1．股票投资就是价值投资
说到价值投资就要提到一位重要的人，他就是“价值投资之父”格雷厄姆。他是华尔街的传奇的投资人，现代证券分析和价值投资理论的奠基人。有人评价格雷厄姆说：“他对于投资的意义就像欧几里德对于几何学、达尔文对于生物进化论一样的重要。”而“股神”巴菲特也对他推崇备至，他说：“格雷厄姆的思想对我影响非常大，他的思想从现在起直到一百年以后，将会永远成为理性投资的基石。”
他的投资方法就是价值投资，即投资者以相对于每股收益或票面价值的低价买入股票。由于买价低廉，价值投资者买入股票所获得的红利通常比平均水平要高，因此总收益也相对较高。所以股票投资其实就是价值投资。巴菲特将这一理论全盘接收，并把这个理论和自己的投资理念进行了完美的结合。他认为价值投资给所有投资者提供了唯一的走向成功的机会。
通过对多年投资经验的总结，巴菲特对“价值投资”给出了自己的看法。价值投资所包括的内容很多，它是众多投资理念的集合。所以价值投资对投资者提出了众多要求，投资者要想进行价值投资，就想在很多方面做好功课。
首先，投资者在进行价值投资时，要先选择能够值得投资的企业。具体说来投资企业要同时具备以下几个条件：第一，主要业务简单明了，清晰易懂；第二，具有持续的竞争优势；第三，具有明确的发展规划；第四，拥有一批优秀的管理人员。
其次，在对公司的具体情况进行分析时，要把自己当成是企业的所有者。因为作为企业的所有者，在考察公司的各方面情况时，才能站在客观的角度进行分析和观察，这样得出来的信息会更加客观、安全、可靠。由此所做的投资决策才会胸有成竹，出奇制胜。
再次，投资者一定要对企业的竞争优势和可持续性做出准确的判断。巴菲特本人在进行投资时，就把企业是否具有竞争优势以及是否具有可持续性当成是他考察的重中之重。因为企业是否具有竞争优势将直接影响到投资者的投资回报率的高低。
还有，投资者一定要选择在各个行业当中出类拔萃的企业。它们的显著特点就是具有消费者垄断的独特气质。这样的企业可以创造出超额的利润，从而为投资者带来超额的利益回报。
最后，投资者需要知道的是，选择那些具有较高的股东权益回报率的企业是最明智的，因为，这说明该公司是把股东的利益放在第一位的。
当把投资目标确定以后，就要对该企业的价值进行评估。这样是要让自己根据该企业的实际价值和市场价格进行比较，然后确定一个相对合理的价格，将该企业买入。价值投资的精髓就在这里，投资者要确保在价格远远低于实际价值时将其买入，然后再以高价卖出。这样才能最终获得丰厚的利润。
在这一过程中，投资者要为自己留有一个安全边际。这个原则会确保投资者在恰当的时机果断买入，在危险时刻能够全身撤退，从而确保本金的安全，使自己不至于伤了元气，以备东山再起。
另外要提醒投资者注意的是，股票市场具有不稳定性，同时还包含众多不理性因素，风险丛生，投资者身处其中，一定要坚持自己的判断，不要轻信任何小道消息，用理性支配自己的情绪，这样才能利用市场，从中获利。
根据多年的经验，巴菲特认为集中投资与分散投资者比起来，具有非常明显的优势，所以他还建议投资者，集中投资的风险远远小于分散投资，最好选择集中投资的方式进行投资。
综上所述，在巴菲特看来，股票投资其实就是价值投资，投资者进行投资时要努力做好以上各个方面，才能做到价值投资。
2．价值投资的精髓
很多投资者对于价值投资这个概念都感到模模糊糊、朦朦胧胧。在他们眼里价值投资这一概念总是显得很深邃难懂。所以每当他们进入股票市场时，总是会感觉到茫然不知所措。因为扑面而来的众多股票把他们弄得眼花缭乱，此时要保持绝对的冷静和理智是非常困难的，加上各种小道消息、流言蜚语，他们就更加摸不到东南西北了。此时迷失了方向的他们便会情不自禁地去追随他人的脚步，以此来获得安全感。但是他们却忽略了一件重要的事，那就是他人的行为也并不一定是明智的。而最终的巨大亏损会使这些投资者明白，一味盲目从众的危害虽然无声无息但却是致命的。在巴菲特看来，这一切都是源于投资者对于价值投资这个概念的陌生。
在巴菲特眼里，价值投资是投资获利的灵魂。他认为只有能够做到价值投资的人才是一个成熟的投资者。因为价值投资就像是营养丰富的泥土，丰厚的利润会从中发芽生长，到最后枝繁叶茂。倘若投资者能够对之精心照料，那么它一定会让你欣赏到姹紫嫣红的表演。那么何为精心呢？在巴菲特看来，精心呵护需要的是秘方，而这正是价值投资的精髓。巴菲特的秘方分别包括：安全边际、长期持有、竞争优势、现金流量、集中投资和“市场先生”原则。下面就来看下巴菲特对于这些秘方的深刻解读吧。
首先是安全边际。巴菲特认为安全边际是价值投资的要素之一。对于安全边际他曾经做出过精辟的论述，他说安全边际就像是投资者的盾牌，为投资者尽可能的抵挡风险。在巴菲特看来，通常情况下股票的市场价格和公司的运营会受到诸多因素的影响，这对于大多数投资者来说是不利的。由于投资者的预测能力有限，所以他们在进行预测总是会错误频出。所以巴菲特总是在投资时试图寻找一个安全边际。他曾经说过：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。假如我们计算出一只普通股票的价值仅仅略高于它的价格，那么我们对买入它不会产生热情。我们相信这种安全边际原则是投资成功的基石。”
精髓之二是长期持有。巴菲特始终认为长期持有是对价值投资的最好解释。每一个企业的发展都是要经历一个很长的过程。所以企业的巨大的潜力不会在短期内就能显现出来，尤其是对于那些具有长期竞争优势的企业更是如此。而投资者要想获得高额的利润，就必须把目光放长远，坚持长期投资。就像巴菲特所说的：“长期持有是投资获利的重要条件，如果投资者能够做到长期持有一家优秀企业的股票，那么他就可以获得源源不断的利润。”
精髓之三是选择那些优秀的企业进行投资。虽然股票市场上的股票多得让人数不过来，但很多股票在巴菲特眼里是一文不值的。而巴菲特给出的理由就是这些企业不具备作为一个优秀企业的特质。可以说，在众多企业中，优秀企业所占的比重是非常小的。所以对于很多投资者来说，要想在多如繁星的企业中间挑选出几家具有竞争优势的企业并是一件很容易的事。巴菲特认为通常情况下，可以从以下几个方面对企业进行考察，以便从中找出那些优秀的企业。首先要关心的是企业是否在本行业中是否具有长期的竞争优势。巴菲特认为这种竞争优势直接决定了投资者的未来收益。而这种竞争优势会从各个不同的侧面表现出来。比如说它是否具有不可替代的市场地位；是否具有明确的发展策略；是否具有超强的发展潜力等等。这些都可以成为投资者考察公司的具体标准。巴菲特认为对这些侧面做出分析是投资者成功的前提条件。
其次要分析的是投资企业的主营业务及其运营情况。在这里巴菲特强调，如果企业的业务复杂难懂、业绩表现平平，那么就说明该企业并不能成为投资者的投资对象。因为通常情况下复杂难懂的业务会干扰投资者的判断，迷惑投资者的双眼，从而使投资者遭受巨大损失。而如果企业的业绩表现平平，就意味着该企业的盈利能力有限而无法为投资者创造巨大的投资回报。所以巴菲特建议投资者慎重分析投资企业的业务运营状况，精心挑选出业务简单明了而且拥有良好业绩的企业进行投资。
第三个方面就是要看企业管理层的能力和品质。投资者在进行投资者之前务必要对投资企业的管理层进行一下透彻的了解。如果确定该企业的管理层不仅拥有较强的能力而且还能够时刻把投资者的利润放在第一位来考虑，那么投资者就应该毫不犹豫的做出投资的决定。因为该公司一定会在优秀的管理者手里变得的更加优秀，而显得独树一帜。最终会给投资者带来丰厚的回报。
巴菲特提醒广大投资者要注意的第四个问题就是股票的买价问题。巴菲特一直以来都认为，只有以一个合理的价格买进一家企业的股票才能确保投资者最终获利。在他看来，如果一家企业的股价过高，那么即使它是一家非常优秀的企业，他也不会考虑对其进行投资。
股东权益报酬率是巴菲特建议投资者在对投资企业进行分析时所应采用的数据指标。巴菲特认为公司是否对股东负责可以通过股东权益报酬率而显示出来。如果股东收益报酬率较高，就说明股东利益是被该企业放在第一位的。而对于这样一个负责任的企业来说，它理所当然会成为投资者的第一选择。
精髓之四是：投资于那些能够为投资者提供长期现金流的企业。这源于对于企业的价值进行的评估。长期现金流是指在公司年度报告收益的基础上加上用于计算折旧的非现金费用再减去企业为维护持续竞争优势的资本支出。巴菲特认为那些值得投资者的企业是能够在保持企业长期竞争优势的前提下还能够为投资者带来长期的自由现金流的企业。由于现金流反应的是企业的收益能力，所以投资于这样的企业投资者必然会获得丰厚的收益。
精髓之五是：投资者要深刻了解股票市场的多变性。股票市场给每一个投资者留下的印象就是诡异多端、变幻莫测，这往往把数以万计的投资者搞得晕头转向、不知所措。所以每当在进行投资时，总是会犯下低价买进、高价卖出的致命错误。这让他们吃尽了苦头。而当他们在捶胸顿足时，在巴菲特看来这是可想而知的。因为一直以来他都认为股票市场上出现的波动是必然的。而投资者要做的就是充分了解股票市场的多变性，忽略市场的一切，不去关心短期的市场波动。
投资者要明白，只要选择了优秀的股票，那么股票市场一时的跌涨就不会影响投资者长期的盈利情况；只要做到不为市场一时的波动而动摇，也不去理会那些道听途说的小道消息，始终坚持自己的判断，就一定会战胜市场获得成功。
精髓之六是：集中投资。巴菲特曾说过：“最佳的投资方法是把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，然后细心看管这个篮子；而试图寻求多样化的做法是一种无知的行为”巴菲特是这样说的也是这样做的。他将个人财产的90％都投资在了伯克希尔？哈撒韦公司，从而占有了该公司40％的股权。
他认为集中投资的最大优势是使投资者的长期收益率变高。而它的风险却是最小的。所以他巴菲特在进行每项投资之前总是要对目标企业的个方面的相关资料进行仔细地分析和研究，当所得出的结果令十分满意时，他就会不惜重金重仓持有该企业的股票。这样的做法为巴菲特创造了惊人的财富。所以当他对自己几十年的投资实践做出总结的时候，他总是说：“我的财富来自于我最深信不疑的投资方式，那就是把大量的资金投入到那些我所了解的并且优秀的企业中去。这让我受益匪浅。而对于大多数投资者来说，把大量资金分散投资在众多不同的股票上，不但不能像他们所设想的那样可以避免风险，反而会使他们经常面临亏损的威胁。”所以他建议投资者，要想获得丰厚的回报，集中投资是其必然的选择。
以上六点是巴菲特为所有投资者所总结的价值投资的精髓。如果投资者在进行投资时能够做到这六点的话，那么就可以说他的投资才是真正的价值投资，而这样的投资最终会以它丰厚的利益来回它的投资者。
3．经济商誉重于有形资产
“假设你听售货员说喜诗巧克力卖完了，但老板推荐一种没有品牌的巧克力，如果你宁愿再步行穿越一条街去购买喜诗巧克力，或者说，一块喜诗巧克力让你愿意为它多付五分钱，这正是经济特许权的价值。”这是巴菲特在1972年以2500万美元收购喜诗糖果公司时说过的一句话。恰如其分的比喻，道出了他对喜诗糖果公司的赞美，更折射出了巴菲特对超级明星企业的情有独钟。
让人疑惑不解的是，巴菲特为何如此钟爱这些公司呢？用巴菲特自己的话说那是因为：“超级明星企业拥有持续竞争的优势，有形资产在价值创造中的作用越小，企业声誉、技术等无形资产的作用越大，超额回报率越高，经济商誉也就越大。”这里他提到了经济商誉，巴菲特给这个词所下的定义是：超额盈利能力的资本化价值。而那些他所钟情的超级明星企业无不具备了这样的能力。由于这些公司拥有历史悠久、影响力巨大的无形资产，对有形资产的相对需求较小，于是它们所产生的投资回报率便远远超过了其所属行业的平均水平。
当时收购喜诗糖果公司，它的有形资产净值约800万美元，税后利润约200万美元，净资产收益率为25％。在巴菲特看来，这种高收益率就是来自于喜诗糖果公司作为一个卓越的糖果供应商一直以来所特有的声誉。良好的声誉不仅给喜诗糖果公司带来远高于产品生产成本的价格定价，从而确立了该公司在本行业独树一帜的地位，而且还创造了一种经营特许权。这种特许权在赢得了广大消费者的青睐的同时，也造就了喜诗糖果公司的经济商誉。
根据债券价值评估模型，在进行企业股权价值评估的时候，企业的有形资产相当于债券的本金，未来的现金流量相当于债券的利息。与债券一样，本金在总价值中所占的比例越大，受未来通货膨胀的影响也就越大。现金流量越大，公司的价值就越高。持续竞争优势突出的企业，有形资产在价值创造中的作用越小，企业声誉、技术等无形资产的作用越大，超额回报率也就越高，经济商誉也就越大。
喜诗糖果公司在1982年仅凭大约2000万美元的有形资产净值获得了1300万美元的税后利润，这恰恰说明了公司具有的经济商誉其实将远远超过会计商誉的原始成本。所以巴菲特在打算购买企业股票的时候，最吸引他目光的是那些优秀的企业，因为这些公司是拥有巨额持久经济商誉而且对有形资产需求最少的企业。
其实早在巴菲特刚刚开始投资时，他对此并没有深刻的认识。他曾毫无避讳地说：“在此之前我在评价一个企业的时候，注重的是它的有形资产，而忽略了它的无形资产。今天看来我过去真是犯了大错，而且纠正这个错误我又用很长的时间，在这期间许多机会已经与我擦肩而过了。”然而随着巴菲特投资的曾多，对企业分析的经验也渐渐多了起来，思想也发生了变化，于是那些拥有金额非常大的可持续的经济商誉但对有形资产需求非常少的企业开始陆续进入了他的视线。收购喜诗糖果公司的经验更让他坚信经济商誉的巨大价值，他说：“在你买入了一家企业的时候，经济商誉是不断施惠的礼物。”
4．利用现金流量贴现模型评估企业价值
如果我们把巴菲特几十年来所投资的企业做一个盘点的话，我们会从中得出一个结论，那就是巴菲特所投资的几乎所有企业都是属于那种具有超级内在价值的优秀企业。比如说，《华盛顿邮报》、可口可乐、迪斯尼、麦当劳、吉列、喜诗糖果、美国运通公司等等，巴菲特从对它们进行投资的过程获得丰厚的利润回报。在巴菲特看来，内在价值是一个非常重要的概念，它是投资者对企业进行评估，从而制定出正确的投资策略所依赖的重要手段。可以给它下一个简单的定义：它是一家企业在其日后的发展过程中可以产生的现金流量的贴现值。可以看出企业的内在价值对于巴菲特来说是非常重要的。
所以巴菲特在漫长的投资生涯中，总结出了一个十分重要的投资理念那就是价值投资。巴菲特曾经说过：“价值投资给我们提供了走向成功的机会。”但是需要说明的是，价值投资这个概念并不是巴菲特首创的，他只是众多赞同这一理念的投资者之一，所不同的是他似乎将这一理念运用的更加娴熟。
价值投资这一理念是由埃利奥特？吉尔德最先提出的，他认为股票的内在价值就是其在未来所创造的全部股息的现值。这个理论在当时产生了重大影响，于是很多学者便开始了对这一理论的研究。1938年美国著名投资理论家约翰？B？威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现金流估值模型。该模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。约翰？B？威廉斯认为，投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得的股利，企业的内在价值应该是投资者所能获得的所有股利的现值。当这一理论被推广开来时，众多投资者都成了这一理论的追随者。他们也因此获得巨额的财富。
巴菲特也是这一理论的受惠者之一。但他的高明之处是他并没有让自己过于拘泥于这个理论，在他此后多年的投资者实践中，他使这个理论更加丰富了，并且形成了自己的一套独特的投资哲学。在他看来，价值投资理论的精髓就在于，它一针见血的指出了股票价格和其内在价值的必然联系。按照这个理论，那么股票的价格就应该建立在公司日后以股息形式所发放的收益总和的基础上。对广大投资者来说，股票的内在价值是决定你是否买进该股票的关键性因素。所以当投资者在进行一项投资之前所要做的最重要的一件事就是，花大量的时间和精力去寻找那些具有超级内在价值的企业，这是决定你成败的关键。但是此时一个不可回避的问题出现了，对于广大投资者来说，内在价值的重要性是显而易见的，问题在于，大多数的投资者似乎并吧具备“股神”巴菲特那样超强的分析能力，他们并不能够准确把握企业的内在价值。正如他的老师格雷厄姆所说：“股票的内在价值和市场价格之间的差距总是成为那些股票分析师们所关注的焦点，但是他们又不得不承认，人们在对股票价值进行评估时，似乎总是会掺杂进众多的认为因素，而正是这些因素往往成为影响股价波动的重要因素，由此一来，要想对股票价值进行准确的评估，其实是很难做到。”
巴菲特认为此时投资者就可以利用现金流量贴现模型来对投资企业进行评估。当然对于很多投资者来说，这个模型看起来有些晦涩难懂，对此巴菲特对这个模型进行了浅显易懂的描述。他的灵感来自于一则寓言。他认为评估一家公司就好像是你要到一片森林里去捉鸟，在进入这片森林之前，你要对里面的情况进行一个大致地预测：首先，你要知道森林里是否会有小鸟；其次，小鸟通常会在何时出现、大约会有多少只小鸟飞出来；再次，会不会有意想不到的事情发生，也就是说，会不会有一无所获的可能以及概率有多大。当把这些因素都统统考虑好了，你就可以决定你是否需要进入了。
巴菲特之所以建议投资者用现金流量贴现模型来对企业进行投资，其实是有他的原因的。在他看来。通常人们总是会犯三个错误：其一是，大多数投资者在进行评估时，总是会在无形之中将两个概念混为一谈，那就是账面价值和内在价值。其实这两个概念尽管很相似，但它们所代表的意义却是迥然不同的。巴菲特认为这是投资者之所以会出现评估失误的根源所在。内在价值属于经济范畴，它是一个经济上的概念，所代表的是预期未来现金流量的贴现值。内在价值所反应的是未来的预计收入，通过内在价值投资者可以对于所要进行的投资进行一个大致的估算，从而来确定是否进行投资。而账面价值是会计师常用的术语，它是指的是投入资本与留存收益所形成的财务收入的累积值。它是对以往投入的反应。见于通过账面价值无法对未来的情况做出预测，那么账面价值当然就不能成为投资者进行评估的依据了。
其二，由于对股票的未来现金流的预测主要是通过投资分析师的个人分析，这样一来就会对评估的准确性构成很大的影响。评估失误就会成为经常性的现象，这样就会对投资者的决策造成错觉，进而导致投资失败。
其三，由于上市公司的管理人员的素质高低直接影响着该公司的股权息票，这也会给投资者的评估带来干扰。
基于以上三点，巴菲特认为采用现金流量贴现模型是最安全保险的评估方法。但是巴菲特指出这是以计算优秀企业为前提的。采用这种方法要注意两个问题：一个就是公司现金流量，一个就是贴现率，贴现率就是无风险利率。巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。而公司的现金流量应该是（1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。
在巴菲特看来，通常价值评估与企业的股利收益率、市盈率、增长率没有任何关系，它们不能成为投资者的评估标准。因为，假如一个项目前期的现金投入超过了未来该项目建成后其资产产生的现金流量贴现值，那么此时的增长并不是什么好的征兆，它很可能会然企业的价值最终消失。
所以巴菲特认为从这些因素中永远不会得到一家企业的未来现金流量的丝毫讯息。
5．高成长造就高价值
巴菲特曾经对一位合伙人说过：“我们感兴趣的并非股票本身，而是公司的潜在价值及其发展的前景。要根据一家公司的远景展望而进行相应的投资。”此话说完不久，一家公司便进入了他的视线。它就是美国捷运公司。
今天这家公司是美国最优秀的公司之一，它的商标也是世界上最受欢迎的商标之一。但就是这样一个在今天看来拥有无比荣耀的公司，早在上个世纪60年代却经历了它有史以来最大的一次阵痛。
它的诞生是因为顺应了历史的潮流，20世纪60年代，在美国乘飞机旅行开始成为人们追求时尚生活的一部分，于是捷运公司的旅行支票取代现金成为了人们的宠儿，巨大的便利性使得捷运公司从此成为了与人们形影不离的朋友，巨大的市场也从此为捷运公司敞开了大门。当然它也因此成为了广大投资者的新宠，人们开始把越来越多的目光投向这个发展潜力巨大的新星。但天有不测风云，就在这个新生儿享受万千宠爱的时候，一场突如其来的灾难几乎葬送了它的生命。于是捷运公司的每股股价转眼间从60美元跌到了56．5美元。尽管公司想尽了办法，可还是无法挽救这种颓势，股价甚至跌倒了每股49．5美元。
就在大多数投资议论纷纷的时候，巴菲特开始走上街头，为捷运公司的现状把脉。令他惊奇的是，所到之处，顾客仍然使用捷运卡付账，推而广之其他城市也应该如此。于是他得出了结论，捷运公司的股价下跌只是一种表面现象，事实上，捷运公司并没有走下坡路，它仍然具有非常大的潜力，股价回涨也指日可待。
于是他做出了出人意外的决定，投入巨额资金购买捷运公司的股票，他将所有赌注都压在了捷运公司的股票上。事实证明巴菲特是明智的，他不仅挽救了捷运公司，更重要的是他也因此获得了巨大的收益。到1967年的时候，每股的价格已经从他刚开始买进的35美元涨到了每股180美元，尽管如此他也没有打算高价卖掉他所持有的股票，而是一直持有这些股票，因为他发现了捷运公司所潜藏的巨大的内在价值。独到的眼光和过人的智慧使那些具有潜在价值的企业总是逃不过他的眼睛，当他决定投资的时候，他总是坚信公司未来的成长将会给他带来丰厚的回报。
纵观巴菲特的整个投资历程，巴菲特并没有像大多数投资者那样漫天撒网般地到处出击，他只专注于几个在他看来具有高成长性的企业，因为这样的企业有着巨大的发展前景，可以给他创造更多的利润。所以每当他买进了这样一家企业的时候，他便长期持有，他会用他足够的耐心等到这个企业给他带来丰厚利润的那一刻。
6．如何衡量企业业绩
巴菲特认为考察公司各方面基本情况的最好方法就是考察投资公司的经营业绩。通常情况下，公司的经营业绩的主要是通过其主营业务状况、行业地位、人才素质和创新能力等方面显示出来。公司经营业绩的好坏对于一个公司来说是至关重要的，而对于投资者来说同样是决定投资者成败的关键性因素。所以投资者在做出一项投资决策之前必须对公司的经营业绩有一个全面的了解和把握，对公司股票的投资价值有一个基本的分析和判断。这样才能确保投资者最终获得丰厚的回报。
巴菲特在进行投资时就主要从行业地位、人才素质和创新能力、主营业务状况等方面来对投资企业进行分析和解读的。
巴菲特认为，投资者在选择投资企业时，要尽可能选择那些在本行业中数一数二的企业，这些企业在巴菲特的眼里具有超级明星的气质，由于它们都拥有着悠久的历史、稳定的客户群、影响力巨大的无形资产，使得这些企业具有良好的经济商誉，而正是这种良好的经济商誉给这些企业带来了超额的盈利能力，而投资者就可以从中获得远远高于同行业平均水平的的投资回报。喜诗糖果是巴菲特收购的第一家在行业内具有绝对领先地位的企业。顾客对于该企业产品的依赖已经达到了令人吃惊的地步。经常会发生这种情况，当一个顾客去买喜诗巧克力时被告知这种巧克力已经卖完了，然后他会毫不犹豫地跑到更远的地方去买，而不会接受店主推荐的另一种巧克力。由此推知，喜诗糖果公司的发展潜力是本行业内无人能敌的。投资于这样的公司获利只是时间的问题，这正是巴菲特看中它的原因所在。
所以说企业出众的行业地位应该成为投资者在制定投资策略时所参考的标准之一。但是对于绝大多数的投资者来说，正确判断投资企业的行业地位似乎并不是那么轻而易举就能做到的。
对此我们不妨来看一下巴菲特是如何做到的吧。首先，他要锁定那些在行业内拥有着技术优势的企业。这一点我们可以从巴菲特投资吉列公司时看出来。吉列公司是由传奇人物金？吉列创建的。他在19世纪末期发明了一次性剃须刀片，并成立了美国安全刀片公司。到了20世纪50年代的时候，该公司已经成为了美国剃须刀行业的领头羊。公司管理层并没有因此而沾沾自喜，于是他们在20世纪末期又推出了革命性的产品“感应剃须刀”，这种剃须刀可以根据人的面部特征自动感应和调节。如此独特的技术该公司更加大放异彩，1990年底，吉列感应刀架和刀片占据了美国市场9％的份额，然而到了1991年滴就超过了15％。随后公司又相继推出了液体剃须和女性剃毛等众多拥有独特技术优势的产品。从而更加巩固了吉列的行业霸主地位。巴菲特对于吉列的投资最终使得他盈利29亿美元增值近5倍，如此辉煌的成功意在说明，公司的行业地位对于投资者来说非常重要。如果公司在行业中拥有着绝对领先的地位，那么它在拥有市场的同时就会为他的投资者创造出超额的利润。所以巴菲特总是会把目光投向把这样的公司，在他看来这是天上掉馅饼的好事。
其次，他要考察投资公司产品的市场竞争情况。其中最直观的量化指标就是产品的市场占有率。巴菲特对于可口可乐公司的投资正好说明了这一点。巴菲特说：“可口可乐公司是世界上最好的大公司。它以合理的价格销售，受到消费者的普遍欢迎，其消费量几乎每年在每一个国家中都在不断增长。没有任何其他产品能够像它那样受欢迎。”从巴菲特的赞美之词中，可以看出可口可乐公司的市场占有率是巨大的，这标志着可口可乐公司有在全球饮料市场持续增长的巨大潜力。所以当巴菲特在1988年投资近6亿美元买入可口可乐公司的股票开始，至今共盈利88亿美元，增值近7倍。巴菲特从可口可乐超高的市场占有率中，获取了大量的财富。所以在巴菲特看来，选择那些具有较高市场占有率的企业进行投资，是投资者最明智的选择。
而巴菲特对于企业的人才素质和创新能力的重视程度也丝毫不亚于企业的行业地位。巴菲特认为企业的产品开发和科技创新能力，是衡量一个公司是否具有发展前景的重要指标。当今科学技术的日新月异，使得产品更新换代的速度正在逐步加快，这无疑会使本来就十分激烈的市场竞争更加白热化，在这种情况下，企业要想在如此激烈的竞争中占有一席之地，就必须不断地加大投资力度，应用新技术，改进新工艺，使自己的产品在众多竞争者中独树一帜，从而加强自己的竞争优势。而人才素质和创新能力属于企业的无形资产，所以在投资者对其进行考察时，有时会无从下手。而巴菲特在他几十年的投资生涯中，总结出了一套属于他自己的考察标准。
这些标准主要包括三个方面。第一，就是要考察企业的产品研发以及它投入生产的情况。巴菲特在选择投资企业时所关注的就是该企业的产品是否符合消费者的需求，是否能够赢得消费者的信赖。这对于企业来说是非常关键的。如果企业能够在人员机构、技术设备、科技信息、资金供应等方面确保新产品开发工作能够有条不紊地进行。就在很大程度上说明这个企业是值得投资的企业。
第二，公司的人才资源情况是巴菲特最为关心的重点。在巴菲特看来，如果一个公司能够拥有优秀的专业人才，并且使他们的才能得到最大程度的发挥，那么这些人才就会为公司创造出超额的利润。所以这些人员的素质对于企业的业绩起着决定性的作用。而对于投资者来说，优秀的工作人员是他们投资获利的基本条件。
第三，巴菲特总是对那些拥有独立研究机构的企业情有独钟。因为在他看来，拥有独立研究机构的企业一定是实力雄厚的企业，这些企业的产品研发和生产能力是其他企业所不能媲美的。通过对企业机构设置的研究，从中可以判断出企业在未来的发展方向和盈利能力。巴菲特认为只有不断积极进取的企业才会在未来的激烈竞争中始终保持领先地位，从而为其投资者创造出巨大的利润回报。
巴菲特在强调企业的行业地位和创新能力的同时，还有另外一点是他一直以来从未忽视的，那就是企业的业务经营状况。他认为经营状况的好坏直接关系到该公司在未来的发展，任何一家企业都有其特定的经营范围，这时公司在众多竞争对手中保持独特性的关键所在。对于那些拥有良好经营业务的公司来说，它很难在激烈的市场竞争中被别的企业所取代。公司能否在未来的发展过程中独领风骚，很大程度上将会取决于其主营业务经营状况。从而也会对于投资者的投资回报，产生重大影响。这也就是巴菲特总是对上市公司的经营情况倍加关注的原因。
那么如何来考察企业的经营状况呢？在这一点上，巴菲特似乎总是显得与众不同。阅读企业的年报是巴菲特在几十年的时间里养成的投资习惯。他总是会拿出他大部分的时间去分析公司的年报，然后试图从中获取到有关企业经营状况的全方面的信息。从而为自己的最终决策提供可靠的依据。因为在巴菲特的眼里，年报就像是一面镜子，它将企业的几乎所有的信息都全面的展现了出来，投资者可以从中细致地观察企业的经营方式和盈利能力等方面的内容，从而透视企业的内在价值。
衡量一家上市公司主营业务规模的发展情况，一方面要看该公司主营业务收人的增长情况，另一方面要看公司的主营利润的增长与主营收人的增长是否能够相适应。巴菲特提出，前者是对公司主营业务“量”的扩展情况的考察，后者是对公司主营业务发展“质”的考察。巴菲特对此的看法是，一个发展势头良好的企业，其主营业务的发展总是伴随着利润的相应增长。他所投资的可口可乐、麦当劳等企业股价成倍增长的事实，都证明了他的看法是正确的。
而企业的经营方式，也应该成为投资者首要关注的问题。公司是单一经营还是多元化经营，直接关系这家公司在行业中的地位和经营情况。巴菲特认为，多元化经营的好处是风险相对较为分散，但同时也容易导致企业缺乏有针对性的经营管理，主次不分，不能创造出最具代表性的品牌产品，从而对公司在行业中的位置产生影响。单一经营的缺陷则是风险过于集中，一旦公司的主要产品不能够占领市场，则将给企业带来毁灭性的打击。相反，如果其产品具有技术或者是其他方面的垄断性，能够占有较大范围的市场，那么公司不但盈利丰厚，其品牌也会成为公司的无形资产，给投资者带来一定的利益。
要深层次了解公司的经营情况，投资者就必须清楚该公司主营业务的盈利能力和主营业务利润占净利润的比重。主营业务的盈利能力是指主营业务利润占业务收人的比重，该指标可以综合反映企业主营产品的科技含量以及附加价值的大小、主营产品的竞争力和市场销售情况。主营业务利润占净利润比重的大小可以衡量企业净利润的可信程度以及企业可持续发展能力的强弱。巴菲特通过年报的研究发现，一般来说，一个优秀的企业其主营业务利润占利润总额的比重达到70％以上。而那些经营不善，利润的取得主要依赖于具有较大偶然性的投资收益、财政补贴或营业外净收人的企业，尽管它们的经营业绩在一段时期内也会有上涨的空间，但因为自身的基础不牢，其业绩的辉煌很容易转瞬即逝，除非进行资产重组，否则企业很难长期发展下去。
7．可靠的价值评估取决于稳定的公司经营
巴菲特说过：“价值评估的准确性取决于公司现预测的准确性，而现金流量预测的准确性取决于公司经营的金流量稳定性。因此，对于未来保守的估计，只能建立在公司稳定的长期历史经营基础上。”
对于如何正确评估公司的实质价值的问题，巴菲特的看法是，首先是要对公司在今后很长一段时期内的现金流动量进行预测；然后再通过采用较为合适的贴现率对公司的实质价值进行贴现计算。但是，这时就会出现一个问题，这个问题可能会使你无法对企业价值进行准确预测，那就是对于任何投资者来说，试图预测某企业未来的现金流量似乎都像是在买彩票，无法捉摸的不确定性，让人眼花缭乱无从下手。对此，巴菲特认为对于供电厂的现金流量的预测一定会比建筑企业看起来容易的多。所以只有那些未来现金流量比较容易预测的企业才会对巴菲特具有吸引力。
在对企业进行评估时，巴菲特最注重的就是目标企业是否具有长期稳定的经营历史。因为在他看来，只有那些经营方式在过去的5年或是10年基本没有发生改变的企业，才是具有较强盈利能力的企业，只有投资于这样的企业才可能获得较高的投资回报率。而那些由于出于各种各样的原因，从而对公司的经营方式等多方面做出重大调整的企业，往往因为这样的重大改变导致企业缺乏竞争力或是失去竞争力，也就更谈不上持久的经济盈利能力了。若投资这样的公司无疑会给投资者带来重大损失。当然这并不是说企业要固步自封，不断改善生产技术、服务质量、商品生产线对一个企业来所意义重大，它可以使这个企业始终保持竞争优势，事实上，正是这种竞争优势为企业创造了超额利润，从而使投资者从中获益。
可以看出，巴菲特始终把那些一直以来拥有超强的盈利能力的企业视为掌上明珠。在他看来，对于企业股票价格的定位不应该以对不确定的未来的预测为标准，这会增加失误的概率，而如果以对企业过去经营历史的正确分析为基础进行的预测则会具有说服力。因此，在计算公司的平均收益时，要尽可能拉长时间跨度，以此来确保所得出的预测结果能够充分而且确切的显示出公司的可持续盈利能力。
而这种可持续盈利能力通常会通过两个指标显示出来。一个是股东权益回报率。巴菲特把股东权益回报率作为衡量公司价值增值能力的指标。这和传统的对于企业的价值增值能力的计算方法即“平均收益”法是不同的。他认为如果一个公司能够取得较高的营业用权益资本收益率，那就意味着这个公司具有较好的经营管理业绩，也就是说它的增值能力较强。所以衡量一个公司的价值创造能力，应该以权益投资收益率为标尺，而不是每股盈利的持续增长，因为公司管理层利用股东投入资本的经营效率是通过权益投资回报率反应出来的。公司股东权益的高度增长完全依赖于高水平的权益投资回报率，随之一起增长的是公司的内在价值和股票价格。所以在巴菲特几十年的投资经历中，一直不懈追求的就是那些拥有高水平权益投资回报率高的公司。例如可口可乐、《华盛顿邮报》等。
另一个则是账面价值增长率。通常情况下，如果一个企业的股票盈利能够高速增长，那么随之就会带来每股账面价值的快速增长，在很长一段时期内，公司的内在价值及股票价格也必然会高速增长。巴菲特认为，在任何一个年度里，账面价值的变化比率都会合理的反应出当年内在价值的变化比率。由于各种因素无法对账面价值构成影响，所以巴菲特在衡量一个企业是否具有持续盈利的能力时总是把账面价值的变化作为衡量手段。
不过尽管有了对价值评估的硬性标准，但是要想得到相对可靠的评估结果也并未易事。那么如何使价值评估变得更加可靠呢？正如巴菲特所说：“我们永远不可能精准地预测一家公司现金流入与流出的确切时间和精确数量，所以，我们试着进行保守的预测，同时集中于那些经营中意外事件不太可能会为股东带来灾难性恐慌的产业中。”
8．买价是关键
巴菲特提醒投资者：“买价决定投资回报率的高低，所以投资者应该时时把这个关键牢记在心。”
如果巴菲特开始打算要投资一家企业或者是全部买下时，那么他首先考虑到的就是要对该企业的投资回报率进行评估，而进行这样的投资评估，在巴菲特看来就要以两个问题为基础，那就是该企业的在未来一年内大约可以为你带来多少利润；另外就是你是以怎样的价格购买该企业的。最后再用该企业每年所赚的钱除以买价。这其中反映的就是买价对投资回报率的决定性的作用。
巴菲特通过一个假设向投资者揭示了这个关系。假设你在年初用2000美元买下了一个证券，在年底你得到了2100美元的回报，可以算出你从中获得了100美元，也就是说你的投资回报率为10％，但是如果你在年底只获得了2000美元的回报，那么你的投资回报率却为0，这样的投资肯定是令你不满意的。如果当初你把这笔钱存入银行，而这年银行的存款利息为8％，那么可以算得，到年底的时候你可以得到2080美元，可以算得回报率为8％，很显然，购买证券肯定要比把钱存入银行的回报率高。
那么反过来，如果你至少要求10％的投资回报率，那么也就是说，最高价格你只应付2000美元，如果你的价格高了，那么你的投资回报率将响应减小。例如如果付出2080美元，那么你的获利就会减少80美元，相应的回报率就会随之下降。如此看来买价越高回报率就越低，买价越低回报率就越高。
所以巴菲特在进行投资时，首当其冲要考虑的就是看价格是否合理，最终是否会给他带来较高的回报。如果买价过高，那么他就会毫不犹豫的放弃这个投资。
正如巴菲特所说：“你应该先决定想进入的行业，并在一个能使你获利的适当价格时买进。”
但是，当你置身于扑朔迷离的华尔街股票市场时，要想把股票市场看得如此透彻是相当难的。因为所有在华尔街工作的投资银行家和经纪人，表面上是给你出谋划策的良师益友，其实这只是他们维持生计的手段而已。他们所关心的永远是如何把自己的产品以更高的价格推销出去，并从中获利，而此时的你某种程度上说早已成为了他赚钱的工具。同时对于发行公司来说，它们的目标和那些投资银行家、经纪人不谋而合，它们同样希望以最可能高的价格为股票定价，这样它们就可以借股票的发行赚更多的钱。如果你对他们的建议视如珍宝，那么你就已经完全中了他们的圈套，因为在他们的遥控之下，你将忽略价格问题而仅仅关注购买何种股票才会让你赚钱。
但是这些投资银行家和经纪人的说教并不是在谁身上都可以凑效，经验老道的巴菲特总是让他们的计划落空。每当股票价格价格上涨的势头不减时，巴菲特便放弃所有投资计划，从股票市场上消失一段时间。因为他知道此时的经纪人和发行公司一定要开始行动了，最好要离他们远一点再远一点。
巴菲特在股票投资的过程中所一贯秉持的观点是，只有在价格和价值之间的差异高过安全边际的时候才能够购买股票。对于巴菲特来说，安全边际就相当于一个警戒线，总是时刻提醒着他在购买股票时一定要把价格因素视为决定是否投资的最关键的因素。在巴菲特看来，倘若公司的实质价值在未来一段时间里有下降趋势，那么它的股票价格一定会跟着下降，而且有可能比当初他购买的价钱还要低；但是，倘若当初你以低于公司实质价格的价钱购买了该公司的股票，那么就意味着你已经处在安全边际之内，因为实质价格下降的风险已经因为你的低价购买而降低了。
同时，投资者也会由于安全边际原则而获得非常高的投资回报率。如果投资者购买的是一个拥有高投资回报率的公司，那么它的未来的回报率将会通过该公司股价的稳步攀升而逐渐显现出来。而其安全边际还会使投资者在低价购买了杰出企业之后，当股票市场价格重新调整时，获得一笔意想不到的额外收益。
需要说明的是，巴菲特的低价买进的“低价”是一个相对的概念，它是相对于实质价值来说的。但是，并不是对所有的低价股票都来者不拒。巴菲特在做出每一个投资决定之前所要反复考虑的两个问题便是买什么和用多少钱买的问题，当瞄准了他想要的公司后，接下来需要做的就是等待恰当的时机，这个时机就是适当而合理的价格出现的时候。
9．如何做到准确评估企业价值
很多投资者都认为，要想对一家企业的价值进行准确的评估，进而为自己的投资策略打下一个良好的基础是一件很困难的事。而事实也正如他们所想像的那样，很多投资者由于无法对企业价值做出正确的投资，而导致自己的投资策略出现偏差甚至是严重失误。面对投资者的束手无策，巴菲特给出了建议。
巴菲特在对企业价值进行评估时主要采用的是现金流量贴现模型。而且通过对他多年来所投资公司的分析不难看出，巴菲特所投资的企业都是基本上具备相同的特质，那就是具有简单的业务、具有长期的市场竞争优势更重要的是这些企业的未来的现金流量能够被准确的预测出来。而巴菲特所使用的贴现率是基本上等同于长期国债的贴现率。巴菲特认为，企业的未来的现金流量体现着公企业的价值，而对于贴现率的选择将是对企业进行评估的关键所在。为了避免在选择贴现率时出现失误，巴菲特的做法是看投资的无风险利率是多少。
那么巴菲特为什么会选择现金流量贴现率模型对企业的进行分析呢？因为在巴菲特看来，对企业的价值的评估往往会受到到众多因素的影响。比如说企业的经营业绩、管理层的管理水平、本行业的基本情况以及宏观经济走势的影响等等。基于这种情况，投资者要想准确评估企业的价值是十分不易的，因为投资者根本找不到一个准确的公式来对企业的价值进行精确的运算。这就是巴菲特之所以选择现金流量贴现模型来这一简单的方法来进行分析的原因。巴菲特说：“学术派往往忽视简单的过程而重视复杂的过程，但是经验告诉我，在大多数情况下，简单的过程要比复杂的过程有效的多。”
巴菲特认为，整体的价值评估的准确与否是由每一个价值驱动因素决定的，如果把很多价值驱动因素都考虑进来的话，就会直接加大预测的不确定性，而导致整体价值评估的不确定性随之加大。假设对销售收入、销售成本、这折旧和摊销、资本支出和资本成本这五个价值驱动因素的预测的准确的可能性为90％，错误的可能性为10％，那么就可以推出对于企业整体价值评估的准确为60％，这也就说明在各方面的因素都不确定的情况下的评估出现错误的概率将会达到近50％。这对于投资者来说是无法承受的。如此之高的错误率会把投资者直接拖入危险的境地。
而事实上影响价值评估的因素不仅包括以上这些，还有很多。对此，巴菲特曾说过：“至今为止我还从看见过哪个投资者的预测的准确性达到90％的。由于在价值评估的过程中，常常会出现这种情况投资者如果在某一环节出现了错误那么就会出现多米诺骨牌效应，导致一个又一个错误接踵而来。所以在这种情况下投资者投资者顾及的因素越多，他所预测的结果就会越容易出现错误。”
所以巴菲特建议投资者在进行企业评估的时，应尽量做到越简单越好。
另外巴菲特还要提醒广大投资者的是，通常情况下保守的估计相对大胆的估计是比较安全的。伯克希尔公司的一位高级主管曾经这样评价巴菲特：“他总是对周围的信息保持着100％的注意力，而且最重要的是他在关注的同时还要对他们进行思考。所以他的问题总是层出不穷。然而正是这些疑问帮助他构勒了一个清晰的宏观世界的轮廓。在这个过程中他会仔细分析和研究所有信息，并通过比较，最终提炼出对他有价值的信息。”从中可见巴菲特在对企业价值进行评估时的谨慎态度。
巴菲特的谨慎可以从很多方面体现出来。众所周知，巴菲特有一个习惯，那就是阅读投资企业的财务报告。在巴菲特看来，大多数企业在通常情况下，为了吸引投资都会或多或少的发布一些虚假信息，但是企业的财务报告是不会说谎话的。它为投资者提供了一个全面展现公司全貌的窗口。
巴菲特说，投资者要对那些在会计财务问题上有漏洞的公司提高警惕，因为如果一家企业的退休金被预测的很低，或者是该企业的很长一段时间内都没有将权成本列为费用，这就意味着这家企业的运营已经出现了问题。此时的管理层很可能会迷失方向。
如果投资者在拿到一家企业的财务报表时，被它那复杂难懂的注释搞的一塌糊涂时，投资者就要明白，这是经营者为了掩饰一些不可告人的东西而采取的做法。而给他们这种行为的最好解释就是他们的企业陷入了困境。事实上，任何一家企业都不可能做到永远辉煌，就算是那些在世界上声名显赫的公司也很难做到这一点。巴菲特正是通过这样的方法来对自己的投资企业做出谨慎地评估，从而确定自己的投资策略的。
而在巴菲特看来，如果一家公司的经营长期稳定，那么对于它的评估就会变得更加可靠。其实这也体现了巴菲特的保守态度。他认为现金流量的确定性取决于公司稳定的经营。而如果对公司未来现金流量能做出准确的预测则会使得投资者能够提高价值评估的准确性。所以在巴菲特看来，基于公司长期稳定的经营所进行的评估才是保守的，而且是有价值的。
巴菲特对于价值评估有着他自己的理解。他认为，投资要想想正确评估一家企业的价值，应该预测公司从现在开始的长期现金流量，再用一个适当的贴现率进行贴现，这正是价值评估的正确方法。但关键在于你能否准确预测其未来现金流量。对于那些未来现金流量很容易预测的企业自然可以轻松地做到，但对于那些很难预测现金流量的企业，很多时候投资者都是无能为力的。
所以巴菲特才把企业是否具有长期稳定的历史视为评估企业价值的捷径。他始终认为试图预测企业未来的收益是一件费力不讨好的事，因为这是任何一个平凡的人都无法做到的。但是对于企业是否具有长期的盈利能力是可以判断出来的。根据他多年的投资经验，他对这样的企业做出了总结。他说：“如果一个企业具有良好的盈利能力，那么当10年或20年过去以后，你会发现它的经营模式并未发生太大的改变。对于这样的企业进行评估会显得很清晰和容易。而企业为了保持持续的竞争力，便会不断改进服务、生产技术、产品线等等，而正是在这个过程当中，机会就会随之而来。但如果情况恰恰相反，该企业总是出现巨大的震荡，那么投资者就要注意了，评估这样经常处于强烈震荡的公司，出现评估失误是常有的事，而对于这样的投资于这样的企业很可能会使自己陷入困境。
所以在巴菲特看来，投资者在对公司的估值中，一定要对公司未来有无盈利能力进行准确地评估。如果投资者在这个时候，由于获利心切而盲目的认为自己所选择的企业的前途一片光明，进而在评估的过程中，对公司价值做出了过高的预测，那么投资失败将是在所难免的。他再次提醒所有投资者，要想确保在投资中盈利，投资者一定要对公司的未来进行保守的估计，估值越保守，结果就越可靠，投资就越不容易亏损，获得收益的机会就越大。
最后巴菲特对于未来现金流量的预测问题进行了说明。在他看来，由于未来公司长期现金流量的时间与数量很难预测，要想给出未来现金流量出现的时间与数量这两个变量的具体数值却是一件极其困难的事。而投资者想要得到这两个变量的精确值，就更是难上加难了。尽管找出它们可能的区间范围是一个更好的办法。但是，在一般情况下，由于对这两个变量的估计往往在很大的区间范围内，所以据此得出的结论也是毫无参考价值的。这就需要投资者对公司运营情况要有一个全盘的把握，而这是要求对投资者要具有相当强的独立思考能力的，这是投资者得一出一个正确结论的前提。但是，现实的情况是，即使是能力超群的投资者也无法找到这两个变量的精确值。哪怕是在最宽松的假设下也仍然如此。更令人失望的是在考察迅速变化的产业或是新成立企业的时候，这种不确定性总是如影随形。更重要的是，通常情况下，其股价低于对其未来现金流量最保守估计而得出的最保守的内在价值的公司是少之又少的。在这种情况下，任何预测都资本的投人都属于投机，都是非常危险的。这就决定了投资者的预测要采取较为保守的策略。
而巴菲特作为一代“股神”的高明之处就在于此。他从来没有试图要从无数个其价值未经证实的公司中挑选出几个幸运的胜利者。相反，他总是会将全部的精力都投入到寻找那些具有长期稳定的经营历史的企业，然后对其进行评估。在他看来，对于这样的企业进行评估的准确性要远远高于那些价值未经证实的公司。
巴菲特承认永远不可能精确地预测一家公司现金流入与流出的确切时间及精确量，因此，他试着进行保守的预测，同时集中于那些经营中遇到意外时不太可能会为股东带来灾难性恐慌的产业中。
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