1.稳、准、狠的投资策略

    很多事情做起来都会有利可图，但是你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，因为我们没有任何办法击倒泰森。

    ——巴菲特

    巴菲特在决定向保险业进军以后，就开始着手筹备。在70年代初他就收购了国内多家保险公司。因为当时持续的通货膨胀使得美国经济进入“滞涨”时期，保险业的前景也不乐观，所以很多小型的保险公司濒临破产。巴菲特刚刚转向投资保险业，本来想在这一领域大显身手，却遇到了前所未有的困难。但是巴菲特并没有因此而消沉，相反，他认为这个阶段正是他投资的好机会。因为他从没有一丝生气的股市中找到了很多很便宜的股票，而且他决定要购买这些公司的股票。

    巴菲特发现，市场上能够满足他的购买条件的企业有很多，但是资金的匮乏却成了他最大的障碍。在投资过程中，巴菲特经常会因为资金问题感到力不从心。后来巴菲特想到了融资，即他想通过融资来筹措资金——在他的观念中，小额融资可以控制多数资产。

    接下来，巴菲特开始了他的融资计划。70年代的芝加哥商业交易所还没有被授予进行期货交易的权利，虽然国会已经将其列入计划之中，但是久久没有得到实施。为此，巴菲特还曾经特地给主管这个计划的国会监督与调查小组主席丁格尔写了一封信：“我们的国家不需要更多人在股市中进行赌博，也不需要更多交易经纪人，我们需要的是重视公司前景，善于做长期投资的投资者与投资顾问，我们需要具备投资智能的投资基金，而非杠杆交易的市场赌博。在资本市场上，活跃的赌博行为会使市场失去理性，资金的调节作用无法发挥出来。”

    巴菲特的这封信，向国会阐明了开设自由平等交易市场的重要性。投资市场不是投机市场，如果想要规范金融市场上的交易，就必须培养能够做好长期投资的顾问和经纪人。

    1971年，巴菲特在积极筹资的同时，发现了蓝筹印花公司，并对其产生了兴趣，于是他决定利用有限的资金尽快把这家公司买下。

    蓝筹印花公司主要是管理超市和加油站的赠券兑现业务。公司为超市和加油站提供相关赠券，超市和加油站则付给公司与赠券金额相等的现金。另外，蓝筹印花公司还可以从那些收到赠券的客户手中收取一定的费用，消费者可以通过购买这些超市或这些加油站的商品来获得赠券，换取相应的商品。

    蓝筹公司是一家不太规范的保险公司，每年的利润也不是十分的丰厚，出售给零售商的赠券盈利只有1.2亿美元。当时，巴菲特看中这家公司并不在于其规模和盈利能力，其实真正吸引他的是这家公司能够立即兑换现金。据说，不是每一个消费者在拿到赠券后都能够来兑换商品，这家公司未兑现的赠券金额达6000万美元，而巴菲特也刚好需要这笔现金做其他的投资，于是他开始陆续购进蓝筹印花公司的股票，并与朋友查理·芒格一起接管了投资委员会，控制了这家公司。

    在收购这家公司之前，巴菲特找查理·芒格一起商量具体的事宜。因为他们既是好朋友，又是事业上的合作伙伴。查理·芒格是一位律师，在许多收购活动中，巴菲特都用芒格做自己的律师。在巴菲特的帮助下，芒格也建立了自己的投资合伙公司——韦勒门格公司。1971年他与巴菲特一起购买了蓝筹印花的股票，日后他成为继巴菲特之后的蓝筹印花最大拥有者。

    第二年，巴菲特利用这笔资金购买了喜斯糖果公司。这个公司拥有1000万美元的资产，而巴菲特却以2500万美元的高价将其买下。这是因为他看到了这家位于西海岸的糖果公司令人称赞的品牌效应——全国的糖果供应以及每年圣诞节的巧克力糖果大部分都是来自这家公司。

    1920年，喜斯在加利福尼亚州投资创立了喜斯糖果公司。当时全国只有加州有几家分店，平时喜斯就是靠一辆小汽车为顾客送货。如果客户需要的货较多，他就在车身旁边加挂一节车厢。在喜斯的勤奋经营下，喜斯糖果公司不断地发展壮大，拥有了洛杉矶和旧金山两大中央厨房，除了制造巧克力和核桃串、花生串、牛奶块、焦糖片和牛奶樱桃等甜点外，还有了自己的名牌产品——白色糖果（这是他招牌式的糖果）。

    喜斯糖果公司每年的销售旺季主要集中在冬天，尤其是每年的圣诞节和感恩节，喜斯公司都要展开疯狂的促销活动，三分之二的巧克力都是在这些节日前夕卖出的，而且公司的收入也集中在这个时候，90%的利润来自欢庆节日中的人们。喜斯糖果公司的服务周到，有送货上门的特别服务，连美国国会官员都喜欢把喜斯糖果作为圣诞礼物赠给家人和朋友。

    在20世纪60年代末至70年代初，美国的政治经济出现了动荡，这在一定程度上也影响到了喜斯糖果公司的经营。

    1969年是美国政治经济的一个重大的转折时期。政治上，尼克松上台就任总统，致力于改变对外关系；经济上，由于越南战争耗资巨大，所以财政赤字逐步地扩大，通胀不断，国际贸易收支失衡，美元在世界的统治地位开始动摇，美元危机出现。

    到70年代，美国出现了自19世纪末以来的第一次外贸逆差，再加上美国国际收支赤字的不断上升，美元贬值，世界各国和地区纷纷把美元储备兑换成黄金。此外，西方金融市场的投机商也趁机抛出美元，购进正在上升的黄金。至此，美元危机终于发生了。1971年，尼克松总统宣布提高黄金价格（每盎司黄金兑换35美元），增加工业产品进口附加税，实行美元贬值。当年的12月黄金兑换美元价格一度提高到38美元，美元贬值7.8%。1973年，是美元危机最严重的一年，美元又一次贬值10%。

    在这场经济危机之中，美国的经济受到重创，工业萧条，工厂倒闭。当然，喜斯糖果公司也不例外，其利润直线下滑，经营状况也开始令人担忧。1972年，喜斯糖果公司的资产账面价值只有800万美元。

    在孩子们眼中，父亲巴菲特的过人之处就是能在别人失望的时候看到希望。因而，在喜斯糖果公司危机四伏的时候他愿意出高价收购喜斯糖果公司。在巴菲特看来喜斯糖果的良好信誉是一笔可贵的财富，一般的投资人投资一家企业可能以眼前的利益为主，但巴菲特更看重公司的无形资产。在别人看来，投资喜斯糖果公司是违背巴菲特购买企业一般原则的。而他的儿子霍华德·巴菲特却认为他的父亲是最聪明的人，所以在他看来最富有智慧的父亲做出的决定一定是有道理的。

    大多数投资人在决定投资一家企业前，都会看这个公司的财务报表以及业绩、年利润，但是在巴菲特眼中这仅仅只是资产账面价值的一部分，如果依靠这个标准来评断一个企业的发展潜力，是很片面的。在巴菲特看来，良好的信誉是一个内涵更深广的科目，是一个公司的内在价值的主要体现。喜斯糖果公司每年的税后利润达200万美元，这些利润仅是资产账面价值的25%，又因为公司一直以来都没有负债，所以实际利润要远超过平均权益资本的收益率。巴菲特认为，这一高收益并不是糖果公司账面上的厂房和设备带来的，而是它的良好声誉所创造的。一家公司良好的品牌就是企业最大的核心竞争力，这个竞争力是不会随着经济形势的衰退而改变的。只要喜斯糖果公司能够保持这个声誉，就会持续产生高效益，反过来也会促进经营信用的稳定，这才是巴菲特所看重的。

    巴菲特认为在通货膨胀期间，经济信用本身的价值会随着通货膨胀的上升而上涨，信用越好的企业发展空间越大。只有把企业信用的最大化与投入资本的最小化结合起来，管理层才能够增加红利并有回购股票的可能。

    一次，巴菲特去听有关白糖期货的课时戴着标有喜斯公司标志的帽子，在场的很多人都不解是什么意思，他说其实他是想在探索生产糖果的各个细节的同时，加强喜斯公司良好的声誉。

    他对在场的人说：“也许，法国八英亩葡萄园里的葡萄是全世界最好的。但是，真正尝试过的人很少，90%的是靠人嘴说出来的，只有10%是靠嘴喝出来的。但是，为什么法国的葡萄酒可以享誉全世界呢？因为它拥有良好的声誉，商业声誉可以让很多不了解它的人接受它。”

    正是因为巴菲特很好地利用了喜斯糖果公司的信用价值，所以喜斯糖果后来有了大的发展。1982年，喜斯糖果在全国的分店多达225家，当有人提出想以1.25亿美元的高价收购喜斯糖果时，被巴菲特一口拒绝。

    在购买喜斯糖果公司取得一定的成就之后，巴菲特拜访了他的恩师本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆被认为是金融分析的鼻祖，虽然他一生在投资方面都很谨慎，但是却培养出了很多伟大的投资家。在这些人中，他认为巴菲特是他最得意的门生。当年19岁的巴菲特是他20个研究生中年纪最小的一个，也是最聪明的一个。巴菲特正是在格雷厄姆的引导下，才一步步成长为现在的投资天才的。

    政府雇员保险公司（CEICO）是一个老牌的保险公司，20世纪70年代，由于新管理层出现的严重失误，导致公司经营陷入了困境。巴菲特想收购这家公司，所以来拜访恩师。因为格雷厄姆曾是这个公司的主席。

    80多岁的格雷厄姆退出CEICO公司以后，一直过着宁静朴素的生活，不再涉足投资事业。

    巴菲特一走进恩师的大门，格雷厄姆就知道他为什么事情而来，所以巴菲特也就直截了当地告诉恩师自己想大规模地投资CEICO公司，恳求恩师能提出宝贵意见。

    格雷厄姆知道自己的学生在投资界已经闯出了自己的一片天地，无须再告诉他什么。只是问：“你认为目前的情况是最恰当的购买时机吗？”

    巴菲特回答说：“CEICO公司目前正被经营不善困扰，如果管理能够得到改进的话公司还是有很大的发展潜力的。我认为现在机会正合适，更重要的是，我想跟随您的脚步，拯救您曾经任职过的公司。”

    格雷厄姆也想到了CEICO公司的处境：在担任主席期间，看着它从一家小公司，在十几年间一跃成为美国最大的汽车保险公司之一，曾经创下每股42美元的纪录。但是，进入70年代以来，公司业绩和股价一步步地下滑，1974年公司的股票每股只有4美元，1975年亏损高达1.26亿美元，几乎濒临破产。这个时候巴菲特接手这个公司，也许能够改变公司的现状。

    巴菲特说自己对这个公司的运营套路还是比较熟悉的，因为当年刚从哥伦比亚大学毕业时，曾经推销过这个公司的股票。

    老人满意地点点头，说：“干吧，孩子，谢谢你！”

    巴菲特出手为自己买下了50万股CEICO的股票。但是，由于公司管理层管理不力的问题没有得到真正的解决，所以公司的股票依然惨跌，到1976年甚至跌到了每股2美元。巴菲特在随后的5年里，不断地增加手中持有的股票，总共向CEICO公司投资了约4570万美元。终于，他控制了这家公司，并且对公司的管理层进行了大整顿。在CEICO公司董事会上，原总裁约翰·丁被解雇，新上任的伯恩对公司进行改革，精简机构和大力裁员，在全国范围内，先后关闭多家办事机构，裁员人数达到了公司总人数的50%。

    巴菲特觉得，这些改革措施只能在短期内扶持公司的发展，但是从长远角度来看，必须找出公司濒临倒闭的根本原因，然后制定具体的运营措施。

    20世纪70年代中后期，如果在法庭诉讼中原告获胜，保险公司往往必须支付巨额的赔偿费，而且这一费用还在以惊人的速度增长，再加上其他的赔偿费用和开销，保险公司经营成本每月就要增加1个百分点。有些公司不愿意失去市场份额，宁愿以低于经营成本的价格出售保单，长此以往，公司的保险费率大大下降。而GEICO公司也因为这个原因损失了很多钱。

    巴菲特清醒地认识到，要想拯救GEICO公司，必须坚持低成本运营。巴菲特和GEICO的新任最高决策者伯恩进行了很长时间的谈话，并达成共识——公司日后在面对客户方面会更具有选择性，尽量减少公司的成本开支。接下来，伯恩计划发行7600万美元的优先股为公司补充资金，巴菲特则决定再次买进25%的股份。

    巴菲特成本优势的管理方法是很有效的，公司的盈利能力逐渐得到恢复，成为“一个正在渡过一段困难时期的伟大的企业”。

    在共同拯救GEICO公司的过程中，巴菲特多次冒着失败的危险为公司注资，这使得伯恩对巴菲特产生了无限的敬佩之情。他们不仅成为了长期的合作伙伴，而且建立了深厚的友谊。

    使伯恩没有想到的是，在追加7600万美元的资金后，短短6个月，GEICO公司就脱离了危险，股价由每股2美元多上升到了每股8.125美元。此后，巴菲特又把在GEICO公司的投资份额翻了一倍，逐步成为了具有真正控制权的投资者。

    巴菲特成功拯救了GEICO公司，完成了恩师格雷厄姆的心愿。但令人遗憾的是格雷厄姆这位投资大师于1976年9月逝世，并没有看到这一时刻。

    就巴菲特巨额投资GEICO公司这一事件，评论界拿这师徒两个展开了比较，纷纷称赞巴菲特的投资理念要高于格雷厄姆，但巴菲特始终坚持自己只是老师的追随着。在恩师去世之后，他很痛心地说：“我最成功的事情都来自于格雷厄姆，是我选对了英雄人物！”

    巴菲特不断地投资，使得伯克希尔·哈撒韦公司已经不仅仅局限于保险业，而是一个包括糖果、纺织、零售、保险、银行、出版以及证券等多种业务的企业王国。20世纪80年代初，伯克希尔·哈撒韦旗下的控股公司超过500万美元的企业就达18家。除了能源、科技和公用事业之外，巴菲特几乎持有所有企业的股票。在华尔街上那些金融大亨眼中，巴菲特成了投资魔术师。

    巴菲特的忠告

    想要在投资市场中打胜仗，必须要培养自身稳准狠的特性，因为这不仅能让自己在投资市场中立于不败之地，还可以获取到令人满意的投资回报。

    2.风险来自于你不知道自己在做什么

    风险来自于你不知道自己在做些什么。股市像上帝一样，会帮助自助的人，但和上帝不同的是，它绝不会宽恕那些不懂自己在做什么的人。

    ——巴菲特

    巴菲特在一次午餐中回答了小儿子皮特提出的如何投资的问题，他缓缓地说道：“孩子，投资最重要的是要认清什么问题对自己最重要，风险是来自于不知道自己在做什么。”然后巴菲特拍了拍小儿子皮特的肩膀，继续说：“在投资以前，首先应该学习投资的知识，然后再开始投资，要正确了解风险与利益的关系，不能盲目入市。”

    巴菲特认为，在投资领域里，投资者往往会看不清什么是对自己最重要的。当股市上涨时，大多数投资者都会蜂拥而入，大肆买入股票；而一旦股市开始下跌时，大多数投资者又都会选择马上撤离市场。遇事慌乱是短期投资者最容易犯的错误，所以巴菲特提出了投资者必须坚持长期投资的理念。

    在坚持长期投资的前提条件下，投资者应该认清自己所投资的并不是股票本身，而是要将股票背后的上市公司当做投资对象。所以，作为长期投资者来说，首先应该将自己当做公司的管理者，去深入地分析所投资的公司的经营状况，并了解该公司内部的管理制度。假如投资者在不了解上市公司的实际情况下作出投资决策，那么很可能会被股价波动的假象所迷惑而造成不可弥补的损失。

    巴菲特认为，一个公司的经营策略是否发挥得当，不但可以影响公司的持久收益率，还会影响该公司的股票价格。如果这家上市公司所选择投资的行业能被广大消费者和投资者看好，那么这项投资不仅可以为该公司带来长期不断的回报，还能刺激股价的上涨；反之，若这家上市公司准备投资一些高耗能或高污染的行业，那么必定会引起消费者和投资者的反感，甚至会遭受政府的限制或制裁。因此，投资者在选择投资对象的时候，应该谨慎对待。尽管投资者不可能马上掌握所有的投资知识，但是至少可以做到不贸然购买股票。当面对那些经营策略发挥不当的公司时，投资者应该意识到一点：如果该公司未来可能受到政府的限制或制裁，那么该公司的股票价格上涨的潜力是很小的，而投资者也不能获得丰厚的回报。

    此外，巴菲特还认为，上市公司的管理结构也会影响该公司的盈利水平，甚至最终动摇公司的股价。因此，投资者在选择股票时也应该深入了解公司的管理结构是否完善。投资者首先可以从该公司的主要管理者入手，分析他们的个人素质和经营能力如何。如果发现这家公司的管理方面存在许多漏洞，那么很可能会影响公司的正常运作。比如无法及时收回账款，或者出现内部员工损害公司利益的现象。这些因素足以削弱该公司的盈利水平，影响投资者最终的收益。因此，巴菲特一再向投资者强调，选择一家管理结构良好的公司才是投资者最应该做的事情。否则，即使选择的公司所处的行业是热门行业，并且产品的竞争力也不错，但该公司的丰厚盈利却不能使投资者受益，那么投资者是无法在该公司股票价格上涨的时候获得相应的回报的。

    投资者在选择投资对象的时候，可以从这几个方面考虑：首先，要考虑上市公司的盈利能力与未来的盈利情况，因为这是决定该公司股票未来的价格波动的关键因素。其次，要考虑上市公司的主要管理人员的变化情况，因为一个公司管理层是影响股票价格变化的主要因素。再次，要考虑上市公司的未来投资方向和重大并购计划的实施，因为这会造成该公司股票暂时的波动。最后，要考虑上市公司每个季度的财务报表所反映的问题。投资者在研究该公司的财务报表时，不仅要关注投资盈利的变化，还应该从中发现一些不容易被察觉的漏洞。

    作为股坛神话的巴菲特凭借他多年的投资经验，成功规避了一次次的投资风险。从他丰硕的战绩中可以明显地了解到，能准确掌握上市公司经营状况的投资者，往往比一些对上市公司一无所知、盲目购买股票的投资者更能获得高收益。当股票市场处于萧瑟时，对上市公司了如指掌的投资者大多能够大赚一笔，也能避免市场的突然低迷而造成的损失。而那些手中没有充足信息的投资者大多只能跟随潮流而走，造成不可估计的损失。当股票市场大好时，那些对上市公司一无所知的投资者也可以获得不错的收益，但是信息充足的投资者却可以获得比一无所知的投资者高出几倍的收益。

    实际上，投资者要想做到对上市公司了如指掌并不一定要花费大量的时间，只要能够做到经常关注上市公司的相关报道和财务报表，从平时的生活中去了解该公司的产品销售状况，经常翻阅上市公司的企业杂志，从上市公司的内部人员身上获得信息，或者通过电话咨询的方式去了解这家公司的相关信息，便能逐渐掌握上市公司的真实情况。

    “爸爸，您说要从细节中了解投资对象的现状，可以告诉我具体应该怎么做吗？”皮特又提出了自己的疑问。巴菲特放下手中的刀叉，然后笑着说道：“只要留心平时的生活细节，多思考、多研究就能掌握许多投资信息。”

    巴菲特告诉在场的投资者们，在平时的生活体验当中也可以考察上市公司的经营状况。如果平时喜欢购物的投资者可以将不同超市的服务质量进行比较，了解哪些公司的产品能够受到消费者的认可，那么从这些生活小事的积累当中，投资者就可以很容易发现一些具有市场价值的股票；如果平时喜欢看电视的投资者可以了解一下哪个频道的收视率最高，寻找一些竞争能力和创新能力比较强的电视台，这样就可以轻松地了解那些电视公司的发展前景。但是，巴菲特提醒投资者不能只从公开的渠道去了解上市公司的经营状况，也可以从一些非正式的渠道去了解该公司更深层次的情况。这样做的目的是为了避免遭受不必要的损失，并且获得意料之外的收益。此外，投资者还可以从该公司的内部员工入手，多与他们进行沟通，从侧面了解这家上市公司的真实情况。这样，在信息还未对外发布的时候，投资者能够提前作出正确的决策，从而避免投资的风险。

    巴菲特的忠告

    投资当中的风险并不是存在于股市的走向，而是来自于投资者无法认清什么才是对自己最重要的。因为不知道自己在做什么，也就无从下手，这样的投资者往往会因为缺乏信息而损失惨重。投资者在决定涉足投资领域之前，应正确认识风险的来源，将上市公司的实际情况当作最重要的考察对象。毕竟只有掌握足够的信息才能事半功倍。

    3.鸵鸟心态害死人

    我们花了很多年时间做同一件事情，而且今后我们还要花上数年时间继续做着同一件事情。如果我们不是急性子，我们不会对此感到不高兴；如果我们没有取得任何进展，我们才会不高兴。

    ——巴菲特

    皮特拿起桌上的汤勺，喝了一口汤，然后问道：“在投资过程中，我也很是小心翼翼地，可是依然会出现投资失误，您说我应该怎么办？是继续持有？还是及时退出？”

    巴菲特用餐巾擦了擦嘴，笑着说：“孩子，你所说的情况其实是一种投资者普遍存在的鸵鸟心态，在实际的操作中，你一定要记住，鸵鸟心态害死人。”

    巴菲特认为，投资者在面对熊市或者做了错误的决策时，大多会选择逃避现实。因为恐惧往往会使他们产生“鸵鸟心态”。

    当鸵鸟遭到外部攻击时，会迅速地将头埋进沙堆里，以为看不见就安全了。所谓的“鸵鸟心态”，其实是投资者因为恐惧而不愿接受现实、不敢正视问题的懦弱表现。在投资领域中，大多数的投资者都会产生“鸵鸟心态”，而股票市场里“鸵鸟心态”的人更是比比皆是。具有这种心态的投资者常常会说：“反正还有那么多人没撤，我怕什么？”或者“股价已经跌了这么多，怎样都是赔，还不如不抛，也许股价还会回升！”显然，绝大多数投资者在面对风险时，常常会采取眼不见为净的方法。

    具有“鸵鸟心态”的投资者大多既不敢在牛市中乘胜追击，也不敢在熊市里快刀斩乱麻。当手中持有的股票被牢牢套住时他们往往会死咬着不放，不愿想办法止损，甚至有的投资者干脆对股市不闻不问，采取逃避的方式。此外，这部分投资者不但不关心股市的变化，适当调整仓位的结构，而且也不翻阅股票的书籍，学习股票的知识，提升投资技巧。可以看出，“鸵鸟心态”的投资者只会采取原地等待的方式。或许他们根本不清楚为什么会盈利，也不明白为什么会亏损。

    在股票价格下跌时，投资者经常会因为手中持有的股票被套牢得比较深，因而不愿减仓。显然，这是十分典型的“鸵鸟心态”。其实，减仓与套牢程度的深浅并没有绝对的联系。但是，如果投资者意识到仓位配置不当，或者某些股票还存在继续下跌的可能，那么适当减仓是必须的。那些在股票价格持续下跌时像“鸵鸟”一样逃避现实的投资者，只会陷入更加困难的局面，损失也会更加严重。

    在投资生涯中，巴菲特也曾遭受过失败，但是他总是能够将损失降到最低点。他一次次成功地规避风险，在其他投资者追问其中的原因时，巴菲特只是淡淡地笑着说：“在任何时候，投资者必须先弄清事实的真相，然后更重要的是要勇于承担风险，积极面对现实，逃避并不是解决问题的最佳办法。”巴菲特告诫投资者，为了弄清事实的真相应该尽量远离市场。毕竟只有将自己置身事外，才能冷静地做出决策。

    面对股票市场的大幅波动，巴菲特总是泰然自若地做出决策，他愿意面对现实的考验，在投资中遇到问题他从不采取回避的方式。因为他有勇气面对一切问题。巴菲特认为，面对不利的市场形势，投资者最明智的办法就是保存自己的实力，在适当的时候反败为胜。因此，在股票投资中掌握进退的时机是关键。那么，这就需要投资者必须保持清醒的头脑，才能明智地做出判断。即便是手中持有大量的股票，但是应该减仓时还是要及时退出市场，否则损失可能更加严重，甚至血本无归。

    虽然这些道理听上去十分简单，任何投资者都能明白，但是又有多少投资者真正做得到呢？贪婪和恐惧是投资者的天性，尤其是在股票价格时涨时跌的时候，因为对利益不休止地贪婪，使大部分的投资者失去了理性，导致出现了追涨杀跌的现象。而当投资者的贪婪心理占上风时，他们往往不会考虑到市场将来的走向，看不清股市存在的漏洞。大部分投资者为了挽回损失，受不了利益的诱惑，当股票市场形势不利时还继续留恋其中，不愿放手。假如赢了，为了继续获得更多的利益，他们依然不舍得退出市场；假如输了，为了赢回损失的利益，他们更加不会撤出股市。因此，当错误继续加深时，最后的结果只能是溃不成军。

    在承担风险的问题上，巴菲特从来都不会刻意逃避，他总是会采取积极的态度规避风险。这位投资领域的大师，华尔街所有投资者崇拜的“股神”巴菲特一再向后辈们强调：鸵鸟心态害死人。只有勇敢面对现实的投资者，才能成为出色的投资专家。当然，面对现实也就意味着要学会后退一步。尽管面对现实需要很大的勇气，但若一味逃避结果将会一发不可收拾。在年轻的时候，巴菲特曾建立过自己的合伙人有限公司，但是他却在辉煌的时候将手中的股票全部抛售，并将公司解散。当时所有的合伙人以及巴菲特的亲人都认为他疯了，但巴菲特的解释是熊市即将到来。可他的合伙人和亲人却认为股市前景正一片灿烂，并认为巴菲特的举动纯属愚蠢。但巴菲特坚决地表示自己不会再购买任何一只股票，并告诫他们也不要再去购买股票。可是被利益冲昏头脑的人根本无法相信巴菲特的话，他们照样大量购买股票，希望从中获得更多的收益。

    后来，事实证明了巴菲特的预测，就在巴菲特解散合伙人有限公司三年后，股票市场经历了几十年以来最严重的打击。1973年股市的惨淡局面，使许多短期投资者看到了曙光，但是巴菲特并不欣赏这种投资手法，于是他决定暂时退出市场。面对利益的诱惑，及时退出市场不是所有人都能够做得到的，所以巴菲特的勇气让所有投资者都很佩服。巴菲特承认，有时候撤离市场是需要很大的控制能力的，但是他从不会固守错误，当他意识到风险时，他会想尽一切办法将风险降到最低点。他清楚地知道，逃避并不是解决问题的办法，只有正视问题才能降低损失。如果一个投资者在遇到问题时总是选择逃避，最后终将一事无成。

    在股票投资过程中，那些具有鸵鸟心态的投资者只会一味逃避问题，没有承担责任的勇气。尽管在平时他们谈论股票时头头是道，但是在实际的操作中却瞻前顾后。这样的投资者在遇到挫折或者困难时，总是消极应对。在实际的生活当中，投资者所承受的压力是巨大的。造成“鸵鸟心态”的原因，是投资者一直停留在曾经偶尔成功的投资上面，无法适应变化莫测的股票市场，因此他们总是屡屡碰壁。通常，具有鸵鸟心态的投资者一边努力承受着一次次失败，一边又不愿相信那些新的投资理念和技巧，对新的操盘策略和交易系统等充耳不闻，没有学习和研究新事物的勇气。但毕竟社会是在不断进步和发展的，而且投资市场也会衍生许多新的事物，因此没有勇气改变投资思维和方式的投资者，将会遭受更多的失败。

    巴菲特的忠告

    其实，鸵鸟也有两条发达的长腿，奔跑起来也相当敏捷，当受到敌人攻击时，如果不坐以待毙是完全能够摆脱敌人的攻击的。投资者一定要克服鸵鸟心态，毕竟在股票市场中可以挽救局面的只有投资者自己。所以投资者要不断学习新的事物，提升自身的投资能力，这样才能在股票市场中成功地化解风险，获得最大的投资收益。

    4.如果你走在错误的路上，奔跑也没有用

    华尔街靠的是用不断地交易来赚钱，你靠的是频繁地买进卖出而赚钱。这间屋子里的每个人，每天互相交易你们所拥有的股票，到最后所有人都会破产，而所有钱财都进了经纪公司的腰包。相反，如果你们像一般企业那样，50年岿然不动，到最后你赚得不亦乐乎，而你的经纪公司只好破产。

    ——巴菲特

    在一次家庭午餐会上，小儿子皮特向巴菲特提出了这样一个问题：“爸爸，是不是只要勇敢地面对自己的错误，就能够保证投资成功呢？”巴菲特举起手中的白兰地，喝了一小口，然后看着皮特说：“不！孩子，你一定要记住，如果你走在错误的路上，奔跑也没有用。因此，你还应该学会止损。”

    巴菲特曾经做过这样的计算：若投资者花费了1美元用于投资，但是结果却亏了50美分，那么手中的本金将会剩下一半。为了赢回损失的本金，投资者必须取得百分之百的收益，否则将无法弥补损失的50美分。因此，巴菲特一再向投资者强调：学会止损是股票投资的第一课。

    大部分投资者都清楚股票市场的投资风险是最大的，没有人能够确定自己购买的每一只股票都稳赚不赔。可是，如果真的赔钱了怎么办呢？对于这个问题，巴菲特表示一定要立刻采取止损的措施。顾名思义，止损就是投资者控制损失的意思。这个词使部分股票投资者十分反感，而他们也许会因为反感这个词而不愿意实施止损措施，但是这样固执己见的后果无疑是增加了自己投资的风险。对于投资者来说，尽管投资中出现的错误看起来极为微小，但它却往往能毁灭投资者之前所做的所有努力。因此，认真实施止损措施是确保投资者基本利益的重要法则。

    在投资领域中，存在着大批专业的投机者，他们不但有精湛的分析技术，还曾在投资中取得过许多成功。不过，他们往往因为过分的自信，不愿采取止损措施，结果一次的失误酿成了毁灭性的损失——所有的资产一夜化为乌有。这样的情况在股票市场中是不足为奇的，几乎每天都会上演这样的悲剧。

    其实，有很多普通投资者也会犯与之相同的错误——他们都会选择在盈利后退出市场，可是几乎没有人采取止损措施赢回本金再撤离市场。像这样的投资者一般是抱着一夜致富的心理进入股市的，因此很少会去关心股市的风险。这种情况导致的结果是，一旦股价到达止损位置后，投资者就方寸大乱，不知道应该怎样决策。有的投资者将止损位置不断更改；有的投资者干脆放手一搏，继续加仓，希望通过孤注一掷的方式挽救不利的局面；有的投资者当发现股价持续下跌时，干脆采取逃避现实的态度，对股市不闻不问，任其手中的股票自生自灭。其实，这些投资者心里十分清楚股市大盘将会保持不断下跌的趋势，虽然他们手中的股票也纷纷下跌，可是侥幸心理驱使他们相信在不久以后股市将会出现回升的可能。然而，在漫长的等待中看不到回升的希望时，他们却又因为不愿亏本抛售而继续留恋于股票市场。这样的投资者往往看不到手中所持有的股票价格已经在漫长的等待中渐渐缩水。原本只需采取止损措施便能降低损失，但是却因为投资者固守错误、漫无目的等待而致使自己越亏越大。

    像这样的投资者大概从不曾了解世界上最伟大的投资大师都会遵循一个简单而有效的投资法则——“鳄鱼法则”。这个法则是由鳄鱼的吞噬方式而衍生出来：如果猎物越用力挣扎，那么鳄鱼的捕获会更容易。当人们在沼泽中行走时，不小心被鳄鱼咬住了脚，它并不会立刻咬断这只脚，而是静静观察人们的反应。假如人们试图用手扳开鳄鱼的嘴，那么鳄鱼一定会迅速咬住人们的手和脚，一旦人们用力挣扎只会使鳄鱼咬得更深。因此，在这种情况下，为了保住生命人们能够做得就是牺牲那只脚。对于投资者来说，“鳄鱼法则”的具体含义是：当发现自己的错误时，立刻撤离市场是唯一的方法。不需要任何的借口、侥幸心理、冠冕堂皇的理由或采取其他的方式。

    巴菲特还告诉皮特，要学会科学止损，只有运用科学的方法才能成功止损。巴菲特认为，科学止损的目的是：既能成功规避风险，还能保护本金，从而为自己留下后路，保存实力。

    他还引用了这样一个例子向投资者说明止损的重要性：有两个投资者，其中一位投资者的分析准确率大约为40%，而另一个投资者的分析准确率大约为80%，那么谁能在股票市场生存的时间更久呢？也许所有人都会选择后者，但事实却并非如此。假如没有采取科学的止损措施，无法掌握控制风险的方法，往往后者的生命力会弱于前者。

    假设他们都投入了10万元，前者能将风险控制在2%，在10次的交易当中，他盈利的次数为4次，亏损为6次，总共6次损失为1.2万。而后者只能将风险控制在20%，在10次交易当中，他盈利的次数为8次，亏损为2次，但总共2次损失为4万。很明显，在两者间的损失相差2.8万的情况下，后者的盈利必须比前者多2.8万才可以保持相同的水平。但是，这表示后者必须先盈利后亏损，若在10次的交易当中一开始亏损两次，那么其本金也就只剩下6万。后者在这样的情况下多盈利2.8万元，将会面对严峻的考验。

    从上面的例子中，可以总结出这样一个结论：“若投资者不能够掌握有效的止损措施，适当的控制投资风险，那么无论投资者的分析准确率多高，也可能无法获得傲人的投资成绩。”

    实际上，止损点是指投资者在交易过程中在股票价格处于下跌状态时所建立的退市点。在投资当中，一般当股市处于上涨时，投资者应该将止损点提高；反之，当股市处于下跌时，投资者应该将止损点稍微降低。这样便可以轻松预防被股市套牢，为自己留下退路。设置止损点往往能够保护投资者的利益，防止可能存在的风险，将损失降到最低点。

    巴菲特强调，如果投资者已经设立了止损点，那么必须严格执行。假如投资者明明知道自己做出了错误的决策却不愿回避风险，依然留恋市场，结果等到股价下跌好几倍才幡然领悟，追悔不已。为了避免这种情况，投资者一旦意识到错误必须立刻采取止损措施，快刀斩乱麻。即使舍不得也要忍痛撤离市场。

    巴菲特认为，在交易中止损位置存在一些缓冲的空间。一般短线投资者的缓冲空间大约为5%~8%，中线投资者的缓冲空间大约为8%~13%，而长线投资者的缓冲空间为15%~20%。投资者应该注意的是，无论你属于哪种类型的投资者都必须设立止损点。当一只股票的价格突然下跌了6%，那表示它将处于弱市当中；当一只股票从最高点下跌10%，那表示投资者应该对其进行调整。投资者应该坚持科学止损，将市场的走向与自己的投资的股票结合，建立适合自己的止损策略。关于止损措施的实施一般应该考虑以下这几个方面：

    第一，投资者在选择股票时不可盲目购买，要谨慎选择，分析和研究该股票的上市公司。不经考虑就买进股票是对自己的不负责，这样的投资者往往会损失惨重。而止损只能降低损失，它并不是股票投资的目的。

    第二，在不同的大势中采取的止损方式也不同。在股市大好时，几乎所有的股票都会出现大幅上涨的现象。在这种情况下，投资者必须克制贪婪心理，冷静地看待问题，这样才能获得丰厚的利益。其实，在牛市中被套牢的投资者只是少数，最大的问题在于盈利的多少。这个时候投资者尽量不要轻易实施止损措施。在股市下跌时，现金是投资者保存实力的关键，这时实施止损措施才能全身而退。投资者应该时刻铭记，如果被市场抓住了脚，一定要冷静。因为无谓的挣扎只会让自己越陷越深。在这种情况下，只有牺牲那只脚才是最明智的做法，继续留恋市场是愚蠢的行为，结果只能是血本无归。

    第三，不同的股票止损的方法也不同。世界上任何事物都有它各自的特点，在股市里所有的股票都有各自的走势，不存在完全一样的股票走势图。每个投资者在操作不同的股票时所使用的手法也不同。所以，当投资者购买股票时，一定要谨慎地对待，深入研究上市公司的经营状况，抓住每只股票的特性，然后为它们制定不同的止损措施。

    第四，投资者在实施止损措施时要根据不同的情况设立止损点。在止损计划中，止损点的设立起着决定性的作用。在实际操作中，投资者可以根据具体的情况去确定止损点，比如依据技术位和资金等。在不同的依据下，设立止损点时所考虑的方向也不同。当投资者只是对个别的股票设立止损点时，不但要考虑每只股票的技术位，还应注意投资者的风险承受能力；当投资者针对大盘止损时，那么必须结合大盘的技术位和投资者的风险承受能力设立止损点；当投资者针对资金实施止损措施时，考虑的重点是投资者风险的承受能力。

    无论投资者采取哪种类型的止损措施，主要考虑的因素都是风险的承受能力和技术位。其中，不同的投资者风险承受能力也是有差异的，没有任何的标准可以衡量，但关于技术位的问题则需要投资者运用相关的投资技巧和经验。在实际操作中，投资者一般会依据技术位来设立止损点。另外，投资者还应该根据股票价格的波动控制止损的幅度。如果实施的止损措施幅度较大，那么将有可能造成反效果，不但达不到止损的目的，反而会造成更多的损失；如果实施的止损措施幅度太小，那么也有可能造成利益流失。因此，股票价格的波动会影响止损点的设立。在日常的投资中一般有这样几种止损的方法：

    第一是保住本金。假设投资者购买了某一只股票，却发现股票的价格正在大幅上升，那么应该立刻调整一开始设立的止损点。可以将止损位置设立为保本价格，这种方式比较适合T0操作。

    第二是运用股票走势图。在运用这种方式时，投资者可以根据实际操作中的趋势线或移动平均线为标准，分析股票价格的波动方向。如果发现股价开始超出这个标准时，投资者应该立即撤出市场。

    第三是结合时间周期。当投资者决定购买股票之前，应该对持有股票的期限做限定，比如2天、4天、1个星期或3个星期等等。假如手中的股票达到了设定期限，但是股票价格既未按照预期的走势，也没有达到止损点，那么投资者绝对不能延长持有期限，而应该立刻撤离市场，避免被长期套牢在股市里。

    巴菲特的忠告

    每个投资者都是为了赚钱而投资，都希望投资极少的资金获得丰厚的收益。不过，投资者要想盈利必须得先学会控制风险。因为对于投资者来说，足够的本金是获利和生存的保障，本金的持有可以使投资者长期地生存下去，也只有保存实力才会有反败为胜的机会。

    5.掌握正确的市场策略，保持长远的目光

    如果我们发现了喜欢的公司，股票市场的点位将不会真正影响我们的决策。我们将通过公司本身决定是否投资该公司。我们基本上不花时间考虑宏观经济因素，我们仅仅试图把精力集中在我们认为我们理解，同时我们喜欢其价格及管理的行业上。

    ——巴菲特

    皮特一边嚼着嘴里的食物，一边迫不及待地问巴菲特：“爸爸，您曾经说过要正确地理解市场，我想知道正确操作的关键是什么？”

    巴菲特和蔼地看着他，然后说道：“孩子，不要着急，吃饭最重要。”皮特不好意思地笑了笑，又切了一块牛排吃起来，而巴菲特则笑着继续说道：“每一个投资者都应该掌握正确的市场策略，保持长远的目光。”

    巴菲特也要告诉午餐会上的股东们，在交易过程中，一定要正确理解市场，保持长远的目光。因为投资必须建立在理性的基础之上，才能最终获益。所以，投资者在进行投资时一定要将一些冲动的投资行为抛弃掉。在这方面，巴菲特一直对自己要求严格。

    在美国第二次大牛市的时候，巴菲特理智地将自己手中持有的股票抛售。美国股市在1972年出现了历史上的第二个大牛市，股价大幅上涨。当时几乎所有的投资者都选择那些市值规模大和企业知名度高的上市公司，比如雅芳、施乐、宝丽来、柯达和得克萨斯仪器等等。在当时，这些企业每天的盈利大约为80%。在巴菲特的带领下，伯克希尔公司决定大量抛售持有的股票，仅留下16%的资金用于投资股票。

    1973年初，雅芳、施乐等50家热门企业的股价纷纷开始下跌，道·琼斯指数也持续降低，整个股票市场混乱不堪。那些1969年上市的公司，如沃尔特·迪斯尼、通用汽车、施乐、IBM、西尔斯等，只能眼看着自己的股票价格下跌60%。到1974年10月初，道·琼斯指数已经从1000点狂跌至580点。在纽约交易市场，几乎所有股票的市盈率都下跌为个位数，这种情况是非常少见的。一些被套牢的投资者因为极度的恐慌开始疯狂地抛售。而另一些投资者则竭尽全力持有自己的股票，等待着反弹，但是反弹迟迟不见踪影。结果，他们被弄得筋疲力尽，只能屈服于现实，开始抛售手中持有的股票。在这种情况下几乎所有的投资者都开始抛盘，以致一个原本有序的市场变成了一个产生损失的邪恶的怪圈。

    到1974年末时，可以说已经没有几个投资者有耐心和勇气再进入股市这个竞技场了。但是，在市场一片悲观声中巴菲特却高声欢呼。他在接受《福布斯》采访时兴奋地表示：“我感觉自己好像正在通往天堂的路上，是时候开始投资了。”在等待了许久之后，巴菲特决定重新进入投资市场。他选择在这个时刻裹挟着大量的资金，义无返顾地投入到了那些连市场本身都难以忍受的股票上。他将所有的精力都投注在了股票研究上，从而在看似哀鸿遍野的股市中找到了很多有投资价值的股票。巴菲特逆势突击的过人胆识，并不是因为一时的兴起，而是在长久的观察后做出的决定。可以说，巴菲特评估股票价值高低的能力是基于以下几个常识性的因素。

    第一，从股票收益与债券收益之间的差异中判断股市价值。如果债券的收益不断上涨，甚至有可能超过股票收益时，这说明市场的价值被高估了；如果股票收益下跌至某一点，但是在同一点的股票收益却高于债券收益时，那么此时的股票是最具市场价值的。

    第二，市场价格上升的速度。股票市场不会一直领先于整个社会经济的发展，所以投资者不应该期望上市公司的销售、收入和股票价格上涨的速度胜于经济的发展。若股票的价格增长的速度上升了4倍，则整个社会的经济将进入扩张时期，市场成为股票在某一点下跌时的底部。

    第三，国家的经济形势。如果国家的经济正处于快速发展的形势之中，而这种情况又将会长期持续下去时，股票价格将处于长期增长的趋势，这时投资者应该考虑适当减少持有的股票数量，或选择其他的投资方式。当经济不景气时，一般情况下股票的价格会大幅下跌，因此这时股票将存在高收益的潜力。

    1999年的大牛市中，巴菲特就将这些市场策略应用到了操作中。在那个时期，美国出现了第三次大牛市，标准普尔500指数上涨21%，不过巴菲特所掌管的伯克希尔·哈撒韦公司却在这一次的牛市中输得一败涂地。伯克希尔·哈撒韦公司亏损了将近20%，比标准普尔500指数低了41%。这是巴菲特40年投资生涯里损失最多的一年。

    1995年~1999年期间，美国股票交易市场价格上升了150%。美国股市面临着前所未有的大牛市，据分析，造成此次牛市的原因是网络和高科技股票的过度膨胀。在巴菲特多年的投资当中，他一直对高科技股票保持着远离的态度。因此，他决定坚持持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司的股票。但结果在那一年的牛市中，伯克希尔公司又一次输给了市场。而后，在伯克希尔公司的股东大会上，几乎所有的股东们都对巴菲特表示了不满，他们甚至纷纷质问巴菲特不愿投资高科技股票的原因。不但如此，当时外界新闻媒体也一致认为巴菲特的投资策略过于死板，但巴菲特依旧坚他的投资原则。

    他向伯克希尔公司的股东解释道：“在这一年中，我们公司的股票投资组合没有做过任何的调整。这一年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望，尽管如此，我们仍然认为这些公司是拥有相当出众的竞争实力的，并且这种优势将长期持续下去。只有这样的特质才是获得长期良好投资业绩的真正保证。有时候我和芒格认为，我们可以分析出一家上市公司是否有长期不断的竞争优势。不过，在很多时候我们却无法完全正确地做出判断。这也是我们从不愿意选择那些高科技公司股票的原因。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会，但是在交易过程中，我们不具备判断高科技公司的能力，也无法确定某一家公司是否真正具有长期可持续的竞争优势。”

    在大多数投资者看来，股票投资是一个带有迷信色彩的领域。虽然每个投资者都有自己的观点，但却没有人敢肯定自己的话一定是百分之百正确的。而且，那些所谓的股市分析专家或预测专家也大多被认为有骗人之嫌。但是有一点是能够确定的，许多出色的投资大师都认为，投资者的心理是决定股市变化的重要因素。换句话说，任何一个杰出的投资大师，都是一位出色的心理学专家。他们几乎都具备洞察投资者心理的直觉或者天赋，他们总是保持着长远的目光，不被眼前的蝇头小利诱惑，而这也让他们总是比别人更能抓住先机，从而在这个多数人注定成为输家的游戏中得到高额的报酬。

    投资就像一场游戏，它吸引了无数的投资者参与其中。因为在投资中存在着各种各样的不确定以及真假难辨的信息，所以这在一定程度上影响着投资者的判断力。在这样的情况下，大部分的投资者都无法理性地做出判断，更无法掌握正确的市场策略，从而导致他们经常犯一些常规性的错误。

    有许多投资者经常喜欢在股市里频繁地买进卖出，但这很有可能让机会白白流失。巴菲特一直遵循的投资原则是：不要频繁地换手，除非寻找到好的投资对象才行动。他常常借用棒球手特德·威廉斯的名言来说明这一问题——要成为一个出色的棒球选手，前提是一定要能打到好球。巴菲特认为，如果找不到好的投资对象，那么就暂时不投资。

    巴菲特告诉投资者，机会是在不停的换手中溜走的，频繁地更换股票将会造成投资的失败。例如：在年轻时，巴菲特曾以每股38美元的价格购买了三股城市建设公司的股票，他还鼓励姐姐购买了三股。但是不久之后，该股票的价格却下跌为27美元。又过了一段时间股价开始上升为40美元，于是巴菲特将自己和姐姐手中所持有的股票全部抛空。在扣除税金以后，他的盈利是5美元。但是，在这之后这只股票却迅速从每股40美元持续上升为每股200美元，这令巴菲特追悔莫及，因为他错失了一次更好的盈利机会。

    在实际的交易过程中，有很多的投资者也会出现这样的失误。因为投资者过度地关注于市场的变化，总是对市场保持着一定的恐惧，往往是一听到风吹草动，便迫不及待地做出决定——要么急切地买进，或者是盲目地卖出。实际上，对于股票市场的上涨或下跌投资者并不是没有思想准备，只是问题的关键在于：有多少投资者能够眼睁睁地看着自己的资金一直缩水而始终保持镇定自若？巴菲特认为，一个出色的投资者应该具备良好的素质，即从资金到心理上，都要为市场不可避免的波动做好准备。不但应该从理智上考虑到股票市场也许会发生的一些变化，同时还要长期保持冷静和独立的判断力，这样便可以在发生危机时避免无所适从的局面。一般情况下，如果投资者坚持认为自己当初的决定是正确的，则不必理会市场的任何变化，只要保持冷静的思考能力就可以了。

    正如格雷厄姆所说的那样：“真正经得起考验的投资大师极少被迫抛售手中所持有的股票，并且他们具备在任何情况下都能镇定面对市场变化的心态。”一个理性投资者的表现应该是在面对市场的大起大落时都能做到冷静沉着。若投资者面对市场没有道理的下跌，总是感到极度的恐慌，甚至弃股而逃，又或者在还没有作出任何的行动之前，总是感到惴惴不安，害怕投资失败。无疑，这种脆弱的心理会使投资者本来拥有的优势转变为劣势。如果总是抱着这种态度，投资者不但无法从投资中获得巨大的利润，甚至连自己的本金也会在这种没有必要的担心中渐渐地缩水。

    股市中还有一种现象，就是大多数投资者购买股票的方法都是十分不理智的。他们往往只是在看了一大堆的数据之后，再从这些数据当中挑选一些看上去还不错的股票，或是根据所谓的“经济大环境”来决定买进股票的时间。此外，在实际的交易中，一些自称专业的经纪人也是采用这样拙劣的方法来选择股票的。他们通常会相信那些对经济景气指数的报告，而在他们的投资报告中，也经常会提到这样的观点：“由于目前经济形势良好，所以应该购买股票。”尽管从表面上来看这种观点似乎有一定的道理，但是实际上却是行不通的。因为经济形势的变化经常是出乎人们预料的，有许多不确定的因素随时会改变它的发展，任何一家权威的机构也不敢声称其预报就是准确的。如果投资者选择这样的投资方式，那么只能永远跟随别人的脚步，而预期的收益也会一次次化为乌有。这大概就是所有投资者最容易犯下的错误和最难克服的缺点。如果投资者只是将投资成败的希望寄托在那些分析师身上，并没有自己的判断能力，那么投资失败的可能性是非常大的。

    与那些对市场信息过度敏感的人有所不同的是，有一部分投资者一旦购买了股票，便放心地长期持有，他们不会经常关注股票价格每天的变化趋势，所以他们总是能够避免自己遭受因为别人的判断失误所带来的痛苦。因为市场潮流的影响，投资者的跟风行为是投资领域最突出的表现之一，从而出现投资者争相购买或集体抛售某只股票的情形。

    巴菲特认为，投资者不要因为在交易过程中作出了错误的判断而落荒而逃。无论在怎样的情况之下，都要保持清醒的头脑和理性的判断力，同时还应该避免自己受到他人情绪的影响。无论股票市场怎样变化，投资者只要抓住最根本的要素，即保持对上市公司理性的认识和判断力就可以。对于其他来自市场及他人的行为和情绪，投资者应该尽量远离。因为任何一个投资者都不可能仅仅依靠市场的潮流长期获利。投资者应该记住的是不要试图弄清市场在做什么，而是要掌握充足的企业信息，并一心一意地坚持这项原则。

    实际上，投资者获取收益的方式并不是频繁的换手，而是在于如何把握股票的买进卖出时机。对于这个问题，巴菲特认为，投资者买进股票的最佳时机是在某个前景大好、具备投资价值的新企业刚刚上市的时候。通常情况下，企业的新产品刚刚上市时，将会经历一个打开销路的艰难时期。这个时候，大部分的投资者还对其抱有顾虑，因此这家新企业还不会马上成为投资者追捧的目标。此外，对具有前途的企业项目进行投资。一些具有发展潜力的企业，随着市场容量的扩大，产品的销量也会逐渐增大，无形中企业的利润也会随之上升。所以，当股市还没有反映出该企业股票的真正价值时，如果投资者能够抓住购买的机会，那么将会获得意想不到的收获。

    除了要注意买进的时机以外，把握股票的卖出时机也是十分重要的。巴菲特认为，如果投资者在购买股票时经过考察后各方面都还不错，那么就不要很快将其卖出。在市场形势没有发生变化之前，投资者应该长期持有这只股票。若该股票的发行企业出现了重大的失误，或者发生了诸如以下的一些情况，那么应该果断地抛售手中的股票：第一，如果投资者发现自己当时在购买股票时对这家企业作出的分析有误。第二，该企业的管理出现了问题。也许该企业的规模将扩大，因而阻碍了其发展空间，甚至导致该企业逐渐走向衰退。第三，也许投资者正面临着适合抛售股票的时机，不过这种情形却会造成投资者必须承担不必要的风险，因此应该尽量避免这种情况，除非投资者寻找到了一个更好的机会。但是前提是，必须保证这只新的股票能够使投资者真正实现20%的年盈利率。投资者为了积累足够的资金去购买这只股票，所以只能将手中成长速度缓慢的股票卖掉。

    在巴菲特看来，这种做法是存在巨大风险的。因为投资者可能对这只新发现的股票认识不够，不能掌握充足的信息。实际上，大多数投资者都因为寻找到了另一只看上去可能更有潜力的股票而将手中原本持有的股票换成现金。但这样冲动的后果往往会使投资者两头落空，损失惨重。因此，巴菲特指出，尽管这种情形确实是一种抛售股票的时机，但投资者必须拥有冷静和谨慎的心态。同时，他还告诫投资者不要抛弃那些多年来逐渐熟悉的东西。因为频繁的交易会导致股票的收益大大低于长期持有的收益。

    对于一些长期投资者来说，少量的交易次数将会使其交易成本在投资总额中占有极少的比重。而短期投资者因为频繁出入交易市场，所以其交易成本累积起来将在投资总额中占较大的比重，并且投资收益也会因此而减少。投资者交易的次数越多，也就意味着支付的佣金越多。假如投资者想获得更大的收益，那么投资的每一笔收益都必须比市场的平均水平高出几倍才能弥补交易成本。

    巴菲特的忠告

    大多数的投资者抛售股票的实际原因，仅仅是因为其股票的价格已经上涨了不少。对于那些存有投机心理的投资者来说，也许这是其抛售股票的最佳时机。但是对于一些理性的投资者而言，如果当时在选择股票时作出了正确的决策，那么无论股票价格如何上涨他们也不会轻易将手中持有的股票抛售。因为优秀的企业会不断地发展壮大，当然其股票价格也会随之上涨。如果该上市企业具备良好的发展前景，那么投资者就应该长期持有该股票。

    6.永远盯住自己熟悉的公司去投资

    如果财务报表中的脚注让人费解，我就会对此感到怀疑。我将不会对这家公司投资，因为我知道他们不想让我了解它。

    ——巴菲特

    巴菲特由于日常工作繁忙，很难和家人团聚，在这种情况下，女儿苏茜会抓住难得的机会不断地向巴菲特了解投资的知识。

    “爸爸，我研究了你的投资经历，发现你投资的范围极其广泛，难道你真的对那些公司都是熟悉的？”苏茜问。

    “孩子，我当然不可能了解很多公司的情况。但是，我也不投资自己不熟悉的行业。如果对一个公司了解不够，我可以通过学习和调研去补充。所以，我永远会盯住自己熟悉的公司去投资，而且这一点是不可改变的。”巴菲特这样回答苏茜。

    巴菲特善于在那些投资前辈们的身上借鉴有益的知识，他在不断的学习中，感受到了一些投资理论的不可动摇性。至少，很多的方法是经过了实践检验得出的。巴菲特在投资选择上，依然保持与他的导师格雷厄姆一样的观点。他总认为，对那些陌生的领域进行投资，是无法做到心中有数的，而他不止一次地对伯克希尔的管理人说：“投资你最熟悉的公司，就像你把钱放在一个可以信赖的管家手里一样。不管管家怎样去运作，怎样去支配，你都能够了然于胸。”

    巴菲特在投资中从来不去纠缠那些不熟悉的公司。这一点，他的导师华尔街“投资教父”格雷厄姆以及另外一位华尔街“股圣”彼得·林奇都极为认可，他们都在投资中恪守这个规律。格雷厄姆更是先行者，并且取得了非凡的投资成果。

    巴菲特认为，投资者选择自己熟悉的公司来投资至少有以下几点好处：

    首先，可以保证投资者对这个公司的经营业绩有比较清晰直观的认识。投资者有很多辨别公司情况的具体方法，尤其通过简单的市场调查和分析就能够判断公司的销售业绩。了解了公司的销售业绩和市场占有率之后，结合产品的利润率就可以判断公司的盈利能力了。在阅读一个公司的财务报表之前，作为一个有综合能力的投资人，是能够提前发现公司的准确情况的。如果去投资一个不熟悉的公司，你就无法准确判断它的内在价值，从而很难避免投资上的失误。所以，投资者应该尽早地在财务报表公布之前，对公司的真实情况做到心中有数。这需要投资者对公司的全面情况有详细了解，能够看到那些被修饰的痕迹。很难想象一个对公司的具体情况不了解的投资者，能够去做到准确评估。从另外一个角度来说，即使这个公司没有采取舞弊的手段，对于一个投资者来说，在公司的财务报表出来之前，就应该做好投资决策并付诸行动。所以，投资熟悉的公司，对提升判断力和准确率无疑是更为有效的。

    其次，投资熟悉的公司能够保证投资者对公司所经营的行业比较熟悉。这方面已经形成的分析方法是：假如一个公司所处的行业整体形势处于上升阶段，那么，公司的业绩通常也是处于上升期，这时候它的股票必然也是稳步上升的；假如一个企业处于夕阳产业阶段，那么，随着时代的进步和发展，人们对它的需求自然呈下降趋势。所以，尽管这时候产品有市场，经营也很稳健，但在整个萎缩的大环境中，想要保持进一步增长是极其艰难的。这样的上市公司的股票只能是短期升值，长期增长不太可能。一般来讲，投资者熟悉一个公司，也就是熟悉这个公司的产品。这样一来，你对所熟悉的产品去进一步调查就简易多了。至少，产品在市场上的受欢迎程度，市场前景等等都是能够看清的，产品的走向也是完全可以判断的。在熟悉整个行业产品基本情况的基础上，投资者作出评估和调研，肯定是方便容易的，而这也有利于投资者进行准确的投资。

    在投资过程中，要加强对一个公司的熟悉是有很多办法的。巴菲特建议，投资者在生活中可仔细观察公司产品在市场上的认可程度，具体了解其真正的市场普及程度。作为长期受到欢迎的产品来讲，盈利状况在一定时期内是不会受到很大影响的。再者，通过与一个公司的员工或者公司的管理人员接触，也能够对公司的治理和盈利能力有基本的了解。即使是公司一般员工，在日常生活中也是非常关心本单位的经营状况和发展前景的。所以说，他们了解公司内部的信息，而且是非常准确的。

    在确定应该对哪些有发展前景的传统行业进行投资时，巴菲特还介绍了几条值得借鉴的方法：

    首先，要寻找那些具有消费垄断性的公司。这类公司有着独特的优势，消费者容易对其产生偏爱，商品品种丰富，市场的周转期快。

    其次，要寻找那些财务稳健、利润丰厚的公司。这类公司现金充足，而且没有什么长期的外债。

    最后，要寻找那些能够用留存收益去再投资的公司。这是因为，这类公司的管理层懂得把赚来的利润用来扩大业务或者投资在其他的项目上，而不是仅仅靠银行存款的利率。他分析：一个公司只要能够保证留存收益的利润率超过平均利润率，就应该将盈利保存在公司进行再投资。而这种额外的收益，是存款利润无法比拟的。

    巴菲特的每次投资，都会选择自己明白和熟悉的行业。事实证明，对于投资者来说，投资熟悉的公司是明智和正确的。

    有一名股东曾经问巴菲特对制药业股票的看法，巴菲特回答说：“对我来讲，它是个危险的禁区。但是，对于那些了解这一个行业的投资者来说，或者就是取胜的战场。”巴菲特还补充说：“我们的知识目前还不足以对这个行业做到熟悉和了解，但这不表示科技业和制药业不好。而是说伯克希尔的投资专长不在这方面，以后随着视野的开阔还是有可能投资的。”在巴菲特看来，只要是自己不熟悉的，就是有危险的。他完全无法预测这类公司的表现，因为他清楚自己的知识结构，知道自己在哪些方面发展会更加得心应手。巴菲特表示，其他人也许对科技与制药业有较深入的认识，但是他自己无法确定，更不敢随意地做出判断。总之，他认为对于力求降低风险与臆测的投资人来说，这是一个危险区域。巴菲特形容说这是把石头扔进一口自己不知道深浅的池塘，还妄图能够做到随时找到石头。

    巴菲特一直寻找那些自己熟悉的公司进行投资，这是投资界尽人皆知的事。但这一点却曾经成为巴菲特与比尔·盖茨相识的一个障碍，因为比尔·盖茨青睐的一直是高科技公司和网络公司，而这些都是巴菲特从来不去投资的股票。在巴菲特和比尔·盖茨成为要好的朋友之后，巴菲特让比尔·盖茨给他推荐股票，比尔·盖茨毫不犹豫地推荐了自己公司和合作公司的股票。但是，巴菲特只是象征性地购买了100股，也算是对朋友有个交代而已。巴菲特理解比尔·盖茨，因为他们分别在不同领域中拥有着话语权。他深信比尔·盖茨对网络高科技等领域的把握。只是，他永远坚持自己不熟悉的不去投资。然而巴菲特不是一个守财奴，他愿意将巨额的资金投入到比尔·盖茨的慈善基金中就足以证明这一点；他只是在投资的选择上有着自己不可动摇的观点和执著。

    巴菲特的这种投资方式，的确经受了实践的检验。在1972年的时候，美国股市出现牛市，股价大幅度上升。大部分投资者都将资金投入到柯达、施乐、雅芳、宝丽来等市值规模较大的有名气的成长股上。因为这些股票的平均市盈率上涨了80倍，当时称呼为“漂亮50股”。这的确令很多的投资者变得疯狂。但是，这时候的巴菲特似乎找不到合适的股票去投资了，他与其他的投资者想法不一样，他觉得这些股票的股价太高了。所以，巴菲特很快将伯克希尔公司原来所拥有的一些股份出售，仅仅留下小部分。果然，第二年的时候，“漂亮50股”就一路狂跌，道·琼斯指数也从1000点跌到580点。在投资者大量出售股票，上市公司叫苦连天的惨境中，巴菲特早已经成功退身。

    正是对传统行业股票的一贯坚持，才使巴菲特永远立于不败之地，并且能够左右投资市场上的任何变局。对于这一点，巴菲特还是非常轻松地那句话：“因为我熟悉，所以我成功。”

    巴菲特的忠告

    在投资过程中，要加强对一个公司的熟悉是有很多办法的。投资者可在生活中仔细观察公司产品在市场上的认可程度，具体了解其真正的市场普及程度，而作为长期受到欢迎的产品来讲，盈利状况在一定时期内是不会受到很大影响的。再者，通过与一个公司的员工或者公司的管理人员接触，也能够对公司的治理和盈利能力有基本的了解。即使是公司的一般员工，在日常生活中也是非常关心本单位的经营状况和发展前景的。所以说，他们了解公司内部的信息，而且是非常准确的。

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