品货币想成为世界主流货币，很难。澳大利亚、加拿大是政治环境相对很稳定的国家，但除了国土面积很大的优势以外，对国际市场的影响力主要是“大宗商品及能源品”，它们的人口太少了，产业单一，经济单一，对世界经济影响力不会很大。在国际货币体系中，它们有点像股票市场中的小盘股，弹性大，波动率快且高，是各国外汇储备的“调仓对象”，也是外汇市场炒作的投机对象。亚太地区，包括全球外汇市场投资者很多都喜欢买卖商品货币，不是要用它，而是投机它。这也从一个侧面说明，外汇市场必须有投机，也必须有投机货币板块。

    从以上分析中可以看出，所谓盯住一篮子货币，其实就是盯住美元、欧元。对中国的人民币来说，可能要多注意日元，但要少扶助日元，因为对人民币长远战略来说，要想成为亚洲货币老大，成为世界货币体系中的前三名，第一个要防范并且攻击的货币就是日元。

    正如我以前所指出的：人民币汇率战略切忌“全面树敌，依次用兵”，要“远交近攻”，当前的重中之重是联合美元，稳住欧元，团结英镑以及商品货币，伺机“攻击”对人民币威胁最大的日元，而这种攻击不是一味地打压，而是借力打力，抓住日本政府货币政策的漏洞。比如，日元不是想跟中国竞争亚洲老大吗，不是希望用强势压住人民币吗？我们就因势利导，任其强势，待它到强弩之末，再一举攻击，而且是联合全球主要货币一起攻击，让日元强势瞬间成为幻影，信誉受损，只能眼睁睁地看着人民币攻城掠地。

    世界货币体系是中长期存在的，是必然相互依存的，日元虽“恶”也是主要货币，所谓攻击不是消灭，只是取得相对优势，让日元摆正位置，尤其是在亚洲的位置。而这一战略的实现恐怕不是货币政策汇率政策单独作用所能见效的，最终还要看双方宏观经济尤其是对外贸易的此消彼长，看中国经济能不能长期领先亚洲，压住日本，最关键的博弈是市场——谁能建立具有国际影响力的大金融市场（外汇市场）。一带一路规划不仅是中日间在高铁上的博弈，也是人民币与日元在占有率上的博弈，它将很快延伸为“市场博弈”——谁站在金融市场的制高点上，谁就能引领亚洲货币吗，进而成为全球第三大货币。

    第六节向美国学习如何利用对冲机制

    6年前我撰写《保卫人民币》一书，其中探讨了美元战略与人民币战略，这个“战略”是不能成书的，甚至不能提，因为它是国家最高战略，虽然它确确实实存在，但对手也存在，它们都希望知道这个战略的核心是什么，因此，高层不能说——只有经济学家可以通过一件件事情去梳理。

    我指出：从战略高度把握汇率市场的能力讲，中国要像美国学习，中国央行则要学习美联储，不仅要操控汇率，更重要是学习如何“操控”市场；很多新兴市场经济国家的实践证明，在市场面前，政府是无能为力的，比如它们汇率市场的大起大落、暴涨暴跌。同时我大胆地指出：在人民币走向世界之前包括之后的一段时间里，人民币汇率会如小国货币那样急剧起伏，中国股市则会暴涨暴跌。必须有成熟的理论指导，抓紧培养操盘手，立即建立外汇市场。

    为什么我很担心？市场不成熟，甚至可以说，没有市场，2015年—2016年初的中国资本市场更加剧了我的这种担忧。没有与国际市场接轨的金融市场，没有金融市场全球化的预期，不仅是市场不成熟，管理市场、监管市场的人都不成熟——不幸被我言中；不敢学习美国，是我们很难实施真正市场经济的心理障碍，而为什么不敢学习美国，恐怕不仅仅是因为意识形态，还有另一个原因是：我们缺乏美国那样的大国情怀！在悲情主义情绪的笼罩之下，阴谋论盛行，天天怕天塌下来，很多人相信鹰派人士天天喊的：中美终有一战，所有远程导弹都对准美国，谁还敢学习美国——尤其是美国在资本市场管理方面的经验、方法。

    从我的实践经验看，最成熟的市场还是美国的市场，最成熟的管理经验，主要在美国、英国。向谁学习市场经济？最好是美国，其次是英国。要不要向欧洲、日本学习，也应该，但它们更多的是教训，尤其是金融市场运作以及货币战略。美国未必最好，也未必是制度的样板，但它的确比其他国家好，比中国更好。

    金融市场制度设计是人民币战略的关键，它不仅是日常运转所需，更是重大危机爆发时的防范机制。要知道，重大的经济危机、金融危机都是“偷袭”，正常反应往往来不及，比如我们刚刚经历过的三次股灾，几乎没有一个专家发出预警。而我们总结这几次股灾，很大程度是制度设计有毛病，又不知道如何克服这些毛病。危机是难以避免的，问题是如何减轻危机影响，关键点在不要老是出现危机！

    美国也一样会爆发金融危机，比如2007年——2008年时的次贷危机，回过头看，这场危机似乎对其他国家的影响更大，绝大多数美国企业和投资者在危机不久不仅挽回了损失，财富还增加了。即使从危机爆发之后的市场表现看，美国实体经济稳定，虚拟金融市场运转正常，国家的稳定性基本没有受影响。

    如何做到这一点，除了美国政府应对措施及时到位，金融市场制度设计本身具有的抵御风险功能，居功至伟。比如股指期货市场对冲功能。有一个例子是最能说服人的：美国次贷危机爆发后美元指数下跌了900点左右，随后反弹，用了大约4个月就回到原点，然后是回到经济景气点上方——美元指数从71到90，用了刚好一年。

    总结美国经验：

    1，维护金融市场稳定是主要抓手，而稳住市场的关键点在保护企业，为此，国家要不惜血本，甚至直接购买企业股份——供给侧改革其实是美国货——即使再度扩大债务也在所不惜；

    2，一定是保护投资者，尤其是资本市场的投资者，国家救市不是采取关闭期货市场的方式，而是坚持自由市场经济原则，用国家的钱维护资本市场信心，打掉做空势力，防止资金外逃。

    中美对比，我们差在哪？首先，金融市场设计必须是完善的，国际化的，具有强大避险对冲功能的，这样的市场才不会在经济危机来临时反向推波助澜，才能起的稳定器作用。中国虽然有股市，但没有外汇市场，股市又缺乏对冲机制，大宗商品市场一般投资者都不能参与，这种市场设计，名曰保护普通投资者，其实是自断手臂——投资者没地方跑，也就无法通过避险对冲来保护缩水极快的资产。美国的企业已经很习惯通过全球市场的期货机制来对冲避险，美国金融机构设计的对冲“金融商品”可以写上千页的书，投资者日常投资都要做对冲保护，遭遇重大风险，各个市场的相互对冲机制立即启动，国家企业的资产负债表不会因为市场价格波动太大而出现重大亏损。我们的现实情况是，国家金融市场制度设计忌讳“对冲”，限制金融期货，统统将其视为“赌博”。企业家群体几乎没有使用虚拟金融市场金融工具避险的经验，即使有些企业有这样的经历，也是长期搁置不用，只有逼急了才想起。一般投资者更惨，他们避险的唯一方式就是割肉、斩仓、止损，结果必然是反向推波助澜，导致股指期货市场一路狂跌。从心理学角度分析，绝大多数股民都是初级操盘手，它们的做法不是反人性的，因为人性一方面是贪婪，一方面就是恐惧，它们应对不确定性的唯一选择，就是恐慌性杀跌。

    虚拟金融市场是人民币战略的制高点，中国若想超越美国必须占领这个制高点，要尽快完善市场——而第一步可能是理解市场。虚拟金融市场的最大功能不是融资，更不是赌博，而是避险，这一点要正名。所谓让企业家包括投资者都懂得如何在现代金融市场中游泳，就是要鼓励他们学习现代金融市场的避险功能，掌握避险金融工具。国家要更快的开放与国际市场接轨的虚拟金融市场，同时要积极培育懂得避险的好企业，宣传它们，引导市场。

    第七节人民币战略的“急所”是恢复信心

    让人民币有序贬值、适度贬值肯定是有利于实体经济复苏的，但贬值过快，打击信心，这是两难。必须考虑实体经济的承受力，更要考虑资本市场，或曰虚拟金融市场对信心的危及。人民币汇率急速贬值，会不会引爆人民币资产急剧贬值，导致地方债危机爆发，商业银行坏账危机卷土重来，不是不得而知，而是应该在模型中有预判——如何防止是关键！

    2016年初中国股市随着人民币贬值而暴跌，全球股市随着中国股市暴跌而暴跌，所谓“股汇双杀”犹如洪水泛滥，第三次股灾发生，其冲击波不仅波及中国香港，而且波及全球新兴市场经济国家，包括很多发达国家。不是中国股民没有信心，全世界对中国经济都画问号。虽然中国央行在香港阻击做空人民币汇率的外资初战告捷，但随后第三次股灾爆发使我无法为这一战役点赞，相反，我仍然担心索罗斯是不是还要再来。

    恢复信心是急所，汇率是关键，为什么？全世界都看着中国！现在谁都知道，中国经济是存在巨大隐患的；谁都知道，中国政府在处理虚拟金融市场方面缺乏经验；虽然，政府一直强调：“政策储备很充足，有的是弹药”。

    2016年，经济危机包括金融危机已经不是在敲门，而是进门了！多年积累的问题，包括严重的产能过剩，极高的（大宗商品和房地产）库存，已经难以为继的地方债，都在冲击金融市场尤其是商业银行；过去多年，中国内地高利贷泛滥，由于利差驱使，大量企业尤其是房地产企业靠借外债生存，如果人民币汇率急剧贬值，外币集体升值，这些企业就要倒闭。

    2016年初很多经济学家都已经转向悲观，股评家更是悲观，更危险的“炸弹”可能在房地产，全中国已经没有专家敢说房价上涨了，相反，极大的忧虑笼罩在市场。

    现在，中国国民资产的70%左右体现为房地产资产，房价涨跌牵动亿万家庭。中国老百姓有着全球第一的房产偏好，他们虽然绝大多数并不富裕，但几乎所有人都有房产，为什么？被通货膨胀吓怕了，被高房价吓怕了。而趋势一旦逆转，很少人反应过来。

    股市事关信心，房地产更可能打击信心。为什么？因为股民只有几千万，房地产业主却有几亿！有人很悲观，预言到2017年底，中国老百姓的房产，全部归零，怎么这样悲观？拿股市类比，拿宏观经济类比。

    我连续发表文章，驳斥这样的歪论。我首先问：2016——2017年的宏观经济增速最低的多少？主张房地产财富“归零”的人预言：2016——2017年中国的GDP最低5%，我指出：不可能！宏观经济指标具有极大的关联性，货币流量在2016年1月份为贷款增长近2万亿，M2维持在14%以上，相对应的GDP不可能到5%，除非大量贷款成为坏账！再看改革，看一带一路，看各地上报的基本建设项目，我可以预期，7%是底线！还要看房地产政策，中国政府与老百姓没有仇，不可能置老百姓的财富于不顾。房价会稳定，所谓“找不到买主，贱卖都没有人接盘”，那是胡说八道。

    人民币战略的急所是恢复信心，包括股市信心，房地产市场的信心，以及宏观经济的信心，要防止股市崩盘，防止房地产市场硬着陆，防止实体经济整体亏损。

    很多人对供给侧改革理论怀疑，认为既然是痛下杀手，倒闭的企业会有一大堆；既然不会放水，货币政策就不能为宏观经济企稳保驾护航。这些观点也要修正。谁说供给侧改革只是痛下杀手，一带一路计划将盘活很多产能过剩企业，新的创新创业正在兴起，我注意到，产能过剩最严重的钢铁行业已经在2016年1月份出现转机，价格悄悄地回升，如果一带一路计划开始实施，钢铁行业将整体复苏，同时也会带动其他行业复苏；谁说供给侧改革就是不放水？2016年1月贷款增长近2万亿，不是放水！

    供给侧改革主张精准放水，一带一路需要流动性，必须保证，亚投行与人民币走出去都需要资金支持，必须保证，财政已经放水，中国央行怎么可能不放水。其实，高层已经通过行动在告诉市场：供给侧改革不是容忍经济下滑的“遮羞布”，也不是紧缩。全面宽松肯定是不对的，但适度刺激是必须的，所谓“维持不切实际地高增长”那是“彼一时”，现在是“此一时”，人民币战略的主基调是稳增长、保增长，货币政策要跟上，必须定向刺激——定向宽松。

    人民币汇率需要继续贬值，但不存在大幅度贬值的空间——2015年8月11日至2016年1月29日，人民币汇率离岸价已经贬值10%，这是一条红杠，事关人民币的脸面，在岸人民币汇率目标位差不多就在这条红杠附近。

    稳住信心与实际操作关联性很高，一味地靠出售外汇储备来保住高估的汇率，当然不行，因为子弹不多，一味地“死守”，将演绎成不得不贬值，不得不大幅度贬值。要转变思路，依靠货币政策调控。但宏观经济没有企稳，降准、降息都有麻烦。因此，人民币战略的顺序应该是：先稳住虚拟金融市场，稳住房地产，稳住信心，待一带一路计划启动，宏观经济新的增长点出现，再继续调整汇率。目前，要发出人民币汇率基本调整到位的信号！

    稳住信心，不仅是对内，对外更重要！很长时间以来，人民币都是国际社会的榜样——汇率波动性很低，中长期升值趋势明确；现在要逆转了，中国企业受不了，国际社会也要适应，方星海讲未来中国资本市场将大幅度波动，包括人民币汇率，其实就是对国际社会打招呼。既然人民币要国际化，就要像所有的国际化货币一样，随着市场波动，保持与其他货币差不多的波动率，10%不算太多！

    必须看到，全球经济信心在2008年以后一直处于不稳定中，中国经济能够率先稳住，对全球经济影响很大，这也是人民币战略的组成部分。人民币在国际货币中是后来者，怎样后来居上，必须有精彩亮相，2016年很关键。

    同时，中国政府也要亮剑，展示我们对抗恶意做空、恶意做多的能力，随时捍卫“以经济基本面为轴心的汇率波动空间”，防止大起大落，暴涨暴跌。要多用市场的方法，少有强行干预，多做提前预判，微调，避免被动，不能不调。

    2016年10月1日很关键，我们既要保证这一天国际货币基金组织投票能够通过，还要预想人民币真要国际化了，汇率真要由市场决定了，有管理的自由浮动汇率制要来了，我们能不能应对？预案与模型，有没有包括中国境内的人民币市场！现在欧美各国并没有施压中国必须建立人民币交易市场，那是它们留了一手！中国没有这样的市场，它们建立在境外人民币汇率市场就有“市场”！它们就可以通过离岸人民币汇率影响中国境内的人民币汇率，进而影响中国企业对宏观经济运行的信心。SDR已经全票通过，给人民币发了入场券，那仅仅是第一步，我们要看出多几步，防患于未然。

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