什么是财务战略
如何制定财务战略
如何选择财务战略
关键词：企业战略财务战略资本结构企业发展阶段
处于不同发展阶段的企业，面临的经营风险是不同的。企业的总体风险包括经营风险和财务风险，所以在制定和选择财务战略的时候，首先要考虑的是总体风险，然后是经营风险。在平衡总体风险的前提下制定合适的财务战略。
（第一节）企业战略与财务战略
战略是一种构想，是对未来的预测。企业战略是指企业采取的战略方式及战略对策。没有战略的企业只为眼前的短期物质利益斤斤计较，并最终会销声匿迹。企业要想取得长远的发展，必须有一套清晰的战略。财务战略是对企业财务活动的整体性决策，其着眼点不是当前，而是未来，是立足于长远的需要对企业财务活动的发展所作出的判断。
财务战略是战略理论在财务管理方面的应用与延伸，它既具有一般战略的某些共性，又具有自己的特性。科学地界定财务战略的本质，既要反映其“战略”共性，又要揭示其“财务”个性。
一、企业战略的三个层次
企业的管理是分层次的，所以企业战略也分几个层次：整体战略、业务单位战略和职能型战略。
1整体战略
企业的整体战略，一般由企业的最高管理层来制定（包括首席执行官、董事会成员、公司总经理、其他高级管理人员和相关的专业人士）。例如，当年联想收购IBM的PC事业部就是为了成为世界500强企业，这就是企业的整体战略。
企业最怕没有整体战略，每天都不知道自己会走向哪里。这是中国很多民营企业面临的问题。
有一次，我给总裁班做培训。一个学员问我：“汤老师，为什么我的公司的人这么难管，我怎么就留不住人呢？”
我和他说：“留人要先留心，留心要先有共同的目标。你有没有给过他们目标呢？”
他说：“没有太明确的目标。”
我接着又问：“为什么你不能给他们明确的目标呢？”
他说：“其实我也不知道我的企业该往哪里走！”
有些人就是这样的，如果自己都不知道该走向哪里，又有谁会和你同行呢？
所以，确定企业的整体战略是企业家要做的第一要事。在整体战略层面，企业有以下几个选择。
第一，成长性战略，分为一体化战略、密集型战略和多元化战略。
第二，稳定性战略，分为暂停战略、无变战略和维持利润战略。
第三，收缩型战略，分为扭转战略、剥离战略和清算战略。
至于选择哪种战略，要根据企业所在的行业、经营情况、管理情况等多方面因素来决定。
2业务单位战略
业务单位战略关注的是特定的市场、行业或产品的竞争力。整体战略涵盖了企业的很多层面，但具体落实的时候，要从业务单元开始布局。所以，业务单位战略不仅是企业战略的中间层，也是决定企业战略成本的中坚力量。
有这样一个说法，人最怕的不是头痛，也不是脚痛，而是腰痛。因为腰痛的时候站也不是，坐也不是，特别不舒服。而业务单位战略就是企业的“腰”，业务单位战略做不好企业就将坐卧不宁。
在业务单位战略中，企业可以选择的战略有以下几个。
第一，成本领先战略。当年长虹敢公然掀起家电行业的降价潮，主要原因是它有可降价的空间。成本能领先，企业的利润空间就大些。
第二，差异化战略。目前是一个彰显个性的时代，与众不同的东西总是会吸引很多人的眼球。企业的差异化战略，就是要做出自己的特点来。
第三，集中化战略。佛经有云，“制心一处，无事不成”。企业的资源是有限的，不可能什么都做，又什么都做得很好。所以，企业要考虑的问题是：集中资源，做好自己最擅长的业务。
3职能型战略
职能型战略是企业战略的运作层面，侧重于企业内部的特定职能部门，如采购、销售、生产、研发、人力资源、财务等。
在企业战略的三个层面中，整体战略和业务单位战略都是方向性的指导，而职能型战略才是具体的做，它是企业的“手和脚”。
企业在制定职能型战略的时候，其实是先将战略目标分解，然后将具体的任务落实到各个部门。例如，公司的收入目标、成本控制目标、采购成本、人力资源配置、研发成本、财务的筹资和管理等内容。
只有职能型战略做到位了，企业各个层面的战略目标才能得以真正实现，这就是所谓的细节决定成败。
二、企业战略的关键要素
凡事成败都有其因由，企业战略成败主要包括以下五点。
1是否有愿景
愿景就是企业的未来。人是需要活在希望当中的，企业也是如此。如果企业没有未来，那么也就没有生命力了。
2战略目标是否具有可持续性
战略目标不是一个空想的目标，而是一个能实现的目标，并且是可持续地实现。只有战略目标具有可持续的实现性，企业的生命才具有可持续的条件。
3战略能不能执行下去
未来很重要，可持续的未来更重要，企业战略需要的是能持续地执行下去。如果愿景和战略目标只是空谈，那么它们就不具有实际意义。就像很多人空有梦想，但从来不为梦想努力，那么，等待他的只有老路一条。
4企业是否具有竞争优势
现在是一个竞争激烈的时代，人和人之间，企业和企业之间，竞争的惨烈程度不是你死，就是我亡。这是时代的悲哀也是企业的悲哀，但我们却不得不去面对这样的现实。所以，企业要想成功地活下去，只有不断提升自己的竞争优势，把自己打造得更加优秀。
5企业是否具有协调能力
谈到协调能力，通常我们都会想到这是说人，企业也是需要很强的协调能力的，以协调企业和政府、工商、税务、银行、供应商、客户、竞争对手等之间的关系。如果和各方面的关系处理得好，企业受到的威胁就会少些；如果和各方面的关系处理得不好，企业受到的威胁就多些。在所有的关系之中，最不好处理的是与竞争者之间的关系，因为同行相妒。同行之间有利益冲突，所以，想和睦相处比较难。
三、财务战略的特点
财务战略是企业战略在财务管理方面的延伸，既有一般战略的共性，又有自己的特性。具体来讲，财务战略有以下三个特点。
第一，财务战略主要考虑资金的使用问题，与其他性质的战略多有不同。企业的战略分为财务战略和非财务战略。财务战略主要针对的是资金的管理与使用方面的问题；非财务战略主要针对的是经营方面的问题，主要强调的是企业自身能力与外部环境相适应的发展方向问题。
第二，财务战略主要考虑的是财务领域长期的发展方向问题，例如，企业的资本结构、权益报酬率、投资回报率、销售净利率等指标的确定。财务战略不完全等同于财务管理，战略是方向性的，管理的工作是具体的。
第三，财务战略具体划分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策。资金管理战略是确定固定资金、流动资金和专项资金的配置与使用。
其实，财务战略和经营战略是不可分割的，它们是一个事物的两个方面。一方面，财务提供资金，企业进行正常的经营活动；另一方面，企业经营活动又会产生资金。所以，二者的目标其实是一致的，都是达成公司的总体战略目标。
四、影响财务战略的因素
财务战略涉及资金和利益分配，会引起很多矛盾和纠纷。因此，它的确立不是一帆风顺的，会受到各方面的阻碍和影响。遇到阻力其实是好事情，有个词叫“好事多磨”。影响财务战略制定的因素主要有以下四点。
1股东的态度和董事会的约束
财务战略的制定直接关系到公司的财务风险。如果决策层是保守型的，那么公司的财务战略就是保守型的；如果决策层是冒险型的，那么公司的财务战略也会是冒险型的。任何决策最关键的都是决策人和决策人的态度。
2政府政策的影响
政府虽然不直接参与公司的管理和经营，但政府的政策会影响公司的管理和经营。例如，汇率政策，人民币对美元的汇率一直在上升，所以出口企业的利润和竞争力就一直在下降；随着银行的存款准备金上调，市场上的货币资金逐渐减少，企业融资就会有困难；政府鼓励支持哪些行业，哪些行业的优惠政策就会比较多。可见，政府的政策是企业经营的风向标，也是企业财务战略的风向标。
3法律法规的约束
企业经营必须了解与其行业和经营行为相关的法律法规。国家的法律法规比较多，我们不可能全都了解，但和企业有关的必须了解。例如，企业应交那些税？环保有何规定？员工的福利和安全如何保障？
4经济环境的影响
经济环境的影响主要是通货膨胀、利率和汇率的影响。
（1）通货膨胀
在通货膨胀时期，企业面临较高的生产成本和利率水平，而这时候市场的需求并未增加，如果企业想要获取原来水平的利润，就不得不降低成本。
此外，在通货膨胀时期，如果企业能以固定利率取得借款，最好和银行签订有关固定利率的协议，以免因通货膨胀而导致利率的增加。
（2）利率
利率对企业财务风险的影响比较大。如果利率比较高，企业的财务风险就比较大；如果利率比较低，企业的财务风险就比较小。
（3）汇率
汇率对企业财务风险的影响主要是对有外汇业务的企业。世界上最大的市场其实是货币交易市场。随着全球经济的一体化，货币和货币交易的差价越来越大，这使得企业必须面对汇率变动带来的风险。
为了更直观地展现上面的内容，我们把影响财务战略确立的因素用表示出来。
影响财务战略确立的因素
限制性因素具体影响
股东的态度和
董事会的约束董事会对财务结构的看法。
和投资者保持良好关系的必要性。
和企业整体目标匹配的财务战略的必要性。
政府政策的影响政府鼓励企业扩展业务，但也会通过相关经济政策来限制影响企业。
政府政策对企业有很强的间接影响。
法律法规的约束和企业经营密切相关的法律法规。企业需了解影响企业经营的法规，如有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。
企业的法律意识。有些法规不仅影响企业行为，而且还会影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众间的关系，也可能引起额外的管理成本。
和企业关系较为密切的执法机关的关系也会影响财务战略的确立。
（续表）
限制性因素具体影响
经济环境的影响
（1）通货膨胀
主要通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入。
①通货膨胀由于使非流动资产和存货的价值上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资。
②通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而使成本和售价呈螺旋式上升状态，并因此削弱境外对本国产品的需求。
③通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益而使借款人从中获益的财富重新分配。
（2）利率
①利率衡量的是借款成本。
②一个国家的利率会影响到该国货币的价值。
③利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格。
④利率会影响企业的财务决策，当利率上调时，企业的融资成本也相应增加，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也随之上升。
（3）汇率
汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时的比率，可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本与效益。
①汇率会影响进口货物的成本，货币价值的变动还会影响企业和家庭的购买成本，因为人们所消费的原材料、部件和产成品有很大一部分是进口的。
②汇率同样会影响出口企业，因为汇率的变动会影响国外顾客购买出口货物的价格。
五、财务战略的重要作用
财务战略其实就是企业管理的核心和终极目标，因为企业经营的结果都体现在财务数据和最后的现金流量上。
如果，你的企业想成为世界500强，你必须制定世界500强企业的财务指标。
如果，你的企业想成为行业的龙头，你必须制定行业龙头企业的财务指标。
如果，你的企业想活得更久，你的企业必须有能让企业活得更久的资产和资金。
如果，你的企业制定了总体战略目标，那么这个战略目标一定要能用财务的数据和指标来衡量，这样目标才能实现。
财务战略对企业来说是非常重要的，它是企业管理结构和战略实现的表达。表达的形式就是报表和报表中的数据，因为管理的结果就是一个数字游戏。
（第二节）财务战略的制定和选择
财务战略的制定和选择，往往决定着企业资源配置的取向和模式，也决定了企业经营战略的实现与管理效率。
一、财务战略的制定
在制定财务战略的时候，我们面临三个选择：第一，从哪里融资；第二，企业的资本结构，即融资来源的构成关系的确定；第三，股利分配方式的选择，即如何给股东分配股利。
1从哪里融资
企业发展的最大限制其实是资金的问题。因为有了钱，很多事情就都好办了。那么，我们都能从哪里获取资金呢？
（1）内部融资
公司内部的资金是企业利润的留存。内部资金的来源是有限的，并且是在企业有盈利的前提下才有，如果企业没有盈余，那么内部融资是很困难的。
（2）股权融资
通常情况下，公司没钱了，能第一时间筹钱的人都是公司的股东。有的股东是通过借款和往来款的方式给企业注入资金，有的股东是通过购买公司新发行的股票给企业输血。
（3）向银行或金融机构贷款
债务是大多数企业都有的，有些债务是有利息的，有些债务是无利息的。从银行和金融机构取得的贷款是有息债务，利用客户的资金如货款是无息债务。在向银行或金融机构取得贷款的时候，比较麻烦的是贷款的手续和资格的审批。并且，企业资产负债率不能太高，没有任何一个金融机构会愿意借钱给资产负债率高达100%的公司。所以，企业借款的前提是企业必须有一定的资产保障和盈利能力，最重要的是要有偿还债务的能力。
（4）融资租赁
融资租赁的模式现在也非常广泛了。如果企业没有钱购买资产，可以找一个有钱的租赁公司去买，然后从他们那里把资产租回来使用，只不过支付的租金会高一些，因为租赁公司需要获利。
（5）销售资产
这是企业在实在没钱的情况下不得已而为之的做法，因为资产一旦销售出去，想再回购是很难的。
具体来说，不同的融资来源有不同的优缺点，所示。
融资来源的优缺点
融资方式定义优点缺点
内部融资企业选择使用内部留存利润进行再投资，留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润。（1）管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见。
（2）可以节省不少融资成本，不会稀释原有股东的每股收益。要求企业有足够的盈利能力，而这对于那些陷入财务危机的企业来说压力很大。
（续表）
融资方式定义优点缺点
股权融资企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，也可称为权益融资。（1）当企业需要的资金量比较大时（比如并购），股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利的时候支付给股东股利。
（2）股权融资能够提高企业的声誉。（1）股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更。
（2）融资的成本比较高。
（3）容易分散原有股东的控制权。
债权融资
(负债融资)债权融资可以分为两类：向银行或金融机构贷款和融资租赁。
（1）向银行或金融机构贷款
年限少于一年的贷款为短期贷款，年限高于一年的贷款为长期贷款。
（2）融资租赁
租赁是指企业租用资产一段时期的债务形式，可能拥有在期末的购买期权。（1）与股权融资相比，债权融资成本较低，融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。
（2）融资租赁优点在于租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠，同时在不增加资本的前提下获得更多利润。（1）债权融资的缺点是当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力增加了企业的经营风险，限制性条款多。
（2）融资租赁的不足之处在于企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的。
销售资产企业可以选择销售其部分有价值的资产进行融资。（1）简单易行。
（2）不用稀释股东权益。（1）不足之处在于这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋的余地。
（2）如果销售的时机选择不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。
2资本结构的确定
（1）资本成本与最优资本结构
资本成本其实就是企业拿钱的成本，如银行借款的利息是多少，发行债券的成本是多少，股东定期分红的成本是多少。
资本结构就是资本成本和债务资本之间的比例，分析资本结构的最终目的是为企业作出最优的资本结构决策，如债务资金和股权资金要有一个什么样的比例才是合理的。影响资本结构的主要因素有：资本成本、可接受的债务目标水平和管理层的融资偏好。
影响资本结构的因素，所示。
影响资本结构的因素
影响资本结构的因素具体内容
主要因素资本成本；
可接受的债务目标水平；
管理层的融资偏好。
其他因素企业的举债能力；
管理层对企业的控制能力；
企业的资产结构、增长率、盈利能力以及有关的税收成本。
难以量化的因素企业未来战略的经营风险；
企业对风险的态度；
企业所处行业的风险；
竞争对手的资本成本与资本结构；
影响利率的潜在因素；
整个国家的经济状况。
（2）确定最低融资成本
我们把看企业的视角转变一下，企业的资金来源有两方：一方是股东，形成的是权益资金；一方是债权人，形成的是债务资金。企业的经营者是用这两方的资金去经营的。在不考虑经营企业成本的前提下，融资成本越低，企业的价值就越大。所以，资本结构的确定就是要确定融资成本最低点。
①融资成本。
企业的融资成本分为股权成本和债务成本。股权成本通常用资本资产定价模型来确定；债务成本主要看债务的税后成本，因为债务的利息是可以抵扣所得税的。
②加权资本成本。
确定了股权成本和债务成本后，再根据股权和债权占总资本的比率来确定企业的加权平均资本成本。
例如，企业资产总额为1亿元，其中股权资金为05亿元，债权资金为05亿元，债务的年利息为8%，所得税率为25%，则债务的税后成本=8%×（1-25%）=6%。股权成本为20%，则企业资产的加权平均成本=6%×50%+20%×50%=13%。
这个例题是在我们单纯考虑一种筹资的情况下的成本，如果企业面临多种筹资选择的时候，就要选择加权平均成本最低的方案。
3股利分配方式的选择
股利分配之所以是财务战略的最后一项内容，是因为股利分配的方式会直接影响企业的价值和股东对企业的认可。因为股东投资就是为了获利，如果不能获取利润，那么就没人会给企业投资了。另外，股利分配是需要钱的，有的企业账面上有利润，但是没钱，这个时候如果仍然分配股利，那么企业的资金链就会出现问题。
企业获取的利润，一部分用来分配，一部分用来发展，但怎么分配这些利润对企业最有利呢？通常情况下，股利分配有四种方式。
（1）固定股利
企业每年支付固定的或稳定增长的股利。例如，每年固定几百万元、几千万元，或者固定百分之几的股利；也可以股利每年保持稳定增长，如今年100万元，明年200万元，后年300万元……这对企业的现金支付能力是一个考验。如果企业每年不能持续盈利，并且现金流很不好，这种支付方式会让企业吃不消。但固定股利也有好处，就是能给股东稳定的保障。
（2）固定股利支付率
企业保持其发放的每股现金股利与企业的每股盈余的比率不变，这个比率由股东大会决定。例如，有的企业把每年盈余的50%用来支付股利。这种方法的好处在于有盈余就分，多盈多分，少盈少分；缺点是多分的时候股东高兴，少分的时候股东就不高兴了；并且，如果企业的盈余波动大，会让股东觉得企业的经营不是很稳定。
（3）剩余股利
只有在现金净流量为正数的时候才会支付股利。企业每年的盈余先满足投资的需求，如果投资的需求满足了，余下的再发放股利。通常情况下，处于起步期的企业多半采用这样的方式分配股利。
例如，企业当年盈利500万元，预投资一个项目，需要资金300万元，公司的筹资比率为债务资金占40%，股权资金占60%，那么这300万元中，有120万元是负债的方式筹资，180万元是权益的方式筹资。所以，企业当年只能发放500-180=320（万元）的股利。
（4）零股利
所有剩余盈余都留存在企业中，即企业不分股利，赚的钱全部用于投资。通常情况下，企业处于成长阶段的时候采用零股利政策。当企业逐渐发展起来，就需要采用其他的股利分配方式，企业不可能总不分配股利的。
不同的股利分配方式有不同的特点，所示。
股利分配方式的特点
股利分配方式特点
固定股利
有助于树立良好的企业形象。
为投资者提供可预测的现金流量。
降低管理层将资金转移到盈利能力差的项目的机会。
为成熟的企业提供稳定的现金流，但盈余下降时也可能使股利发放遇到困难。
（续表）
股利分配方式特点
固定股利支付率
保持盈余、再投资率和股利现金流之间的关系。
管理层的意图或者期望无法表明，投资者也无法预测现金流。
如果盈余下降或者出现亏损的时候，这种方法就会出现问题。
剩余股利
盈余先满足投资的需求。
满足完投资的需求后，如果还有剩余再进行分配。
每年分配多少不确定，给人的感觉是企业股利分配不稳定。
零股利
企业在成长阶段通常会使用这种股利政策，并将其反映在股价的增长中。
当成长机会已经结束，并且项目不再有正数的现金净流量时，就要开始积累现金并需要新的股利分配政策。
总之，企业财务战略的制定主要考虑的是资金的使用和管理的问题。在制定财务战略的时候，需重点关注的是融资、资本结构和股利分配政策。
二、财务战略的选择
现在流行一句话，“选择比努力重要”。而正确的选择不仅仅需要知识，还需要智慧。
企业财务战略的选择，需要深入了解企业所处的发展阶段，因为不同的发展阶段选择的财务战略是不同的。
1正确判断企业所处的发展阶段
任何一个企业都有其生命周期，分为起步期、成长期、成熟期和衰退期，是企业所处不同阶段的产品特征。
产品生命周期各阶段的特征
起步期成长期成熟期衰退期
顾客需要培训
早期采用者更广泛
接受
效仿购买巨大市场
重复购买
品牌选择有见识
挑剔
产品试验阶段，质量没有标准，也没有稳定的设计，设计和发展带来更大的成功可靠性、质量、技术性和设计产生差异各部门之间标准化的产品产品范围缩减。
质量不稳定
利润率高价格
高毛利率
高投资
低利润利润最高
公平的高价和高
利润率价格下降
毛利和利润下降降低流程和毛利，
选择合理的高价和利润
竞争者少参与者增加价格竞争一些竞争者退出
投资需求最大适中减少最少或者没有
经营战略市场扩张，研发是关键市场扩张，市场营销是关键保持市场份额集中于成本控制或者减少成本。
注：出自2012年注册会计师资格考试用书《公司战略与风险管理》第七章
判断企业处于哪个发展阶段，只要把企业的顾客、产品、利润率、竞争者、投资需求，以及经营战略的情况对比表中的条件即可，关键的问题是如何选择战略。
【说明】
（1）起步期
企业的经营战略是：投资研发和占领市场。此时的经营风险比较高，因为任何产业的研发都需要成本的投入，是否能得到市场的认同还是未知。
（2）成长期
企业的经营战略是：圈地，扩大市场。这个时候产品已经得到认可，关键是谁的产品能卖得快，卖得好。此时的经营风险有所下降，但仍然较高，因为竞争越来越激烈了。
（3）成熟期
企业的经营战略是：保持自己在市场当中的地位。成熟期的经营风险处于中等水平，但竞争越来越激烈，并且很多企业开始打价格战。
（4）衰退期
企业的经营战略是：进行成本控制。这个时期企业的经营风险虽然不高，可市场却在萎缩，继续做下去，就是死路一条，企业需要降低成本，趁早撤退。
2企业不同发展阶段的财务战略
企业的经营战略和财务战略是相互配合的。那么在不同的经营时期，企业如何选择财务战略呢？
企业的总体风险分为经营风险和财务风险。当企业的经营风险比较高的时候，就选择较低的财务风险；当企业经营风险比较低的时候，可以选择较高的财务风险。所以，选择财务战略需要总体来协调和平衡。
表7-6企业发展各阶段的特征
起步期成长期成熟期衰退期
经营风险非常高高中等低
财务风险非常低低中等高
资本结构权益融资主要是权益融资权益+债务融资权益+债务融资
资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务
股利不分配分配率很低分配率高全部分配
股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动
【说明】
（1）起步期
经营风险高，财务风险就必须低。这个时候，企业只能自力更生，靠股东投资。有利润也不能分配，因为还需要再投资。如果这个时候企业上市了，股价会随着经营情况的好转飞速增长，因为收入增长空间大，利润增长空间大，股价的增长空间自然就大了。
（2）成长期
经营风险高，财务风险就不能高。这个时候，企业主要靠股东投资。此时，企业经营情况好，股东觉得有希望会增加投资。企业的盈利情况好转，会有股利分配，但比较少。企业的股价增长幅度和变动幅度都比较大，因为在成长期，有很多不确定和不稳定的因素。
（3）成熟期
经营风险中等，财务风险也可以确定为中等。这个时候，企业会开始负债。资金的主要来源是企业的利润留存和债务资金，股东对企业的投资结束。此时的股利分配率比较高，因为是股东收获的时候了。股价开始趋于稳定，因为经营稳定了，增长稳定了，股价就开始稳定了。
（4）衰退期
经营风险比较低，财务风险可以确定为高。这个时候，企业的股东需要考虑将投资全部收回，所以有钱就要分了，能用债务资金就要用债务资金。此时的股价处于下降并开始波动。
财务战略在没有和具体数据进行挂钩、只谈企业发展阶段的时候有点空。因为它看得见，但摸不到。所以，在分析其经营所处的阶段后，就要将财务风险和财务战略分解，具体到融资方式、融资金额、融资成本、加权平均资本成本的确定和股利分配方式的选择。如果落实到具体的财务指标，就是资产负债率为多少，投资报酬率为多少，资本成本为多高。
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